【正文】 行股票為手段，采用商業(yè)手段進(jìn)行建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，取得收益回報(bào)并還本付息的金融活動(dòng)。 優(yōu)點(diǎn)：便于協(xié)調(diào)各方關(guān)系，加快工程進(jìn)度，在較短時(shí)期內(nèi)建成軌道交通項(xiàng)目，或者在市場(chǎng)啟動(dòng)初期扶持市場(chǎng)，有利于政府對(duì)新開發(fā)區(qū)域的發(fā)展提供支持。新加坡地鐵線路全部由政府財(cái)政投資，不要求收回成本，建成后委托運(yùn)營(yíng)公司經(jīng)營(yíng)管理，運(yùn)營(yíng)公司由社會(huì)投資人獨(dú)立組建或由政府和社會(huì)投資人共同出資組建，運(yùn)營(yíng)公司采用商業(yè)化模式運(yùn)營(yíng)，只有使用權(quán)和管理權(quán)，政府負(fù)責(zé)監(jiān)管。 政府主導(dǎo)的投融資模式 三、城市軌道交通常見(jiàn)的投融資模式 26 政府融資模式的典型代表是巴黎和新加坡。該模式根據(jù)建成后經(jīng)營(yíng)管理主體的不同，分為由政府行政機(jī)構(gòu)直接經(jīng)營(yíng)管理和建成后交給企業(yè)實(shí)行公司化實(shí)體經(jīng)營(yíng)管理兩種類型。 以政府參與程度、 商業(yè)化投資建設(shè)程度 為標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)外軌道交通項(xiàng)目的投融資模式從宏觀上可大致劃分為三類： 三、城市軌道交通常見(jiàn)的投融資模式 25 政府融資模式是以政府投資為主體，利用財(cái)政資金，組織實(shí)施軌道交通項(xiàng)目，依靠政府信用進(jìn)行融資活動(dòng)。 如果一個(gè)軌道交通項(xiàng)目能夠分離成不同階段，通過(guò)不同的資源配置機(jī)制來(lái)提高整體效率，那么這樣的選擇也可以被接受。應(yīng)該遵循的投融資原則如下： ? 充分爭(zhēng)取和利用政府財(cái)政支持，優(yōu)惠政策，稅收優(yōu)惠，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等資金與政策支持，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)性收入，減少資金缺口，降低外部融資金額 ? 合理規(guī)劃軌道項(xiàng)目投資時(shí)序，避免短期高額用款高峰出現(xiàn)帶來(lái)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)與融資壓力 ? 融資策略： （ 1） 成本最優(yōu) ：綜合成本最低優(yōu)先，優(yōu)先低成本融資方式，統(tǒng)籌規(guī)劃融資模式 （ 2） 多元化 ：利用不同融資品種與融資渠道，（直接 間接，銀行 非銀行，境內(nèi) 境外，創(chuàng)新型）規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn) （ 3） 合理融資時(shí)序 ：匹配項(xiàng)目進(jìn)度與集團(tuán)財(cái)務(wù)能力，前期通過(guò)多種融資方式，盤活資產(chǎn)，提高資金使用效率，后期充分利用集團(tuán)融資平臺(tái)，降低融資成本。通過(guò)政府支持，長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收支自我平衡，從根本上解決資金需求。 國(guó)內(nèi)一條城市軌道交通線的平均建設(shè)周期為 5年，加上前期工程時(shí)間則更長(zhǎng)，資金成本高。 （二）城市軌道交通經(jīng)濟(jì)特征 三、城市軌道交通常見(jiàn)的投融資模式 三、城市軌道交通常見(jiàn)的投融資模式 22 城市軌道交通的經(jīng)濟(jì)特征屬性決定其投資資金回收慢。 城市軌道交通投融資必須統(tǒng)籌考慮與其他公共交通設(shè)施的競(jìng)爭(zhēng)格局、價(jià)格關(guān)系等。因此，資產(chǎn)升值潛力巨大，具有很強(qiáng)的保值增值能力。 