【正文】 中歐商業(yè)評(píng)論》 n 措施五：合理瘦身與逆勢(shì)擴(kuò)張168。 因此企業(yè)在注意資本金和借貸之間的比例、長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債之間的比例，避免短資長(zhǎng)用的同時(shí)，盡量廣開(kāi)財(cái)路，使資金來(lái)源多元化168。 對(duì)于資金饑渴的企業(yè)而言，單一依靠銀行貸款并不是明智的選擇168。 盡管幾乎所有的企業(yè)都在進(jìn)行削減成本的工作，但專家認(rèn)為，聰明的公司會(huì)將成本的細(xì)分做到精細(xì)化，將成本的預(yù)算作為企業(yè)資源配置管理，理清成本的投入產(chǎn)出關(guān)系，削減那些未來(lái)不會(huì)或者只是很少帶來(lái)產(chǎn)出的一些成本 納稅人俱樂(lè)部400650993636拯救資金鏈危機(jī)的五大措施—— 《中歐商業(yè)評(píng)論》 n 措施三：檢修供應(yīng)鏈168。 平均資本成本率（ WACC）n EVA=調(diào)整后資本 [（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) /調(diào)整后資本） 平均資本成本率 ]n EVA=C （ ROICWACC）n EVA率＝ ROIC－ WACC納稅人俱樂(lè)部400650993631分配剩余現(xiàn)金提高資產(chǎn)管理效率—— 擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提價(jià)或控制費(fèi)用 以提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率檢討資本結(jié)構(gòu)—— 若非最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，則優(yōu)化資本 結(jié)構(gòu)，降低 WACC如果上述決策失敗，則出售業(yè)務(wù) 現(xiàn)金剩余現(xiàn)金不足EVA0EVA0使用剩余現(xiàn)金加快增長(zhǎng)—— 新投資促進(jìn)整體增長(zhǎng)—— 獲取相關(guān)業(yè)務(wù)分配剩余現(xiàn)金—— 增加股利支付—— 回購(gòu)股份減少股利籌集資金—— 發(fā)行新權(quán)益—— 增加借款降低銷售增長(zhǎng)至可接受水平—— 淘汰邊際利潤(rùn)率低和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低 的產(chǎn)品嘗試徹底重組全面出售業(yè)務(wù)銷售增長(zhǎng)率－ gROICWACC企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制架構(gòu)納稅人俱樂(lè)部400650993632企業(yè)現(xiàn)金流營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)控制體系n 營(yíng)運(yùn)能力缺失型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) n 信用風(fēng)險(xiǎn)失控型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) n 資金運(yùn)作失衡型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) n 投資策略失當(dāng)型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) n 擔(dān)保責(zé)任連帶型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) n 關(guān)聯(lián)方惡意占用型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) 納稅人俱樂(lè)部400650993633資金鏈斷裂的 “杯具 ”EBIT=Q（ PV） FQ，銷售量，防止鈣化，經(jīng)營(yíng)決策F，固定費(fèi)用，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，投資決策DOL=(EBIT+F)/EBIT，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)NI=（ EBITI） （ 1T）I，利息費(fèi)用，資本結(jié)構(gòu)，籌資決策債務(wù)的金額（本金和利息）和期限D(zhuǎn)FL=EBIT/(EBITI)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)資產(chǎn)負(fù)債表資 產(chǎn)負(fù) 債所有者權(quán)益納稅人俱樂(lè)部4006509936343投資風(fēng)險(xiǎn)小投資風(fēng)險(xiǎn)大經(jīng)營(yíng)難度小經(jīng)營(yíng)難度大2 14四種不同的企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式納稅人俱樂(lè)部400650993635拯救資金鏈危機(jī)的五大措施—— 《中歐商業(yè)評(píng)論》 n 措施一：退出激進(jìn)預(yù)算168。 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)： NOPAT （ Net Operating Profit after Taxes ）168。 