中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展概況-文庫吧
2025-06-13 23:25 本頁面
【正文】 指數(shù)表示。在本文中，我們用Si代表基金規(guī)模占比。①行業(yè)集中度反映前幾位創(chuàng)業(yè)投資公司的集中度, 通常使用規(guī)模處于前幾位企業(yè)的資產(chǎn)、生產(chǎn)、銷售的累計(jì)值占整個(gè)市場該類指標(biāo)總量的比重表示。例如，計(jì)算前4位廠商的集中度系數(shù)CRn（n=4）：令S1≥S2≥S3≥S4，則CR4=∑Si i= 1，2，3，4 取值4/N≤CR4≤1②赫芬達(dá)爾赫希曼指數(shù)是反映市場內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資公司規(guī)模分布的指標(biāo),IHH指數(shù)在0 與1 之間,其越接近于0 ,市場競爭度越大。其越接近1 ,表明公司規(guī)模分布的不均勻度越高,表明市場壟斷性越強(qiáng)。IHH = ∑(Si)2 取值 0≤IHH≤10000經(jīng)過十多年的發(fā)展，中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資金管理規(guī)模仍然偏低，根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2003》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，平均每個(gè)機(jī)構(gòu)管理的資金規(guī)模是2億元人民幣。下圖反映出資金管理規(guī)模在2億元以下的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所占比例相對(duì)更多，約占3/4，而資金管理規(guī)模在2億元以上的機(jī)構(gòu)占比不及1/4，其中，外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資金管理規(guī)模要明顯大于內(nèi)資，均在5億元以上。 圖2中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)資金管理規(guī)模的基本分布資料來源：中國科技促進(jìn)中心創(chuàng)業(yè)投資研究所，《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2003》。下表給出資金管理規(guī)模最大的10家國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的排名，管理規(guī)模較大的主要是政府獨(dú)資或政府參股設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。表1 資金管理規(guī)模排名前十位的國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)公司名稱成立時(shí)間（年）注冊(cè)資本（億元）管理資本（億元）深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司19991616上海創(chuàng)業(yè)投資公司19994山東高新技術(shù)投資有限公司20001212上海聯(lián)創(chuàng)投資管理有限公司1999上?？萍纪顿Y公司1992北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司199858廣東粵科風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)有限公司200088江蘇高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司1993天津環(huán)渤海創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司20007黑龍江辰能哈工大高科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司2002資料來源：中國科技促進(jìn)中心創(chuàng)業(yè)投資研究所，《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2003》。根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2003》數(shù)據(jù)計(jì)算,從全國角度看,當(dāng)n=8時(shí)，%，按投資量計(jì)算的CR8值為38%。當(dāng)n=4時(shí)，%，%。因此,根據(jù)貝恩的市場結(jié)構(gòu)分類指標(biāo)1 Bain, .(1959), Industrial Organization, University of California Press.，在本土創(chuàng)業(yè)投資公司中,前四家與前八家公司注冊(cè)資本額的集中度很低，屬于“競爭型”。只是在前四家與前八家投資量上具有較高的市場集中度,但低于50%的水平2根據(jù)登姆塞茨的實(shí)證研究結(jié)論:當(dāng)市場集中度超過50%,行業(yè)的報(bào)酬率與市場集中度成正相關(guān)關(guān)系。,行業(yè)報(bào)酬率與市場集中度并未形成正相關(guān)性,說明現(xiàn)階段我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)未獲得較高的報(bào)酬水平,尚未形成壟斷競爭的市場格局。從北京、上海、廣東和山東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)看,按注冊(cè)資本額計(jì)算的CR8指數(shù)分別是32%、48%、60%、66%。按投資量計(jì)算的CR8分別是81%、80%、90%、90%（付強(qiáng)，2003）,市場達(dá)到了高的壟斷程度,應(yīng)當(dāng)具有較高的投資報(bào)酬率,但據(jù)調(diào)查，%,高的壟斷競爭格局并未形成高的壟斷利潤。