【正文】 ”。第二十條 注冊資產評估師應當知曉股東部分權益價值并不必然等于股東全部權益價值與股權比例的乘積。 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society三、企業(yè)價值評估準則企業(yè)價值評估準則主要變化（續(xù)）主要變化 資產評估準則 —— 企業(yè)價值將 “由于控股權和少數(shù)股權等因素產生的溢價或折價 ”修改為 “由于具有控制權或者缺乏控制權可能產生的溢價或折價 ”，更能直觀反映溢價或折價產生的原因在于控制權程度的大小。增加了 “根據(jù)業(yè)務關聯(lián)性合理界定業(yè)務單元，并根據(jù)被評估企業(yè)和業(yè)務單元的具體情況，采用適宜的財務數(shù)據(jù)口徑進行評估 ”,明確了實務中經常遇到的同一企業(yè)存在多種業(yè)務，或控股型企業(yè)存在多種業(yè)務，且業(yè)務關聯(lián)，存在上下游關系的具體評估操作辦法。明確非經營性資產、負債和溢余資產識別的主體為注冊資產評估師； .刪除 “在適當及切實可行的情況下 ”，突出了此項工作的重要性和必要性。第十條 注冊資產評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務，可以聘請相關專家協(xié)助工作，但應當采取必要措施確信專家工作的合理性。 序號 項目 資產基礎法 收益法 市場法1 價值衡量角度 資產 盈利 市場2 資產組合效應 難反映 反映 反映3 單項資產價值 反映 不反映 不反映4 適用前提 各項資產可識別 且價值可評 未來風險與收 益可預測 市場可比對象 可尋 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society三、企業(yè)價值評估準則企業(yè)價值評估準則演變n 《 資產評估操作規(guī)范意見 (試行 )》 (中評協(xié) [1996]03號) 自 1996年 5月 7日起執(zhí)行，現(xiàn)已廢止n 《 企業(yè)價值評估指導意見（試行） 》 （中評協(xié) [2023] 134號） 自 2023年 4月 1日起施行，將廢止n 《 資產評估準則 ––企業(yè)價值 》 (中評協(xié) [2023]227號 ) 自 2023年 7月 1日起施行 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society三、企業(yè)價值評估準則企業(yè)價值評估準則主要變化主要變化 資產評估準則 —— 企業(yè)價值增加了引用 “專業(yè)報告 ”的條款。 Q=公司的市場價值 /資產重置成本 n企業(yè)價值評估業(yè)務中的企業(yè)價值可以是股權的價值，也可以是債權與股權整體的價值。n1969年經濟學家 James Tobin 提出的著名的托賓系數(shù)： 企業(yè)獨資企業(yè) 合伙企業(yè) 公司企業(yè) 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society二、企業(yè)價值評估的內涵企業(yè)價值的含義n企業(yè)價值是指企業(yè)作為一種商品的貨幣表現(xiàn)，通常被理解成企業(yè)所能創(chuàng)造出的價值。n企業(yè)是一種把土地、資本、勞動力和管理等生產要素集合起來的組織，進行講究效率的經營，以達到創(chuàng)造利潤的目標。真正意義上的企業(yè)價值評估是從 2023年以來才得到重視和發(fā)展。我國的資產評估業(yè)務主要源于國有企業(yè)中外合資和公司制改造的經濟需求，整體企業(yè)評估業(yè)務與單項資產評估業(yè)務幾乎是同時興起的。n 隨著企業(yè)并購和資本市場的進一步發(fā)展，企業(yè)未來的盈利能力、無形資產的重要作用等因素開始為世人所重視，企業(yè)價值評估逐漸成為一項重要的資產評估業(yè)務。 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society 收益法與市場法評估案例講解阮詠華 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society主要內容p第一部分 企業(yè)價值評估簡介p第二部分 收益法評估企業(yè)價值p第三部分 市場法評估企業(yè)價值 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第一部分企業(yè)價值評估簡介 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society一、企業(yè)價值評估起源企業(yè)價值評估目的n 企業(yè)產權轉讓n 企業(yè)并購n 企業(yè)增資擴股n 股權質押n 股權司法訴訟n 股權激勵n 其他 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society一、企業(yè)價值評估起源國外企業(yè)價值評估起源n 企業(yè)價值評估最早出現(xiàn)在市場經濟比較發(fā)達的某些西方國家。n 美國的評估行業(yè)迄今已經有一百多年的歷史，最初以實物性資產的評估為主，主要是為了滿足財產保險、資產抵押貸款、政府稅收、法院判決等經濟活動的需要。 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society一、企業(yè)價值評估起源我國企業(yè)價值評估起源n 我國的資產評估行業(yè)起步于 20世紀 80年代末、 90年代初。n 長期以來，我國的企業(yè)價值評估方法主要以資產基礎法為主，關注重點是房地產和機器設備等有形資產。 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society二、企業(yè)價值評估的內涵企業(yè)的含義n企業(yè)是為了滿足社會需求，以盈利為目的，實行自主經營、自負盈虧、獨立核算，具有法人資格，從事商品生產和經營的基本經濟單位。