【正文】 深圳市投資管理公司從每年的投資總額中劃出一定比例，以優(yōu)先貸款、長期低息（低于銀行同檔利息10％20％）貸款，參股投資等方式對市屬國營企業(yè)的高新技術(shù)項目建設(shè)予以扶持。對上述技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入可提取1％的高新技術(shù)開發(fā)基金，并允許打入成本，專項用于科研事業(yè)的發(fā)展。通過基金本金存入金融機(jī)構(gòu)、購債券、股票、有價證券等方式增值，并將增值所得資金用于下列項目：按市政府頒發(fā)的《廣州市科技進(jìn)步獎勵辦法》獎勵科技成果；獎勵在科技工作中作出突出貢獻(xiàn)的優(yōu)秀專家；獎勵在專利工作中做出突出的專利發(fā)明者；資助青少年的發(fā)明創(chuàng)造成果；支持科技事業(yè)建設(shè)，增強(qiáng)科研機(jī)構(gòu)的發(fā)展能力；支持對外科技交流，包括促進(jìn)穗港澳臺地區(qū)之間的科技使用以及人才引進(jìn)和培訓(xùn)等項活動；獎勵促進(jìn)科技進(jìn)步及科學(xué)普及單位和人士；由理事會確定的其他科技獎勵和科技活動。各專業(yè)銀行建立的貸款創(chuàng)業(yè)資金，均按貸款利息收入的10％至15％提取，專戶儲存。科技成果轉(zhuǎn)化的國家財政經(jīng)費，主要用于科技成果轉(zhuǎn)化的引導(dǎo)資金、貸款貼息、補(bǔ)助資金和創(chuàng)業(yè)投資以及其他促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的資金用途。有關(guān)部門可在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建設(shè)創(chuàng)業(yè)投資基金，用于風(fēng)險較大的高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)。1.《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》的要點有關(guān)進(jìn)出口貨物的關(guān)稅優(yōu)惠問題按以下規(guī)定辦理：在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)內(nèi)開辦的高新技術(shù)企業(yè)，為生產(chǎn)出口產(chǎn)品而進(jìn)口的原材料和零部件，免領(lǐng)進(jìn)口許可證，海關(guān)憑出口合同以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的批準(zhǔn)文件驗收。所有這些使得中國目前尚不具備建立完善的高技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的條件。(6)中國是發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在著較為嚴(yán)重的短缺現(xiàn)象，資金短缺尤為嚴(yán)重。另外，對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不力，損害了一些進(jìn)行高技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員的利益，使他們的高投入不能獲得高收益，從而挫傷了他們進(jìn)一步創(chuàng)新的積極性。但短暫的高回報不可能一直持續(xù)。（二）投資回報創(chuàng)業(yè)投資回報是指創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資金投入與回收的對比情況。同時，創(chuàng)業(yè)投資公司的投資報酬是通過科技型中小企業(yè)的成長,實現(xiàn)企業(yè)價值的增加,并通過不同的市場交易渠道而實現(xiàn)預(yù)期的產(chǎn)品定價,即通過相應(yīng)的多層次資本市場(包括主板、二板和產(chǎn)權(quán)交易市場等)和其他的交易形式而退出企業(yè)。擴(kuò)張和成熟階段的投資比例隨時間有所增長。結(jié)果顯示，從行業(yè)分布來看，軟件行業(yè)（126個投資案）、網(wǎng)絡(luò)行業(yè)（75個投資案）、醫(yī)藥保健行業(yè)（72個投資案）、生物科技（68個投資案）、新材料工業(yè)（67個投資案）、光電子與光機(jī)電一體化行業(yè)（51個投資案）、通訊和其他信息行業(yè)（分別有60個和36個投資案）這幾個行業(yè)的被投資案件數(shù)居于所有行業(yè)的前列，%，%。所以，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)一般采取自行管理。創(chuàng)業(yè)資本的管理方式因創(chuàng)業(yè)資本性質(zhì)不同而不同。從出資者分類來看，目前我國的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)主要包含：（1）國有獨資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)（2）政府參股創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)（3）外資設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī) 圖5 2002年與2003年中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的性質(zhì)構(gòu)成資料來源：中國科技促進(jìn)中心創(chuàng)業(yè)投資研究所，《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告2003》、《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告2004》。另外政府的區(qū)域限制政策影響資源的配置效率,抑制市場的有效競爭。項目開發(fā)壞了，清算不了，拖得創(chuàng)業(yè)投資公司耗時、耗力、耗資金，導(dǎo)致大量資金沉淀，從而大大影響了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的良性成長。結(jié)果顯示，政府創(chuàng)業(yè)資本的比重呈下降趨勢。