【正文】 直接影響創(chuàng)業(yè)投資公司獲取報酬的水平，即產(chǎn)品價格。得,GDPt=a0+a1*VCt1+εt，得：GDP=+*VC(1) t （） （） Prob. （） （）其中R2=通過線性回歸表明，創(chuàng)業(yè)投資與GDP存在顯著的正向關(guān)系。當(dāng)時中國創(chuàng)業(yè)投資回報率顯現(xiàn)出很高的原因可能包括（1）由于當(dāng)時存在對2001年推出“二板市場”的預(yù)期,1998 2000年我國風(fēng)險投資機構(gòu)的數(shù)量和資金規(guī)模分別以每年50%和45%高速增長,加上高新技術(shù)行業(yè)的高速發(fā)展，使創(chuàng)投資金尋覓到很多高增長的投資良機。前幾年，當(dāng)我國股票市場收益率很高時，我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)收益率偏低，對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)失去誘惑力，同時存在相當(dāng)大的投資者道德風(fēng)險以及退出風(fēng)險。(4)高水平的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)不僅需要有高強度的投資，還需要高水平的管理，既懂技術(shù)又懂金融管理，中國缺少這方面的人才，創(chuàng)業(yè)投資管理未按照風(fēng)險資金的辦法管理，存在首長貸、人情貸現(xiàn)象，利用率較低。在這種狀況下的技術(shù)開發(fā)有著很大的盲目性，增加了企業(yè)技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險。有關(guān)部門可在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建設(shè)創(chuàng)業(yè)投資基金，用于風(fēng)險較大的高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)。其中屬于國家實行配額和進口許可證管理的產(chǎn)品，需按國家有關(guān)規(guī)定報批補辦進口手續(xù)和申請進口許可證。本高新技術(shù)范圍將根據(jù)國內(nèi)外高新技術(shù)的不斷發(fā)展而進行補充和修訂，由國家科委發(fā)布。國家推進科學(xué)技術(shù)信息網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和發(fā)展，建立科技成果信息資料庫，面向全國，提供科技成果信息服務(wù)。5.《廣州市科技進步基金會章程》的要點此基金會是由政府的科技撥款及動員社會各方面力量多渠道籌集資金（主要是接受各界的捐贈）而建立的。按規(guī)定減免所得稅期滿后，凡當(dāng)年企業(yè)出口產(chǎn)品產(chǎn)值達到當(dāng)年產(chǎn)品值70％以上的，經(jīng)稅務(wù)部門審查核定，減按10％的稅率征收所得稅。在金融信貸方面為高新技術(shù)企業(yè)提供下列優(yōu)惠：銀行每年從信貸總額中劃出一定數(shù)額的貸款指標(biāo)作為科技開發(fā)專項信貸資金，并在利率上給予優(yōu)惠。14 / 14。高新技術(shù)企業(yè)根據(jù)技術(shù)更新需要，經(jīng)主管部門和稅務(wù)機關(guān)批準(zhǔn)，可加快設(shè)備折舊年限。對高新技術(shù)企業(yè)，實行下列減征或免征稅收的優(yōu)惠：財政、稅務(wù)部門應(yīng)對“國家扶植基金”的使用加強監(jiān)督和管理。國家金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)在信貸方面支持科技成果轉(zhuǎn)化，逐步增加用于科技成果轉(zhuǎn)化的貸款。2.《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認定條件和辦法》的要點高新技術(shù)企業(yè)是知識密集、技術(shù)密集的經(jīng)濟實體。高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的出口產(chǎn)品，除國家限制出口或者另有規(guī)定的產(chǎn)品以外，都免征出口關(guān)稅。所以，政府在制定有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資的政策法規(guī)方面基本上都是積極的，諸如建議銀行對高新技術(shù)企業(yè)給予積極支持，盡力安排其開發(fā)和生產(chǎn)建設(shè)所需資金。(7)投資的規(guī)模較小，尚不能在高科技產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。投資的風(fēng)險集中于國家身上而無更多分擔(dān)投資風(fēng)險的渠道，這在政府財力有限的前提下是無法形成良性發(fā)展的。缺乏退出渠道大大降低了創(chuàng)業(yè)投資公司產(chǎn)品的價格水平。我國創(chuàng)業(yè)投資市場啟動較晚，退出渠道不暢，因而目前已成功退出的項目較少，統(tǒng)計數(shù)據(jù)難以反映全貌。, ,.《Does Venture Capital Spur Innovation》[J].《Rand Journal of Economics》,2000,(31).。