【正文】 擔保：銀行應交易一方申請，承諾當申請人不能履約是由銀行承擔對另一方的全部業(yè)務的行為 不占有銀行資金，但形成銀行或有負債：當申請人不能履約時，銀行需代為付款 風險較大?。骸栋腿麪枀f(xié)議》轉換系數(shù) 100%！ 備用信用證、商業(yè)信用證 12 一、備用信用證 Standby Credit Letter:信用等級較低的借款人試圖融資或借款時，向銀行申請備用信用證作為擔保，當借款人無力還款時，由發(fā)證行承擔償還責任 實質：銀行把自己的信譽“貸”給客戶，借以提高客戶的信譽 備用：銀行是第二付款人，只有借款人自己不能履約時才由銀行償付；開證行付款，借款人需彌補銀行損失 銀行要收取傭金 13 一、備用信用證 類型 可撤銷的備用信用證（ Revocable SCL），指附有申請人財務狀況出現(xiàn)某種變化時可撤銷和修改條款的備用信用證，這種信用證旨在保護開證行的利益。對于受益人來說，開證行不可撤銷的付款承諾使其有了可靠的收款保障。 用銀行信用代替商業(yè)信用 原因： 進出口雙方的信息不對稱和互不信任，此時銀行重放二者的中間人 17 二、商業(yè)信用證 特點 信用證的開證銀行是第一性付款人，即主債務人，只要受益人所提交的單據與信用證條款一致，不論申請人是否履行其義務，銀行應承擔對受益人的第一性付款責任。 信用證是一種獨立文件 信用證的開立以買賣合同作為依據，但信用證一旦開出就成為獨立于合同以外的另一種契約，不受買賣合同的約束。 認票不認人！ 18 二、商業(yè)信用證 益處 進口商 ：提高了資信度，使對方按約發(fā)貨得到了保障；保證貨物上船前的數(shù)量和質量；申請開證時，進口商只需交納一部分貨款作為押金即可，實際獲得一筆短期融資。另一方面，避免進口國家禁止進口或限制外匯轉移產生的風險。同時進口商所交納的押金，也可以為銀行提供一定量的流動資金來源。 21 第三節(jié) 票據發(fā)行便利 種類 票據發(fā)行便利在發(fā)展變化過程中，出現(xiàn)了許多形式，如循環(huán)包銷便利、購買票據便利、可轉讓循環(huán)包銷便利、非包銷票據發(fā)行便利等，但對于銀行而言，有意義的是包銷票據發(fā)行便利和非包銷票據發(fā)行便利之分 包銷：銀行得把當期票據全部承銷，如果沒有銷售出去，銀行有責任提供資金 非包銷：監(jiān)管原因 +信譽高，有信心銷售出去，節(jié)省成本 22 第三節(jié) 票據發(fā)行便利 構成 借款人： 資信較好的大型企業(yè) 發(fā)行銀行 ：牽頭行獨家代理 —— 銀行投標小組 包銷銀行： 按協(xié)議提供期限轉換便利 投資者： 以大型機構投資者為主 23 第三節(jié) 票據發(fā)行便利 我國的票據發(fā)行便利 有條件，但依然存在差距 《商業(yè)銀行資本管理辦法》：銀行票據發(fā)行便利信用轉換為 50% 實例： 騰訊控股（ 00700. HK）發(fā)行 6億美元， 2023年到期，利息 %票據?？鄢N費用、折扣、傭金及就票據發(fā)行應對的其他估計開支后，票據發(fā)行所得款凈額將約為 億美元。 有本金、利息、收益和價格支付等，可以是一項，也可以是多項，以達到多方互利的目的 金額很大：最低 1000w美元 期限較長，一般以市場利率、匯率等為基礎，由雙方協(xié)商決定價格條件 35 第五節(jié) 互換業(yè)務 產生原因 貨幣互換的產生：彌補對放貸款的缺陷 布雷頓森林體系崩潰 —— 匯率波動 —— 對放貸款 交易雙方彼此向對方提供各自需要幣種的貨幣貸款 ， 兩份貸款的日期和到期日完全相同 ， 貸款的支付與現(xiàn)貨和期貨交易支付完全相同 好處：能夠繞開外匯管制 ， 獲得所需貨幣貸款 對銀行而言 ， 缺陷： 對雙方都是一種負債；兩份貸款分別成交 ， 如一方不履行 ， 另一方繼續(xù)履行 貨幣互換： 表外業(yè)務 ， 不增加交易雙方的資產和負債；一份合同成交 ， 一方不履約 ， 另一方亦可中斷 貨幣互換 —— 利率互換 36 第五節(jié) 互換業(yè)務 產生原因 能使交易各方不同程度受益 籌資者的異質性導致籌資成本差異 