【正文】 2 24 靈活性 2 3 100 3 20 盈利性 3 2 140 1 28 增長性 1 4 80 4 16 結構性 0 5 60 5 12 總計 500 100 22 納稅人俱樂部 4006509936 指標類別 現(xiàn)金流比率 同行業(yè) 公司 A 同行業(yè) 公司 B 同行業(yè) 公司 C ?? 平均水平 （基準比率） 現(xiàn)金 流動負債比 償債性 現(xiàn)金 債務總額比 現(xiàn)金流量 經(jīng)營充足率 靈活性 現(xiàn)金流量 綜合充足率 現(xiàn)金流量與 總資產(chǎn)的比率 現(xiàn)金流量與 凈資產(chǎn)的比率 銷售 現(xiàn)金比率 盈利性 盈利 現(xiàn)金比率 增長性 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率 結構性 經(jīng)營活動 流入流出比 企業(yè)現(xiàn)金流指標同行業(yè)評價模板 23 納稅人俱樂部 4006509936 指標類別 現(xiàn)金流比率 ?? 2023 2023 2023 預算標準 （基準比率） 現(xiàn)金 流動負債比 償債性 現(xiàn)金 債務總額比 現(xiàn)金流量 經(jīng)營充足率 靈活性 現(xiàn)金流量 綜合充足率 現(xiàn)金流量與 總資產(chǎn)的比率 現(xiàn)金流量與 凈 資產(chǎn)的比率 銷售 現(xiàn)金比率 盈利性 盈利 現(xiàn)金比率 增長性 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率 結構性 經(jīng)營活動 流入流出比 企業(yè)現(xiàn)金流指標趨勢評價模板 24 納稅人俱樂部 4006509936 企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構 ? 良性增長 ?可持續(xù)增長率 ? 價值創(chuàng)造 ?經(jīng)濟增加值 25 納稅人俱樂部 4006509936 可持續(xù)增長率 ? 可持續(xù)增長率 (selfsustainable growth rate,g) ?營運效率和籌資政策不變 ? ROE（ Retain On Equity） =凈利 / 期初 權益 ? 這就是可持續(xù)增長率的期初模式 為留存收益比期初凈資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)收入收入凈利期初凈資產(chǎn)凈利凈利留存期初凈資產(chǎn)留存收益增加額bR O Ebgbg,g0??????????26 納稅人俱樂部 4006509936 權益凈利率的現(xiàn)金流量視角 凈資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)到期債務到期債務收入收入凈利凈資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利凈資產(chǎn)凈利權益凈利率????????NO CFNO CFNOCF：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 27 納稅人俱樂部 4006509936 經(jīng)濟增加值的計算思想 （ EVA， Economic Value Added） ? H公司的稅后利潤為 3500萬，凈資產(chǎn)為 ，市場確定的股權必要報酬率是 12%，所以 EVA=350018000*=1340萬 ? 續(xù)上例，假設公司債務為 ，利率為 8%，所得稅率 25% ? EVA=息前稅后利潤－全部資本費用 ? （ 3500+9000 6%）－（ 18000 ＋ 9000 6%） ? 4040－ 27000 10％＝ 1340 ? 27000（ 4040/27000－ 10％）＝ 1340 ? 27000（ %10%） ＝ 1340 ? EVA=投資資本 （投資資本報酬率 －加權平均資金成本） ? EVA=C （ ROICWACC） 28 納稅人俱樂部 4006509936 經(jīng)濟增加值的定義及計算公式 —— 《 中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法 》 ? 經(jīng)濟增加值是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額，計算公式 ? 經(jīng)濟增加值 =稅后凈營業(yè)利潤 資本成本 =稅后凈營業(yè)利潤 調整后資本 平均資本成本率 ? 稅后凈營業(yè)利潤 =凈利潤 +(利息支出 +研究開發(fā)費用調整項 非經(jīng)常性收益調整項 50%) (125%) ? 調整后資本 =平均所有者權益 +平均負債合計 平均無息流動負債 平均在建工程 29 納稅人俱樂部 4006509936 資本成本率的確定 ? 中央企業(yè)資本成本率原則上定為 % ? 承擔國家政策性任務較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為 % ? 資產(chǎn)負債率在 75%以上的工業(yè)企業(yè)和 80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮 百分點 ? 