（三）產(chǎn)品定價行為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)向被投企業(yè)或項目提供金融產(chǎn)品。上面提到的幾個行業(yè)成為投資重點原因之一是國家大力扶持這些行業(yè)。我國經(jīng)濟處在趕超期，創(chuàng)業(yè)投資起步也較晚，所以創(chuàng)業(yè)資本對高新技術(shù)行業(yè)有更強的投資偏好。前兩種模式是自行管理，第三種模式既可自我管理，也可委托管理。其中有限責(zé)任公司占很大比例。（四）組織結(jié)構(gòu)從我國實際來看，由于富有個人較少，天使資本沒有形成，企業(yè)和民間投資者進入創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)比較晚。（三）產(chǎn)品差異化創(chuàng)業(yè)投資公司根據(jù)科技型中小企業(yè)對資金的需求特點提供金融產(chǎn)品支持,并與其他公司的產(chǎn)品具有不可替代性。近年來，外資創(chuàng)業(yè)資本的絕對值雖然在不斷增加，但由于其增長速度慢于國內(nèi)創(chuàng)業(yè)資本，所以占總資本的比重呈逐年下降趨勢（剔除2002年的異動），%下降到2003年的29%。隨著創(chuàng)業(yè)投資制度的發(fā)展和完善，資金來源才逐步趨于多元化,除了政府部門資金的介入，以克服私人資本可能造成的市場失靈外，養(yǎng)老金、保險公司、投資銀行、商業(yè)銀行等金融機構(gòu)日益成為創(chuàng)業(yè)資本的主要來源。由上述分析可見,從市場總體而言,我國創(chuàng)業(yè)投資市場的集中度仍較低,創(chuàng)業(yè)投資公司規(guī)模分布差異小,投資報酬率較低,市場存在較強的競爭性,市場總體尚未形成壟斷競爭的格局。根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告2003》數(shù)據(jù)計算,從全國角度看,當(dāng)n=8時，%，按投資量計算的CR8值為38%。①行業(yè)集中度反映前幾位創(chuàng)業(yè)投資公司的集中度, 通常使用規(guī)模處于前幾位企業(yè)的資產(chǎn)、生產(chǎn)、銷售的累計值占整個市場該類指標(biāo)總量的比重表示。2001年3月2日，北京市人民政府第69號令頒布了《有限合伙管理辦法》，旨在促進和規(guī)范中關(guān)村科技園區(qū)有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的發(fā)展。1998年3月，民建中央向全國政協(xié)提出《關(guān)于借鑒國外經(jīng)驗，盡快發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的提案》?！?996年5月15日,中國正式通過并頒布了《中華人民共和國促進科技成果轉(zhuǎn)化法》，1996年10月1起實施。它的成立被視為我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)起步的標(biāo)志。特別是1992000年,由于受到要開設(shè)二板市場的刺激,創(chuàng)投機構(gòu)如雨后春筍般出現(xiàn),創(chuàng)業(yè)投資活動開展得如火如荼，但是進入2001年后,由于二板市場遲遲不開,套牢了一大批機構(gòu),創(chuàng)業(yè)投資開始步入低谷。隨后,各省、市先后建立了各類創(chuàng)投機構(gòu),創(chuàng)業(yè)機投資機構(gòu)作為溝通投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的橋梁在加速我國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用。它是中國大陸第一家專營風(fēng)險投資業(yè)的全國性金融機構(gòu)。1995年，中共中央、國務(wù)院做出《關(guān)于加速科學(xué)技術(shù)進步的決定》中，強調(diào)要“發(fā)展科技風(fēng)險投資事業(yè)，建立科技風(fēng)險投資機制。因此，借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗，加快形成具有中國特色的創(chuàng)業(yè)投資機制，建立和完善我國自己的創(chuàng)業(yè)投資基金已成為緊迫的任務(wù)。2000年10月，我國第一部地方性創(chuàng)業(yè)投資規(guī)章《深圳市創(chuàng)業(yè)資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)暫行規(guī)定》在深圳市正式頒布并實施。在本文中，我們用Si代表基金規(guī)模占比。表1 資金管理規(guī)模排名前十位的國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)公司名稱成立時間（年）注冊資本（億元）管理資本（億元）深圳創(chuàng)新投資集團有限公司19991616上海創(chuàng)業(yè)投資公司19994山東高新技術(shù)投資有限公司20001212上海聯(lián)創(chuàng)投資管理有限公司1999上海科技投資公司1992北京科技風(fēng)險投資股份有限公司199858廣東粵科風(fēng)險投資集團有限公司200088江蘇高新技術(shù)風(fēng)險投資公司1993天津環(huán)渤海創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司20007