國債期貨交易策略xxxx0526-展示頁
2025-01-29 20:40本頁面
【正文】 值比率與 CF套期保值比率之比等于久期之比（ ≈116/94） ? 國債 41/2%16的定價(jià)特征與套期保值的目標(biāo)國債 51/8%16非常接近（特別的，國債 41/2%16的久期 51/8%16的 ），故 HR非常接近 ? 最便宜交割券和被套期保值債券有相似風(fēng)險(xiǎn)特征時(shí)，轉(zhuǎn)換因子在確認(rèn)合適的套期保值比率時(shí)有合適表現(xiàn)；否則就要考慮久期調(diào)整 27 最便宜交割券 久期 HR 所需合約數(shù)目 BPV加權(quán)套期保值 國債 43/4%14 116張 國債 41/2%16 94張 CF套期保值 94張 組合債券的套期保值期貨合約選擇 28 組成 收益率 價(jià)值 應(yīng)計(jì)利息 BPV 久期 $1000萬，國債 47/8%0910008 % $30075000 $103329 $5481 $2023萬，國債 47/8%1210013+ % $20234375 $68886 $8714 $1800萬，國債 41/2%179628 % $17437500 $158478 $13619 $1400萬，國債 43/4%379923+ % $13962813 $295760 $20745 組合 $81559688 $626452 $48559 不同合約的 HR 測算 該使用哪種合約進(jìn)行套期保值？ 選擇久期最接近于組合加權(quán)久期的合約 子彈型組合 VS 啞鈴型組合 29 ? 組合中各債券的久期接近于組合久期； ? 使用久期接近于組合久期的國債期貨合約進(jìn)行以 疊加 完成對該組合的套期保值。 12 ? ?40 28 3608436068 1818422????????????????持有收益融資成本利息收入DaysRPAIPDCDaysC基差 13 資料來源：彭博 資訊 交割 —— 發(fā)票價(jià)格 ? 14 最便宜可交割券 ? 考慮付息和到期日，可交割債券之間的區(qū)別是很大的，盡管使用了轉(zhuǎn)換因子，在交割時(shí)，各可交割債券之間還是有差異的，有些會相對貴一些，有些則相對便宜些，合約賣方可以選擇最便宜、對他最為有利的債券進(jìn)行交割，該債券則被稱為 最便宜可交割 債券 （ Cheapest To Deliver， CTD） ? 最便宜可交割債券的價(jià)格決定了國債期貨合約的價(jià)格 15 16 隱含回購利率 （ implied repo rate， IRR） IRR 17 資料來源：彭博 資訊 18 最便宜可交割債券 如何尋找最便宜可交割債券 —— 經(jīng)驗(yàn)法則 久期： 對收益率在 3%以下的國債而言，久期最小的國債是最便宜可交割債券。國債回購利率是 %，這個(gè)國債利息分別在 2月 15日和 8月 15日支付，兩者之間的實(shí)際天數(shù)為 181天。2023年 5月 26日 國債期貨交易策略 國債期貨交易策略 主要內(nèi)容 2 國債期貨基本概念 國債期貨基本概念 一 3 國債期貨基本概念 ? 因：名義標(biāo)準(zhǔn)券、一籃子 可交割 國債 ? 果： ?交付何種國債、何時(shí)交割 —— 賣方選擇 權(quán) ? 保證交割 價(jià)值公平、公正 —— 轉(zhuǎn)換因子 、 發(fā)票價(jià)格 ? 附 息國債 —— 持有收益 ? 期 現(xiàn)關(guān)系 —— 多個(gè) 基差 ? 期貨價(jià)格怎么定 —— 最便宜可交割國債 （ The Cheapest to Deliver, CTD） ? 如何尋找 CTD—— 隱含回購利率 4 5 序號 銀行間代碼 債券簡稱 期限 票面利率 到期日 1 020233 02國債 13 15 % 20230920 2 060016 06國債 16 10 % 20230926 3 070003 07國債 03 10 % 20230322 4 080003 08國債 03 10 % 20230320 5 080018 08國債 18 10 % 20230922 6 090003 09國債 03 10 % 20230312 7 090007 09附息國債 07 10 % 20230507 8 090017 09附息國債 17 7 % 20230730 9 090019 09附息國債 19 7 % 20230820 10 090026 09附息國債 26 7 % 20231022 11 090032 09附息國債 32 7 % 20231217 12 1
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