【正文】 ........ 7 7. 投資規(guī)模的地區(qū)分布 ................................................................................... 7 8. 投資的行業(yè)分布 .......................................................................................... 8 9. 投資階段分布 .............................................................................................. 9 10. 中外投資總量差異 ................................................................................... 9 （三）資本特征分析 ............................................................................................... 10 11. 風(fēng)險 資本總量的來源分布 ....................................................................... 10 12. 年度新募集風(fēng)險資本來源分布 ................................................................ 10 13. 風(fēng)險資本地區(qū)分布 ..................................................................................11 （四）退出特征分析 ................................................................................................11 14. 退出項目的地區(qū)分布 .............................................................................. 12 15. 退出方式分布 ........................................................................................ 12 16. IPO 分析 ............................................................................................... 13 三 、 高新技術(shù)企業(yè)的生命周期與資本需求特征 ......................................................... 14 （一）研究開發(fā)期 ................................................................................................... 14 （二）早期成長階段 ............................................................................................... 14 （三）加速成長期 ................................................................................................... 14 （四）成熟期 .......................................................................................................... 14 （五）成長過程的特點 ............................................................................................ 15 四 、 風(fēng)險資本投資流程 ............................................................................................ 16 （一） 投資機會的獲取（交易發(fā)起） ................................................................ 16 （二） 項目篩選 ............................................................................................... 16 （三） 面談 ...................................................................................................... 18 （四） 盡職調(diào)查 /項目評價 ................................................................................ 18 1. 風(fēng)險企業(yè)家及其管理團(tuán)隊 .......................................................................... 18 風(fēng)險企業(yè)自身 ............................................................................................. 21 風(fēng)險企業(yè)的外部環(huán)境 ................................................................................... 35 補充指標(biāo) .................................................................................................... 42 總結(jié) ........................................................................................................... 42 （五） 評估方法 ............................................................................................... 46 2 線性權(quán)重評估法 ..................................................................................... 47 市場規(guī)模性與市場成長性的評估 ................................................................. 49 風(fēng)險評估 .................................................................................................... 57 預(yù)期收益評估 ............................................................................................. 59 （六）交易方案設(shè)計（投資策略） 談判 .................................................................. 68 分階段投資策略 .......................................................................................... 69 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股合同 ...................................................................................... 69 股票期權(quán)的激勵約束功能 ............................................................................ 69 對賭協(xié)議 .................................................................................................... 70 追加投資權(quán)和優(yōu)先求嘗權(quán) ............................................................................ 70 多家風(fēng)險投資機構(gòu)聯(lián)手投資 ........................................................................ 70 直接干預(yù)，甚至完全接管企業(yè)管理的權(quán)利 ................................................... 70 （七）簽定合同 ...................................................................................................... 70 （八）投資后管理 ................................................................................................... 71 （九）策劃、實施退出戰(zhàn)略 ..................................................................................... 71 五、 案例 ........................................................................................................................ 73 （一） “ 蒙牛股份 ”資本運作的啟示 ..................................................................... 73 （二）寧 夏 紅 與 風(fēng) 險 資 本 的 合 作 ............................................................ 82 （三）中華英才網(wǎng) 騰飛前“觸礁” ..................................................................... 87 附件 外資風(fēng)險投資在中國運作模式及原因分析 .............................................................. 89 3 一、 風(fēng)險投資簡介 什么是風(fēng)險投資 風(fēng)險投資是指向主要屬于科技型的高成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長期資本增值收益的投資行為。 美國傳統(tǒng)的、嚴(yán)格意義上的風(fēng)險投資有 如下特征： 從投資期看，它只包括起始期 （種子期） 、 成長 期、成熟期。從投資性質(zhì)上看，它的投資對象只限于創(chuàng)新項目或創(chuàng)新企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)。近些年來，風(fēng)險投資正在向非風(fēng)險投資靠近 —— 激烈的市場競爭迫使風(fēng)險投資走出傳統(tǒng)的投資范圍，向私人權(quán)益資本的其它領(lǐng)域擴(kuò)張。從某種意義上說，廣義上的風(fēng)險投資資本可以基本囊括私人權(quán)益資本的全部投資項目。明知道投資于新興企業(yè)前途叵測，成功與否的不確定性很大，風(fēng)險投資家卻基于自己對目標(biāo)公司的分析，對市場的判斷，對前景的信念， 做出 投資判斷。直接 參與 所投企業(yè)的實際運營，幫助企業(yè)發(fā)展壯大，以得到所期望的回報率。風(fēng)險投資是一個不斷向新興企業(yè)注入資金的過程。 一般情況下，風(fēng)險投資家不會將風(fēng)險資本一下全部投入 風(fēng)險企業(yè)，而是隨著企業(yè)的成長不斷地分期分批地投入資金。 風(fēng)險投資的高收益是對兩種東西的回報：高風(fēng)險性、低流動性。 2. 發(fā)展階段 判斷 回顧過去的 20xx 年，在中國宏觀經(jīng)濟(jì)迅猛增長以及政策層面的強力推動下，中國風(fēng)險投資業(yè)仍然延續(xù)了自 20xx 年以來全面復(fù)蘇的態(tài)勢，并且隨著中國證券市場的 健康發(fā)展 以及多層次資本市場體系的完善，中國風(fēng)險投資業(yè)已經(jīng)步入高速發(fā)展的階段。 3. 風(fēng)險投資總量 20xx 年風(fēng)險投資規(guī)模再攀新高，投資金額達(dá)到 億元人民幣，比 20xx 年增加 %，見 下圖。 管理的風(fēng)險資本總量趨勢 6 20xx 年度風(fēng)險資本規(guī)模情況 5. 20xx 年度新募集風(fēng)險資本規(guī)模 20xx 年度， 44 家機構(gòu) /基金新募集 億元的風(fēng)險資本，比 2