金融經(jīng)濟學之七ppt課件-展示頁
2025-05-21 13:38本頁面
【正文】 信息不斷到達，交 易多次發(fā)生，投資者根據(jù)變化的環(huán)境不斷修正投資決策。 （二）金融市場模型的分類 以交易的時間和投資期限為標準，可將金融市場模型 分為三種不同的類型： 這類模型僅涉及兩個時刻一個時間段。 金融市場上的證券主要有兩種：基礎證券或原生證券（ underlyings）和衍生證券（ derivatives）。在此，不考慮個體的生產技術。給定稟賦和信息，個體可能擁有生產商品的技術。在構建金融市場模型的基本框架時，假定所有個體對于未來狀態(tài)發(fā)生的可能性擁有相同的信息。個體擁有的信息分為公共信息和私有信息兩類。即個體擁有的有關未來自然狀態(tài)的信息。一般要求偏好是連續(xù)、凸性、完備和遞增的；如果采用效用函數(shù)則為風險厭惡的凹函數(shù)。即個體從金融市場以外的來源獲得的收入，如工 資、獎金或轉移支付等。 （ 2）稟賦。理性經(jīng)濟人（ rational agent）。從這一意義上看，作為一般購 買力代表的貨幣也可稱為一種交換商品。是交易的最終目的。 （ 3）交換商品（ exchange good）。即特定的會影響個體行為的所有外部環(huán)境因素。 （ 2）不確定性。用來確定交易發(fā)生的時刻和投資的期限。金融經(jīng)濟學之七（ 1） 金融市場的資源配置效率 武漢大學經(jīng)濟與管理學院金融系 潘敏 一、問題的提出 20世紀 50年代， Arrow（ 1953） and Debreu （ 1959）在一個靜態(tài)和確定的分析框架中，證明了在一 定的條件下（凸的偏好和凸的生產消費集、沒有外部 性），福利經(jīng)濟學的兩個命題成立： （ 1）競爭性市場經(jīng)濟必然會產生資源配置的帕雷托最優(yōu)（ Pareto optium）； （ 2）資源的最優(yōu)配置需要競爭性市場均衡價格體系作為他的有力支撐，即帕雷托最優(yōu)就是一個競爭均衡。 在研究金融市場對資源配置的功能時，我們視金融為一個不斷對資源進行動態(tài)配置的過程，在這一動態(tài)配置過程中涉及不確定性的問題，為此： （ 1）在考慮不確定性環(huán)境和無限延伸的時空（動態(tài)）的情況下，競爭性的金融市場是否仍會保證資源配置的帕雷托最優(yōu)？ （ 2）何為一個競爭性的金融市場體系？它會變遷和創(chuàng)新嗎？ 二、金融市場模型 —— 基本分析框架 （一）金融市場模型的基本假設 （ 1）時間。是劃分不同市場模型的標準。我們通常以自然狀態(tài)來刻畫不確定性。自然狀態(tài)的特征是：自然狀態(tài)集合是完全的、相互排斥的（即有且只有一種狀態(tài)發(fā)生）。用于交換、消費的物品或服務。理論上，任何 一種交換商品都可以為其他商品標價，稱之為計價商品 （ numeraire good）。 （ 1）個體。在執(zhí)行 不同功能是分別被稱為消費者、投資者或交易者。個體與生俱來的商品或資本品，用于生產 或消費。 （ 3）偏好。 （ 4）信息。信息具有經(jīng)濟價值。當個體只擁有公共信息時，信息是對稱的；而當某些個體擁有私有信息時，信息是不對稱的。 （ 5）生產技術。使用這類技術，能夠將商品轉化成更多的商品，或將現(xiàn)在的商品轉化成未來的商品。 市場上交易的金融商品，它是一種合約（ contract）或者說要求權（ claim），用以明確在哪一種不確定性出現(xiàn)后，在交易者之間轉移什么或轉移多少商品的法律憑證。 投入上述要素生成的金融市場模型，產出的經(jīng)濟結果 是：證券的價格和數(shù)量，以及交易主體得到的消費的時間 和數(shù)量。初始時刻是唯 一的交易日，投資者用交換商品（貨幣）交換證券，在結 束時刻（期末）進行清算和交割。 這類模型允許無限的自然狀態(tài)，頻繁、不規(guī)則的信息發(fā) 生和隨時隨地的交易，能夠較為接近實際地刻畫現(xiàn)實的二 級金融市場。即所有市場行為均發(fā)生在一個時點，不存在不確定性。 w，一個代表性個體 i的資源稟賦約束可表示為 : {1 , , , , }I i I?{1 , , , , }M m M?1( , , , , )i i i imM? ? ? ?? 其中， 表示消費者 i擁有的第 m種商品表示的資源稟賦的數(shù)量。 。 im?1( , , , )i i imMC C C C?imCiC（二）市場均衡模型 （ market clearing）條件 一個可行的資源配置是一組商品數(shù)量的向量
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