【正文】 一定的誤差的情況下，買入期權(quán)，做空等值的股指期貨。 TS15 期權(quán)錯(cuò)誤定價(jià)的套利 期權(quán)套利策略 （ 2）看跌期權(quán)價(jià)格偏離標(biāo)的上限套利 看跌期權(quán)價(jià)格應(yīng)當(dāng)：如果不符合 套利策略：賣出看跌期權(quán)，做空標(biāo)的 為便于表述，定義如下符號(hào)： S：標(biāo)的（ ETF或個(gè)股）現(xiàn)價(jià)； r：無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）； X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值； T：期權(quán)的到期時(shí)間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。他預(yù)期看跌期權(quán)多頭方在期末不會(huì)行權(quán)，從而自己取得權(quán)利金收入。 11 三、買入看跌期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 而買入看跌期權(quán)，則可以在享受看淡標(biāo)的證券帶來收益的同時(shí)，將潛在最大損失鎖定為支出的權(quán)利金金額。 10 二、賣出看漲期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 與買入看漲期權(quán)相反，賣出看漲期權(quán)的投資者持有對(duì)標(biāo)的證券價(jià)格的下跌預(yù)期。 8 三、 BlackScholes 公式 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí) )()()( 2)(1 dNKedNStC tTrt ????)())(2()log(21 tTtTrKSdt???????)())(2()log(22 tTtTrKSdt???????9 一、買入看漲期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 買入看漲期權(quán)，是對(duì)逾期標(biāo)的證券價(jià)格未來上漲而選擇的一種投資策略。 6 二、期權(quán)種類 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí) （ 3） 按照標(biāo)的物來劃分 金融期權(quán)：可分為股票期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、金融期貨期權(quán)、利率期權(quán)、信用期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱外匯期權(quán)）及互換期權(quán)等 商品（ 實(shí)物 ） 期權(quán)： 金屬、原油、農(nóng)作物 等 標(biāo)的資產(chǎn)不同，期權(quán)的特性、定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理也呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。） 美式期權(quán)：美式期權(quán)允許多方在到期前的任何時(shí)間行權(quán)。 賣出期權(quán) (Put Option) /看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 期權(quán)套利策略介紹 經(jīng)管委客服部 史金祥 2 主要內(nèi)容 期權(quán)基本交易策略 2 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí) 3 1期權(quán)套利策略 3 3 一、期權(quán)概念 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí) 期權(quán)是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)（到期日）按雙方約定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格Exercise Price）購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（標(biāo)的資產(chǎn) Underlying Assets）的權(quán)利。 4 二、期權(quán)種類 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí) （ 1）按期權(quán)買者的權(quán)利劃分 買入期權(quán) (Call Option) /看漲期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 5 二、期權(quán)種類 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí) （ 2） 按照行權(quán)方式劃分： 歐式期權(quán)：歐式期權(quán)多方只能在期權(quán)到期日才能行權(quán)（全球適用比較廣泛，我國即將開通仿真交易的期權(quán)屬于歐式期權(quán)。 百慕大期權(quán)：行權(quán)期介于歐式和美式之間，是在到期前的一段時(shí)間。 7 二、期權(quán)種類 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí) （ 4）按照能否產(chǎn)生利潤(rùn)分 實(shí)值期權(quán)（價(jià)內(nèi)）：期權(quán)的持有者執(zhí)行期權(quán)能產(chǎn)生收益 虛值期權(quán)（價(jià)外）：期權(quán)的持有者處于虧損狀態(tài) 價(jià) 平期權(quán)：不虧不贏 即將進(jìn)行仿真交易的期權(quán)的合約序列有 5個(gè)合約組成。當(dāng)期末標(biāo)的證券價(jià)格高于行權(quán)價(jià)時(shí)，期權(quán)多頭將行權(quán)。他預(yù)期看漲期權(quán)多頭方在期末不會(huì)行權(quán)，從而自己取得權(quán)利金收入。 