【正文】 量，再計算各年份的凈現(xiàn)金流量。 300 ? 例 2 ：某公司在項目結(jié)束時設(shè)備預定殘值 11200元。 假設(shè)項目投資只包括：單純固定資產(chǎn)投資項目、完整工業(yè)投資項目、固定資產(chǎn)更新改造項目 借入資金視為自有資金進行現(xiàn)金流量計算 2．計算方法 1） 公式法 Ⅰ 建設(shè)期 現(xiàn)金凈流量 NCF= 該年投資額（固定資產(chǎn)投資 + 流動資產(chǎn)投資） Ⅱ 經(jīng)營期 現(xiàn)金凈流量 NCF=該年新增營業(yè)收入 – 付現(xiàn)成本 所得稅 =凈利潤 + 折舊 (固定資產(chǎn) ) + 攤銷 (無形資產(chǎn) ) Ⅲ 終結(jié)期 現(xiàn)金凈流量 NCF=固定資產(chǎn)殘值回收額 + 預計墊付的營運資金 （殘值收入 預計殘值） 所得稅稅率 練習 ? 2 000萬元，無形資產(chǎn)為 200萬元，開辦費投資為 100萬元。 2． 項目投資決策使用現(xiàn)金流量原因 ? 有利于科學地考慮時間價值因素 ? 可以使項目投資決策更符合客觀實際 ? 考慮了投資的逐步回收問題 ? 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容 現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 凈現(xiàn)金流量 （現(xiàn)金流動的方向） ? 1．現(xiàn)金流出量 的內(nèi)容 ? 項目投資的現(xiàn)金流出量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量、主要包括： ? 建設(shè)投資： 建設(shè)期內(nèi)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費用投資； ? 墊支流資： 項目投產(chǎn)前后投放于工程項目的營運資金； ? 經(jīng)營成本： 經(jīng)營期內(nèi)保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營的付現(xiàn)成本（支付現(xiàn)金的營業(yè)成本）， 與融資方案無關(guān)，不包含計入財務(wù)費用的支付利息 經(jīng)營成本 =當年成本費用總額 折舊 攤銷 財務(wù)費用 主要包括該年外購原材料 、燃料和動力費 +該年工資及福利費 +該年修理費 +該年其他費用 ? 上繳稅款： 項目投產(chǎn)后的單列稅款（營業(yè)稅、所得稅） ? 2．現(xiàn)金流入量 的內(nèi)容 ? 項目投資的現(xiàn)金流入量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加量、主要包括： ? 營業(yè)收入： 項目投產(chǎn)后（經(jīng)營期）實現(xiàn)的營業(yè)收入 ? 回收固定資產(chǎn)： 處置固定資產(chǎn)凈收益（殘值、變價、轉(zhuǎn)讓等收入） ? 回收流動資金： 項目終止收回原墊付的營運資金。則： ? （ 1）該項目的固定資產(chǎn)原值為 元 ? （ 2）建設(shè)投資 元 ? （ 3）原始投資 元 ? （ 4）項目總投資 元 。建設(shè)期 1年，建設(shè)期資本化利息為 10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。 指項目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額，又稱墊支流動資金或營運資金投資。 ? 反映項目投資 總體規(guī)模的價值指標 ，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。 ? （ 1）若在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)，則該項目的計算期為（ ） ? （ 2）若在建設(shè)期為 2年，則該項目的計算期為（ ） 8 10 ㈡項目投資額 ? 1. 原始總投資 反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標。 ? 經(jīng)營期 (p)： 投資項目正常營運的時間，通常就是項目的折舊期；通常將項目計算期（運營期）的最后一年的年末定義為第 n年。 ? 建設(shè)期（記作 S,S≥0）： 是投資項目的建設(shè)時間，建設(shè)期的第一年年初稱為建設(shè)起點，定義為第 0年。 三、項目投資的程序 ? （一） 項目投資的程序 確定目標 — 提出備選方案 — 搜集信息 —評價（技術(shù)財務(wù)經(jīng)濟） —— 決策 ? （二）項目投資的資金投入方式 ? 