軌道交通一旦建成，其使用壽命期可以長(zhǎng)達(dá)百年。同時(shí)， 一條線的建設(shè)時(shí)間平均為 5年，建設(shè)周期長(zhǎng)，投資資金沉淀時(shí)間長(zhǎng)，資金成本大，運(yùn)營(yíng)期仍然要面臨高額的運(yùn)營(yíng)成本支出 。 一般情況下，私營(yíng)企業(yè)追求利潤(rùn)最大化，如果建成后運(yùn)營(yíng)規(guī)模小于最低規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，則無(wú)法保證其盈利性和規(guī)模效益遞增，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。 （二）城市軌道交通經(jīng)濟(jì)特征 二、城市軌道交通產(chǎn)業(yè)特征 17 軌道交通運(yùn)輸服務(wù)提供相對(duì)單一的產(chǎn)品，具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征， 路網(wǎng)覆蓋面愈大，效率愈高 ，而在路網(wǎng)尚未形成一定規(guī)模時(shí)，乘坐軌道交通的方便性難以全面體現(xiàn)，人們不一定會(huì)選擇這種交通工具，這在一定程度上會(huì)影響運(yùn)營(yíng)收入。 正外部效應(yīng) （二）城市軌道交通經(jīng)濟(jì)特征 二、城市軌道交通產(chǎn)業(yè)特征 16 運(yùn)營(yíng) 初近期 運(yùn)營(yíng)初近期虧損 建設(shè)投資巨大 運(yùn)營(yíng)成本高 初期客流不足 票價(jià)受到限制 運(yùn)營(yíng) 中長(zhǎng)期 達(dá)到設(shè)計(jì)客流 運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)穩(wěn)定 邊際成本低 運(yùn)營(yíng) 1520年可達(dá)到現(xiàn)金流量平衡。 存在巨大正外部效應(yīng)是政府提供適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼支持軌道交通可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的必要前提條件。 外部效應(yīng)產(chǎn)生對(duì)承受者有益稱為正外部效應(yīng)。 城市軌道交通具有一定的公益性，通常需要政府成為其投融資主體。 這種特征決定了城市軌道交通服務(wù)可以由政府部門或其代理提供，也可由企業(yè)（私人部門）提供，還可由政府部門和企業(yè)合作提供。充分利用地下地上空間，人均占地面積 0。與常規(guī)地面公交比，單位運(yùn)量產(chǎn)生的噪聲小且集中，易治理。每小時(shí) 26萬(wàn)人，是公共汽車的 36倍、私人小汽車的 720倍、自行車的 1030倍。旅行速度：地鐵在 60km/h左右，輕軌可達(dá) 40km/h以上。 地鐵項(xiàng)目大量上馬的同時(shí)，成本高、收益低的特性使得城市軌道交通建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)也逐漸凸顯出來(lái)。深圳地鐵二期建設(shè)期間，平均每年建成約 35公里。 11 對(duì)比世界城市軌道交通發(fā)展歷程， 20世紀(jì) 70年代是世界地下鐵道發(fā)展的高潮，這 10年全世界建設(shè)約 1600公里地鐵，平均每年為 160公里。 10 一、城市軌道交通發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì) （四）我國(guó)軌道交通建設(shè)進(jìn)入蓬勃發(fā)展階段 2023年 5月 《 國(guó)務(wù)院關(guān)于取消和下放行政審批項(xiàng)目等事項(xiàng)的決定 》 將城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)審批權(quán)下放以來(lái)，激發(fā)了許多三線城市建設(shè)軌道交通的積極性。然后審批權(quán)下放后，基本上城市軌道交通的建設(shè)是由“市長(zhǎng)”決定，促使了當(dāng)下地鐵建設(shè)的高潮。 