資本成本率確定后，三年保持不變 30 納稅人俱樂部 4006509936 分配剩余現(xiàn)金 提高資產(chǎn)管理效率 —— 擴大市場份額 、 提價或控制費用 以提高營業(yè)利潤率 檢討資本結構 —— 若非最優(yōu)資本結構 ， 則優(yōu)化資本 結構 ， 降低 WACC 如果上述決策失敗 ， 則出售業(yè)務 現(xiàn)金剩余 現(xiàn)金不足 EVA0 EVA0 使用剩余現(xiàn)金加快增長 —— 新投資促進整體增長 —— 獲取相關業(yè)務 分配剩余現(xiàn)金 —— 增加股利支付 —— 回購股份 減少股利 籌集資金 —— 發(fā)行新權益 —— 增加借款 降低銷售增長至可接受水平 —— 淘汰邊際利潤率低和資產(chǎn)周轉率低 的產(chǎn)品 嘗試徹底重組 全面出售業(yè)務 銷售增長率－ g ROICWACC 企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構 31 納稅人俱樂部 4006509936 企業(yè)現(xiàn)金流營運風險控制體系 ? 營運能力缺失型現(xiàn)金周轉危機 ? 信用風險失控型現(xiàn)金周轉危機 ? 資金運作失衡型現(xiàn)金周轉危機 ? 投資策略失當型現(xiàn)金周轉危機 ? 擔保責任連帶型現(xiàn)金周轉危機 ? 關聯(lián)方惡意占用型現(xiàn)金周轉危機 32 納稅人俱樂部 4006509936 資金鏈斷裂的“杯具” EBIT=Q（ PV） F Q，銷售量，防止鈣化，經(jīng)營決策 F，固定費用，資產(chǎn)結構，投資決策 DOL=(EBIT+F)/EBIT，經(jīng)營杠桿系數(shù) NI=（ EBITI） （ 1T） I，利息費用，資本結構，籌資決策 債務的金額（本金和利息）和期限 DFL=EBIT/(EBITI)，財務杠桿系數(shù) 資產(chǎn)負債表 資 產(chǎn) 負 債 所有者權益 33 納稅人俱樂部 4006509936 3 投資 風險小 投資 風險大 經(jīng)營難度小 經(jīng)營難度大 2 1 4 四種不同的企業(yè)經(jīng)營模式 34 納稅人俱樂部 4006509936 拯救資金鏈危機的五大措施 —— 《 中歐商業(yè)評論 》 ? 措施一：退出激進預算 ? 客觀地進行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，確保現(xiàn)金流向與環(huán)境變化相協(xié)調，重新制定穩(wěn)健的財務預算，是危機中的首要任務 ? 措施二：改善成本 ? 盡管幾乎所有的企業(yè)都在進行削減成本的工作，但專家認為，聰明的公司會將成本的細分做到精細化，將成本的預算作為企業(yè)資源配置管理，理清成本的投入產(chǎn)出關系，削減那些未來不會或者只是很少帶來產(chǎn)出的一些成本 35 納稅人俱樂部 4006509936 拯救資金鏈危機的五大措施 —— 《 中歐商業(yè)評論 》 ? 措施三：檢修供應鏈 ? 供應鏈的管理在蕭條時期變得異常重要 ? 措施四：廣開資金源 ? 對于資金饑渴的企業(yè)而言，單一依靠銀行貸款并不是明智的選擇 ? 在宏觀經(jīng)濟進入下行周期中，銀行最常扮演落井下石的角色 ? 因此企業(yè)在注意資本金和借貸之間的比例、長期負債和短期負債之間的比例，避免短資長用的同時，盡量廣開財路，使資金來源多元化 ? 相比銀行貸款，尋求上市籌資也因股市緊縮而變得更加困難 ? 不過風險投資信托計劃、股權融資或者私募基金投資也是企業(yè)可以考慮的途徑 36 納稅人俱樂部 4006509936 拯救資金鏈危機的五大措施 —— 《 中歐商業(yè)評論 》 ? 措施五：合理瘦身與逆勢擴張 ?對于一個高負債低現(xiàn)金的企業(yè)而言，重新審視過去的投資行為，出售相關資產(chǎn)或者關閉生產(chǎn)線可以快速緩解現(xiàn)金的饑渴 ?在決定出售什么資產(chǎn)、出售多少之前，必須進行謹慎的價值貢獻分析 ?拋棄長期對企業(yè)價值貢獻為負值的資產(chǎn)，才能使優(yōu)質資產(chǎn)得到保全從而帶來新生的機會 37 納稅人俱樂部 4006509936 現(xiàn)金流的匯率風險管理 ? 交易風險 ?遠期結售匯 ?貨幣掉期 ?利率掉期 ?貨幣期權 ? 經(jīng)濟風險 38 納稅人俱樂部 4006509936 內部債務融資 —— 股東借款 債務 權益 外 部 內 部 外部債務融資 —— 對外發(fā)行債券 —— 信貸融資 外部權益融資 —— 對外發(fā)行股票 —— 增資擴股 內部權益融資 —— 股利再投資計劃 —— 增資配股 —— 留存收益 融資模式的優(yōu)選排序 可轉換債券 39 納稅人俱樂部 4006509936 資產(chǎn)出售：一個新的融資視角 —— 來源于資產(chǎn)負債表左邊的融資 ? 當一家企業(yè)的管理層想通過籌資達到某個經(jīng)營目標，但它負債率已經(jīng)很高了，而且業(yè)績也不好，那么其他的融資渠道都變得昂貴或者不可能，那么，資產(chǎn)出售就成為一種相對比較好的選擇 ? 股東預期資產(chǎn)出售所得的收入用途合理，則股價上升 …… Larry Lang。 Ante Poulsen。 JFE, 1995 40 納稅人俱樂部 4006509936 整存零取：蓄水滴灌 ? 挖一個水池子，只要灌入的水量大于流出的水量，就會有不斷增長的水量沉積下來 ?這個蓄水的原理同樣可以蓄錢 ?如果存取之差形成規(guī)模并持續(xù)不斷，就可以挪用這筆錢進行投資 ? 直銷是一種天才的營銷模式 41 納稅人俱樂部 4006509936 整存零?。盒钏喂? ? 1人 20230的貨， 500人就是 1000萬 ? 在月底會返傭金，但 1000萬會趴一個月，這就是蓄水滴灌 ? 直銷員不但在為公司銷售產(chǎn)品，同時也