一般來說，各種資金來源所占的比例，依創(chuàng)業(yè)投資制度自身發(fā)展演進(jìn)階段、該國經(jīng)濟(jì)體制和創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展程度的不同而呈現(xiàn)出不同的組合特征。從北京、上海、廣東和山東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)看,按注冊資本額計算的CR8指數(shù)分別是32%、48%、60%、66%。 圖2中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)資金管理規(guī)模的基本分布資料來源：中國科技促進(jìn)中心創(chuàng)業(yè)投資研究所，《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告2003》。產(chǎn)業(yè)組織理論把市場集中度作為考察市場結(jié)構(gòu)的首要因素?！?999年12月，國務(wù)院頒布了《關(guān)于建立我國風(fēng)險投資機(jī)制的若干意見》，全面概括了發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)投資的基本原則、目的以及各項具體內(nèi)容。如由世界銀行所屬的金融公司發(fā)起組建的華登創(chuàng)業(yè)投資基金，已對深圳等地的一些成長型高新技術(shù)項目或企業(yè)進(jìn)行了成功的投資。1992年沈陽市率先建立了科技風(fēng)險開發(fā)性投資基金，采取了貸款擔(dān)保、貼息墊息、入股分紅等多種有償投資方式，為企業(yè)發(fā)展科技分擔(dān)投資風(fēng)險。1985年3月，中共中央發(fā)布了《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》的文件,其中說:“對于變化迅速，風(fēng)險較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給以支持。1985年9月,國務(wù)院批準(zhǔn)成立了我國第一家創(chuàng)業(yè)投資公司——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司,開始在中國進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的實踐探索。最終試圖探尋它發(fā)展的理性脈絡(luò)(見下圖1)。1989年，中國第一家中外合資的創(chuàng)業(yè)投資公司“中國科招高技術(shù)有限公司”發(fā)起成立。20世紀(jì)90年代以來，隨著中國對外開放的進(jìn)一步擴(kuò)大和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，國際創(chuàng)業(yè)投資公司開始進(jìn)入中國市場。1998年5月國際數(shù)據(jù)集團(tuán)(IDG)設(shè)立的太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金宣布向成立于1993年的金蝶公司先期投入2000萬元人民幣。2002年，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)資深的投資顧問公司Zero2ipo清科公司發(fā)布的《2002年中國創(chuàng)業(yè)投資中期報告》表明，由于二板市場遲遲不開、股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易不活躍等因素造成的創(chuàng)業(yè)投資退出渠道不暢的問題，已經(jīng)直接影響到國內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資積極性，退出通道成為國內(nèi)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。其越接近1 ,表明公司規(guī)模分布的不均勻度越高,表明市場壟斷性越強(qiáng)。因此,根據(jù)貝恩的市場結(jié)構(gòu)分類指標(biāo)1 Bain, .(1959), Industrial Organization, University of California Press.，在本土創(chuàng)業(yè)投資公司中,前四家與前八家公司注冊資本額的集中度很低，屬于“競爭型”。（二）進(jìn)入與退出壁壘創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的市場集中度水平是基于進(jìn)入與退出壁壘以及產(chǎn)品差異化水平而形成的。因此，政府部門以及國有企業(yè)資本、大型工商企業(yè)資本、境外資本、民間資本和金融機(jī)構(gòu)資本構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)資本的主要來源。2．創(chuàng)業(yè)資本退出的路徑創(chuàng)業(yè)資本運作的一個主要條件是，建立一套創(chuàng)業(yè)投資基金的運作機(jī)制，其中創(chuàng)業(yè)投資的有效退出機(jī)制的建立顯得十分重要。從企業(yè)家角度，資金投入差別不大，但創(chuàng)業(yè)投資家提供的增值服務(wù)卻大不相同，且參與公司治理程度也不同。這是我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要特點。所以，存在資本募集方式的選擇問題。商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資公司的管理模式有三種，一是直接聘請經(jīng)理團(tuán)隊自我管理，二是委托其他創(chuàng)業(yè)投資公司管理，三是委托創(chuàng)業(yè)投資顧問公司管理。但2003年創(chuàng)業(yè)資本投資于非高新技術(shù)企業(yè)的案例大幅上升。但我國創(chuàng)業(yè)投資的階段偏好正在向創(chuàng)業(yè)后期轉(zhuǎn)移。創(chuàng)業(yè)投資公司以投資形式銷售金融產(chǎn)品的過程實質(zhì)是一種產(chǎn)品預(yù)期定價行為,產(chǎn)品價格由被投資的科技型中小企業(yè)(或科技項目成果)的市場價值反映,也是科技型中小企業(yè)或其它創(chuàng)業(yè)投資公司購買的成本,不同的定價及實現(xiàn)形式