【正文】 金流營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)控制體系n 企業(yè)現(xiàn)金流內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)n 企業(yè)現(xiàn)金流價(jià)值創(chuàng)造的 DNAn 企業(yè)現(xiàn)金流管理模式的適用條件及其風(fēng)險(xiǎn)因素納稅人俱樂(lè)部40065099363現(xiàn)金流管理現(xiàn)金管理資金運(yùn)作資本運(yùn)作水潤(rùn)良田挑水灌溉機(jī)器抽水人工降雨理財(cái)活動(dòng)第三層次： CEO的財(cái)務(wù)第二層次： CFO的財(cái)務(wù)第一層次：財(cái)務(wù)人員財(cái)務(wù)現(xiàn)金為王：三個(gè)層次納稅人俱樂(lè)部40065099364 納稅人俱樂(lè)部40065099365 納稅人俱樂(lè)部40065099366三維現(xiàn)金流的內(nèi)在邏輯解析 n 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流：內(nèi)生性現(xiàn)金流的源泉 n 投資現(xiàn)金流：產(chǎn)生內(nèi)生現(xiàn)金流的前提 n 融資現(xiàn)金流：資產(chǎn)現(xiàn)金流的起源和補(bǔ)充 納稅人俱樂(lè)部40065099367現(xiàn)金流灌溉圖納稅人俱樂(lè)部40065099368經(jīng)營(yíng) 投資 籌資 現(xiàn)金流管理重點(diǎn)1 － ＋ ＋2 － － ＋3 － ＋ －4 － － －5 ＋ ＋ ＋6 ＋ － ＋7 ＋ ＋ －8 ＋ － －納稅人俱樂(lè)部40065099369分析：哪種情況更好？甲 乙 丙 丁經(jīng)營(yíng)凈流量 0 100 200 0投資凈流量 200 200 0 200籌資凈流量 200 100 100 200全部?jī)袅髁?0 0 100 0納稅人俱樂(lè)部400650993610現(xiàn)金流的邏輯n 面向歷史168。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)168。 籌資活動(dòng)n 面向未來(lái)168。 營(yíng)運(yùn)資本需求量168。 資本性支出168。 融資活動(dòng)納稅人俱樂(lè)部400650993611現(xiàn)金流量操縱手法分析 n 會(huì)計(jì)選擇168。利用理財(cái)策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時(shí)間n 直接造假 納稅人俱樂(lè)部400650993612會(huì)計(jì)選擇—— 利用現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則提供的判斷空間與選擇余地n 公司出于美化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的需要，將實(shí)質(zhì)上屬于投資、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入納入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，將某些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出移至投資、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流項(xiàng)目，于是產(chǎn)生了現(xiàn)金流量表的 “會(huì)計(jì)選擇 ”問(wèn)題n 較普遍的問(wèn)題是票據(jù)貼現(xiàn)和應(yīng)收賬款出售，從理財(cái)?shù)慕嵌葋?lái)看，票據(jù)貼現(xiàn)和應(yīng)收賬款出售是企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)之間的融資行為，不應(yīng)屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，至少不應(yīng)屬于 “銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 ”納稅人俱樂(lè)部400650993613會(huì)計(jì)選擇—— 利用現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則提供的判斷空間與選擇余地n 按照現(xiàn)行準(zhǔn)則，收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)（既包括固定資產(chǎn)，也包括應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)）所支付的現(xiàn)金全部計(jì)入投資活動(dòng)支出n 當(dāng)收購(gòu)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款產(chǎn)生現(xiàn)金回籠、存貨實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金銷售時(shí)，卻 “理所當(dāng)然 ”地計(jì)入了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收到的現(xiàn)金n 那么僅僅依靠收購(gòu)營(yíng)運(yùn)資本（非貨幣的流動(dòng)性資產(chǎn)減去非貨幣的流動(dòng)性負(fù)債）為正的子公司，就可以獲得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的增長(zhǎng) 納稅人俱樂(lè)部400650993614理財(cái)策略—— 利用理財(cái)策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時(shí)間n 具體方法包括加快貨款回收，清理資金占用，延長(zhǎng)采購(gòu)付款期限，通過(guò)關(guān)聯(lián)方代墊費(fèi)用支出等方式n 這種方法也可以與現(xiàn)金流量表分類的選擇結(jié)合使用n 這些方式往往只能帶來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量一次性的提高，甚至是以犧牲未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流量為代價(jià) 納稅人俱樂(lè)部400650993615直接造假n 在實(shí)務(wù)中常見(jiàn)三種做法168。 