【正文】 ”。第二十條 注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)知曉股東部分權(quán)益價值并不必然等于股東全部權(quán)益價值與股權(quán)比例的乘積。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society三、企業(yè)價值評估準(zhǔn)則企業(yè)價值評估準(zhǔn)則主要變化（續(xù)）主要變化 資產(chǎn)評估準(zhǔn)則 —— 企業(yè)價值將 “由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價 ”修改為 “由于具有控制權(quán)或者缺乏控制權(quán)可能產(chǎn)生的溢價或折價 ”，更能直觀反映溢價或折價產(chǎn)生的原因在于控制權(quán)程度的大小。增加了 “根據(jù)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性合理界定業(yè)務(wù)單元，并根據(jù)被評估企業(yè)和業(yè)務(wù)單元的具體情況，采用適宜的財務(wù)數(shù)據(jù)口徑進(jìn)行評估 ”,明確了實務(wù)中經(jīng)常遇到的同一企業(yè)存在多種業(yè)務(wù)，或控股型企業(yè)存在多種業(yè)務(wù)，且業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)，存在上下游關(guān)系的具體評估操作辦法。明確非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)識別的主體為注冊資產(chǎn)評估師； .刪除 “在適當(dāng)及切實可行的情況下 ”，突出了此項工作的重要性和必要性。第十條 注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，可以聘請相關(guān)專家協(xié)助工作，但應(yīng)當(dāng)采取必要措施確信專家工作的合理性。 序號 項目 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 收益法 市場法1 價值衡量角度 資產(chǎn) 盈利 市場2 資產(chǎn)組合效應(yīng) 難反映 反映 反映3 單項資產(chǎn)價值 反映 不反映 不反映4 適用前提 各項資產(chǎn)可識別 且價值可評 未來風(fēng)險與收 益可預(yù)測 市場可比對象 可尋 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society三、企業(yè)價值評估準(zhǔn)則企業(yè)價值評估準(zhǔn)則演變n 《 資產(chǎn)評估操作規(guī)范意見 (試行 )》 (中評協(xié) [1996]03號) 自 1996年 5月 7日起執(zhí)行，現(xiàn)已廢止n 《 企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行） 》 （中評協(xié) [2023] 134號） 自 2023年 4月 1日起施行，將廢止n 《 資產(chǎn)評估準(zhǔn)則 ––企業(yè)價值 》 (中評協(xié) [2023]227號 ) 自 2023年 7月 1日起施行 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society三、企業(yè)價值評估準(zhǔn)則企業(yè)價值評估準(zhǔn)則主要變化主要變化 資產(chǎn)評估準(zhǔn)則 —— 企業(yè)價值增加了引用 “專業(yè)報告 ”的條款。 Q=公司的市場價值 /資產(chǎn)重置成本 n企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)中的企業(yè)價值可以是股權(quán)的價值，也可以是債權(quán)與股權(quán)整體的價值。n1969年經(jīng)濟(jì)學(xué)家 James Tobin 提出的著名的托賓系數(shù)： 企業(yè)獨資企業(yè) 合伙企業(yè) 公司企業(yè) 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society二、企業(yè)價值評估的內(nèi)涵企業(yè)價值的含義n企業(yè)價值是指企業(yè)作為一種商品的貨幣表現(xiàn)，通常被理解成企業(yè)所能創(chuàng)造出的價值。n企業(yè)是一種把土地、資本、勞動力和管理等生產(chǎn)要素集合起來的組織，進(jìn)行講究效率的經(jīng)營，以達(dá)到創(chuàng)造利潤的目標(biāo)。真正意義上的企業(yè)價值評估是從 2023年以來才得到重視和發(fā)展。我國的資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)主要源于國有企業(yè)中外合資和公司制改造的經(jīng)濟(jì)需求，整體企業(yè)評估業(yè)務(wù)與單項資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)幾乎是同時興起的。n 隨著企業(yè)并購和資本市場的進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)未來的盈利能力、無形資產(chǎn)的重要作用等因素開始為世人所重視，企業(yè)價值評估逐漸成為一項重要的資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society 收益法與市場法評估案例講解阮詠華 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society主要內(nèi)容p第一部分 企業(yè)價值評估簡介p第二部分 收益法評估企業(yè)價值p第三部分 市場法評估企業(yè)價值 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第一部分企業(yè)價值評估簡介 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society一、企業(yè)價值評估起源企業(yè)價值評估目的n 企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓n 企業(yè)并購n 企業(yè)增資擴(kuò)股n 股權(quán)質(zhì)押n 股權(quán)司法訴訟n 股權(quán)激勵n 其他 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society一、企業(yè)價值評估起源國外企業(yè)價值評估起源n 企業(yè)價值評估最早出現(xiàn)在市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的某些西方國家。n 美國的評估行業(yè)迄今已經(jīng)有一百多年的歷史，最初以實物性資產(chǎn)的評估為主，主要是為了滿足財產(chǎn)保險、資產(chǎn)抵押貸款、政府稅收、法院判決等經(jīng)濟(jì)活動的需要。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society一、企業(yè)價值評估起源我國企業(yè)價值評估起源n 我國的資產(chǎn)評估行業(yè)起步于 20世紀(jì) 80年代末、 90年代初。n 長期以來，我國的企業(yè)價值評估方法主要以資產(chǎn)基礎(chǔ)法為主，關(guān)注重點是房地產(chǎn)和機(jī)器設(shè)備等有形資產(chǎn)。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society二、企業(yè)價值評估的內(nèi)涵企業(yè)的含義n企業(yè)是為了滿足社會需求，以盈利為目的，實行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、獨立核算，具有法人資格，從事商品生產(chǎn)和經(jīng)營的基本經(jīng)濟(jì)單位。