期權(quán)定價(jià)理論_2-展示頁
2025-02-24 04:45本頁面
【正文】 的資產(chǎn)的價(jià)格 ? 到期日 ：期權(quán)合約持有者有權(quán)履約的最后一天 ? 期權(quán)價(jià)值 ：具有雙重含義，它既是期權(quán)合約的持有者為了獲得該合約支付的購買價(jià)格，也是期權(quán)合約的出售者出售期權(quán)合約并承擔(dān)履約義務(wù)而收取的費(fèi)用，代表期權(quán)合約的價(jià)值，因此也叫權(quán)利金或期權(quán)費(fèi) 期權(quán)理論的重要地位 ? 許多投資和融資決策都隱含著期權(quán)問題 ? 所有公司的證券都可以解釋為買進(jìn)或者賣出期權(quán)的投資組合（ Cox Ross） ? Scholes Merton 因期權(quán)定價(jià)理論的突破性貢獻(xiàn)獲 1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng) 期權(quán)的特點(diǎn) ? 期權(quán)是一種金融產(chǎn)品，具有如下幾個(gè)顯著特點(diǎn)： 1. 期權(quán)的交易對(duì)象是一種權(quán)利，即買進(jìn)或者賣出標(biāo)的物的權(quán)利，持有者并不承擔(dān)必須買進(jìn)或者賣出的義務(wù) 2. 期權(quán)具有很強(qiáng)的時(shí)間性，超過規(guī)定的時(shí)間不行權(quán)，則自動(dòng)失效 3. 期權(quán)合約的買者和賣者的權(quán)利和義務(wù)是不對(duì)稱的。期權(quán)估值理論 鄧 偉 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院 主要內(nèi)容 ? 期權(quán)的概念 ? 期權(quán)價(jià)值構(gòu)成 ? 期權(quán)交易的基本策略 ? 期權(quán)估值方法（ option Pricing） 第一節(jié) 期權(quán)的基本概念 ? 期權(quán)（ option），又叫選擇權(quán)，是買賣雙方達(dá)成的一種可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合約，它賦予期權(quán)合約的持有人（購買者）具有在規(guī)定的期限內(nèi)，按照雙方事先約定好的價(jià)格，買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。而期權(quán)立約人（期權(quán)出售者）則負(fù)有按照約定價(jià)格賣出或者買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)。期權(quán)合約的持有者（賣方）擁有買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，但不是必須旅行；賣方負(fù)有賣出或者買入標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)，但無權(quán)要求持有人行權(quán) 4. 期權(quán)具有以小博大的杠桿效應(yīng) 期權(quán)的分類 ? 期權(quán)具有很多分類標(biāo)準(zhǔn)，最重要的有以下 2種： ? 賦予的權(quán)利： ? 買權(quán)（看漲期權(quán)， call） ? 賣權(quán)（看跌期權(quán)， put） ? 行權(quán)時(shí)間 ? 歐式期權(quán)（ European option） :僅在到期日當(dāng)天才可行權(quán) ? 美式期權(quán)（ American option）：到期日前均可行權(quán) 第二節(jié) 期權(quán)價(jià)值構(gòu)成 ? 對(duì)于一份期權(quán)合約，標(biāo)的資產(chǎn)、到期日、執(zhí)行價(jià)格都是事先約定好的，為了的變量就是期權(quán)價(jià)值，即權(quán)利金或期權(quán)費(fèi)。潛在風(fēng)險(xiǎn)越大，期權(quán)時(shí)間價(jià)值越大 ? 期權(quán)的到期日越長，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就越大 ? 通常， 在平價(jià)狀態(tài)下，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值達(dá)到最大 ? 假設(shè)貴州茅臺(tái)當(dāng)前的股價(jià)為 105元每股 ? 期權(quán)合約 ? 持有人可以在該合約出售后 30日內(nèi)，以每股 100的價(jià)格，買入貴州茅臺(tái)股票一股 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值 ? 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是買方付出的高于內(nèi)涵價(jià)值的期權(quán)費(fèi)，其實(shí)質(zhì)是為投機(jī)獲利付出的權(quán)利金 ? 期權(quán)的到期日越長，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就越大 ? 到期日越長，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的可能性越大，獲利的潛力就越大。反之， 當(dāng)投資組合未來的現(xiàn)金流是確定的條件下，則該投資組合是無風(fēng)險(xiǎn)的，應(yīng)該獲得無風(fēng)險(xiǎn)的收益率 。假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 8%，標(biāo)的股票 1年后的市場(chǎng)價(jià)格 可能變化為 125元或 85元 無風(fēng)險(xiǎn)套期保值 ? 構(gòu)造如下投資組合： 持有 △股股票，并且賣出一份買權(quán) ? 如果該投資組合是無風(fēng)險(xiǎn)的，則未來價(jià)值應(yīng)該不存在波動(dòng)，且該投資組合應(yīng)該獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益率 投資組合 初始現(xiàn)金流 到期日投資組合價(jià)值 股價(jià) =125 股價(jià) =85 購買股票 100△ 125△ 85△ 賣出 call C 25 0 合計(jì) 100△ +C 125△ 25 85△ 無風(fēng)險(xiǎn)套期保值 ? 構(gòu)造如下投資組合： 持有 △股股票，并且賣出一份買權(quán) ? 未來價(jià)值應(yīng)該不存在波動(dòng)： 125△ 25= 85△， 得出△ = ? 投資組合獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益率： 100△ +C= 85△ /，得出C= 投資組合 初始現(xiàn)金流 到期日投資組合價(jià)值 股價(jià) =125 股價(jià) =85 購買股票 100△ 125△ 85△ 賣出 call C 25 0 合計(jì) 100△ +C 125△ 25 85△ 無風(fēng)險(xiǎn)套期保值 ? 上例中，投資者通過購買股票（多頭持有） +賣出看漲期權(quán)以實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套期保值。 ? 為什么股價(jià)變動(dòng)的 概率 不會(huì)影響期權(quán)的價(jià)值呢？ 風(fēng)險(xiǎn)中立估值 ? 風(fēng)險(xiǎn)中立估值的基本思路是：投資者是不存在風(fēng)險(xiǎn)偏好的， 任何資產(chǎn)（無論風(fēng)險(xiǎn)有高低），投資者要求的期望
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