【正文】 第四節(jié) 中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展概況我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資起步于上世紀(jì)80年代。1985年9月,國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立了我國(guó)第一家創(chuàng)業(yè)投資公司——中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司,開(kāi)始在中國(guó)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的實(shí)踐探索。進(jìn)入90年代后,隨著我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)紛紛建立,國(guó)家允許有關(guān)部門(mén)在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)建立創(chuàng)業(yè)投資基金,用于風(fēng)險(xiǎn)較大的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā),條件成熟的高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)可創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)投資公司,這標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)投資在我國(guó)已受到政府的高度重視。隨后,各省、市先后建立了各類(lèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu),創(chuàng)業(yè)機(jī)投資機(jī)構(gòu)作為溝通投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的橋梁在加速我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用。特別是1992000年,由于受到要開(kāi)設(shè)二板市場(chǎng)的刺激,創(chuàng)投機(jī)構(gòu)如雨后春筍般出現(xiàn),創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)開(kāi)展得如火如荼，但是進(jìn)入2001年后,由于二板市場(chǎng)遲遲不開(kāi),套牢了一大批機(jī)構(gòu),創(chuàng)業(yè)投資開(kāi)始步入低谷。本節(jié)的寫(xiě)作目的就在于透過(guò)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中“非理性”的一面，通過(guò)分析特殊的國(guó)情（經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、法律、風(fēng)俗等），探討創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、投資行為和績(jī)效。最終試圖探尋它發(fā)展的理性脈絡(luò)(見(jiàn)下圖1)。 圖1創(chuàng)業(yè)投資業(yè)市場(chǎng)績(jī)效（創(chuàng)投業(yè)發(fā)展→創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)部收益率→對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正外部效應(yīng)）創(chuàng)業(yè)投資業(yè)市場(chǎng)行為（管理運(yùn)作行為→投資行業(yè)、投資階段→產(chǎn)品定價(jià)行為）創(chuàng)業(yè)投資業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品差異化，進(jìn)入與退出壁壘、組織結(jié)構(gòu)→市場(chǎng)集中度）企業(yè)產(chǎn)權(quán)契約關(guān)系宏觀政策、法規(guī)、金融市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)閱讀材料81 中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展大事記1984年工商銀行率先開(kāi)辦科技貸款，資助高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，是我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的早期萌芽。1984年，國(guó)家科技促進(jìn)發(fā)展研究中心提出了建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展的建議。1985年3月，中共中央發(fā)布了《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》的文件,其中說(shuō):“對(duì)于變化迅速，風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開(kāi)發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給以支持。”1985年9月，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)成立了“中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”。它是中國(guó)大陸第一家專(zhuān)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)。它的成立被視為我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)起步的標(biāo)志。1987年許昌首開(kāi)科技信用社。1989年，中國(guó)第一家中外合資的創(chuàng)業(yè)投資公司“中國(guó)科招高技術(shù)有限公司”發(fā)起成立。1990年，中國(guó)銀行正式設(shè)立科技貸款項(xiàng)目。1991年，我國(guó)《國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》確認(rèn)可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)建立創(chuàng)業(yè)投資基金，條件成熟的高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)可以創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)投資公司。1992年沈陽(yáng)市率先建立了科技風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)發(fā)性投資基金，采取了貸款擔(dān)保、貼息墊息、入股分紅等多種有償投資方式，為企業(yè)發(fā)展科技分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。不久，由國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和財(cái)政部創(chuàng)辦了中國(guó)第一家以促進(jìn)科技進(jìn)步為主要目標(biāo)，以人民幣經(jīng)濟(jì)擔(dān)保為主業(yè)的全國(guó)性銀行金融機(jī)構(gòu)——中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司，開(kāi)展了對(duì)高新技術(shù)成果進(jìn)行工業(yè)性試驗(yàn)，區(qū)域性試驗(yàn)的擔(dān)保業(yè)務(wù)，兼營(yíng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)技術(shù)進(jìn)步方面的投資、融資業(yè)務(wù)，并為這些項(xiàng)目開(kāi)展評(píng)審、咨詢(xún)業(yè)務(wù)。1995年，中共中央、國(guó)務(wù)院做出《關(guān)于加速科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的決定》中，強(qiáng)調(diào)要“發(fā)展科技風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，建立科技風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。”