n企業(yè)既包括非人力資本，也包括人力資本；既包括資產(chǎn)成本，也包括組織成本。nModigliani和 Miller 教授于 1958年提出了 MM理論，從企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)角度定義了企業(yè)價值是企業(yè)未來經(jīng)營活動所創(chuàng)造現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society二、企業(yè)價值評估的內(nèi)涵企業(yè)價值評估方法n注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估目的、評估對象、價值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法和成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評估基本方法。規(guī)范了評估實踐中專業(yè)報告引用的責(zé)任問題。注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)對評估過程中引用的專業(yè)報告的獨立性與專業(yè)性進(jìn)行必要判斷，恰當(dāng)引用專業(yè)報告。第十七條 注冊資產(chǎn)評估師運用收益法和市場法進(jìn)行企業(yè)價值評估，應(yīng)當(dāng)與委托方和相關(guān)當(dāng)事方進(jìn)行溝通，了解企業(yè)資產(chǎn)配置和使用的情況，謹(jǐn)慎識別非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)，并對其進(jìn)行單獨分析和評估。第十九條 注冊資產(chǎn)評估師在對具有多種業(yè)務(wù)類型、涉及多種行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價值評估時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性合理界定業(yè)務(wù)單元，并根據(jù)被評估企業(yè)和業(yè)務(wù)單元的具體情況，采用適宜的財務(wù)數(shù)據(jù)口徑進(jìn)行評估。修改后的內(nèi)容和 《 國際評估準(zhǔn)則 》 、 《 專業(yè)評估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》 等國際評估準(zhǔn)則，以及 《 企業(yè)會計準(zhǔn)則第 2號 —— 長期股權(quán)投資 》 的相關(guān)術(shù)語保持了一致。注冊資產(chǎn)評估師評估股東部分權(quán)益價值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實可行的情況下考慮由于具有控制權(quán)或者缺乏控制權(quán)可能產(chǎn)生的溢價或者折價，并在評估報告中披露評估結(jié)論是否考慮了控制權(quán)對評估對象價值的影響。修改后的條款強(qiáng)調(diào)了注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)時，應(yīng)當(dāng)結(jié)合所選擇的評估方法關(guān)注流動性對評估對象價值的影響。第二十一條 注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合所選擇的評估方法關(guān)注流動性對評估對象價值的影響。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)在評估報告中披露評估結(jié)論是否考慮了流動性對評估對象價值的影響。第二十四條 收益法常用的具體方法包括股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。 Public Method、 GuidelineMethod），以及美國評估專家 Shannon Publicly Method、Guideline and Company第三十四條 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society三、企業(yè)價值評估準(zhǔn)則企業(yè)價值評估準(zhǔn)則主要變化（續(xù)）主要變化 資產(chǎn)評估準(zhǔn)則 —— 企業(yè)價值將資產(chǎn)基礎(chǔ)法的定義進(jìn)行了調(diào)整，通過具體做法的方式定義方法，參考了美國教科書的定義方式。第三十九條 企業(yè)價值評估中的資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指以被評估企業(yè)評估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評估企業(yè)表內(nèi)及表外各項資產(chǎn)、負(fù)債價值，確定評估對象價值的評估方法。第四十條 注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)會計政策、企業(yè)經(jīng)營等情況，對被評估企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表表內(nèi)及表外的各項資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行識別。當(dāng)存在對評估對象價值有重大影響且難以識別和評估的資產(chǎn)或者負(fù)債時，應(yīng)當(dāng)考慮資產(chǎn)基礎(chǔ)法的適用性。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society三、企業(yè)價值評估準(zhǔn)則企業(yè)價值評估準(zhǔn)則主要變化（續(xù)）主要變化 資產(chǎn)評估準(zhǔn)則 —— 企業(yè)價值增加了控股型企業(yè)運用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估時需要特別考慮的事項，控股型企業(yè)總部的成本和效益在目前國內(nèi)評估實踐中經(jīng)常被忽略。對專門從長期股權(quán)投資獲取收益的控股型企業(yè)進(jìn)行評估時，應(yīng)當(dāng)考慮控股型企業(yè)總部的成本和效益對企業(yè)價值的影響。第四十七條至第五十一條為本條的細(xì)化條款，針對五部分內(nèi)容逐條進(jìn)行了具體要求。所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景；(三 )企業(yè)的資產(chǎn)、財務(wù)分析和調(diào)整情況；(五 ) 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分收益法評估企業(yè)價值 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹收益法運用n 20232023年上市公司并購重組選用的評估方法n 20232023年上市公司并購重組最終評估方法中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹收益法原理n 企業(yè)價值驅(qū)動因素包括：252。 收益風(fēng)險性 企業(yè)價值未來現(xiàn)金流量加權(quán)資本成本銷售增長率固定資產(chǎn)營運資金所得稅現(xiàn)金利潤競爭優(yōu)勢期間權(quán)益成本負(fù)債成本中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹收益法定義n 企業(yè)價值評估中的收益法，是指將預(yù)期收益資本化或者折現(xiàn)，確定評估對象價