【正文】 少涉及一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資 ) 、投資數(shù)額多、影響時(shí)間長 ( 至少一年或一個(gè)營業(yè)周期以上 ) 、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。 第二節(jié)項(xiàng) 目投資的現(xiàn)金流量分析 一、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 ( 一 ) 項(xiàng)目投資的特點(diǎn) 項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。 二、投資的程序 企業(yè)投資的程序主要包括以下步驟： (1) 提出投資領(lǐng)域和投資對(duì)象； (2) 評(píng)價(jià)投資方案的財(cái)務(wù)可行性； (3) 投資方案比較與選擇； (4) 投資方案的執(zhí)行； (5) 投資方案的再評(píng)價(jià)。 3 ．按照投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。 投資按不同標(biāo)志可分為以下類型： 1 ．按照投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。已知現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)，則可以通過內(nèi)插法公式計(jì)算出對(duì)應(yīng)的利率： 式中， i為所要求的利率； B為 i對(duì)應(yīng)的現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)； 為現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表中與Ｂ相鄰的系數(shù)； 第四章 項(xiàng)目投資 ［基本要求］ ( 一 ) 掌握企業(yè)投資的類型、程序和應(yīng)遵循的原則 ( 二 ) 掌握單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容 ( 三 ) 掌握流動(dòng)資金投資、經(jīng)營成本和調(diào)整所得稅的具體估算方法 ( 四 ) 掌握凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式和各種典型項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算方法 ( 五 ) 掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的含義、計(jì)算方法及其優(yōu)缺點(diǎn) ( 六 ) 掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧 ( 七 ) 掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍 ( 八 ) 熟悉運(yùn)營期自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量構(gòu)成內(nèi)容；熟悉項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別 ( 九 ) 熟悉動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系 ( 十 ) 了解互斥方案決策與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的關(guān)系；了解多方案組合排隊(duì)投資決策 ［考試內(nèi)容］ 第一節(jié) 投資概述 一、投資的含義和種類 投資，是指特定經(jīng)濟(jì)主體 ( 包括國家、企業(yè)和個(gè)人 ) 為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使 資金增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。在計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，只需要根據(jù) i， n兩個(gè)因素查相應(yīng)表格，即可獲得有關(guān)現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)。 永續(xù)年金現(xiàn)值＝ A/i （三）現(xiàn)值與終值系數(shù)表 顯然，現(xiàn)值、終值系數(shù)的所有公式都只需要三個(gè)因素：計(jì)息方式、每期利率和期數(shù)。 4．永續(xù)年金 普通年金的期數(shù)ｎ趨向 于無窮大時(shí)形成永續(xù)年金。計(jì)算遞延年金的現(xiàn)值可以先計(jì)算普通年金現(xiàn)值，然后再將該現(xiàn)值視為終值，折算為第 1期期初的現(xiàn)值。即付年金與普通年金的區(qū)別在于，即付年金的收付行為發(fā)生在每期期初，而普通年金的收付行為發(fā)生在每期期末。償債基金計(jì)算公式的含義是，在利率為 i的情況下，如果第ｎ期期末需要清償?shù)膫鶆?wù)為 F，那么每期期末需要提存的準(zhǔn)備金為 A。 （ 2）普通年金終值計(jì)算公式與終值系數(shù) 式中， 稱為 “ 年金終值系數(shù) ” ，記作（ F/A， i，ｎ）。 普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式經(jīng)過移項(xiàng)變形，可以得到每期資本回收額公式： 式中， 稱為 “ 資本回收系數(shù) ” ，記作（ A/P， i，ｎ），是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。普通年金有時(shí)也簡稱年金。年金按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。 （二）年金現(xiàn)值和年金終值的計(jì)算 如果多期發(fā)生現(xiàn)金流，則每期現(xiàn)金流均按現(xiàn)值和終值的基本公式計(jì)算。 1．單 利計(jì)息方式下現(xiàn)值與終值的關(guān)系 或者 式中， P 為現(xiàn)值； F 為終值； i 為折現(xiàn)率（通常用利率替代）； n 為計(jì)息期期數(shù)； 稱為 “ 單利終值系數(shù) ” ； (1 ＋ n 1) 稱為 “ 單利終值系數(shù) ” 。 （一）現(xiàn)值和終值的基本計(jì)算 利息的計(jì)算有單利和復(fù)利兩種方式，在不同的計(jì)息方式下，現(xiàn)值和終值之間的數(shù)量關(guān)系不同?，F(xiàn)實(shí)生活中 “ 本金 ” 、 “ 本利和 ” 的說法相當(dāng)于資金時(shí)間價(jià)值理論中的 “ 現(xiàn)值 ” 和 “ 終值 ” 概念，利息和利率類似于資金時(shí)間價(jià)值的絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)形式，利率經(jīng)常被當(dāng)作折現(xiàn)率使用。對(duì)于所分析的任意一段時(shí)間，資金在起始時(shí)刻的價(jià)值量都可以稱為現(xiàn)值；資金在終 了時(shí)刻的價(jià)值量都可以稱為終值。 根據(jù)資金具有時(shí)間價(jià)值的理論，可以將某一時(shí)點(diǎn)的資金金額折算為其他時(shí)點(diǎn)的金額。資金的時(shí)間價(jià)值來源于資金進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)過程后的價(jià)值增值。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于 1且大于一 1(多數(shù)情況下大于零 )。因而，由這樣的資產(chǎn)組成的組合就可以最大程度地抵消風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí) σ2P=(W1σ1 — W2σ2)2 ，即 σ2P 達(dá)到最小，甚至可能是零。