國債期貨交易策略xxxx0526(文件)
【正文】 債券是 ? 在信用收縮時（例如 2023年次貸危機和 1998年亞洲金融危機），這種關(guān)系并不穩(wěn)定 套保者期望收益率變動嗎：交割期權(quán)價值 ? 買入現(xiàn)券，賣出期貨 擁有選擇權(quán) ?收益率上升 —— 高久期國債成為最便宜可交割國債 P H*F 套保比率過多，賣空期貨，資產(chǎn)組合收益上升 ?收益率下降 —— 低久期國債成為最便宜可交割國債 P H*F 套保比率過少，少賣空期貨，賣空期貨資產(chǎn)組合收益上升 31 收益率 價格/轉(zhuǎn)換因子 低久期 中久期 高久期 期貨價格 國債期貨的交易策略 ? 套保策略 ? 套利策略 ? 資產(chǎn)配置 ? 久期管理 ? 投機策略 32 基差交易 ? 基差 =現(xiàn)券價格 期貨價格 轉(zhuǎn)換因子 ?做多基差 ：買現(xiàn)券，賣期貨；持有交割期權(quán) ?做空基差 ：賣現(xiàn)券，買期貨；做空交割期權(quán) ? 凈基差 =基差 持有收益 =現(xiàn)券價格 持有收益 轉(zhuǎn)換價格 =債券遠期價格 轉(zhuǎn)換價格 =交割期權(quán)價值 ? 利潤來源： 基差的變化 +持有收益 33 高久期基差交易（國債現(xiàn)券看漲期權(quán)） 34 收益率 基差 y y39。時 y 39。 跨期套利 ? 國債期貨展期具有交易量大、時間段集中、流動性好等特點，期間，是 跨期套利的最佳時機 37 資料來源 ： CME 美國超長期國債期貨 2023年主力合約轉(zhuǎn)換情況 跨期套利 ? 美國國債期貨展期歷史經(jīng)驗 ?展期一般都發(fā)生在第一通知日前的兩個星期 ?資產(chǎn)管理機構(gòu)是展期的最主要參與者，其凈倉位會直接影響展期情況 ?一般持有期貨的投資者先進行展期，做空的投資者在第一通知日前后展期，所以 期貨價格期差通常先變小后變大 38 跨期套利 39 跨期套利 40 2023216 2023229 利潤 3月到期 10年期國債期貨合約 TYH2 以 13031+買入 100份合約 以 13108賣出 100份合約 $28,125 6月到期 10年期國債期貨合約 TYM2 以 13024賣出 94份合約 以 13030+買入 94份合約 ($19,093) 合計 $9,032 國債期貨的交易策略 ? 套保策略 ? 套利策略 ? 資產(chǎn)配置 ? 久期管理 ? 投機策略 41 資產(chǎn)配置：股票資產(chǎn)與債券資產(chǎn)配置、轉(zhuǎn)換 ? 通過持有國債期貨替代國債，杠桿、低成本 ? 某一基金管理人計劃將 1000萬元股票資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為國債： ?賣出股票，買入國債 ?做多國債期貨（ 10手 —— 20萬保證金），做空股指期貨（ 14手 —— 126萬保證金） 42 股票資產(chǎn)組合 賣出滬深300股指期貨 買入 5年期國債期貨 股票資產(chǎn)組合 股指期貨、國債期貨組合 國債期貨的交易策略 ? 套保策略 ? 套利策略 ? 資產(chǎn)配置 ? 久期管理 ? 投機策略 43 中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange （四）久期管理 44 ?實踐中不可能 使用期貨合約有效地降低組合久期至 0來實現(xiàn)風險免疫 ； ?可 通過使用期貨合約，調(diào)整目標組合久期： ?利率增加時 ，降低 組合久期 ； ?利率下降時 ，增加 組合久期 ； 初始組合市值期貨頭寸市值期貨頭寸修正久期初始組合市值初始組合修正久期調(diào)整后的修正久期 ????國債期貨的交易策略 ? 套保策略 ? 套利策略 ? 資產(chǎn)配置 ? 久期管理 ? 投機策略 45 投機交易 ? 經(jīng)濟基本面因素（經(jīng)濟增長類指標 —— 工業(yè)增加值，通貨膨脹類指標 —— CPI） ?銀行間市場的中長期國債利率，如 5年、 10年期國債收益率 ? 政策面因素（貨幣政策和財政政策） ?1年期中央銀行票據(jù)的發(fā)行利率 ? 市場資金面因素（資金的供求關(guān)系以及債券的供求關(guān)系） ?銀行間市場的 7天回購利率 46 47 投資時鐘 48 通脹上升 增長放緩 通脹回落 增長復蘇 復蘇 過熱 滯
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