12 四、賣出看跌期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 與買入看跌期權(quán)相反，賣出看跌期權(quán)的投資者持有對(duì)標(biāo)的證券價(jià)格的上漲預(yù)期。 13 一、期權(quán)套利策略分類 期權(quán)套利策略 套利錯(cuò)誤定價(jià)的套利 期權(quán)價(jià)格偏離標(biāo)的上下限套利 動(dòng)態(tài)波動(dòng)率對(duì)沖套利 期權(quán)相對(duì)價(jià)格的套利 馬鞍式期權(quán)套利 勒束式期權(quán)套利 垂直期權(quán)套利 水平期權(quán)套利 轉(zhuǎn)換期權(quán)套利 ……………. 14 期權(quán)錯(cuò)誤定價(jià)的套利 期權(quán)套利策略 （ 1）看漲期權(quán)價(jià)值偏離標(biāo)的上限套利 看漲期權(quán)價(jià)格應(yīng)當(dāng)： C≤S，如果不符合， 套利策略：賣出看漲期權(quán) ,買入標(biāo)的 為便于表述，定義如下符號(hào)： S：標(biāo)的（ ETF或個(gè)股）現(xiàn)價(jià)； r：無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）； X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值； T：期權(quán)的到期時(shí)間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。 TS16 期權(quán)錯(cuò)誤定價(jià)的套利 期權(quán)套利策略 （ 3）看漲期權(quán)價(jià)值偏離標(biāo)的下限套利 看漲期權(quán) (不付紅利 )價(jià)值下限應(yīng)當(dāng)：如果不符合 套利策略一：買入期權(quán)，并做空標(biāo)的證券。 為便于表述，定義如下符號(hào)： S：標(biāo)的（ ETF或個(gè)股）現(xiàn)價(jià)； r：無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）； X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值； T：期權(quán)的到期時(shí)間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。 套利策略二：如果標(biāo)的是 ETF，在允許一定的誤差的情況下，買入期權(quán)，做多等值的股指期貨。 TS18 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 1）馬鞍式期權(quán)套利 A、買入馬鞍式期權(quán)套利 買入同標(biāo)的、同到期日、同執(zhí)行價(jià)格的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。 100 19 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 1）馬鞍式期權(quán)套利 A、買入馬鞍式期權(quán)套利 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的凈債務(wù) 最大收益：沒有上限 向下盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià) 凈債務(wù) 向上盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià) +凈債務(wù) 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）股票價(jià)格往任何方向變化，都能從波動(dòng)的股票價(jià)格中獲利。c）如果股票價(jià)格變動(dòng)，潛在收益沒有上限。 b）為了獲利，需要股票價(jià)格和期權(quán)價(jià)格發(fā)生顯著的變動(dòng)。 d）對(duì)心理承受能力要求很高。 TS20 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 1）馬鞍式期權(quán)套利 B、賣出馬鞍式期權(quán)套利 賣出同標(biāo)的、同到期日、同執(zhí)行價(jià)格的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。 94 100 106 21 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 1）馬鞍式期權(quán)套利 B、賣出馬鞍式期權(quán)套利 1）風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：沒有上限 最大收益：獲得的凈債權(quán) 向下盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià) 凈債權(quán) 向上盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià) +凈債權(quán) 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）從一定的股票價(jià)格變化范圍中獲益。 缺點(diǎn)： a）股票價(jià)格往任何方向變化都會(huì)帶來沒有上限的風(fēng)險(xiǎn)。c）在到期日是基本上確定一套行權(quán)。 e）這是一種高風(fēng)險(xiǎn)策略，不適合新手和中級(jí)程度交易者。 TS22 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 2）勒束式期權(quán)套利 A、買入勒束式期權(quán)套利 買入同標(biāo)的、同到期日的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。 100 93 105 98 23 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 2）勒束式期權(quán)套利 A、買入勒