【正文】 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 9）對角線套利 A、對角線看漲期權組合套利 1）風險收益： 最大風險：限制在所支付的凈債務上 最大收益：（在賣空看漲期權的到期日，當股票價格等于較高行權價時買入看漲期權的價值） 凈債務 向下盈虧平衡點：由在賣空看漲期權的到期日時買入看漲期權的價值決定 向上盈虧平衡點：由在賣空看漲期權的到期日時買入看漲期權的價值決定 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。 3）應用市況：牛市看漲，期望價格平穩(wěn)上漲。 d）向下風險沒有上限。 c）以現(xiàn)金流來計，這是中成本較大的策略。 b）除非在到期日時，股票價格位于兩個期權行權價之間，否則你必須要對看漲期權行權或看跌期權行權。 缺點： a）如果股票價格下跌，承擔的風險會很大。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）獲得比備兌看漲期權組合更大的收益。 最大收益：被限制與售出看漲期權和看跌期權獲得的權利金 +看漲期權施權價 股票的購買價格。出售具有相同到期日的虛值（較高行權價）看漲期權。 TS44 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 8）備兌賣空勒式期權組合套利 本策略是對備兌賣空馬鞍式期權組合的一種改進。 3）應用市況：當持有備兌賣空馬鞍式期權組合時，你對行情的展望是牛市看漲的。 e）向下風險沒有上限。 c）根據(jù)現(xiàn)金流來計是一種成本較高的策略。 b）除非在到期日股票價格正好是期權的施權價，否則你必須要么執(zhí)行看漲期權，要么執(zhí)行看跌期權。 缺點： a）如果股價下跌，風險會很大。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。 TS43 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 7）備兌賣空馬鞍式期權組合套利 1）風險收益： 最大風險：支付的股票價格 行權價 看跌期權權利金 看漲期權權利金 最大收益：限制在從售出的看漲期權和看跌期權獲得的權利金 +行權價 股票的購買價格。同時出售具有相同行權價和到期日的看漲期權。 3）應用市況：當持有一種備兌看漲期權組合時，你對行情的展望是對股票價格變化方向中性或者牛市看漲的，即你期望股票價格平穩(wěn)上漲。 b）如果股票價格上漲，向上收益具有上限。 缺點： a）有些交易者認為從現(xiàn)金費用上考慮，該策略比較昂貴。 b）比直接擁有股票具有更低的風險。指當擁有股票時，以每月為單位售出所擁有標的股票的虛值看漲期權，以此作為從擁有股票中獲取租金的方法。這種策略被認為是一種風險水平非常低的策略。 c）在資本成本基礎上只能獲得相對較低的收入。 缺點： a）作為長期策略（到期期限要比一年還長）效果最好，所以獲利速度很慢。 b）對于波動率很高的股票，你能創(chuàng)建出風險水平非常低甚至是無風險的交易。 盈虧平衡點：股票價格－看漲期權權利金 +看跌期權權利金，希望形成風險最小的策略。 A、 1）風險收益： 最大風險：（股票價格 +看跌期權權利金）－（看跌期權行權價－看漲期權權利金），如果該公式計算的結(jié)果是負值，那么你所進行的是一筆無風險的交易。 A、 購買股票，購買平價（或者實值）看跌期權，售出虛值看漲期權。 3）應用市況：對行情的預期是對于票價格變化方向中性或者牛市看漲的，希望價格平穩(wěn)上漲。 c）如果股票價格顯著上漲，向上收益可能會受損。 缺點： a）如果股票價格上漲，向上收益有上限。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。 最大收益：在第一個到期日行權時看跌期權多頭的價值減去凈債務。即是以近價行權價購買一份到期期限為長期的看跌期權，同時以相同的行權價售出一份到期期限為短期（月度）的看跌期權。 3）應用市況：對基本行情是看漲，且波動率不會很大，上漲趨勢比較平穩(wěn)。 b）如果股票價格顯著上漲，可能會因上升趨勢而受損。 b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲利，而且能比備兌看漲期權策略獲得更大的收益。 向下盈虧平衡點是由在賣空看漲期權的到期日時買入看漲期權的價值決定；向上盈虧平衡點是由在賣空看漲期權的到期日是買入看漲期權的價值決定。 