一次投入 ? 分次投入 四、項目投資的相關(guān)概念 ㈠ 項目計算期（ n） ? 含義 項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。 ? 獨立性投資 項目之間不互相影響。如果采納或放棄某個投資項目可以 顯著地影響 另外一個投資項目，則可以說這兩個項目在經(jīng)濟上是 相關(guān) 的。 ? 戰(zhàn)略性投資 對企業(yè)全局有重大影響的投資。 ? 擴大生產(chǎn)能力投資 企業(yè)為擴大生產(chǎn)規(guī)模，增加生產(chǎn)能力或改變企業(yè)經(jīng)營方向，對企業(yè)今后的經(jīng)營與發(fā)展有重大影響的各種投資。 ? 長期資產(chǎn)投資 投資于遞延資產(chǎn)上的投資。 二、項目投資的分類 １ .按投資對象不同進行劃分 ? 固定資產(chǎn)投資 投資于企業(yè)固定資產(chǎn)，特別是生產(chǎn)經(jīng)營用固定資產(chǎn)的投資。 5. 風險較大。 4．發(fā)生頻率低。 3．變現(xiàn)能力差。 2．投資數(shù)額大。 （二）項目投資的特點 1．回收時間長。 這兩個方案報給總經(jīng)理，假如你是總經(jīng)理，應(yīng)該選擇哪一個方案 ?為什么 ? 第一節(jié) 項目投資概述 一、項目投資的含義 二、項目投資的分類 三、項目投資決策的程序 一、項目投資的特點及分類 （ 一） 項目投資的概念 項目投資是企業(yè)投資的重要內(nèi)容。 10年后，其殘值也將是 5000元。如這些修理計劃得到實施，該船可望運行的期限也將是 10年。所以他向總經(jīng)理提出了翻修舊船的方案。估計 5年后需大修一次，其成本為 2500元， 10年結(jié)束時，估計該船的殘值為 5000元。第五章 項目投資管理 第一節(jié) 項目投資管理概述 第二節(jié) 現(xiàn)金流量 第三節(jié) 項目投資決策 的基本方法 第四節(jié) 項目投資決策 實務(wù) 學習目的與要求： ? 掌握項目現(xiàn)金流量的確定 ? 掌握項目決策方法和決策標準 ? 掌握項目投資決策評價指標的運用 引入案例： 長江輪渡公司擁有渡輪多艘，其中一艘已相當陳舊，故財務(wù)經(jīng)理向總經(jīng)理提出淘汰舊船，購置新船的建議。 新船的買價為 40000元，可望運行 10年，該船每年的運行成本為 12023元。 業(yè)務(wù)經(jīng)理不同意財務(wù)經(jīng)理的意見，憑他多年的工作經(jīng)驗，認為該船雖屬陳舊，但通過全面翻新，尚能繼續(xù)發(fā)揮其運行效益。據(jù)該方案預算，立即翻修的成本為 20230元，估計 5年后還需大修一次，其成本為 8000元。 10年內(nèi)該船每年的運行成本為16000元。 根據(jù)當前的市場情況，該舊船的現(xiàn)時折讓價格為 7000元，年利率為 18％。項目投資是對企業(yè)內(nèi)部各種生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)的長期投資行為，其目的是為保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的連續(xù)和生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大。 特別是作為決定企業(yè)發(fā)展方向的戰(zhàn)略性投資，直接決定了企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營方向。項目投資所形成的資產(chǎn)往往在企業(yè)總資產(chǎn)中占有相當大的比重，對企業(yè)未來現(xiàn)金流量和財務(wù)狀況具有決定性的影響。項目投資所形成的資產(chǎn) 一般都不會在短期內(nèi)變現(xiàn) 。 項目投資的決策不會經(jīng)常發(fā)生，屬于企業(yè)的 非程序性決策 ，往往沒有相類似的決策可供參照比較。投資時間長、投資金額達、不確定因素多。 ? 無形資產(chǎn)投資 投資于企業(yè)長期使用沒有實物形態(tài)的資產(chǎn)上的投資。 ? 維持性投資 企業(yè)為維持企業(yè)正常經(jīng)營，保持現(xiàn)有生產(chǎn)能力而投入的財力。 ３ .按其對企業(yè)的影響 ? 戰(zhàn)術(shù)性投資 不牽涉整個企業(yè)前途的投資。 ４ . 按投資之間的相互關(guān)系 如果采納或放棄某一項目 并不顯著地影響 另一項目，則可說在兩個項目是在經(jīng)濟上是 不相關(guān) 的，二者互為非相關(guān)性投資。 ? 相關(guān)性投資 經(jīng)濟上是相關(guān)的。 ? 互斥性投資 只能選其一。 ? 構(gòu)成 完整的項目計算期包括建設(shè)期、投資經(jīng)營期。建設(shè)期的最后一年末稱為投產(chǎn)日。 ?關(guān)系： psn ??? 例 1：某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預計使用壽命為 8年。包括 建設(shè)投資 和 流動資產(chǎn)投資 兩項內(nèi)容。 指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資。 ? 例 2：某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資 100萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資 30萬元。流動資金投資合計為 30萬元。 110 130 160 170 第二節(jié) 項目現(xiàn)金流量 一、項目現(xiàn)金流量的概念 二、項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容 三、項目現(xiàn)金流量的計算 現(xiàn) 金 流 量 ? 一、現(xiàn)金流量及運用原因 1．現(xiàn)金流量含義 ： 投資項目在整個投資期內(nèi)引起的（可能和應(yīng)該）企業(yè)貨幣資金（現(xiàn)金）的流動（流入與流出）數(shù)額。 ? 3．現(xiàn)金凈流量（ NCF） 的計算 ? 項目投資的凈現(xiàn)金流量是指項目固定周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額 ? 某年現(xiàn)金凈流量 =某年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量 v 現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容 現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 （現(xiàn)金流動時間） v 1．初始現(xiàn)金流量 v 為使項目建成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量，主要包括以下幾項： ? 固定資產(chǎn)投資 ? 流動資產(chǎn)投資 ? 機會成本 ? 其他投資費用 ? 原有固定資產(chǎn)變價收入 v 2．營業(yè)現(xiàn)金流量 v 投資項目完成投入生產(chǎn)后，在整個經(jīng)營壽命期間的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量 ? 營業(yè)收入 ? 付現(xiàn)成本 ? 所得稅 v 3. 終結(jié)現(xiàn)金流量 v 項目終結(jié)（報廢或轉(zhuǎn)讓）時發(fā)生的各種現(xiàn)金流量 ? 固定資產(chǎn)的殘值收入 ? 投資時墊支的營運資金的回收 ? 三、現(xiàn)金流量的計算 （一）現(xiàn)金流量計算說明 1．基本假設(shè) ? 財務(wù)可行性分析假設(shè)； ? 建設(shè)期全部投資假設(shè)； ? 時點指標假設(shè) ?經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè) ?產(chǎn)銷平衡假設(shè) ?確定因素假設(shè) ?投資項目類型假設(shè) ?全投資投資假設(shè) ?完整工業(yè)投資項目：是指以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動資金投資的建設(shè)項目 只對財務(wù)可行性進行分析，其他 分析不考慮 初始投資支出、墊支流動資金支出都發(fā)生在年初；經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金流入、流出都發(fā)生在年末；項目最后報廢發(fā)生在年末 與現(xiàn)金流量有關(guān)的因素如價格、成本水平、所得稅等都是確定的。預計投產(chǎn)后第二年的總成本費用為 1 000萬元，同年的折舊額為 200萬元、無形資產(chǎn)攤銷額為 40萬元，計入財務(wù)費用的利息支出為60萬元，則投產(chǎn)后第二年用于計算凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營成本為( )萬元。假設(shè)所得稅率 25%，要求計算以下兩種情況的終結(jié)現(xiàn)金流量： （ 1）該設(shè)備可按 20230元賣出；