期權(quán)定價(jià)理論_2-全文預(yù)覽
【正文】 的價(jià)格為 P，則期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為： ? 看漲期權(quán)時(shí)間價(jià)值（買權(quán)）： max｛ C（ SK）， C｝ ? 看跌期權(quán)時(shí)間價(jià)值（賣權(quán)）： max｛ P（ KS）， P｝ 期權(quán)交易策略 ? 期權(quán)存在 4種交易策略 ? 買進(jìn)買權(quán)（ buy a call, long a call） ? 買進(jìn)賣權(quán) ? 賣出買權(quán) ? 賣出買權(quán)（ sell a put, short a put） 期權(quán)交易策略損益 ? 期權(quán)存在 4種交易策略 ? 買進(jìn)買權(quán)：損失有限，收益無(wú)限 ? 買進(jìn)賣權(quán)：損失有限，收益無(wú)限 ? 損失為期權(quán)費(fèi)，損失為行權(quán)價(jià)差 ? 賣出買權(quán)：收益有限，損失無(wú)限 ? 賣出買權(quán)：收益有限，損失無(wú)限 ? 收益為權(quán)益金，損失為行權(quán)價(jià)差 ? 不考慮交易手續(xù)費(fèi)和稅費(fèi)的假設(shè)下，期權(quán)交易是“零和游戲”（ zerosum game），買賣雙方損失相等 第三節(jié) 期權(quán)定價(jià)理論 ? 買賣權(quán)平價(jià)理論（ callput parity） ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套期保值 ? 風(fēng)險(xiǎn)中立估值 ? BS期權(quán)估值 買賣權(quán)平價(jià)理論（ callput parity） ? 買權(quán)、賣權(quán)和其他金融工具可以組成多種復(fù)雜的投資組合，其中將買權(quán)、賣權(quán)、股票和債券組合在一起的投資組合最為典型，且存在如下的 買賣權(quán)平價(jià)關(guān)系 ： ? 其中 S表示股票的價(jià)格， C和 P分別表示買權(quán)和賣權(quán)的價(jià)格， K為執(zhí)行價(jià)格， r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率， T為歐式期權(quán)的到期時(shí)間 ? 注： 表示折現(xiàn)因子，等價(jià)于 rTS P C K e ?? ? ?rTe? (1 ) Tr ??買賣權(quán)平價(jià)理論（ callput parity） ? 分別構(gòu)造投資組合 A和 B： ? A: 持有一個(gè)歐式賣權(quán)和一股標(biāo)的股票 ? B：持有一個(gè)歐式買權(quán)和一個(gè)到期日價(jià)值為 K的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券 ? 分別考慮 到期日 T， A和 B投資組合的價(jià)值 ? 到期日 T時(shí)， A投資組合的價(jià)值為 max（ K， ST） A投資組合 STK STK 歐式賣權(quán) 0 KST 標(biāo)的股票 ST ST 合計(jì) ST K 買賣權(quán)平價(jià)理論（ callput parity） ? B：持有一個(gè)歐式買權(quán)和一個(gè)到期日價(jià)值為 K的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券 ? 分別考慮到期日 T， A和 B投資組合的價(jià)值 ? 到期日 T時(shí)， B投資組合的價(jià)值為 max（ K， ST） ? 投資組合 A和 B在到期日具有相同價(jià)值 B投資組合 STK STK 歐式買權(quán) STK 0 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券 K K 合計(jì) ST K 買賣權(quán)平價(jià)理論（ callput parity） ? 投資組合 A和 B在到期日前的任意時(shí)刻也應(yīng)具有相同的價(jià)值（無(wú)套利機(jī)會(huì)） ? A: 持有一個(gè)歐式賣權(quán)和一股標(biāo)的股票 ? B：持有一個(gè)歐式買權(quán)和一個(gè)到期日價(jià)值為 K的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券 ? 考慮投資組合 A和 B在當(dāng)前的價(jià)值 ? 注： 表示折現(xiàn)因子，有時(shí)也表示為 rTS P C K e ?? ? ?rTe? (1 ) Tr ??簡(jiǎn)單的例題 ? 假設(shè)某標(biāo)的股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為 44元（ S），與之相關(guān)的歐式期權(quán)價(jià)格信息如下： ? 看漲期權(quán)價(jià)格 1元（ C） ? 看跌期權(quán)價(jià)格 7元（ P） ? 執(zhí)行價(jià)格均為 55元（ K） ? 到期日為 1年（ T） ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10%（ r） ? 買賣權(quán)平價(jià)關(guān)系是否成立？ ? 當(dāng)前股價(jià)為 44元，假設(shè)一年后股票的價(jià)格可能變化為 58元或 34元 ? 投資組合（ 購(gòu)買股票 +買進(jìn) put+賣出 call）的 到期日價(jià)值無(wú)波動(dòng) ? 該投資組合無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，只應(yīng)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 ： 50（ 1+10%） =55 投資組合 初始現(xiàn)金流 到期日投資組合價(jià)值 股價(jià) =58 股價(jià) =34 購(gòu)買股票 44 58 34 買進(jìn) put 7 0 5534=21 賣出 call +1 5558=3 0 合計(jì) 50 55 55 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套期保值（ Riskless Arbitrage Argument） ? 在有風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)下，投資組合未來(lái)的現(xiàn)金流是不確定的。 重要術(shù)語(yǔ) ? 標(biāo)的資產(chǎn) ：期權(quán)合約持有者買入或者賣出的特定目標(biāo)資產(chǎn) ? 執(zhí)行價(jià)格 ：又叫敲定價(jià)格（ strike price）或履約價(jià)格，是期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)合約持有者行權(quán)時(shí)買進(jìn)或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格 ? 到期日 ：期權(quán)合約持有者有權(quán)履約的最后一天 ? 期權(quán)價(jià)值 ：具有雙重含義，它既是期權(quán)合約的持有者為了獲得該合約支付的購(gòu)買價(jià)格，也是期權(quán)合約的出售者出售期權(quán)合約并承擔(dān)履約義務(wù)而收取的費(fèi)用，代表期權(quán)合
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