在城市軌道交通項(xiàng)目審批權(quán)下放之前，城市軌道交通項(xiàng)目的審批都是由國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)執(zhí)行。 ? 北京開通運(yùn)營(yíng) 19條線， 604公里；上海開通運(yùn)營(yíng) 17條線， 643公里；廣州開通運(yùn)營(yíng) 9條線， 239公里；深圳開通運(yùn)營(yíng) 5條線， 178公里；重慶開通運(yùn)營(yíng) 4條線， 202公里（單軌75公里）；天津開通運(yùn)營(yíng) 5條線， 147公里（輕軌 52公里，現(xiàn)代有軌電車 8公里）。 9 一、城市軌道交通發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì) （三）城市軌道交通建成投入運(yùn)營(yíng)里程達(dá) 3155公里 ? 至 2023年底，全國(guó) 22個(gè)城市共開通城市軌道交通運(yùn)營(yíng)里程 3155公里。 ? 預(yù)計(jì)到 2023年，全國(guó)擁有軌道交通的城市將達(dá)到 50個(gè)，規(guī)劃總里程超過(guò) 8500公里，投資也將達(dá) 4萬(wàn)億元。 ? 2023年 9月，國(guó)家批準(zhǔn)南通市軌道交通建設(shè)規(guī)劃，目前獲批軌道交通建設(shè)規(guī)劃的城市達(dá)37個(gè)，包括北京、上海、天津和重慶 4個(gè)直轄市；深圳、廈門、寧波、青島、大連 5個(gè)計(jì)劃單列市；大部分的省會(huì)城市（?？?、銀川等規(guī)模較小的省會(huì)除外）；蘇州、東莞、無(wú)錫、常州等經(jīng)濟(jì)人口規(guī)模較大的城市。 城市軌道交通不僅僅是一種現(xiàn)代化的城市交通工具，還是集客運(yùn)服務(wù)、咨詢服務(wù)、裝備制造、高新技術(shù)研發(fā)、房地產(chǎn)開發(fā)和商業(yè)等多種功能于一體，對(duì)經(jīng)濟(jì)有多方面帶動(dòng)作用的重要產(chǎn)業(yè)。 一、城市軌道交通發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì) 5 維基百科指出，城市軌道交通應(yīng)滿足以下五個(gè)基本條件：第一，必須是大眾運(yùn)輸系統(tǒng)；第二，必須位于城市之內(nèi)；第三，必須以電力或者內(nèi)燃機(jī)車驅(qū)動(dòng)；第四，必須行使軌道之上；第五，班次必須相對(duì)密集?！? （一）城市軌道交通定義及分類 中國(guó)軌道交通協(xié)會(huì)在 《 城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃相關(guān)問(wèn)題研究 》 中提出城市軌道交通定義： “ 城市軌道交通，是指采用專用軌道導(dǎo)向運(yùn)行的、為城市行政轄區(qū)內(nèi)提供客運(yùn)服務(wù)的公共交通系統(tǒng) ”。深圳地鐵集團(tuán)資本運(yùn)作部 2023年 3月 主講：謝建光 ? 謝建光：中南大學(xué)交通運(yùn)輸管理博士、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師、 高級(jí)工程師，現(xiàn)任深圳地鐵集團(tuán)資本運(yùn)作部副部長(zhǎng)，主要負(fù)責(zé)集團(tuán)融資策劃與管理。 城市軌道交通發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì) 1 城市軌道交通產(chǎn)業(yè)特征 2 城市軌道交通常見(jiàn)的投融資模式 3 一、城市軌道交通發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì) 我國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn) 《 城市公共交通常用名詞術(shù)語(yǔ) 》 中，將城市軌道交通定義為：“ 通常以電能為動(dòng)力，采取輪軌運(yùn)轉(zhuǎn)方式的快速大運(yùn)量公共交通的總稱 。 