長(zhǎng)江電力投資價(jià)值分析報(bào)告-展示頁
2024-08-16 20:08本頁面
【正文】 圖 4:2022年三峽機(jī)組電量消納（億千瓦時(shí)） 河 南 省 湖 北 省 湖 南 省 重 慶 市 上 海 市 江 蘇 省 浙 江 省 資料來源：方正證券研究所目前我國(guó)電力體制改革正在逐步深化，建立開放性區(qū)域電力市場(chǎng)的試點(diǎn)工作正有序推進(jìn)，這對(duì)于跨區(qū)域向三個(gè)市場(chǎng)銷售電力的長(zhǎng)江電力來說，無疑意味著前所未有的天時(shí)與地利，電量消納將會(huì)得到更大程度的保障。預(yù)計(jì) 2022年三峽電站將發(fā)電 ，分別送往上海、江蘇、浙江、河南、湖北、湖南、重慶等五省二市。三峽電站電量的消納，直接關(guān)系到世界最大水電工程能否充分發(fā)揮效益以及受電地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要政府有力、有效的規(guī)劃和組織。其中葛洲壩電廠電量仍由國(guó)電華中公司統(tǒng)購包銷，三峽機(jī)組電量根據(jù)國(guó)家確定的消納原則，與受電地區(qū)簽定合同消納，主要受電市場(chǎng)為華東、華中和廣東，今年暫送華東、華中和重慶，明年新增廣東市場(chǎng)。根據(jù)電力體制改革方案，我國(guó)電力行業(yè)將實(shí)行發(fā)電排放環(huán)保折價(jià)等政策，建立起一種有利于激勵(lì)清潔電源發(fā)展的新機(jī)制，火電廠脫硫、脫硝、除塵等環(huán)保要求所需資金約占總投資的 1/4，使火電建設(shè)成本優(yōu)勢(shì)弱化，水電的低成本優(yōu)勢(shì)將更為顯著。5 / 21表 2：近幾年全國(guó)用電量持續(xù)增長(zhǎng)年度 用電量同比增幅1999 %2022 %2022 %2022 % %資料來源：《中國(guó)電力年鑒》 ，中國(guó)能源網(wǎng)水電符合國(guó)家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，將得到持續(xù)發(fā)展根據(jù)我國(guó)“積極發(fā)展水電”的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整方針，以及國(guó)家有關(guān)部門確定的我國(guó)未來 15年的水電開發(fā)目標(biāo)，到 2022年水電裝機(jī)要達(dá)到 ，占全國(guó)電力總裝機(jī)的比重由目前的 24％提高到 28%，水電資源的開發(fā)率將由目前的 17%達(dá)到 40%，成為世界第一水電大國(guó)。預(yù)計(jì)未來 23年內(nèi)全國(guó)仍將處于缺電狀態(tài)，電力行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期。2022 年全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量達(dá) ，發(fā)電量達(dá) 16400億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) %；2022 年上半年發(fā)電量同比增長(zhǎng) %。但由于收購從 9月份才開始實(shí)施，因而新收購機(jī)組的盈利能力在 2022年只能得到部分體現(xiàn)，2022 年收購效益才會(huì)得到充分反映，預(yù)計(jì) 2022年公司每股收益可在 2022年基礎(chǔ)上增加約 40％。此次收購行為將使長(zhǎng)江電力每股收益有一定增厚效應(yīng)。根據(jù)評(píng)估值，暫按總價(jià)值 4臺(tái)三峽機(jī)組的交易價(jià)格。三峽電站電量的受電市場(chǎng)由國(guó)家劃定為華東、華中和廣東。建設(shè)中的三峽電站設(shè)計(jì)安裝 26臺(tái)水輪發(fā)電機(jī)組，單機(jī)容量為 70萬千瓦，是世界上最大的水力發(fā)電機(jī)組，工程計(jì)劃于 2022年全部完工。目前 4臺(tái)機(jī)組已并網(wǎng)發(fā)電并且運(yùn)行穩(wěn)定。目前葛洲壩電站所生產(chǎn)的電力由國(guó)電華中公司統(tǒng)購包銷，上網(wǎng)電價(jià)為 。葛洲壩水電站于 1970年 12月 30日開始興建，1981年 7月 30日首臺(tái)機(jī)組并網(wǎng)發(fā)電，1988 年底全部建成投產(chǎn)。此次發(fā)行前公司總股本為 ，三峽總公司持股比例為 %；發(fā)行后總股本為 ，三峽總公司持股比例為 %?？傮w來看，長(zhǎng)江電力良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境以及基于行業(yè)、市場(chǎng)、價(jià)格、政策等諸多方面的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，使其具備實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標(biāo)的良好基礎(chǔ)。