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) =凈利潤(rùn) +(利息支出 +研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng) 非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng) 50%)(125%)168。EVA=投資資本 （投資資本報(bào)酬率 －加權(quán)平均資金成本）168。27000（ 4040/27000－ 10％）＝ 1340168。 （ 3500+90006%）－（ 18000＋ 90006%）168。營(yíng)運(yùn)效率和籌資政策不變n ROE（ Retain On Equity） =凈利 / 期初 權(quán)益n 這就是可持續(xù)增長(zhǎng)率的期初模式納稅人俱樂(lè)部400650993626權(quán)益凈利率的現(xiàn)金流量視角NOCF：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量納稅人俱樂(lè)部400650993627經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算思想（ EVA， Economic Value Added）n H公司的稅后利潤(rùn)為 3500萬(wàn)，凈資產(chǎn)為 ，市場(chǎng)確定的股權(quán)必要報(bào)酬率是 12%，所以 EVA=350018000*=1340萬(wàn)n 續(xù)上例，假設(shè)公司債務(wù)為 ，利率為 8%，所得稅率 25%168?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率n 價(jià)值創(chuàng)造168。二是指現(xiàn)金流在集團(tuán)公司、子公司、孫公司之間和公司內(nèi)部各組織及部門(mén)之間流動(dòng)的方向168。 為避免主營(yíng)收入缺乏現(xiàn)金支撐的質(zhì)疑而粉飾銷售收現(xiàn)能力，虛增 “銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 ”，同時(shí)虛增 “購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 ”將虛增的現(xiàn)金部分抵消掉 納稅人俱樂(lè)部4006509936154種變量： 流向流向 、流量、流速、流程 n 現(xiàn)金流流向的內(nèi)涵主要包括三個(gè)方面168。 將非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)甚至違規(guī)行為所得計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，同時(shí)計(jì)入銷售收現(xiàn)，結(jié)果導(dǎo)致利潤(rùn)和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額都獲得提高168。利用現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則提供的判斷空間與選擇余地n 理財(cái)策略168。 現(xiàn)金股利168。 利息費(fèi)用168。 現(xiàn)金存量168。 投資活動(dòng)168。納稅人俱樂(lè)部4006509936 現(xiàn)金流管理 —— 風(fēng)險(xiǎn)控制與價(jià)值創(chuàng)造2內(nèi)容架構(gòu)n 企業(yè)現(xiàn)金流管理： 12345n 企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制架構(gòu)n 企業(yè)現(xiàn)金流營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)控制體系n 企業(yè)現(xiàn)金流內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)n 企業(yè)現(xiàn)金流價(jià)值創(chuàng)造的 DNAn 企業(yè)現(xiàn)金流管理模式的適用條件及其風(fēng)險(xiǎn)因素納稅人俱樂(lè)部40065099363現(xiàn)金流管理現(xiàn)金管理資金運(yùn)作資本運(yùn)作水潤(rùn)良田挑水灌溉機(jī)器抽水人工降雨理財(cái)活動(dòng)第三層次： CEO的財(cái)務(wù)第二層次： CFO的財(cái)務(wù)第一層次：財(cái)務(wù)人員財(cái)務(wù)現(xiàn)金為王：三個(gè)層次納稅人俱樂(lè)部40065099364 納稅人俱樂(lè)部40065099365 納稅人俱樂(lè)部40065099366三維現(xiàn)金流的內(nèi)在邏輯解析 n 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流：內(nèi)生性現(xiàn)金流的源泉 n 投資現(xiàn)金流：產(chǎn)生內(nèi)生現(xiàn)金流的前提 n 融資現(xiàn)金流：資產(chǎn)現(xiàn)金流的起源和補(bǔ)充 納稅人俱樂(lè)部40065099367經(jīng)營(yíng) 投資 籌資 現(xiàn)金流管理重點(diǎn)1 － ＋ ＋2 － － ＋3 － ＋ －4 － － －5 ＋ ＋ ＋6 ＋ － ＋7 ＋ ＋ －8 ＋ － －納稅人俱樂(lè)部40065099368分析：哪種情況更好？甲 乙 丙 丁經(jīng)營(yíng)凈流量 0 100 200 0投資凈流量 200 200 0 200籌資凈流量 200 100 100 200全部?jī)袅髁?0 0 100 0納稅人俱樂(lè)部40065099369現(xiàn)金流的邏輯n 面向歷史168。