換句話說，當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時(shí)，兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能互相抵消，所以這樣的資產(chǎn)組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng) P1,2=1時(shí)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，這時(shí) σ2P=(W1σ1+W2σ2)2 ，即 σ2P 達(dá)到最大。 (三 )資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量 兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式： 式中， σP 表示資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，衡量資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)； σ1 和 σ2 分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差； W1和 W2分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)所占的價(jià)值比例； P1,2反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的 相關(guān)程度，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間相對(duì)運(yùn)動(dòng)的狀態(tài)，稱為相關(guān)系數(shù)。 (二 )資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 [E(RP)] 資產(chǎn)組合的預(yù)期 收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。 第二節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析 一、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 (一 )資產(chǎn)組合 兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。 風(fēng)險(xiǎn)中立者通常既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)。 與風(fēng)險(xiǎn)回避者恰恰相反，風(fēng)險(xiǎn) 追求者通常主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡收益的動(dòng)蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。 三、風(fēng)險(xiǎn)偏好 根據(jù)人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好將其分為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者和風(fēng)險(xiǎn)中立者。 接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種方式。 減少風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩個(gè)方面：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。其中，預(yù)期收益率可利用歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值法等方法計(jì)算，標(biāo)準(zhǔn)差則可以利用下列統(tǒng)計(jì)學(xué)中的公式進(jìn)行估算： 式中， Ri表示樣本數(shù)據(jù)中各期的收益率的歷史數(shù)據(jù)； R是各歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值； n表示樣本中歷史數(shù)據(jù)的個(gè)數(shù)。 上述三個(gè)表述資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)： 收益率的方差 (σ2) 、標(biāo)準(zhǔn)差 (σ) 和標(biāo)準(zhǔn)離差率 (V)，都是利用未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值來計(jì)算的。一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越小。 (V) 標(biāo)準(zhǔn)離差率，是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。其計(jì)算公式為： 標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是用絕對(duì)指標(biāo)來衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小，在預(yù)期收益率相同的情況，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小，則風(fēng)險(xiǎn)也越小。其計(jì)算公式為： 式中， E(R)表示預(yù)期收益率，可用公式 來計(jì)算； Pi是第 i種可能情況發(fā)生的概率； Ri 是在第 i種可能情況下資產(chǎn)的收益率。 (一 )風(fēng)險(xiǎn)的衡量 衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。 資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。 資產(chǎn)的收益率通常是以百分比表示的，是資產(chǎn) 增值量與期初資產(chǎn)價(jià)值 (或價(jià)格 )的比值，該收益率也包括兩個(gè)部分：一是利 (股 )息的收益率；二是資本利得的收益率。 資產(chǎn)的收益額通常來源于兩個(gè)部分：一是一定期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入；二是期末資產(chǎn)的價(jià)值 (或市場(chǎng)價(jià)格 )相對(duì)于期初價(jià)值 (或市場(chǎng)價(jià)格 )的升值。 第二章 風(fēng)險(xiǎn)與收益分析 [基本要求 ] (一 )掌握資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的含義 (二 )掌握資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法 (三 )掌握資產(chǎn)組合總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法 (四 )掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型及其運(yùn)用 (五 )熟悉風(fēng)險(xiǎn)偏好的內(nèi)容 (六 )了解套利定價(jià) 理論 [考試內(nèi)容 ] [考試內(nèi)容 ] 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理 一、資產(chǎn)的收益與收益率 資產(chǎn)的收益，是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。 廣義的投資包括對(duì)外投資（如投資購買其他公司股票、債券，或與其他企業(yè)聯(lián)營，或投資于外部項(xiàng)目）和內(nèi)部使用資金（如購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)等）。 投資，是指企業(yè)根據(jù)項(xiàng)目資金需要投出資金的行為。 