【正文】 2 24 靈活性 2 3 100 3 20 盈利性 3 2 140 1 28 增長(zhǎng)性 1 4 80 4 16 結(jié)構(gòu)性 0 5 60 5 12 總計(jì) 500 100 22 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 指標(biāo)類別 現(xiàn)金流比率 同行業(yè) 公司 A 同行業(yè) 公司 B 同行業(yè) 公司 C ?? 平均水平 （基準(zhǔn)比率） 現(xiàn)金 流動(dòng)負(fù)債比 償債性 現(xiàn)金 債務(wù)總額比 現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)充足率 靈活性 現(xiàn)金流量 綜合充足率 現(xiàn)金流量與 總資產(chǎn)的比率 現(xiàn)金流量與 凈資產(chǎn)的比率 銷售 現(xiàn)金比率 盈利性 盈利 現(xiàn)金比率 增長(zhǎng)性 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率 結(jié)構(gòu)性 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 流入流出比 企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)同行業(yè)評(píng)價(jià)模板 23 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 指標(biāo)類別 現(xiàn)金流比率 ?? 2022 2022 2022 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn) （基準(zhǔn)比率） 現(xiàn)金 流動(dòng)負(fù)債比 償債性 現(xiàn)金 債務(wù)總額比 現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)充足率 靈活性 現(xiàn)金流量 綜合充足率 現(xiàn)金流量與 總資產(chǎn)的比率 現(xiàn)金流量與 凈 資產(chǎn)的比率 銷售 現(xiàn)金比率 盈利性 盈利 現(xiàn)金比率 增長(zhǎng)性 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率 結(jié)構(gòu)性 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 流入流出比 企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)趨勢(shì)評(píng)價(jià)模板 24 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制架構(gòu) ? 良性增長(zhǎng) ?可持續(xù)增長(zhǎng)率 ? 價(jià)值創(chuàng)造 ?經(jīng)濟(jì)增加值 25 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 可持續(xù)增長(zhǎng)率 ? 可持續(xù)增長(zhǎng)率 (selfsustainable growth rate,g) ?營(yíng)運(yùn)效率和籌資政策不變 ? ROE（ Retain On Equity） =凈利 / 期初 權(quán)益 ? 這就是可持續(xù)增長(zhǎng)率的期初模式 為留存收益比期初凈資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)收入收入凈利期初凈資產(chǎn)凈利凈利留存期初凈資產(chǎn)留存收益增加額bR O Ebgbg,g0??????????26 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 權(quán)益凈利率的現(xiàn)金流量視角 凈資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)到期債務(wù)到期債務(wù)收入收入凈利凈資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利凈資產(chǎn)凈利權(quán)益凈利率????????N OC FN OC FNOCF：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 27 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算思想 （ EVA， Economic Value Added） ? H公司的稅后利潤(rùn)為 3500萬(wàn)，凈資產(chǎn)為 ，市場(chǎng)確定的股權(quán)必要報(bào)酬率是 12%，所以 EVA=350018000*=1340萬(wàn) ? 續(xù)上例，假設(shè)公司債務(wù)為 ，利率為 8%，所得稅率 25% ? EVA=息前稅后利潤(rùn)－全部資本費(fèi)用 ? （ 3500+9000 6%）－（ 18000 ＋ 9000 6%） ? 4040－ 27000 10％＝ 1340 ? 27000（ 4040/27000－ 10％）＝ 1340 ? 27000（ %10%） ＝ 1340 ? EVA=投資資本 （投資資本報(bào)酬率 － 加權(quán)平均資金成本） ? EVA=C （ ROICWACC） 28 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 經(jīng)濟(jì)增加值的定義及計(jì)算公式 —— 《 中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法 》 ? 