同時(shí)，長(zhǎng)江電力對(duì)投資者的回報(bào)將隨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而提高，使投資者充分分享企業(yè)發(fā)展帶來的成果。長(zhǎng)江電力投資價(jià)值分析報(bào)告方正證券能源電力研究中心 朱寶和 博士2 / 21長(zhǎng)江電力投資價(jià)值分析報(bào)告長(zhǎng)江電力具有長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資價(jià)值。作為國(guó)內(nèi)電力板塊最具行業(yè)代表性、總股本和流通股本規(guī)模最大的龍頭企業(yè)，長(zhǎng)江電力將在規(guī)模擴(kuò)張中實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同步增長(zhǎng)。根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，長(zhǎng)江電力將依托三峽工程建設(shè)和長(zhǎng)江上游水力資源的滾動(dòng)開發(fā)，以水力發(fā)電為核心業(yè)務(wù)，通過資本運(yùn)作擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，持續(xù)收購三峽工程陸續(xù)投產(chǎn)的發(fā)電機(jī)組及其他優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與效益同步增長(zhǎng)，用 20年左右的時(shí)間將公司建設(shè)成為國(guó)內(nèi)及國(guó)際一流的清潔能源公司。一、公司簡(jiǎn)介與募集資金運(yùn)用股權(quán)結(jié)構(gòu)中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司成立于 2022年 11月，是三峽總公司作為主發(fā)起人，以原葛洲壩電廠所有發(fā)電資產(chǎn)、以及與發(fā)電業(yè)務(wù)密切相關(guān)的輔助性生產(chǎn)設(shè)施等資產(chǎn)作為出資，與華能國(guó)際、中核集團(tuán)公司、中石油、葛洲壩集團(tuán)和長(zhǎng)江勘測(cè)院等五家發(fā)起人共同發(fā)起設(shè)立。表 1:長(zhǎng)江電力發(fā)行前后股權(quán)結(jié) 構(gòu)股份類別 發(fā)行前比例 發(fā)行后比例一、發(fā)起人股國(guó)家股 % %其中：三峽總公司 % %中核集團(tuán)公司 % %中石油 % %3 / 21國(guó)有法人股 % %其中：華能國(guó)際 % %葛洲壩集團(tuán) % %長(zhǎng)江勘測(cè)院 % %二、社會(huì)公眾股 %合計(jì) 100% %資產(chǎn)狀況長(zhǎng)江電力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來源于電力銷售，目前公司所擁有的發(fā)電資產(chǎn)為葛洲壩水電站，葛洲壩水電站位于湖北省宜昌市長(zhǎng)江西陵峽出口，是我國(guó)在長(zhǎng)江干流上興建的第一座水力發(fā)電站，屬徑流式電站。葛洲壩電站安裝有 21臺(tái)軸流轉(zhuǎn)槳式水輪發(fā)電機(jī)組，裝機(jī)容量 ，設(shè)計(jì)多年平均發(fā)電量 139億千瓦時(shí)，實(shí)際多年平均發(fā)電量 157億千瓦時(shí)。募集資金用途長(zhǎng)江電力將利用本次募集資金收購三峽工程首批投產(chǎn)的 5和 6發(fā)電機(jī)組，包括水輪發(fā)電機(jī)、輔助機(jī)電設(shè)備、相關(guān)壩段工程及其它附屬設(shè)施等，資金不足部分通過負(fù)債解決。長(zhǎng)江電力收購 4臺(tái)三峽機(jī)組的行為從 2022年 9月開始，到 2022年 10月完成。全部建成后，三峽電站總裝機(jī)容量為 1820萬千瓦，設(shè)計(jì)多年平均發(fā)電量為 847億千瓦時(shí)，屆時(shí)將成為世界上最大的水電站。收購價(jià)格與收購效益長(zhǎng)江電力收購三峽發(fā)電機(jī)組的交易價(jià)格以國(guó)有資產(chǎn)管理部門確定的資產(chǎn)評(píng)估值為基4 / 21礎(chǔ)確定，防洪、航運(yùn)等公益性資產(chǎn)不在收購范圍內(nèi)，而留由三峽總公司負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)維護(hù)。長(zhǎng)江電力收購 4臺(tái)三峽機(jī)組后，總裝機(jī)容量將達(dá)到 。公司在利用募集資金收購 4臺(tái)三峽機(jī)組后，2022年每股收益相比不收購三峽機(jī)組增幅可達(dá) 30％左右。圖 1：長(zhǎng)江電力此次收購將使每股收益持續(xù)增厚（元）
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