據(jù)此，凡同時(shí)具備“專用軌道導(dǎo)向運(yùn)行”、“城市行政轄區(qū)內(nèi)”、“提供客運(yùn)服務(wù)的公交系統(tǒng)”三要素的交通運(yùn)輸方式，即為城市軌道交通。 城市軌道交通一般包括地鐵、輕軌、單軌、現(xiàn)代有軌電車、磁懸浮、市域快軌等。 一、城市軌道交通發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì) （一）城市軌道交通定義及分類 6 7 （二）中國(guó)城市軌道交通批準(zhǔn)建設(shè)里程超過(guò) 5800公里 ? 根據(jù) 中國(guó) 土木工程學(xué)會(huì)城軌委員會(huì)等單位編寫的2023年 《 中國(guó)城市軌道交通年度報(bào)告 》 統(tǒng)計(jì)，全國(guó)已批準(zhǔn)了３６個(gè)城市的軌道交通線網(wǎng)規(guī)劃和建設(shè)，總里程達(dá)５７９０公里?？梢哉f(shuō)，這些城市囊括了我國(guó)最主要的一二線城市。 一、城市軌道交通發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì) 8 一、城市軌道交通發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì) 城市 獲批時(shí)間 規(guī)劃目標(biāo) 北京 1950年代 到 2023年和 2023年 ， 通車?yán)锍虒⒎謩e達(dá)到 660km和 1000km左右 天津 1960年代 到 2023年 ， 建成和在建軌道交通線路將達(dá)到 9條 ， 總長(zhǎng)度達(dá)到 234km 上海 1990年 2023年至 2023年將建 8條新線 ， 并延伸 5條線路網(wǎng)絡(luò)總長(zhǎng)將達(dá) 877km 廣州 1992年 2023年至 2023年 ， 將建設(shè) 11條線路 ， 2023年線網(wǎng)規(guī)模將達(dá) 600km以上 深圳 1998年 規(guī)劃到 2030年有 16條線路 ， 總長(zhǎng)約 597km 南京 1999年 到 2030年 ， 將由 17條軌道交通線構(gòu)成 617km的網(wǎng)絡(luò) 杭州 2023年 將將由 18條線路組成 ， 總長(zhǎng)度 278km 哈爾濱 2023年 線網(wǎng)規(guī)模調(diào)整為 “ 九線一環(huán) ” ， 線路長(zhǎng)度從 143km增加到 340km 沈陽(yáng) 2023年 規(guī)劃線路共 11條 ， 總長(zhǎng) 400km 成都 2023年 將由 7條線路組成 ， 總長(zhǎng) 武漢 2023年 規(guī)劃 13條線路 ， 總長(zhǎng) 560km 西安 2023年 十年內(nèi)建成兩條主線路；到本世紀(jì)中葉 ， 形成 6條 ， 總長(zhǎng)度將達(dá) 國(guó)內(nèi)主要城市地鐵建設(shè)規(guī)劃目標(biāo) 資料來(lái)源：各地統(tǒng)計(jì)年鑒、交通“十二五”規(guī)劃、軌道交通發(fā)展規(guī)劃等。其中，地鐵2438公里，占 %；輕軌 239公里，占 %；單軌 87公里，占 %；現(xiàn)代有軌電車134公里，占 %；磁浮交通 30公里，占 1%；市域快軌 227公里，占 %。 ? 預(yù)計(jì) 2023年末將基本實(shí)現(xiàn)“十二五”規(guī)劃制定的運(yùn)營(yíng)里程 3300公里目標(biāo)，到 2023年將超過(guò) 8500公里（不含有軌電車和市域軌道），平均每年新開通運(yùn)營(yíng)里程約 900公里。而國(guó)家發(fā)改委規(guī)定，申報(bào)發(fā)展地鐵的城市，城區(qū)人口應(yīng)在 300萬(wàn)人以上，地方財(cái)政一般預(yù)算收入在 100億元以上，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到 1000億元以上。 今年 1月份國(guó)家發(fā)改委將軌道交通項(xiàng)目資本金比例上調(diào)至 40%。四川南充、綿陽(yáng)、宜賓、瀘州等都做出了相應(yīng)的設(shè)想；南通、唐山、洛陽(yáng)、煙臺(tái)、包頭、呼和浩特等也積極準(zhǔn)備開工建設(shè)城軌項(xiàng)目。