經(jīng)濟(jì)增加值是指企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本后的余額，計(jì)算公式 ? 經(jīng)濟(jì)增加值 =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 資本成本 =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 調(diào)整后資本 平均資本成本率 ? 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) =凈利潤(rùn) +(利息支出 +研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng) 非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng) 50%) (125%) ? 調(diào)整后資本 =平均所有者權(quán)益 +平均負(fù)債合計(jì) 平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債 平均在建工程 29 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 資本成本率的確定 ? 中央企業(yè)資本成本率原則上定為 % ? 承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為 % ? 資產(chǎn)負(fù)債率在 75%以上的工業(yè)企業(yè)和 80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮 百分點(diǎn) ? 資本成本率確定后，三年保持不變 30 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 分配剩余現(xiàn)金 提高資產(chǎn)管理效率 —— 擴(kuò)大市場(chǎng)份額 、 提價(jià)或控制費(fèi)用 以提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 檢討資本結(jié)構(gòu) —— 若非最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ， 則優(yōu)化資本 結(jié)構(gòu) ， 降低 WACC 如果上述決策失敗 ， 則出售業(yè)務(wù) 現(xiàn)金剩余 現(xiàn)金不足 EVA0 EVA0 使用剩余現(xiàn)金加快增長(zhǎng) —— 新投資促進(jìn)整體增長(zhǎng) —— 獲取相關(guān)業(yè)務(wù) 分配剩余現(xiàn)金 —— 增加股利支付 —— 回購(gòu)股份 減少股利 籌集資金 —— 發(fā)行新權(quán)益 —— 增加借款 降低銷售增長(zhǎng)至可接受水平 —— 淘汰邊際利潤(rùn)率低和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低 的產(chǎn)品 嘗試徹底重組 全面出售業(yè)務(wù) 銷售增長(zhǎng)率－ g ROICWACC 企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制架構(gòu) 31 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 企業(yè)現(xiàn)金流營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)控制體系 ? 營(yíng)運(yùn)能力缺失型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) ? 信用風(fēng)險(xiǎn)失控型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) ? 資金運(yùn)作失衡型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) ? 投資策略失當(dāng)型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) ? 擔(dān)保責(zé)任連帶型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) ? 關(guān)聯(lián)方惡意占用型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) 32 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 資金鏈斷裂的 “ 杯具 ” EBIT=Q（ PV） F Q，銷售量，防止鈣化，經(jīng)營(yíng)決策 F，固定費(fèi)用，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，投資決策 DOL=(EBIT+F)/EBIT，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) NI=（ EBITI） （ 1T） I，利息費(fèi)用，資本結(jié)構(gòu)，籌資決策 債務(wù)的金額（本金和利息）和期限 DFL=EBIT/(EBITI)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 資產(chǎn)負(fù)債表 資 產(chǎn) 負(fù) 債 所有者權(quán)益 33 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 3 投資 風(fēng)險(xiǎn)小 投資 風(fēng)險(xiǎn)大 經(jīng)營(yíng)難度小 經(jīng)營(yíng)難度大 2 1 4 四種不同的企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式 34 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 拯救資金鏈危機(jī)的五大措施 —— 《 中歐商業(yè)評(píng)論 》 ? 