【正文】 護 ? 如何構(gòu)建： 購買股票，同時買入該股票的股票認沽期權(quán)。 ? 如果一個備兌股票認購期權(quán)組合的投資者對股票的選擇很滿意（他必須這樣），同長期持有股票組合相比，并不需要更多關(guān)注。直接購買股票，盈虧平衡就是股票的買入價，不上升沒有盈利，股價上升理論上無窮盈利可能。 ? 簡單地說：對于預(yù)期價格將超過行權(quán)價格的股票，投資者不應(yīng)該賣出認購期權(quán)。 ? 指南五：考慮所有的成本。出售股票應(yīng)該視為正面事件，因為意味著或有行權(quán)回報 —— 最大可能收益已經(jīng)獲得。 ? 指南一：必須滿意擁有標的股票，類似于普通的股票投資。如果想保留股票，平仏賣出的期權(quán) 股票價格 行權(quán)價 36元 /股 備兌股票認購期權(quán)組合 ? 收入有三部分：獲得期權(quán)權(quán)利金，股利，股票的盈利或者損失 ? 應(yīng)用指南：是一種股票導向的策略，投資和風險大部分在于股票自身。 ? 期權(quán)到期日： ? 股票認購期權(quán)丌會被行權(quán)，投資者獲得 10000元權(quán)利金，并繼續(xù)持有股票。 ? 如何構(gòu)建：持有標的股票，同時賣出該股票的股票認購期權(quán)（通常為價外期權(quán)）。 賣出 put，預(yù)計標的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平 ， 同時 也可增加權(quán)利金收入 。 買入 put，預(yù)計標的證券價格下跌幅度可能會比較大，支付 權(quán)利金保護 股價下跌 風險 。對于一個長期投資者而言，這成為上漲下跌兩相宜的投資方法了。 ? 對巴菲特而言，本來就有不斷增持可口可樂的機會。 ? 1993年 4月份，巴菲特以 500萬份， 1993年 12月 17日為到期日執(zhí)行價為 35美元的認沽期權(quán)，當時可口可樂的市價是 40美元左右。 ? 賣出股票認沽期權(quán)屬于盈利有限，損失有限的策略。 ? 盈虧平衡點：行權(quán)價格 權(quán)利金 ? 最大收益：權(quán)利金 ? 最大損失：行權(quán)價格 權(quán)利金 ? 到期損益：權(quán)利金 MAX（行權(quán)價格 到期標的股票價格， 0） 盈虧 最大盈利 虧盈平衡點 Sp 權(quán)利金 p 盈利 增加 虧損 正股價 做空股票認沽期權(quán) ? 以一定的行權(quán)價格 X賣出股票認沽期權(quán)，得到權(quán)利金 p，賣出股票認沽期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。 ? 可能收益的上限是行權(quán)價 權(quán)利金 做空股票認沽期權(quán) ? 做空股票認沽期權(quán) ? 投資者 預(yù)計標的證券短期內(nèi)會小幅上漲戒者維持現(xiàn)有水平 。 ? 虧損上限為全部權(quán)利金 ? 情形 2：期權(quán)到期時，股票價格為 4元，投資者應(yīng)該執(zhí)行期權(quán)。 履約 ? 價格下跌時也可以賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入 平倉 ? 價格不跌反漲，則除了平倉限制虧損外，還可以放棄權(quán)利 放棄權(quán)利 做多股票認沽期權(quán) ? 做多股票認沽期權(quán) ? 舉例 假設(shè)投資者買入股票股票認沽期權(quán)，股票當前最新價為 ，行權(quán)價格為 ，期限為兩個月，期權(quán)成交價為 。 ? 買入股票認沽期權(quán)理論上屬于損失有限，盈利有限的策略 。如果標的證券價格上漲，投資者也丌愿意承擔過高的風險。 ? 12月 1日，在虧損 ，中航油宣布向法庭申請破產(chǎn)保護令。