就單個(gè)城市而言，東京和莫斯科在這一時(shí)期平均每年建設(shè)分別為 34公里和 56公里，而我國(guó)北京、上海從 2023年 2023年 10年間各建成近 400公里線路，平均每年建成 40公里。 無(wú)論是建設(shè)速度，還是建設(shè)規(guī)模，目前中國(guó)的軌道交通建設(shè)發(fā)展正經(jīng)歷一個(gè)前所未有的蓬勃發(fā)展期，已成為世界上最大的城市軌道交通建設(shè)市場(chǎng)。 一、城市軌道交通發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì) 二、城市軌道交通產(chǎn)業(yè)特征 （一）城市軌道交通產(chǎn)業(yè)特征 二、城市軌道交通產(chǎn)業(yè)特征 13 、準(zhǔn)時(shí)，效率高。 5. 安全、節(jié)能、環(huán)保 。 。 ，創(chuàng)造城市發(fā)展空間。 軌道交通項(xiàng)目既具有公共產(chǎn)品的特性，又具有私人產(chǎn)品的特性，即具有消費(fèi)的非競(jìng)爭(zhēng)性和一定的排他性特征，屬于準(zhǔn)公共產(chǎn)品。其融資既可能完全通過(guò)政府財(cái)政方式解決，也可能借助市場(chǎng)化融資的方式，輔以各種融資渠道和方式的搭配組合。 二、城市軌道交通產(chǎn)業(yè)特征 14 準(zhǔn)公共產(chǎn)品 （二）城市軌道交通經(jīng)濟(jì)特征 二、城市軌道交通產(chǎn)業(yè)特征 15 外部效應(yīng)是指一些產(chǎn)品的生產(chǎn)與消費(fèi)讓不直接參與這種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)成員遭受損失或得到利益，且沒(méi)有通過(guò)貨幣形式表現(xiàn)或市場(chǎng)機(jī)制反映出來(lái)的現(xiàn)象。 城市軌道交通可以顯著改善區(qū)域交通條件，居民出行時(shí)間節(jié)約、交通事故減少；誘發(fā)沿線土地升值，促進(jìn)沿線房地產(chǎn)、商業(yè)等發(fā)展；節(jié)能減排收效顯著、政府稅收增加等。同時(shí)， 應(yīng)考慮研究將部分正外部效應(yīng)內(nèi)部化，反哺軌道交通企業(yè)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。 運(yùn)營(yíng) 2025年可達(dá)到損益平衡 在較長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)，軌道交通除了具有公益性的特征外，仍不失為一種具有贏利能力的產(chǎn)業(yè)。 城市軌道交通的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)路化經(jīng)營(yíng)的關(guān)聯(lián)度極強(qiáng)。 （二）城市軌道交通經(jīng)濟(jì)特征 、資產(chǎn)保值增值能力強(qiáng) 二、城市軌道交通產(chǎn)業(yè)特征 18 城市軌道交通建設(shè)要求高，施工難度大，設(shè)備技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)高，從建設(shè)投資成本看， 地鐵建設(shè)投資巨大，每公里投資額一般在 5～ 9億元 ，一條長(zhǎng) 20公里的地鐵投資額一般高達(dá)100～ 180億元左右，一個(gè)城市地鐵成網(wǎng)后的總投資規(guī)模成百上千億元，屬于投資額巨大的準(zhǔn)公共產(chǎn)品，產(chǎn)生高額折舊。與之形成鮮明對(duì)比的是，地鐵票價(jià)收入的準(zhǔn)公益性（如深圳地鐵 2023年平均票價(jià) ）造成收入成本倒掛，幾乎無(wú)限期地拉長(zhǎng)了地鐵項(xiàng)目投資的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)回收期。伴隨著軌道交通路網(wǎng)的日益完善和 城市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 ，客流量穩(wěn)定增長(zhǎng)，附屬商業(yè)資源