【正文】 聯(lián)合向某高新技術(shù)公司注人了650萬美元的創(chuàng)業(yè)投資。一些國際創(chuàng)業(yè)投資基金(公司)正抓住時(shí)機(jī)開始進(jìn)入深圳、北京中關(guān)村等地尋找適當(dāng)?shù)耐顿Y目標(biāo)。20世紀(jì)90年代以來，隨著中國對外開放的進(jìn)一步擴(kuò)大和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，國際創(chuàng)業(yè)投資公司開始進(jìn)入中國市場?！?996年5月15日,中國正式通過并頒布了《中華人民共和國促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》，1996年10月1起實(shí)施。不久，由國家經(jīng)貿(mào)委和財(cái)政部創(chuàng)辦了中國第一家以促進(jìn)科技進(jìn)步為主要目標(biāo)，以人民幣經(jīng)濟(jì)擔(dān)保為主業(yè)的全國性銀行金融機(jī)構(gòu)——中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司，開展了對高新技術(shù)成果進(jìn)行工業(yè)性試驗(yàn)，區(qū)域性試驗(yàn)的擔(dān)保業(yè)務(wù)，兼營新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)技術(shù)進(jìn)步方面的投資、融資業(yè)務(wù)，并為這些項(xiàng)目開展評審、咨詢業(yè)務(wù)。1991年，我國《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》確認(rèn)可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建立創(chuàng)業(yè)投資基金，條件成熟的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)可以創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)投資公司。1989年，中國第一家中外合資的創(chuàng)業(yè)投資公司“中國科招高技術(shù)有限公司”發(fā)起成立。它的成立被視為我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)起步的標(biāo)志。”1985年9月，國務(wù)院正式批準(zhǔn)成立了“中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”。1984年，國家科技促進(jìn)發(fā)展研究中心提出了建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展的建議。最終試圖探尋它發(fā)展的理性脈絡(luò)(見下圖1)。特別是1992000年,由于受到要開設(shè)二板市場的刺激,創(chuàng)投機(jī)構(gòu)如雨后春筍般出現(xiàn),創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)開展得如火如荼，但是進(jìn)入2001年后,由于二板市場遲遲不開,套牢了一大批機(jī)構(gòu),創(chuàng)業(yè)投資開始步入低谷。進(jìn)入90年代后,隨著我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和高新技術(shù)開發(fā)區(qū)紛紛建立,國家允許有關(guān)部門在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建立創(chuàng)業(yè)投資基金,用于風(fēng)險(xiǎn)較大的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā),條件成熟的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)可創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)投資公司,這標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)投資在我國已受到政府的高度重視。第四節(jié) 中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展概況我國創(chuàng)業(yè)投資起步于上世紀(jì)80年代。1985年9月,國務(wù)院批準(zhǔn)成立了我國第一家創(chuàng)業(yè)投資公司——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司,開始在中國進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的實(shí)踐探索。隨后,各省、市先后建立了各類創(chuàng)投機(jī)構(gòu),創(chuàng)業(yè)機(jī)投資機(jī)構(gòu)作為溝通投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的橋梁在加速我國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用。本節(jié)的寫作目的就在于透過我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中“非理性”的一面，通過分析特殊的國情（經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、法律、風(fēng)俗等），探討創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、投資行為和績效。 圖1創(chuàng)業(yè)投資業(yè)市場績效（創(chuàng)投業(yè)發(fā)展→創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)部收益率→對經(jīng)濟(jì)增長的正外部效應(yīng)）創(chuàng)業(yè)投資業(yè)市場行為（管理運(yùn)作行為→投資行業(yè)、投資階段→產(chǎn)品定價(jià)行為）創(chuàng)業(yè)投資業(yè)市場結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品差異化，進(jìn)入與退出壁壘、組織結(jié)構(gòu)→市場集中度）企業(yè)產(chǎn)權(quán)契約關(guān)系宏觀政策、法規(guī)、金融市場、產(chǎn)權(quán)市場、技術(shù)市場閱讀材料81 中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展大事記1984年工商銀行率先開辦科技貸款，資助高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，是我國創(chuàng)業(yè)投資的早期萌芽。1985年3月，中共中央發(fā)布了《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》的文件,其中說:“對于變化迅速，風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給以支持。