國(guó)債期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理-展示頁(yè)
2025-01-29 20:37本頁(yè)面
【正文】 3. Monte Carlo模擬法 25 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 — 到期收益率風(fēng)險(xiǎn)管理 價(jià)格 收益率 頻率 收益率 價(jià)格 頻率 風(fēng)險(xiǎn)因子映射： 26 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 — 到期收益率風(fēng)險(xiǎn)管理 5年期國(guó)債收益率日變化頻率圖 (bp)： 27 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 — 到期收益率風(fēng)險(xiǎn)管理 歷史法下 5年期到期收益率的 VAR值： 28 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 — 到期收益率風(fēng)險(xiǎn)管理 =*VAR VAR D期 貨 價(jià) 格 變 動(dòng) 收 益 率 變 動(dòng)得到了收益率的 VAR，就可以得到國(guó)債期貨價(jià)格變化的 VAR： = * *10000*VAR 期貨價(jià)格變動(dòng)期貨賬戶金額的變動(dòng)期貨價(jià)格 手?jǐn)?shù)29 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 — 到期收益率風(fēng)險(xiǎn)管理 例子： 2023年 10下旬，假設(shè)有一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者手里面有 100萬(wàn)張的國(guó)債 1315現(xiàn)貨。 22 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 — 到期收益率風(fēng)險(xiǎn)管理 VAR法： VaR（ value at risk）是目前資本市場(chǎng)上主流的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法 。 19 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 — 到期收益率風(fēng)險(xiǎn)管理 r同樣可以得到 也就是說(shuō)國(guó)債期貨的久期近似為 CTD券的久期。因此，國(guó)債期貨價(jià)格的波動(dòng)主要由到期收益率和回購(gòu)利率決定。分為以下三種情況： ? 下單方向錯(cuò)誤 ? 下單數(shù)量錯(cuò)誤 ? 混淆開(kāi)倉(cāng)和平倉(cāng) 15 強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)格不利變化 持倉(cāng)虧損 強(qiáng)行平倉(cāng) 資金鏈斷裂 實(shí)際虧損 保證金比率提高 強(qiáng)行平倉(cāng) 二、國(guó)債期貨交易的主要風(fēng)險(xiǎn) 16 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 00t repoICFCTD P I R Yrt為 券的轉(zhuǎn)換因子， 現(xiàn)券的凈價(jià)， 為應(yīng)計(jì)利息， 為回購(gòu)利率， 為現(xiàn)券的面值， 為現(xiàn)券的到期收益率， 為初始時(shí)間。 ? 國(guó)債的到期收益率 ? 回購(gòu)利率 13 二、國(guó)債期貨交易的主要風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 它是指不能迅速的變現(xiàn)或平倉(cāng)而導(dǎo)致?lián)p失的可能性，包括不能對(duì)頭寸進(jìn)行沖抵或套期保值的風(fēng)險(xiǎn)。 7 一、為什么要重視風(fēng)險(xiǎn)管理 期貨本質(zhì)上是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，而不是市場(chǎng)的一個(gè)新品種； 既然是風(fēng)險(xiǎn)管理工具，是不是意味著沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，不需要風(fēng)險(xiǎn)管理？ 8 1 雙向交易 2 T+0累計(jì) 3 放大效應(yīng) 4 結(jié)算價(jià) 期貨與現(xiàn)貨在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面的區(qū)別： 一、為什么要重視風(fēng)險(xiǎn)管理 9 一、為什么要重視風(fēng)險(xiǎn)管理 期貨投資工具的特殊性： 期貨市場(chǎng)由于保證金制度，具有一定的杠桿，從而加大了投資風(fēng)險(xiǎn)； 期貨交易更加需要風(fēng)險(xiǎn)管理。國(guó)債期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理 2 目錄 一、為什么要重視風(fēng)險(xiǎn)管理 二、國(guó)債期貨交易的主要風(fēng)險(xiǎn) 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 四、其他風(fēng)險(xiǎn)管理 五、期貨投資者的 10條通病 六、國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度 七、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制 3 一、為什么要重視風(fēng)險(xiǎn)管理 例子一（ Barings Bank）： 巴林銀行倒閉事件： 1994年 1月 16日日本大地震，造成 2以億英鎊的損失； 1995年 2月 24日巴林銀行最高虧達(dá) 14億英鎊，最后宣布破查。 ? 李森判斷失誤 ? 缺乏監(jiān)督 4 一、為什么要重視風(fēng)險(xiǎn)管理 例子二： 1998年美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司（ LongTerm Capital Management，簡(jiǎn)稱 LTCM）破產(chǎn)事件： 人員：梅里韋瑟、莫里斯、莫頓、斯科爾斯 業(yè)績(jī)： 94— 97，翻三番 最終虧損： 40億美元以上 ? 過(guò)多的依賴于模型，無(wú)法應(yīng)付黑天鵝事件 ? 杠桿過(guò)大 5 一、為什么要重視風(fēng)險(xiǎn)管理 例子三： 1995年中國(guó)國(guó)債期貨 327事件： 主要參與機(jī)構(gòu)：中經(jīng)開(kāi)、萬(wàn)國(guó)證券、遼國(guó)發(fā) 1995年 2月 23日財(cái)政部發(fā)布貼息公告，按照 遼國(guó)發(fā)倒戈， 50萬(wàn)手空單轉(zhuǎn)手； 萬(wàn)國(guó)證券孤注一擲， 730萬(wàn)手砸盤 ? 合約設(shè)計(jì)不合理 ? 監(jiān)管不嚴(yán) ? 機(jī)構(gòu)之間對(duì)賭性太強(qiáng) 6 一、為什么要重視風(fēng)險(xiǎn)管理 上面三個(gè)例子背后的原因都不盡相同，但是都
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