相比銀行等專業(yè)機構 ， 普通投資者對于企業(yè)信用的審查能力有限 國際市場較之國內市場 ， 對企業(yè)信用評價更為敏感 由此導致在不完全市場條件下 ， 不同市場對籌資者的相對評價不一致 互換： 借助不同籌資者的比較優(yōu)勢來對市場間的差異進行套利 ， 并將收益在交易方分配 37 第五節(jié) 互換業(yè)務 對銀行的意義 拓寬了銀行經營收益：分享不同市場的套利；獲得手續(xù)費 豐富了銀行風險管理手段：有利于規(guī)避不利的市場條件和監(jiān)管 ， 降低銀行籌資成本 ， 有助于穩(wěn)健經營 促進銀行提供全面的金融服務：以互換為依托 ， 躋身直接融資服務領域 38 第五節(jié) 互換業(yè)務 互換交易類型 利率互換 債務以利率方式相互交換，一般在一筆象征性本金數(shù)額的基礎上互相交換具有不同特點的一系列利息款項支付 本金只是象征性地起計息作用，雙方之間只有定期的利息支付流，并且這種利息支付流表現(xiàn)為凈差額支付 是交易最大的一類互換 息票利息互換 ， 即從固定利率到浮動利率的互換 。 交叉貨幣利率互換 ，從一種貨幣的固定利率到另一種貨幣浮動利率的互換。 40 第五節(jié) 互換業(yè)務 互換的交易程序 選擇交易商 直接交易：搜尋成本、流動性、信用風險 交易商：大銀行 考慮：交易上的信譽；利率差價或傭金 利率互換價格 固定利率：同期限美國政府票據收益率，按半年復利計算的年收益率， 1年為 365天 浮動利率： LIBOR年利率， 1年為 360天 41 第五節(jié) 互換業(yè)務 互換的交易程序 磋商交易條件 電話口頭協(xié)議確定利率、時間、期限等主要問題，在 24小時之內通過電傳、信件方式加以確認 確認之后，正式簽署互換文件 一般采用國際互換交易協(xié)會擬定的標準文本，簽訂主協(xié)議 在主協(xié)議下，交易雙方的每一筆交易均受主協(xié)議條款和條件的制約，因此 主協(xié)議很重要??！ 42 第五節(jié) 互換業(yè)務 互換的交易程序 交易的實施 (教材 P238有誤！ ) 某公司 1億美元歐洲債券，固定利率 7%，基于預期，想變?yōu)楦永?，與某銀行簽訂利率互換協(xié)議，支付即期LIBOR，半年結算一次 到 ，即期 LIBOR為 6%，則結算固定利率 7%和 LIBOR6%的利息差額，該公司獲得： 1億 *(7%6%)*6/12=50w 某公司 某銀行 LIBOR 固定利率 7% 43 第五節(jié) 互換業(yè)務 五、互換的定價 利率和匯率（本質上是利率互換） 利率互換：固定利率和浮動利率的交易，以 固定利率 表示利率互換價格 固定利率：以一定年限的國債收益率 +利差作為報價 假如 5年期國債收益率為 8%，某 5年期互換的利差為50個基點，那么該互換的價格為 %（賣價），即按此價格，報價人愿意出售 一個固定利率 而承擔 浮動利率風險 若 買價為 45個基點，則該報價人愿意以 %的價格購買固定利率而不愿承擔浮動利率風險 不同報價人根據市場、交易對手情況，有不同報價 44 第五節(jié) 互換業(yè)務 五、互換的定價 利率互換的關鍵：套利 由于不同資信級別借款人的成本差異產生 高資信 ：在固定和浮動利率市場都有籌資優(yōu)勢，但更傾向于發(fā)揮 固定利率市場 的比較優(yōu)勢 低資信 ：在固定和浮動利率市場都不具有絕對優(yōu)勢，但更傾向于發(fā)揮在 浮動利率市場 的比較優(yōu)勢 在同一市場和融資方式中，不同資信借款人總會存在融資成本差異 —— 資信利差（ Quality Spread） 隨著時間推移， QS有放大的趨勢 45 第五節(jié) 互換業(yè)務 五、互換的定價 例如某 AAA級公司，能以 %的固定利率進行 5年期融資，以 LIBOR30基點進行 6個月商業(yè)票據融資 某 A級公司，能以 %的固定利率進行 5年期融資，以 LIBOR+60基點進行 6個月商業(yè)票據融資 固定市場 QS=%%=% 浮動市場 QS=%(%)=% 兩個市場間的資信利差差異 QSD=%%=% QSD為套利的源泉！