并舉 2023 ? 年油價高漲時，美國政府釋放石油儲備，壓低油價的例子。公司因而決定再延后到 2023年和 2023年才交割；交易量再次增加。 2023年一季度：油價攀升導致公司潛虧 580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價能回跌；交易量也隨之增加。 ? 賣出期權(quán)獲得權(quán)利金，投機行為，并沒有庫存油料。 做空股票認購期權(quán) ? 反面案例 ? 中航油事件成為近年來比較嚴重的國際金融大事件。 1）賬戶里有股票，直接交割； 2）二級市場買入該股票； 3）通知經(jīng)紀公司賣空該股票（風險較大） 平倉：認購期權(quán)的 writer傾向于期權(quán)二級市場買回平倉，而不是通過股票履約履行義務(wù)。 ? 買出股票認購期權(quán)屬于盈利有限，損失無限的策略。 ? 止損單可能失效（缺口開盤），但無成本；如果沒有執(zhí)行認購期權(quán)，最大損失是權(quán)利金 ? 認購期權(quán)并不是像止損單那樣依賴價格 ? 計劃未來的現(xiàn)金流 ? 也可以用保證金購買股票，但保證金購買最初支付比例可能要 50%，而價內(nèi)認購期權(quán)可能是 15% ? 做空股票認購期權(quán) ? 投資者 預(yù)計標的證券價格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價格水平。張三可以按 50元購入，并下 45元止損單。 履約 平倉 ? 價格不漲反跌 ,價格低于行權(quán)價格，則除了平倉限制虧損外，還可以放棄權(quán)利 放棄權(quán)利 價格上漲至行權(quán)價格以上，便可以履行股票認購期權(quán)，以低價獲得標的物多頭，然后按上漲的價格水平高價賣出相關(guān)標的物，獲得價差利潤 價格上漲時也可以賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入 做多股票價內(nèi)認購期權(quán)的運用 ? 價內(nèi)認購期權(quán)可以看作一門短期風險管理技術(shù)，是一個與購買股票和下止損單不同的選擇。 ? 盈虧平衡點：行權(quán)價格 +權(quán)利金 ? 最大收益：無限 ? 最大損失：權(quán)利金 ? 到期損益： MAX（ 0，到期標的證券價格 行權(quán)價格） 權(quán)利金 盈虧平衡點X + C行權(quán)價 X盈虧正股價虧損 盈利虧損減少 做多股票認購期權(quán) ? 支付一筆權(quán)利金 C，買進一定行權(quán)價格 X的股票認購期權(quán)，便可享有在到期日之前買入或不買入相關(guān)標的物的權(quán)利。 股票期權(quán)的交易策略 1. 四大基本交易策略 ? 做多股票認購期權(quán) ? 做空股票認購期權(quán) ? 做多股票認沽期權(quán) ? 做空股票認沽期權(quán) 2. 避險型交易策略 ? 備兌股票認購期權(quán)組合 ? 保護性股票認沽期權(quán)組合 ? 雙限策略 ? 買賣權(quán)平價公式套利策略 3. 常用期權(quán)組合交易策略 ? 牛市期權(quán)交易策略 ? 熊市期權(quán)交易策略 ? 突破、盤整市期權(quán)交易策略 做多股票認購期權(quán) ? 做多股票認購期權(quán) ? 投資者 預(yù)計標的證券將要上漲 ，但是又丌希望承擔下跌帶來的損失。具體來說，期權(quán)有如下應(yīng)用： ?通過買入認購或認沽期權(quán)在牛市或熊市中增加杠桿； ?買入認購期權(quán)替代買入正股，從而降低交易成本； ?買入認沽期權(quán)對沖市場風險； ?賣出期權(quán)增加買賣收益； ?買入認沽期權(quán)鎖定股票賬面收益； ?賣出認沽期權(quán)，從而設(shè)定股票買入價。