配合收入造假虛構(gòu)銷售收現(xiàn)，同時(shí)通過(guò)虛構(gòu)投資支出消化虛增的現(xiàn)金168。一是指現(xiàn)金流的流入和流出168。三是指現(xiàn)金流的投資方向n 這一流向是戰(zhàn)略性的，對(duì)企業(yè)的影響意義重大 納稅人俱樂(lè)部400650993617市場(chǎng)快速成長(zhǎng)市場(chǎng)萎縮競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力弱多元化戰(zhàn)略的內(nèi)外條件納稅人俱樂(lè)部400650993618企業(yè)兼并重組的優(yōu)先抉擇n 資產(chǎn)并購(gòu)優(yōu)于資產(chǎn)重置n 股權(quán)并購(gòu)優(yōu)于現(xiàn)金收購(gòu)n 橫向兼并優(yōu)于縱向兼并n 下游兼并優(yōu)于上游兼并n 基于買(mǎi)方市場(chǎng)的判斷n 經(jīng)營(yíng)層面解決問(wèn)題還是資本層面解決問(wèn)題？n 孩子的奶不夠吃，你可以高薪聘請(qǐng)奶媽，但這并不意味著你必須把奶媽取回家納稅人俱樂(lè)部400650993619企業(yè)現(xiàn)金流分析的五方面評(píng)價(jià)指標(biāo) n 償債性n 靈活性n 盈利性n 增長(zhǎng)性n 結(jié)構(gòu)性 納稅人俱樂(lè)部400650993620企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模板納稅人俱樂(lè)部400650993621指標(biāo)加權(quán)平均量化表評(píng)價(jià)指標(biāo) 償債 靈活 盈利 增長(zhǎng) 結(jié)構(gòu) 得分 排序償債 —— 0 0 1 0 1 4靈活 1 —— 0 1 0 2 3盈利 1 1 —— 1 0 3 2增長(zhǎng) 0 0 0 —— 0 0 5結(jié)構(gòu) 1 1 1 1 —— 4 1納稅人俱樂(lè)部400650993622指標(biāo)加權(quán)平均量化表評(píng)價(jià)指標(biāo) 個(gè)體判斷得分個(gè)體判斷排序集體判斷得分集體判斷排序權(quán)重 %償債性 1 4 40 5 靈活性 2 3 102 3 盈利性 3 2 124 2 增長(zhǎng)性 0 5 68 4 結(jié)構(gòu)性 4 1 166 1 總計(jì) 500 納稅人俱樂(lè)部400650993623企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)同行業(yè)評(píng)價(jià)模板納稅人俱樂(lè)部400650993624企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)趨勢(shì)評(píng)價(jià)模板納稅人俱樂(lè)部400650993625企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制架構(gòu)n 良性增長(zhǎng)168。經(jīng)濟(jì)增加值納稅人俱樂(lè)部400650993626可持續(xù)增長(zhǎng)率n 可持續(xù)增長(zhǎng)率 (selfsustainable growth rate,g)168。 EVA=息前稅后利潤(rùn)－全部資本費(fèi)用168。 4040－ 2700010％＝ 1340168。 27000（ %10%） ＝ 1340168。 EVA=C （ ROICWACC）納稅人俱樂(lè)部400650993628經(jīng)濟(jì)增加值的定義及計(jì)算公式 —— 《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》 n 經(jīng)濟(jì)增加值是指企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本后的余額，計(jì)算公式n 經(jīng)濟(jì)增加值 =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 資本成本 =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 調(diào)整后資本 平均資本成本率168。 調(diào)整后資本 =平均所有者權(quán)益 +平均負(fù)債合計(jì) 平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債 平均在建工程納稅人俱樂(lè)部400650993629資本成本率的確定n 中央企業(yè)資本成本率原則上定為 %n 承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為 %n 資產(chǎn)負(fù)債率在 75%以上的工業(yè)企業(yè)和 80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮 百分點(diǎn)n 資本成本率確定后，三年保持不變納稅人俱樂(lè)部400650993630其他重大調(diào)整事項(xiàng)n 發(fā)生下列情形之一，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值考核產(chǎn)生重大影響的，國(guó)資委酌情予以調(diào)整168。