它是中國大陸第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的全國性金融機(jī)構(gòu)。1987年許昌首開科技信用社。1990年，中國銀行正式設(shè)立科技貸款項(xiàng)目。1992年沈陽市率先建立了科技風(fēng)險(xiǎn)開發(fā)性投資基金，采取了貸款擔(dān)保、貼息墊息、入股分紅等多種有償投資方式，為企業(yè)發(fā)展科技分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。1995年，中共中央、國務(wù)院做出《關(guān)于加速科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的決定》中，強(qiáng)調(diào)要“發(fā)展科技風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，建立科技風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。該法第二十一條明確規(guī)定：科技成果轉(zhuǎn)化的國家財(cái)政經(jīng)費(fèi)，主要用于科技成果轉(zhuǎn)化的引導(dǎo)資金、貸款貼息、補(bǔ)助資金和創(chuàng)業(yè)投資以及其他促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化基金或者創(chuàng)業(yè)基金，該法的實(shí)施進(jìn)一步推動(dòng)了中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。1992年，美國太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金在中國成立，這是美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)(IDG)投資成立的中國第一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金，主要投資用于計(jì)算機(jī)軟硬件、網(wǎng)絡(luò)工程、通訊、電子產(chǎn)品、新材料、制藥、生物工程等高科技企業(yè)，該公司依據(jù)IDG遍布全球的信息網(wǎng)，在中國高技術(shù)投資市場十分活躍，已投資和承諾的投資總額達(dá)8000萬美元，對中國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)起到了一定促進(jìn)和引導(dǎo)作用。如由世界銀行所屬的金融公司發(fā)起組建的華登創(chuàng)業(yè)投資基金，已對深圳等地的一些成長型高新技術(shù)項(xiàng)目或企業(yè)進(jìn)行了成功的投資。因此，借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，加快形成具有中國特色的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制，建立和完善我國自己的創(chuàng)業(yè)投資基金已成為緊迫的任務(wù)。1998年10月，科技部向證監(jiān)會(huì)提出解決高新技術(shù)企業(yè)A股上市指標(biāo)和制定鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)赴境外上市政策的建議。10月26日，國家科技部和國際數(shù)據(jù)集團(tuán)在京宣布，科技部將在未來7年內(nèi)從該集團(tuán)引進(jìn)10億美元，用于創(chuàng)辦高新技術(shù)發(fā)展基金……1998年中創(chuàng)公司因經(jīng)營不善、嚴(yán)重虧損導(dǎo)致資不抵債，最終被迫關(guān)閉。”1999年12月，國務(wù)院頒布了《關(guān)于建立我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見》，全面概括了發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)投資的基本原則、目的以及各項(xiàng)具體內(nèi)容。2000年10月，我國第一部地方性創(chuàng)業(yè)投資規(guī)章《深圳市創(chuàng)業(yè)資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)暫行規(guī)定》在深圳市正式頒布并實(shí)施。2001年9，F(xiàn)J．，《關(guān)于設(shè)立外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的暫行規(guī)定》頒布實(shí)施，為國外資本進(jìn)入形成風(fēng)險(xiǎn)資本提供了法律保障。一．創(chuàng)業(yè)投資市場結(jié)構(gòu)（一）市場集中度市場集中度指標(biāo)分為絕對集中度指標(biāo)和相對集中度指標(biāo)。產(chǎn)業(yè)組織理論把市場集中度作為考察市場結(jié)構(gòu)的首要因素。在本文中，我們用Si代表基金規(guī)模占比。例如，計(jì)算前4位廠商的集中度系數(shù)CRn（n=4）：令S1≥S2≥S3≥S4，則CR4=∑Si i= 1，2，3，4 取值4/N≤CR4≤1②赫芬達(dá)爾赫希曼指數(shù)是反映市場內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資公司規(guī)模分布的指標(biāo),IHH指數(shù)在0 與1 之間,其越接近于0 ,市場競爭度越大。IHH = ∑(Si)2 取值 0≤IHH≤10000經(jīng)過十多年的發(fā)展，中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資金管理規(guī)模仍然偏低，根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2003》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，平均每個(gè)機(jī)構(gòu)管理的資金規(guī)模是2億元人民幣。 圖2中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)資金管理規(guī)模的基本分布資料來源：中國科技促進(jìn)中心創(chuàng)業(yè)投資研究所，《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2003》。表1 資金管理規(guī)模排名前十位的國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)公司名稱成立時(shí)間（年）注冊資本（億元）管理資本（億元）深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司19991616上海創(chuàng)業(yè)投資公司19994山東高新技術(shù)投資有限公司20001212上海聯(lián)創(chuàng)投資管理有限公司1999上?？萍纪顿Y公司1992北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司199858廣東粵科風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)有限公司200088江蘇高新技