財(cái)務(wù)管理，是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性的管理工作。第一章 財(cái)務(wù)管理總論 [基本要求 ] （一）掌握財(cái)務(wù)管理的含義和內(nèi)容 （二）掌握財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) （三）熟悉財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境 （四）了解相關(guān)利益群體的利益沖突及協(xié)調(diào)方法 [考試內(nèi)容 ] 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概述 一、財(cái)務(wù)管理的含義和內(nèi)容 企業(yè)財(cái)務(wù)，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。前者稱為財(cái)務(wù)活動(dòng)，后者稱為財(cái)務(wù)關(guān)系。 （一）財(cái)務(wù)活動(dòng) 企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)包括投資、資金營運(yùn)、籌資和資金分配等一系列行為。企業(yè)投資可分為廣義的投資和狹義的投資兩種。狹義的投資僅指對(duì)外投資。一般情況下，有兩種表述資產(chǎn)收益的方式：一是以絕對(duì)數(shù)表示的資產(chǎn)價(jià)值的增值量，稱為資產(chǎn)的收益額；二是以相對(duì)數(shù)表示的資產(chǎn)價(jià)值的增值率，稱為資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率。前者多為利息、紅利或股息收益，后者則稱為資本利得。 二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。資產(chǎn)收益率的離散程度，是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。 方差 (σ2) 收益率的方差用來表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度。 (σ) 標(biāo)準(zhǔn)差也是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標(biāo)，它等于方差的開方。標(biāo)準(zhǔn)差或方差指標(biāo)衡量的是風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)大小，因而不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。其計(jì)算公式為： 標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險(xiǎn)的大小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)可以用來比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)大小。 當(dāng)不知道或者很難估計(jì)未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時(shí)，可以利用收益率的歷史數(shù)據(jù)去近似地估算預(yù)期收益率及其標(biāo)準(zhǔn)差。 (二 )風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策 當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得的收益予以抵消時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以 一定的代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤；風(fēng)險(xiǎn)自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。 風(fēng)險(xiǎn)回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是：當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)；而對(duì)于具有同樣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。他們選擇資產(chǎn)的原則是：當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的，因?yàn)檫@會(huì)給他們帶來更大的效用。他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。即： 式中， E(Ri)表示第 i項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率； Wi表示第 i項(xiàng)資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。理論上，相關(guān)系數(shù)處于區(qū)間［一 1， 1］內(nèi)。由此表明，組合的風(fēng)險(xiǎn)等于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值。 當(dāng) P1,2=— 1時(shí)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向 和變化幅度完全相反。因此，當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時(shí)，兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地相互抵消，甚至完全消除。 在實(shí)際中，兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)關(guān)系的情況幾乎是不可能的。因此，會(huì)有 0σP(W1σ1+W2σ2) ，即資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，也即資 產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)小于組 第三章資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià) ［基本要求］ （一）掌握復(fù)利現(xiàn)值和終值的含義與計(jì)算方法 （二）掌握年金現(xiàn)值、年金終值的含義與計(jì)算方法 （三）掌握利率的計(jì)算，名義利率與實(shí)際利率的換算 （四）掌握股票收益率的計(jì)算，普通股的評(píng)價(jià)模型 （五）掌握債券收益率的計(jì)算，債券的估價(jià)模型 （六）熟悉現(xiàn)值系數(shù)、終值系數(shù)在計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值中的運(yùn)用 （七）熟悉股票和股票價(jià)格 （八）熟悉債券的含義和基本要素 ［考試內(nèi)容］ 第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值 一、資金時(shí)間價(jià)值的含義 資金時(shí)間價(jià)值，是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差 額。通常情況下，它相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)也沒有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果。 二、現(xiàn)值與終值的計(jì)算 現(xiàn)值，是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作 Po終值又稱為將來值，是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某