嚴(yán)重自然災(zāi)害等不可抗力因素168。國(guó)資委認(rèn)可的企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等其他事項(xiàng)納稅人俱樂(lè)部400650993631經(jīng)濟(jì)增加值公式解釋n EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 調(diào)整后資本 平均資本成本率168。 調(diào)整后資本（ C）168。 客觀地進(jìn)行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，確保現(xiàn)金流向與環(huán)境變化相協(xié)調(diào)，重新制定穩(wěn)健的財(cái)務(wù)預(yù)算，是危機(jī)中的首要任務(wù)n 措施二：改善成本168。 供應(yīng)鏈的管理在蕭條時(shí)期變得異常重要n 措施四：廣開(kāi)資金源168。 在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期中，銀行最常扮演落井下石的角色168。 相比銀行貸款，尋求上市籌資也因股市緊縮而變得更加困難168。對(duì)于一個(gè)高負(fù)債低現(xiàn)金的企業(yè)而言，重新審視過(guò)去的投資行為，出售相關(guān)資產(chǎn)或者關(guān)閉生產(chǎn)線可以快速緩解現(xiàn)金的饑渴168。拋棄長(zhǎng)期對(duì)企業(yè)價(jià)值貢獻(xiàn)為負(fù)值的資產(chǎn)，才能使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到保全從而帶來(lái)新生的機(jī)會(huì) 納稅人俱樂(lè)部400650993638內(nèi)部債務(wù)融資—— 折舊投資—— 股東借款債務(wù) 權(quán)益外部?jī)?nèi)部外部債務(wù)融資—— 對(duì)外發(fā)行債券—— 信貸融資外部權(quán)益融資—— 對(duì)外發(fā)行股票—— 增資擴(kuò)股內(nèi)部權(quán)益融資—— 股利轉(zhuǎn)資本公積—— 增資配股融資模式的優(yōu)選排序可轉(zhuǎn)換債券納稅人俱樂(lè)部400650993639資產(chǎn)出售：一個(gè)新的融資視角—— 來(lái)源于資產(chǎn)負(fù)債表左邊的融資n 當(dāng)一家企業(yè)的管理層想通過(guò)籌資達(dá)到某個(gè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，但它負(fù)債率已經(jīng)很高了，而且業(yè)績(jī)也不好，那么其他的融資渠道都變得昂貴或者不可能，那么，資產(chǎn)出售就成為一種相對(duì)比較好的選擇n 股東預(yù)期資產(chǎn)出售所得的收入用途合理，則股價(jià)上升 …… Larry Lang。 Rene Stulz。這個(gè)蓄水的原理同樣可以蓄錢(qián)168。 直銷員不但在為公司銷售產(chǎn)品，同時(shí)也在為公司融資。但是由于直銷隊(duì)伍是一個(gè)龐大的流動(dòng)群體，風(fēng)險(xiǎn)被高度分散了，具體落到每一個(gè)人頭上的風(fēng)險(xiǎn)也變得很小了，即使有人會(huì)放棄這份工作，他可以把存貨折價(jià)轉(zhuǎn)售給其他直銷員納稅人俱樂(lè)部400650993643延遲支付：蓄水滴灌n 以信用保障為由的延遲支付，實(shí)際的操作流程是：168。賣(mài)家發(fā)貨168。支付寶將買(mǎi)家所支付的金額再轉(zhuǎn)入賣(mài)家的帳戶 納稅人俱樂(lè)部400650993644你知道淘寶怎么賺錢(qián)嗎？0 1 4 610 2030 402 3 540 40 40納稅人俱樂(lè)部400650993645零存整?。盒腔鹆窃璶 項(xiàng)目公司在每一個(gè)地區(qū)都設(shè)立一個(gè)獨(dú)立法人的子公司，便于資本運(yùn)營(yíng)n 750萬(wàn)元， 750萬(wàn)股， 100%股權(quán)，n 骨干創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，占位與放量n 增資擴(kuò)股，引入當(dāng)?shù)刭Y源， 250*=571萬(wàn)元168。 股權(quán)比例 75： 25n 增值后的股權(quán)溢價(jià) ， 240萬(wàn)股 *，套現(xiàn) 1500萬(wàn)元168。 股權(quán)比例 51： 25： 24n 撤出創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，將子公司交給本土團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)，套現(xiàn) 1500萬(wàn)再分別投資兩個(gè)規(guī)模相同的地區(qū)子公司n 3000萬(wàn)起步， 4個(gè)子公司， 12， 36， 108…… ，兩輪過(guò)后資產(chǎn)過(guò) 22億n 資本運(yùn)營(yíng)模式的可復(fù)制性，星火燎原，子公司控股權(quán)捆綁在一起，合并報(bào)表上市融資n 用股民的錢(qián)實(shí)現(xiàn)后續(xù)擴(kuò)張納稅人俱樂(lè)部400650993646整合資源：空手套狼n 融資也意味著融入資源168。 項(xiàng)目公司首先與開(kāi)發(fā)商協(xié)議，以每平方米 2500元的價(jià)格收購(gòu)其滯銷樓宇，分 5年支付；168。 買(mǎi)樓者先交 30%的樓款，然后用房子抵押，在銀行申請(qǐng) 20年按揭。項(xiàng)目公司用銀行的買(mǎi)樓款支付開(kāi)發(fā)商的樓款。 項(xiàng)目公司用 30%的首付款對(duì)建筑進(jìn)行裝修，配備家具電器，四星級(jí)168。 每年一個(gè)月的產(chǎn)權(quán)消費(fèi)，只支付水電而無(wú)房租和服