【正文】 黑龍江辰能哈工大高科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司2002資料來源：中國(guó)科技促進(jìn)中心創(chuàng)業(yè)投資研究所，《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2003》。根據(jù)《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2003》數(shù)據(jù)計(jì)算,；,不僅極為接近0,而且還遠(yuǎn)低于其它行業(yè)的水平，說明市場(chǎng)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資公司的規(guī)模分布不均勻度較低,公司之間的規(guī)模差異較小,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度較大。一般來說，在創(chuàng)業(yè)投資制度形成的早期階段，資金主要來自富有個(gè)人和大型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本。國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本一直呈現(xiàn)穩(wěn)定的上升趨勢(shì)（剔除2002年的異動(dòng)），%上升到2003年的30%，已相當(dāng)接近政府創(chuàng)業(yè)資本，成為我國(guó)創(chuàng)業(yè)資本構(gòu)成中的重要組成部分。 圖4 中國(guó)創(chuàng)業(yè)資本退出渠道的比例（%）資料來源：根據(jù)中國(guó)科技促進(jìn)中心創(chuàng)業(yè)投資研究所，《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2002》、《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2003》整理。最后，市場(chǎng)主體由于發(fā)展歷史短引致的整體質(zhì)量不高,缺乏對(duì)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)理念的認(rèn)識(shí)，也阻礙了產(chǎn)品差異化的培育。從組織形式看，主要有有限責(zé)任公司和股份有限公司兩種形式。大公司附屬創(chuàng)業(yè)資本主要采取三種模式，一是城里創(chuàng)業(yè)投資部門，二是成立獨(dú)立的子公司即公司附屬創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，三是與其他投資者共同組建獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)投資公司。（二）創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)與階段的選擇 創(chuàng)業(yè)投資的投資對(duì)象是具有良好增長(zhǎng)潛力的新興企業(yè),各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段差別、體制的差異、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的不同使各國(guó)創(chuàng)業(yè)資本在投資行業(yè)的選擇上具有不同特征。相反，半導(dǎo)體行業(yè)在美國(guó)是創(chuàng)投資金的重點(diǎn)投資對(duì)象，這可能是我國(guó)缺乏擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，并且投資需要很高的強(qiáng)度。 圖8 中國(guó)創(chuàng)投資本投資階段分布資料來源：根據(jù)《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2002》整理。三. 創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)績(jī)效（一）對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正外部效應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資的大量資金流入發(fā)展?jié)摿^大的科技型企業(yè)，必然推動(dòng)一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)。創(chuàng)業(yè)投資回報(bào)水平取決于所投資行業(yè)的盈利能力、投資管理水平、退出方式以及投資地區(qū)等。同時(shí)，退出渠道的單一化也對(duì)獲得高投資回報(bào)有阻礙作用。(3)投資渠道窄，沒有充分利用包括個(gè)人、企業(yè)、金融或非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量來共同構(gòu)筑一個(gè)有機(jī)的創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)。這些不正常現(xiàn)象使人更不愿投向需要冒高風(fēng)險(xiǎn)且投資時(shí)間長(zhǎng)，才能獲得高收益的高技術(shù)企業(yè)。閱讀材料82 中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)政策法規(guī)中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)開始于80年代，中國(guó)政府一直支持和鼓勵(lì)高科技發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資基金無疑是支持高科技產(chǎn)業(yè)重要的資金來源，尤其在創(chuàng)新技術(shù)和概念萌芽階段。海關(guān)按照進(jìn)料加工的有關(guān)規(guī)定，以實(shí)際加工口數(shù)量，免征進(jìn)口關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)產(chǎn)品稅、增值稅。高新技術(shù)企業(yè)所開發(fā)的高新技術(shù)產(chǎn)品，凡是各項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到同種進(jìn)口產(chǎn)品的水平，并具備一定的生產(chǎn)規(guī)模，經(jīng)國(guó)家科委會(huì)同有關(guān)部門的審定后，列入國(guó)家限制進(jìn)口商品目錄，并按規(guī)定進(jìn)口管理辦法控制進(jìn)口。具體辦法由國(guó)務(wù)院規(guī)定。新技術(shù)企業(yè)應(yīng)設(shè)置“國(guó)家扶植基金”會(huì)計(jì)科目，對(duì)減免稅款的提留、使用單獨(dú)核算。經(jīng)深圳市政府批準(zhǔn)認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，可掛《深圳市高新技術(shù)企業(yè)》招牌，可在廣告中使用。發(fā)放給研究開發(fā)高新技術(shù)產(chǎn)品有突出貢獻(xiàn)的科技人員的獎(jiǎng)勵(lì)，經(jīng)稅務(wù)部門審定，免征工資調(diào)節(jié)稅；市人民政府以上單位頒發(fā)給有關(guān)人員的科技成果獎(jiǎng)，免征個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅。優(yōu)先批準(zhǔn)符合上市條件的股份制高新技術(shù)企業(yè)股票上市。市財(cái)政安排部分資金作為貸款貼息，貼息率視項(xiàng)目的具體情況而定。列入國(guó)家級(jí)和列入中央部委、省級(jí)試制計(jì)劃的項(xiàng)目，報(bào)經(jīng)稅務(wù)部門審批后，根據(jù)不同情況，從試制銷售之日起，免征產(chǎn)品稅、增值稅一至三年。主要用于獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)秀的科技成果和資助科技開發(fā)。4.《北京市新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)試驗(yàn)區(qū)暫行條例》的要點(diǎn)北京的“中關(guān)村新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)試驗(yàn)區(qū)”是我國(guó)建立較早且技術(shù)力量最雄厚的開發(fā)區(qū)，它所訂的條例，對(duì)全國(guó)有示范作用。3.《中華人民共和國(guó)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》要點(diǎn)第二條（注：這是給“轉(zhuǎn)化”下定義）本法所稱科技成果轉(zhuǎn)化，是指為提高生產(chǎn)力水平而對(duì)科學(xué)研究與技術(shù)開發(fā)所產(chǎn)生的具有實(shí)用價(jià)值的科技成果所進(jìn)行的后續(xù)試驗(yàn)、開發(fā)、應(yīng)用、推廣直至形成新產(chǎn)品、新工藝、新材料，發(fā)展新產(chǎn)業(yè)等活動(dòng)。有關(guān)資金信貸的規(guī)定銀行對(duì)高新技術(shù)企業(yè)，給予積極支持，盡力安排其開發(fā)和生產(chǎn)建設(shè)所需資金。條件比較成熟的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)可創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)投資公司等。另外，信息交流不暢，不僅使得企業(yè)界之間與投資者之間的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)不能及時(shí)交流，還時(shí)常出現(xiàn)拿著項(xiàng)目找投資的企業(yè)家或科研人員與拿著資金找投資對(duì)象的投資者擦肩而過的現(xiàn)象。無論政府對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的宏觀管理能力，還是企業(yè)界和投資界的微觀管理能力，均不適應(yīng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要。我們要想繁榮創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)，就必須通過市場(chǎng)手段提高創(chuàng)業(yè)投資的收益率，同時(shí)降低進(jìn)入與退出壁壘，使創(chuàng)業(yè)資本供給增加。（2）當(dāng)時(shí)我國(guó)的創(chuàng)投資金傾向于投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期的趨勢(shì)未有很大改變，創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期普遍的高增長(zhǎng)本身也預(yù)示了投資回報(bào)較高。整個(gè)方程的擬合程度也很高。較低的市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司的生存和發(fā)展產(chǎn)生重要影響。創(chuàng)業(yè)資本投資于擴(kuò)張期和后期的金額比重大幅上升。 圖6 2001~2003年中國(guó)創(chuàng)投資本投資行業(yè)分布資料來源：劉建鈞著《創(chuàng)業(yè)投資制度創(chuàng)新論》經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 ，《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2004》2004圖7 中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)明細(xì)圖（單位：案件數(shù)）資料來源：根據(jù)《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2002》整理。隨著專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)在發(fā)展中逐步被認(rèn)可，第三種模式更多，這樣既節(jié)省了警力團(tuán)隊(duì)的日常開支，又可以享受專業(yè)化服務(wù)?；诠_募集對(duì)財(cái)務(wù)信息透明的要求使創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)難以適應(yīng)，不利于投資者的監(jiān)督，美國(guó)的有限合伙創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采用私募形式。近年來，隨著創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，大型企業(yè)附屬的創(chuàng)業(yè)資本、民間創(chuàng)業(yè)投資公司逐步發(fā)展起來，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)類型和組織形式正從以前單純的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或政府所屬事業(yè)單位兩種形式逐漸向多元化邁進(jìn)（見下圖）。我國(guó)在投資方式方面受法律法規(guī)的限制,像優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等方式尚不能使用。我國(guó)創(chuàng)業(yè)資本所投資的項(xiàng)目，不管項(xiàng)目開發(fā)的好壞，創(chuàng)業(yè)資本都缺乏退出渠道。 表2 中國(guó)各類創(chuàng)業(yè)資本總量所占比重的年度比較（單位：%）政府國(guó)內(nèi)企業(yè)外資金融機(jī)構(gòu)其他類型19940199501996019971998199922200023200137200235233543200333302953資料來源：中國(guó)科技促進(jìn)中心創(chuàng)業(yè)投資研究所，《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2002》、《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2003》。從而，創(chuàng)業(yè)投資業(yè)進(jìn)入與退出壁壘的比較研究將幫助我們產(chǎn)生更深入的認(rèn)識(shí)。只是在前四家與前八家投資量上具有較高的市場(chǎng)集中度,但低于50