TS35 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 4）水平期權套利 A、日歷看漲期權套利 1）風險收益： 最大風險：限制在所支付的凈債務上。用近價行權價購買一份到期日是長期的看漲期權。 3） 應用市況：熊市看跌，股價下挫的行情。 b）如果股票價格下跌，向上收益具有上限。 b）風險具有上限（盡管仍有 100%的費用）c）越遠離到期日，針對股票價格迅速上漲的情況，該頭寸所提供的向下風險保護措施就越好。 TS32 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 3）垂直期權套利 D、熊市看漲期權套利 賣出執(zhí)行價格較低的看漲期權，同時買入同到期日、執(zhí)行價格更高的看漲期權。 c）如果股票價格下跌，則能夠獲得向上收益有限。 缺點： a）盡管向下風險具有上限，該策略面臨的最大損失通常大于能獲得的最大收益。如 K(p1)=100， K(p2)=105， p1=1， p2=3（不考慮時間價值） TS100 105 31 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 3）垂直期權套利 C、熊市看跌期權套利 1） 風險收益： 最大風險：兩種行權價的差額 凈債權 最大收益：獲得的凈債權 盈虧平衡點：較低行權價 +凈債權 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）這是短期收入策略，并不一定要求股票價格發(fā)生變動。 3）應用市況：當持有牛市看跌期權組合時，你對行情的展望是牛市看漲或是對股票價格變化方向中性或者牛市看漲的。b）高收益交易通常意味著更少的保護性股本作墊，也因此具有更大的風險。 b）與賣出看跌期權相比，能夠為面臨的向下風險提供保護，使其具有上限。 TS28 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 3）垂直期權套利 B、牛市看跌期權套利 購買具有較低行權價的看跌期權，同時出售同樣數(shù)量具有相同到期日、較高行權價的看跌期權。 c）離到期日越遠，你獲得最大收益的速度就會越慢，這就是你為向下風險提供保護所付出的代價。 缺點： a）只有當你選擇足夠高的較高行權價且標的股票價格升至兩個行權價中高行權價水平時，才能獲得較大的收益。 b）向下風險具有上限（盡管仍有 100%的費用）。 TS26 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 3）垂直期權套利 A、牛市看漲期權套利 你購買一份接近其真實價值的長期（距離到期日 6個月以上的）看漲期權并出售一份具有相同到期日而行權價較高（通常是虛值）的看漲期權。 e）這是一種高風險策略，不適合新手和中級程度交易者。 b）獲得的收益有上限。 b）相對高收益的收入策略。如 K（ c） =100， K(P)=98， C=3， P=2 TS此套利組合的最大盈利為兩筆期權費之和 。 3） 應用市況：對股票的變化方向是中性的，但是期望股票價格具有逐步增強的波動性且股價能朝任意方向發(fā)生大幅變化。 b）競買 /競賣價差對交易質(zhì)量有負面影響。 d）比馬鞍式期權組合成本更低。 b）風險具有上限。如 K（ c） =100， K(P)=98， C=3， P=2 TS此套利組合的最大虧損為兩筆期權費之和 。 3） 應用市況：對股票的變化方向為中性，期望股票價格不會發(fā)生大的波動。 d）競買 /競賣價差對交易質(zhì)量會有負面影響。 b）獲得的收益有上限。 b）相對高收益的收入策略。如 K（ c） =K(P)=100， C=P=3 TS此套利組合的最大盈利為兩筆期權費之和 。 3） 應用市況：對股票變化方向是中性的，你期望股票價格具有逐步增強的波動性，股價能朝任意方向發(fā)生大幅變化。 c）競買 /競賣價差對交易質(zhì)量有負面影響。 缺點： a）成本較高 你需要買入平價看漲期權和看跌期權。 b）風險具有上限。如 K（ c） =K(P)=100， C=P=3 TS94 106 此套利組合的最大虧損為兩筆期權費之和 。 為便于表述，定義如下符號： S：標的（ ETF或個股）現(xiàn)價； r：無風險利率（連續(xù)復利）； X：期權執(zhí)行價格； c：購買一股股票的歐式看漲期權的價值； T：期權的到期時間； p：購買一股股票的歐式看跌期權的價值。 TS17 期權錯誤定價的套利 期權套利策略 （ 4）看跌期權價格偏離標的下限套利 看跌期權 (不付紅利 )價格下限應當：如果不符合 套利策略一：買入看跌期權，并做多標的證券。 套利策略二：如果標的是 ETF，在允許