【正文】 參考了美國(guó)教科書的定義方式。為了便于理解，使市場(chǎng)法的具體評(píng)估方法名稱和內(nèi)涵相一致，參考美國(guó)評(píng)估師協(xié)會(huì)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則》關(guān)于市場(chǎng)法的定義（Guideline Public Company Method、Guideline Transactions Method），以及美國(guó)評(píng)估專家Shannon 《企業(yè)估值》中關(guān)于市場(chǎng)法的定義（Guideline Publicly Traded Company Method、Guideline Merged and Acquired Company Method），本準(zhǔn)則將指導(dǎo)意見市場(chǎng)法中的參考企業(yè)比較法改稱為上市公司比較法，并購(gòu)案例比較法改稱為交易案例比較法。指導(dǎo)意見的“收益資本化法和未來(lái)收益折現(xiàn)法”與實(shí)務(wù)操作脫節(jié)，本條參考了德國(guó)公共審計(jì)師協(xié)會(huì)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估操作規(guī)范》中關(guān)于收益法常用具體方法的分類（DDM、DCF）和定義。當(dāng)流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值有重大影響時(shí)，應(yīng)當(dāng)予以恰當(dāng)考慮。當(dāng)流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值有重大影響時(shí)，應(yīng)當(dāng)予以恰當(dāng)考慮。對(duì)于流動(dòng)性問題，指導(dǎo)意見重在披露，至于流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響，“應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮”。第二十條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)知曉股東部分權(quán)益價(jià)值并不必然等于股東全部權(quán)益價(jià)值與股權(quán)比例的乘積。將“由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)”修改為“由于具有控制權(quán)或者缺乏控制權(quán)可能產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)”，更能直觀反映溢價(jià)或折價(jià)產(chǎn)生的原因在于控制權(quán)程度的大小。增加了“根據(jù)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性合理界定業(yè)務(wù)單元，并根據(jù)被評(píng)估企業(yè)和業(yè)務(wù)單元的具體情況，采用適宜的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)口徑進(jìn)行評(píng)估”,明確了實(shí)務(wù)中經(jīng)常遇到的同一企業(yè)存在多種業(yè)務(wù)，或控股型企業(yè)存在多種業(yè)務(wù)，且業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)，存在上下游關(guān)系的具體評(píng)估操作辦法。明確非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)識(shí)別的主體為注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師；.刪除“在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下”，突出了此項(xiàng)工作的重要性和必要性。第十條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，可以聘請(qǐng)相關(guān)專家協(xié)助工作，但應(yīng)當(dāng)采取必要措施確信專家工作的合理性。 三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則演變n 《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(試行)》(中評(píng)協(xié)[1996]03號(hào))自1996年5月7日起執(zhí)行，現(xiàn)已廢止n 《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）》（中評(píng)協(xié)[2004] 134號(hào)） 自2005年4月1日起施行，將廢止n 《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則––企業(yè)價(jià)值》 (中評(píng)協(xié)[2011]227號(hào))自2012年7月1日起施行企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則主要變化主要變化資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——企業(yè)價(jià)值增加了引用“專業(yè)報(bào)告”的條款。1969年經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Tobin 提出的著名的托賓系數(shù)： Q=公司的市場(chǎng)價(jià)值/資產(chǎn)重置成本 企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)中的企業(yè)價(jià)值可以是股權(quán)的價(jià)值，也可以是債權(quán)與股權(quán)整體的價(jià)值。企業(yè)獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司企業(yè)企業(yè)價(jià)值的含義企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)作為一種商品的貨幣表現(xiàn)，通常被理解成企業(yè)所能創(chuàng)造出的價(jià)值。n 企業(yè)是一種把土地、資本、勞動(dòng)力和管理等生產(chǎn)要素集合起來(lái)的組織，進(jìn)行講究效率的經(jīng)營(yíng)，以達(dá)到創(chuàng)造利潤(rùn)的目標(biāo)。真正意義上的企業(yè)價(jià)值評(píng)估是從2005年以來(lái)才得到重視和發(fā)展。我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)主要源于國(guó)有企業(yè)中外合資和公司制改造的經(jīng)濟(jì)需求，整體企業(yè)評(píng)估業(yè)務(wù)與單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)幾乎是同時(shí)興起的。n 隨著企業(yè)并購(gòu)和資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)未來(lái)的盈利能力、無(wú)形資產(chǎn)的重要作用等因素開始為世人所重視，企業(yè)價(jià)值評(píng)估逐漸成為一項(xiàng)重要的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)。收益法與市場(chǎng)法評(píng)估案例講解 主要內(nèi)容第一部分 企業(yè)價(jià)值評(píng)估簡(jiǎn)介第二部分 收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值第三部分 市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值第一部分企業(yè)價(jià)值評(píng)估簡(jiǎn)介企業(yè)價(jià)值評(píng)估起源n 一企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓n 企業(yè)并購(gòu)n 企業(yè)增資擴(kuò)股n 股權(quán)質(zhì)押n 股權(quán)司法訴訟n 股權(quán)激勵(lì)n 其他國(guó)外企業(yè)價(jià)值評(píng)估起源n 企業(yè)價(jià)值評(píng)估最早出現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的某些西方國(guó)家。n 美國(guó)的評(píng)估行業(yè)迄今已經(jīng)有一百多年的歷史，最初以實(shí)物性資產(chǎn)的評(píng)估為主，主要是為了滿足財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、資產(chǎn)抵押貸款、政府稅收、法院判決等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的需要。