1996年5月15日,中國(guó)正式通過(guò)并頒布了《中華人民共和國(guó)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》，1996年10月1起實(shí)施。該法第二十一條明確規(guī)定：科技成果轉(zhuǎn)化的國(guó)家財(cái)政經(jīng)費(fèi)，主要用于科技成果轉(zhuǎn)化的引導(dǎo)資金、貸款貼息、補(bǔ)助資金和創(chuàng)業(yè)投資以及其他促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化基金或者創(chuàng)業(yè)基金，該法的實(shí)施進(jìn)一步推動(dòng)了中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)一步擴(kuò)大和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資公司開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。1992年，美國(guó)太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金在中國(guó)成立，這是美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)(IDG)投資成立的中國(guó)第一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金，主要投資用于計(jì)算機(jī)軟硬件、網(wǎng)絡(luò)工程、通訊、電子產(chǎn)品、新材料、制藥、生物工程等高科技企業(yè)，該公司依據(jù)IDG遍布全球的信息網(wǎng)，在中國(guó)高技術(shù)投資市場(chǎng)十分活躍，已投資和承諾的投資總額達(dá)8000萬(wàn)美元，對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)起到了一定促進(jìn)和引導(dǎo)作用。一些國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資基金(公司)正抓住時(shí)機(jī)開(kāi)始進(jìn)入深圳、北京中關(guān)村等地尋找適當(dāng)?shù)耐顿Y目標(biāo)。如由世界銀行所屬的金融公司發(fā)起組建的華登創(chuàng)業(yè)投資基金，已對(duì)深圳等地的一些成長(zhǎng)型高新技術(shù)項(xiàng)目或企業(yè)進(jìn)行了成功的投資。1997年8月，三家國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資基金在北京聯(lián)合向某高新技術(shù)公司注人了650萬(wàn)美元的創(chuàng)業(yè)投資。因此，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，加快形成具有中國(guó)特色的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制，建立和完善我國(guó)自己的創(chuàng)業(yè)投資基金已成為緊迫的任務(wù)。1998年3月，民建中央向全國(guó)政協(xié)提出《關(guān)于借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，盡快發(fā)展我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的提案》。1998年10月，科技部向證監(jiān)會(huì)提出解決高新技術(shù)企業(yè)A股上市指標(biāo)和制定鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)赴境外上市政策的建議。1998年5月國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)(IDG)設(shè)立的太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金宣布向成立于1993年的金蝶公司先期投入2000萬(wàn)元人民幣。10月26日，國(guó)家科技部和國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)在京宣布，科技部將在未來(lái)7年內(nèi)從該集團(tuán)引進(jìn)10億美元，用于創(chuàng)辦高新技術(shù)發(fā)展基金……1998年中創(chuàng)公司因經(jīng)營(yíng)不善、嚴(yán)重虧損導(dǎo)致資不抵債，最終被迫關(guān)閉。1999年8月，中共中央、國(guó)務(wù)院做出《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》，指出：“培育有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)，逐步建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制?！?999年12月，國(guó)務(wù)院頒布了《關(guān)于建立我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見(jiàn)》，全面概括了發(fā)展我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的基本原則、目的以及各項(xiàng)具體內(nèi)容。2000年，國(guó)務(wù)院法制辦就證監(jiān)會(huì)上報(bào)的《創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票發(fā)行上市條例(草案)》，深圳證券交易所就創(chuàng)業(yè)板9項(xiàng)規(guī)則，向社會(huì)征求意見(jiàn)。2000年10月，我國(guó)第一部地方性創(chuàng)業(yè)投資規(guī)章《深圳市創(chuàng)業(yè)資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)暫行規(guī)定》在深圳市正式頒布并實(shí)施。2001年3月2日，北京市人民政府第69號(hào)令頒布了《有限合伙管理辦法》，旨在促進(jìn)和規(guī)范中關(guān)村科技園區(qū)有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展。2001年9，F(xiàn)J．，《關(guān)于設(shè)立外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的暫行規(guī)定》頒布實(shí)施，為國(guó)外資本進(jìn)入形成風(fēng)險(xiǎn)資本提供了法律保障。2002年，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)資深的投資顧問(wèn)公司Zero2ipo清科公司發(fā)布的《2002年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資中期報(bào)告》表明，由于二板市場(chǎng)遲遲不開(kāi)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易不活躍等因素造成的創(chuàng)業(yè)投資退出渠道不暢的問(wèn)題，已經(jīng)直接影響到國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資積極性，退出通道成為國(guó)內(nèi)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。一．創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（一）市場(chǎng)集中度市場(chǎng)集中度指標(biāo)分為絕對(duì)集中度指標(biāo)和相對(duì)集中度指標(biāo)。其中絕對(duì)集中度指標(biāo)是最基本最常用的指標(biāo)，以判斷一個(gè)市場(chǎng)的壟斷或競(jìng)爭(zhēng)程度。產(chǎn)業(yè)組織理論把市場(chǎng)集中度作為考察市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的首要因素。具體來(lái)說(shuō)，可以用行業(yè)集中度（Concentration Ratio）和赫芬達(dá)爾赫希曼（HerfindahlHirschman Index）