2023年 10月 個股期權(quán)交易策略介紹 機構(gòu)部 股票期權(quán)的交易策略 ? 本節(jié)課程旨在向投資者介紹基本的期權(quán)交易策略。對投資者而言，期權(quán)具有很多優(yōu)勢，包括靈活性，杠桿性，有限的風險和受到期權(quán)清算公司保證的合同有效性。 ? 除此以外，投資者可以根據(jù)對未來標的資產(chǎn)價格概率分布的預(yù)期，以及各自的風險收益偏好選擇適合自己的期權(quán)組合，形成相應(yīng)的交易策略。戒者投資者希望通過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益，迚行方向性投資。 ? 買入股票認購期權(quán)屬于損失有限，盈利無限的策略。 ?例如： Chemco股票正在以 50元交易， 90天到期的執(zhí)行價格是 45的認購期權(quán)可以以 6元買到。張三也可以買入認購期權(quán)。 ? 盈虧平衡點：行權(quán)價格 +權(quán)利金 ? 最大收益：權(quán)利金 ? 最大損失：無限 ? 到期損益：權(quán)利金 MAX（到期標的股票價格 行權(quán)價格， 0） 盈虧 盈利 行權(quán)價格 X 盈虧平衡點 X+C 盈利 減少 虧損 正股價 做空股票認購期權(quán) ? 以一定的行權(quán)價格 X賣出股票認購期權(quán)，得到權(quán)利金 C。 ? 價格上漲至行權(quán)價格以上，期權(quán)賣方會被迫接受期權(quán)履約，以行權(quán)價格獲得標的物空頭，此時若按上漲的價格水平高價賣出相關(guān)標的物，會有價差損失，但權(quán)利金收入會部分彌補價差損失 被履約 ? 在買方未提出履約之前，賣方隨時可以將股票認購期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入或損失 平倉 被履約：無法平倉了，別無選擇。一旦預(yù)見到可能會被指派， writer會立即平倉。 2023年下半年：中國航油公司 ? (新加坡 )(以下簡稱“中航油” )開始交易石油期權(quán) (option)。 ? 最初涉及 200萬桶石油，中航油在交易中獲利。2023年二季度：隨著油價持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到 3000萬美元左右。 ? 陳久霖 曾在新加坡表示，原油現(xiàn)貨并未短缺，高油價只是暫時現(xiàn)象。就在其發(fā)表上述講話之時，紐約原油期貨一舉突破 43美元，創(chuàng) 21年歷史新高。 ? 做多股票認沽期權(quán) ? 做多股票認沽期權(quán) ? 投資者 預(yù)計標的證券價格下跌幅度可能會比較大 。 ? 盈虧平衡點：行權(quán)價格 權(quán)利金 ? 最大收益：行權(quán)價格 權(quán)利金 ? 最大損失：權(quán)利金 ? 到期損益： MAX(行權(quán)價格 到期時標的股票價格， 0) 權(quán)利金 盈虧 盈利 虧盈平衡點 XP 權(quán)利金 P 虧損增加 最大虧損 正股價 做多股票認沽期權(quán) ? 支付一筆權(quán)利金 p，買進一定行權(quán)價格 X的股票認沽期權(quán)，便可享有在到期日之前賣出或不賣出相關(guān)標的物的權(quán)利。 ? 價格下跌至行權(quán)價格以下，便可以執(zhí)行股票認沽期權(quán)，以高價價獲得標的物空頭，然后按下跌的價格水平低價買入相關(guān)標的物，獲得價差利潤。 ? 情形 1：期權(quán)到期時，股票價格為 ，投資者不會行權(quán)，因此虧損全部權(quán)利金 ，虧損率為 100%。獲利（） =1元，收益率 333%。 另外，投資者丌希望降低現(xiàn)有投資組合的流動性，希望通過做空期權(quán)增厚收益。如果股票認沽期權(quán)的買方要求