第14講金融衍生產(chǎn)品與資產(chǎn)組合管理-展示頁
2025-01-13 14:30本頁面
【正文】 . 股票指數(shù) ? 股票指數(shù)是衡量股票市場總體價格水平及其變動趨勢的尺度。/2 9 投資學(xué) 第 1章 ?也就是說，在關(guān)于股票價格時間序列服從的分布律中，惟一一個不存在套利機(jī)會的概率分布是漂移參數(shù)為 (rσ 178。 7 投資學(xué) 第 1章 ② 如果 FS(0)exp(rt)，投資者在時刻 0購買一個在 t時刻以價格 F交割 1股股票的遠(yuǎn)期合約，同時賣空 1股票并將獲得的資金貸出，那么，他在 t時刻按遠(yuǎn)期合約的交割價 F購買 1股股票用于償還當(dāng)初借入的 1股股票后，還能獲得正利潤 [S(0)exp(rt)F] 8 投資學(xué) 第 1章 ?由股票遠(yuǎn)期合約的套利定價原理也可以推出，要使服從漂移參數(shù)為 μ ，波動參數(shù)為σ 的幾何布朗運動的分布的股票價格時間序列不存在套利機(jī)會，必須使E[S(t)]=S(0)exp[ (μ +σ 178。 6 投資學(xué) 第 1章 ? 由于投資者可以將借入或貸出資金、買入或賣空股票現(xiàn)貨、買入或賣出股票遠(yuǎn)期合約的操作組合起來進(jìn)行套利，因此，為了不存在套利機(jī)會，股票遠(yuǎn)期合約的交割價格應(yīng)定為 F= S(0)exp(rt） ? 套利策略。 ?假設(shè)所有投資者都可以以無風(fēng)險利率借入或貸出資金。/2)t] 5 投資學(xué) 第 1章 ?根據(jù)證券未來價格的期望值進(jìn)行遠(yuǎn)期交易會承擔(dān)非常高的風(fēng)險，它給出的僅僅是一個建議價格，而不是一個可執(zhí)行價格。/2)t] ?在一個股票遠(yuǎn)期合約中，合約雙方在時刻 0分別同意在未來時刻 t以價格 F購買和交割一股股票。如果對任何非負(fù)的實數(shù) y， t，隨機(jī)變量 [S(t+y)/ S(y)]獨立于y時刻及此前的所有價格，且 ㏑ [S(t+y)/ S(y)]是均值為 μ t ，標(biāo)準(zhǔn)差 σ √t 的正 態(tài) 隨機(jī) 變 量， 我們就稱價格族 S(y)， 0≤y∞服從漂移參數(shù)為 μ ，波動參數(shù)為 σ 的 幾何布朗運動的分布。 3 投資學(xué) 第 1章 二 股票遠(yuǎn)期合約的套利定價 ?幾何布朗運動。 2 投資學(xué) 第 1章 ?金融衍生產(chǎn)品并不能夠減少標(biāo)的資產(chǎn)價格波動的風(fēng)險，但它能夠?qū)L(fēng)險從規(guī)避風(fēng)險的群體轉(zhuǎn)移到愿意承擔(dān)價格波動風(fēng)險的群體中去。第 14講 金融衍生產(chǎn)品與資產(chǎn)組合管理 1 證券投資學(xué) 第 1 章 一 金融衍生產(chǎn)品的基本功能 ?金融衍生產(chǎn)品本身沒有價值，它們的價值源自于其標(biāo)的資產(chǎn)的價值。 ?金融衍生產(chǎn)品的使用源自于降低風(fēng)險的需求，它們只有在波動的環(huán)境中才有價值，它們最基本的功能是對沖標(biāo)的資產(chǎn)（所有價格會發(fā)生波動的資產(chǎn)，如農(nóng)產(chǎn)品、原材料和能源產(chǎn)品、貨幣、債券和股票等）的風(fēng)險。 ?自 1970s以來，金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新和交易量發(fā)生了急劇增長，這種現(xiàn)象出現(xiàn)的根本原因不在于金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計、定價和管理技術(shù)更加復(fù)雜和先進(jìn)，而在于利率、匯率和石油價格等的波動更為頻繁和劇烈，這導(dǎo)致了對風(fēng)險管理產(chǎn)品日益增長的需求。設(shè)現(xiàn)在時刻是 0，用 S(y)表示未來 y時刻的股票價格。 4 投資學(xué) 第 1章 ?假設(shè)時刻 0的股票價格為 S(0),可以計算出時刻 t證券價格的期望值 E[S(t)]=S(0)exp[ (μ +σ 178。 問：該遠(yuǎn)期合約的交割價格是否應(yīng)定為 F= S(0)exp[ (μ +σ 178。 ?套利機(jī)制可以提供一個可執(zhí)行的價格。假設(shè)借款的年名義利率固定為 r，且以連續(xù)計息的復(fù)利形式支付利息，那么，如果投資者在 0時刻借入（或貸出） 1元錢，他在 t時刻將要歸還（或獲得）的本息和就為 exp( rt)。 ① 如果 FS(0)exp(rt)，投資者在時刻 0借款 S(0)購買 1股股票，并賣出一個在 t時刻以價格 F交割 1股股票的遠(yuǎn)期合約，那么他在 t時刻交割股票和償還借款后，還能獲得正利潤 [FS(0)exp(rt)]。/2)t] = S(0)exp(rt)]， 從而 μ =rσ 178。/2)，波動參數(shù)為 σ 的幾何布朗運動的分布。 ? 股票價格指數(shù)的編制步驟。從在一家股票交易所上市的全部股票當(dāng)中，選出一部分能夠反映整個市場價格變動趨勢的代表性股票。 11 投資學(xué) 第 1章 ② 選定基期，將基期股票價格指數(shù)（即股票價格指數(shù)的基數(shù)）指定為一常數(shù)，通常為10， 100或 1000。例如，將金融時報 100指數(shù)的每一個點數(shù)確定為“價值” 25英鎊，則 2830點的指數(shù)水平“價值” 70750英鎊。這樣的一籃子股票的市值變動會精確地股票指數(shù)的變動。 所謂股票指數(shù)期貨，就是買入或賣出相應(yīng)股票指數(shù)面值的合約，而股票指數(shù)面值則被定義為股票指數(shù)乘以某一特定貨幣額所得的值。該指數(shù)期貨合約規(guī)定，每一指數(shù)點價值 500美元。 15 投資學(xué) 第 1章 3. 股票指數(shù)期貨合約的清算機(jī)制 ① 與有形商品期貨合約的清算機(jī)制（有一部分合約會在到期日進(jìn)行實物交割）不同，以無形的金融工具（如利率和股票指數(shù)）為基礎(chǔ)的期貨合約即使持有到期，也不會發(fā)生實物交割，而是全部采用現(xiàn)金結(jié)算形式。 16 投資學(xué) 第 1章 ② 與遠(yuǎn)期合約（僅在平倉后或在交割日以現(xiàn)金支付損益）不同，每份未清倉的期貨合約在每個交易日結(jié)束后都要根據(jù)商品交易所期貨合約價格變化情況清算一次，每天計算出的損益都會記錄在交易者保證金賬
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