我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估起源n 我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)起步于20世紀(jì)80年代末、90年代初。n 長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要以資產(chǎn)基礎(chǔ)法為主，關(guān)注重點(diǎn)是房地產(chǎn)和機(jī)器設(shè)備等有形資產(chǎn)。 二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵企業(yè)的含義n 企業(yè)是為了滿足社會(huì)需求，以盈利為目的，實(shí)行自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、獨(dú)立核算，具有法人資格，從事商品生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的基本經(jīng)濟(jì)單位。n 企業(yè)既包括非人力資本，也包括人力資本；既包括資產(chǎn)成本，也包括組織成本。Modigliani和Miller 教授于1958年提出了MM理論，從企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)角度定義了企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法n 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法和成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的序號(hào)n 項(xiàng)目n 資產(chǎn)基礎(chǔ)法n 收益法n 市場(chǎng)法n 1n 價(jià)值衡量角度n 資產(chǎn)n 盈利n 市場(chǎng)n 2n 資產(chǎn)組合效應(yīng)n 難反映n 反映n 反映n 3n 單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值n 反映n 不反映n 不反映n 4n 適用前提n 各項(xiàng)資產(chǎn)可識(shí)別且價(jià)值可評(píng)n 未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)與收益可預(yù)測(cè)n 市場(chǎng)可比對(duì)象可尋n 適用性，恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。規(guī)范了評(píng)估實(shí)踐中專業(yè)報(bào)告引用的責(zé)任問題。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估過程中引用的專業(yè)報(bào)告的獨(dú)立性與專業(yè)性進(jìn)行必要判斷，恰當(dāng)引用專業(yè)報(bào)告。第十七條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用收益法和市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)與委托方和相關(guān)當(dāng)事方進(jìn)行溝通，了解企業(yè)資產(chǎn)配置和使用的情況，謹(jǐn)慎識(shí)別非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)，并對(duì)其進(jìn)行單獨(dú)分析和評(píng)估。第十九條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在對(duì)具有多種業(yè)務(wù)類型、涉及多種行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性合理界定業(yè)務(wù)單元，并根據(jù)被評(píng)估企業(yè)和業(yè)務(wù)單元的具體情況，采用適宜的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)口徑進(jìn)行評(píng)估。修改后的內(nèi)容和《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》、《專業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》等國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則，以及《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資》的相關(guān)術(shù)語(yǔ)保持了一致。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師評(píng)估股東部分權(quán)益價(jià)值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于具有控制權(quán)或者缺乏控制權(quán)可能產(chǎn)生的溢價(jià)或者折價(jià)，并在評(píng)估報(bào)告中披露評(píng)估結(jié)論是否考慮了控制權(quán)對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。修改后的條款強(qiáng)調(diào)了注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合所選擇的評(píng)估方法關(guān)注流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。第二十一條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合所選擇的評(píng)估方法關(guān)注流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中披露評(píng)估結(jié)論是否考慮了流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。第二十四條 收益法常用的具體方法包括股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。第三十四條 市場(chǎng)法常用的兩種具體方法是上市公司比較法和交易案例比較法。該定義既承繼了指導(dǎo)意見原有思想，又能夠與評(píng)估實(shí)踐緊密結(jié)合。結(jié)合資產(chǎn)基礎(chǔ)法的定義，強(qiáng)調(diào)了識(shí)別企業(yè)表內(nèi)及表外各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債需要考慮的因素；新增了資產(chǎn)基礎(chǔ)法的缺陷及適用性條款。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)知曉并非每項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債都可以被識(shí)別并用適當(dāng)?shù)姆椒▎为?dú)評(píng)估。以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，資產(chǎn)基礎(chǔ)法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評(píng)估方法。第四十二條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，根據(jù)相關(guān)項(xiàng)目的具體資產(chǎn)、盈利狀況及其對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響程度等因素，合理確定是否將其單獨(dú)評(píng)估。新增內(nèi)容主要為了規(guī)范運(yùn)用收益法和市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)的披露，通過披露的規(guī)范帶動(dòng)評(píng)估程序的規(guī)范。第四十六條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用收益法和市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中重點(diǎn)披露下列內(nèi)容：(一) 影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素；(二) 所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景；(三) 企業(yè)的業(yè)務(wù)分析情況；(四) 企業(yè)的資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分析和調(diào)整情況；(五) 評(píng)估方法的運(yùn)用實(shí)施過