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)168。 籌資活動(dòng)n 面向未來(lái)168。 營(yíng)運(yùn)資本需求量168。 資本性支出168。 融資活動(dòng)納稅人俱樂(lè)部400650993610現(xiàn)金流量操縱手法分析 n 會(huì)計(jì)選擇168。利用理財(cái)策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時(shí)間n 直接造假 納稅人俱樂(lè)部400650993611會(huì)計(jì)選擇—— 利用現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則提供的判斷空間與選擇余地n 公司出于美化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的需要，將實(shí)質(zhì)上屬于投資、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入納入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，將某些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出移至投資、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流項(xiàng)目，于是產(chǎn)生了現(xiàn)金流量表的 “會(huì)計(jì)選擇 ”問(wèn)題n 較普遍的問(wèn)題是票據(jù)貼現(xiàn)和應(yīng)收賬款出售，從理財(cái)?shù)慕嵌葋?lái)看，票據(jù)貼現(xiàn)和應(yīng)收賬款出售是企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)之間的融資行為，不應(yīng)屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，至少不應(yīng)屬于 “銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 ”納稅人俱樂(lè)部400650993612會(huì)計(jì)選擇—— 利用現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則提供的判斷空間與選擇余地n 按照現(xiàn)行準(zhǔn)則，收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)（既包括固定資產(chǎn)，也包括應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)）所支付的現(xiàn)金全部計(jì)入投資活動(dòng)支出n 當(dāng)收購(gòu)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款產(chǎn)生現(xiàn)金回籠、存貨實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金銷售時(shí)，卻 “理所當(dāng)然 ”地計(jì)入了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收到的現(xiàn)金n 那么僅僅依靠收購(gòu)營(yíng)運(yùn)資本（非貨幣的流動(dòng)性資產(chǎn)減去非貨幣的流動(dòng)性負(fù)債）為正的子公司，就可以獲得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的增長(zhǎng) 納稅人俱樂(lè)部400650993613理財(cái)策略—— 利用理財(cái)策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時(shí)間n 具體方法包括加快貨款回收，清理資金占用，延長(zhǎng)采購(gòu)付款期限，通過(guò)關(guān)聯(lián)方代墊費(fèi)用支出等方式n 這種方法也可以與現(xiàn)金流量表分類的選擇結(jié)合使用n 這些方式往往只能帶來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量一次性的提高，甚至是以犧牲未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流量為代價(jià) 納稅人俱樂(lè)部400650993614直接造假n 在實(shí)務(wù)中常見(jiàn)三種做法168。 配合收入造假虛構(gòu)銷售收現(xiàn)，同時(shí)通過(guò)虛構(gòu)投資支出消化虛增的現(xiàn)金168。一是指現(xiàn)金流的流入和流出168。三是指現(xiàn)金流的投資方向n 這一流向是戰(zhàn)略性的，對(duì)企業(yè)的影響意義重大 納稅人俱樂(lè)部4006509936163市場(chǎng)快速成長(zhǎng)市場(chǎng)萎縮競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力弱2 14多元化戰(zhàn)略的內(nèi)外條件納稅人俱樂(lè)部400650993617企業(yè)現(xiàn)金流分析的五方面評(píng)價(jià)指標(biāo) n 償債性n 靈活性n 盈利性n 增長(zhǎng)性n 結(jié)構(gòu)性 納稅人俱樂(lè)部400650993618企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模板納稅