措施一：退出激進(jìn)預(yù)算 ? 客觀地進(jìn)行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，確保現(xiàn)金流向與環(huán)境變化相協(xié)調(diào)，重新制定穩(wěn)健的財(cái)務(wù)預(yù)算，是危機(jī)中的首要任務(wù) ? 措施二：改善成本 ? 盡管幾乎所有的企業(yè)都在進(jìn)行削減成本的工作，但專家認(rèn)為，聰明的公司會(huì)將成本的細(xì)分做到精細(xì)化，將成本的預(yù)算作為企業(yè)資源配置管理，理清成本的投入產(chǎn)出關(guān)系，削減那些未來(lái)不會(huì)或者只是很少帶來(lái)產(chǎn)出的一些成本 35 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 拯救資金鏈危機(jī)的五大措施 —— 《 中歐商業(yè)評(píng)論 》 ? 措施三：檢修供應(yīng)鏈 ? 供應(yīng)鏈的管理在蕭條時(shí)期變得異常重要 ? 措施四：廣開(kāi)資金源 ? 對(duì)于資金饑渴的企業(yè)而言，單一依靠銀行貸款并不是明智的選擇 ? 在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期中，銀行最常扮演落井下石的角色 ? 因此企業(yè)在注意資本金和借貸之間的比例、長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債之間的比例，避免短資長(zhǎng)用的同時(shí)，盡量廣開(kāi)財(cái)路，使資金來(lái)源多元化 ? 相比銀行貸款，尋求上市籌資也因股市緊縮而變得更加困難 ? 不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資信托計(jì)劃、股權(quán)融資或者私募基金投資也是企業(yè)可以考慮的途徑 36 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 拯救資金鏈危機(jī)的五大措施 —— 《 中歐商業(yè)評(píng)論 》 ? 措施五：合理瘦身與逆勢(shì)擴(kuò)張 ?對(duì)于一個(gè)高負(fù)債低現(xiàn)金的企業(yè)而言，重新審視過(guò)去的投資行為，出售相關(guān)資產(chǎn)或者關(guān)閉生產(chǎn)線可以快速緩解現(xiàn)金的饑渴 ?在決定出售什么資產(chǎn)、出售多少之前，必須進(jìn)行謹(jǐn)慎的價(jià)值貢獻(xiàn)分析 ?拋棄長(zhǎng)期對(duì)企業(yè)價(jià)值貢獻(xiàn)為負(fù)值的資產(chǎn)，才能使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到保全從而帶來(lái)新生的機(jī)會(huì) 37 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 現(xiàn)金流的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 交易風(fēng)險(xiǎn) ?遠(yuǎn)期結(jié)售匯 ?貨幣掉期 ?利率掉期 ?貨幣期權(quán) ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 38 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 內(nèi)部債務(wù)融資 —— 股東借款 債務(wù) 權(quán)益 外 部 內(nèi) 部 外部債務(wù)融資 —— 對(duì)外發(fā)行債券 —— 信貸融資 外部權(quán)益融資 —— 對(duì)外發(fā)行股票 —— 增資擴(kuò)股 內(nèi)部權(quán)益融資 —— 股利再投資計(jì)劃 —— 增資配股 —— 留存收益 融資模式的優(yōu)選排序 可轉(zhuǎn)換債券 39 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 資產(chǎn)出售：一個(gè)新的融資視角 —— 來(lái)源于資產(chǎn)負(fù)債表左邊的融資 ? 當(dāng)一家企業(yè)的管理層想通過(guò)籌資達(dá)到某個(gè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，但它負(fù)債率已經(jīng)很高了，而且業(yè)績(jī)也不好，那么其他的融資渠道都變得昂貴或者不可能，那么，資產(chǎn)出售就成為一種相對(duì)比較好的選擇 ? 股東預(yù)期資產(chǎn)出售所得的收入用途合理，則股價(jià)上升 …… Larry Lang。 Ante Poulsen。 JFE, 1995 40 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 整存零取：蓄水滴灌 ? 挖一個(gè)水池子，只要灌入的水量大于流出的水量，就會(huì)有不斷增長(zhǎng)的水量沉積下來(lái) ?這個(gè)蓄水的原理同樣可以蓄錢 ?如果存取之差形成規(guī)模并持續(xù)不斷，就可以挪用這筆錢進(jìn)行投資 ? 直銷是一種天才的營(yíng)銷模式 41 納稅人俱樂(lè)部 4006509936 整存零?。盒钏喂? ? 1人 20220的貨， 500人就是 1000萬(wàn) ? 在月底會(huì)返傭金，但 1000萬(wàn)會(huì)趴一個(gè)月，這就是蓄水滴灌 ? 直銷員不但在為公司銷售產(chǎn)