n企業(yè)既包括非人力資本，也包括人力資本；既包括資產成本，也包括組織成本。nModigliani和 Miller 教授于 1958年提出了 MM理論，從企業(yè)財務管理目標角度定義了企業(yè)價值是企業(yè)未來經營活動所創(chuàng)造現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society二、企業(yè)價值評估的內涵企業(yè)價值評估方法n注冊資產評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務，應當根據(jù)評估目的、評估對象、價值類型、資料收集情況等相關條件，分析收益法、市場法和成本法（資產基礎法）三種資產評估基本方法的適用性，恰當選擇一種或者多種資產評估基本方法。規(guī)范了評估實踐中專業(yè)報告引用的責任問題。注冊資產評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務，應當對評估過程中引用的專業(yè)報告的獨立性與專業(yè)性進行必要判斷，恰當引用專業(yè)報告。第十七條 注冊資產評估師運用收益法和市場法進行企業(yè)價值評估，應當與委托方和相關當事方進行溝通，了解企業(yè)資產配置和使用的情況，謹慎識別非經營性資產、負債和溢余資產，并對其進行單獨分析和評估。第十九條 注冊資產評估師在對具有多種業(yè)務類型、涉及多種行業(yè)的企業(yè)進行企業(yè)價值評估時，應當根據(jù)業(yè)務關聯(lián)性合理界定業(yè)務單元，并根據(jù)被評估企業(yè)和業(yè)務單元的具體情況，采用適宜的財務數(shù)據(jù)口徑進行評估。修改后的內容和 《 國際評估準則 》 、 《 專業(yè)評估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準則》 等國際評估準則，以及 《 企業(yè)會計準則第 2號 —— 長期股權投資 》 的相關術語保持了一致。注冊資產評估師評估股東部分權益價值，應當在適當及切實可行的情況下考慮由于具有控制權或者缺乏控制權可能產生的溢價或者折價，并在評估報告中披露評估結論是否考慮了控制權對評估對象價值的影響。修改后的條款強調了注冊資產評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務時，應當結合所選擇的評估方法關注流動性對評估對象價值的影響。第二十一條 注冊資產評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務，應當結合所選擇的評估方法關注流動性對評估對象價值的影響。注冊資產評估師應當在評估報告中披露評估結論是否考慮了流動性對評估對象價值的影響。第二十四條 收益法常用的具體方法包括股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。 Public Method、 GuidelineMethod），以及美國評估專家 Shannon Publicly Method、Guideline and Company第三十四條 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society三、企業(yè)價值評估準則企業(yè)價值評估準則主要變化（續(xù)）主要變化 資產評估準則 —— 企業(yè)價值將資產基礎法的定義進行了調整，通過具體做法的方式定義方法，參考了美國教科書的定義方式。第三十九條 企業(yè)價值評估中的資產基礎法，是指以被評估企業(yè)評估基準日的資產負債表為基礎，合理評估企業(yè)表內及表外各項資產、負債價值，確定評估對象價值的評估方法。第四十條 注冊資產評估師應當根據(jù)會計政策、企業(yè)經營等情況，對被評估企業(yè)資產負債表表內及表外的各項資產、負債進行識別。當存在對評估對象價值有重大影響且難以識別和評估的資產或者負債時，應當考慮資產基礎法的適用性。 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society三、企業(yè)價值評估準則企業(yè)價值評估準則主要變化（續(xù)）主要變化 資產評估準則 —— 企業(yè)價值增加了控股型企業(yè)運用資產基礎法評估時需要特別考慮的事項，控股型企業(yè)總部的成本和效益在目前國內評估實踐中經常被忽略。對專門從長期股權投資獲取收益的控股型企業(yè)進行評估時，應當考慮控股型企業(yè)總部的成本和效益對企業(yè)價值的影響。第四十七條至第五十一條為本條的細化條款，針對五部分內容逐條進行了具體要求。所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景；(三 )企業(yè)的資產、財務分析和調整情況；(五 ) 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分收益法評估企業(yè)價值 中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹收益法運用n 20232023年上市公司并購重組選用的評估方法n 20232023年上市公司并購重組最終評估方法中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹收益法原理n 企業(yè)價值驅動因素包括：252。 收益風險性 企業(yè)價值未來現(xiàn)金流量加權資本成本銷售增長率固定資產營運資金所得稅現(xiàn)金利潤競爭優(yōu)勢期間權益成本負債成本中國資產評估協(xié)會CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹收益法定義n 企業(yè)價值評估中的收益法，是指將預期收益資本化或者折現(xiàn)，確定評估對象價