根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2003》數(shù)據(jù)計(jì)算,；,不僅極為接近0,而且還遠(yuǎn)低于其它行業(yè)的水平，說明市場內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資公司的規(guī)模分布不均勻度較低,公司之間的規(guī)模差異較小,市場競爭度較大。由上述分析可見,從市場總體而言,我國創(chuàng)業(yè)投資市場的集中度仍較低,創(chuàng)業(yè)投資公司規(guī)模分布差異小,投資報(bào)酬率較低,市場存在較強(qiáng)的競爭性,市場總體尚未形成壟斷競爭的格局。從局部市場來看,盡管在北京、上海、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)基本形成較高的壟斷競爭市場結(jié)構(gòu),但投資報(bào)酬率并未與此市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性。（二）進(jìn)入與退出壁壘創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的市場集中度水平是基于進(jìn)入與退出壁壘以及產(chǎn)品差異化水平而形成的。從而，創(chuàng)業(yè)投資業(yè)進(jìn)入與退出壁壘的比較研究將幫助我們產(chǎn)生更深入的認(rèn)識(shí)。創(chuàng)業(yè)資本構(gòu)成創(chuàng)業(yè)投資的資本來源或構(gòu)成基本上有以下幾方面：（1）富有個(gè)人（2）大型企業(yè)（3）保險(xiǎn)公司（4）養(yǎng)老金（5）銀行等金融機(jī)構(gòu)（6）基金會(huì)或捐贈(zèng)基金（7）政府部門（8）其他投資者。一般來說，各種資金來源所占的比例，依創(chuàng)業(yè)投資制度自身發(fā)展演進(jìn)階段、該國經(jīng)濟(jì)體制和創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展程度的不同而呈現(xiàn)出不同的組合特征。由于不同的資本對(duì)于收益的預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)的承受能力不同，因此，不同發(fā)展階段和國家的創(chuàng)業(yè)資本表現(xiàn)出不同的行為特征。一般來說，在創(chuàng)業(yè)投資制度形成的早期階段，資金主要來自富有個(gè)人和大型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本。隨著創(chuàng)業(yè)投資制度的發(fā)展和完善，資金來源才逐步趨于多元化,除了政府部門資金的介入，以克服私人資本可能造成的市場失靈外，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司、投資銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)日益成為創(chuàng)業(yè)資本的主要來源。在我國，一方面由于富裕階層缺乏，一般個(gè)人投資者很難找到合適的投資渠道。因此，政府部門以及國有企業(yè)資本、大型工商企業(yè)資本、境外資本、民間資本和金融機(jī)構(gòu)資本構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)資本的主要來源。 表2 中國各類創(chuàng)業(yè)資本總量所占比重的年度比較（單位：%）政府國內(nèi)企業(yè)外資金融機(jī)構(gòu)其他類型19940199501996019971998199922200023200137200235233543200333302953資料來源：中國科技促進(jìn)中心創(chuàng)業(yè)投資研究所，《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2002》、《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2003》。為了更好的反映其中主要資本（政府、國內(nèi)企業(yè)、外資創(chuàng)業(yè)資本）的總量所占比重的變化趨勢，繪制下圖。結(jié)果顯示，政府創(chuàng)業(yè)資本的比重呈下降趨勢。%下降到2003年的33%。國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本一直呈現(xiàn)穩(wěn)定的上升趨勢（剔除2002年的異動(dòng)），%上升到2003年的30%，已相當(dāng)接近政府創(chuàng)業(yè)資本，成為我國創(chuàng)業(yè)資本構(gòu)成中的重要組成部分。近年來，外資創(chuàng)業(yè)資本的絕對(duì)值雖然在不斷增加，但由于其增長速度慢于國內(nèi)創(chuàng)業(yè)資本，所以占總資本的比重呈逐年下降趨勢（剔除2002年的異動(dòng)），%下降到2003年的29%。 圖3 中國主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本總量所占比重變化趨勢資料來源：根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2003》和《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2004》整理。2．創(chuàng)業(yè)資本退出的路徑創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作的一個(gè)主要條件是，建立一套創(chuàng)業(yè)投資基金的運(yùn)作機(jī)制，其中創(chuàng)業(yè)投資的有效退出機(jī)制的建立顯得十分重要。我國創(chuàng)業(yè)資本所投資的項(xiàng)目，
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