金融市場第六章ppt課件-展示頁
2025-05-16 04:17本頁面
【正文】 ? . ?? ?? ? ?? . ?? ?? = ?? ?? . ?? ?? 多元增長模型 (MultipleGrowth Model) ? 多元增長模型正是基于生命周期學(xué)說而引入的 。 ? 模型假定： ? 股息的初始增長率為 g a ，然后以線性的方式遞減或遞增 ? 從 2H期后，股息增長率成為一個常數(shù) g n，即長期的正常的股息增長率 。 另外 ， 貼現(xiàn)率為 8%。 ? 三個不同的階段 ： g a g n 股息增長率 (g t) 時間 (t) 圖 61：三階段股息增長模型 A B 階段 1 階段 2 階段 3 ? ? ? ?? ? ( 9 )t a a n tAg g g g BA?? ? ? ?三階段增長模型的計算公式 式 (10) 中的三項分別對應(yīng)于股息的三個增長階段 。 三階段增長模型 (ThreeStageGrowth Model) ? 由莫洛多斯基 (N. Molodovsky， 1965) 提出 ，現(xiàn)在仍然被許多投資銀行廣泛使用 。 經(jīng)預(yù)測該公司股票未來的股息增長率將永久性地保持在 5%的水平 ， 假定貼現(xiàn)率為 11%。 ? 由假設(shè)條件可得不變增長模型： 其中的 、 分別是初期和第一期支付的股息 。 ? 股息的增長速度是一個常數(shù) ， 即：式 (5) 中的 gt等于常數(shù) (gt = g) 。 ? ? ? ? ? ? ? ?3122311 1 1 1tttDDDDVy y y y??? ? ? ? ??? ? ??股息貼現(xiàn)模型的種類 ? 每期股息增長率： ? 根據(jù)股息增長率的不同假定股息貼現(xiàn)模型可分為： ? 零增長模型 ? 不變增長模型 ? 多元增長模型 ? 三階段股息貼現(xiàn)模型 11 ( 2 )ttttDDgD????用股息貼現(xiàn)模型指導(dǎo)證券投資 ? 目的：通過判斷股票價值的低估或是高估來指導(dǎo)證券的買賣 。 ? ? ? ? ? ? ? ?312231 ( 1 )11 1 1tttCCCCVy y y y??? ? ? ? ??? ? ??股息貼現(xiàn)模型 ? 股息貼現(xiàn)模型：收入資本化法運用于普通股價值分析中的模型 。普通股價值分析 第六章 學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠： ? 掌握不同類型的股息貼現(xiàn)模型 ? 掌握不同類型的市盈率模型 ? 了解負債情況下的自由現(xiàn)金流分析法 ? 了解通貨膨脹對股票價值評估的影響 股息貼現(xiàn)模型概述 ? 收入資本化法的一般形式 收入資本化法認為任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值取決于持有資產(chǎn)可能帶來的未來現(xiàn)金流收入的現(xiàn)值 。 一般數(shù)學(xué)公式： 其中 ， 假定對未來所有的預(yù)期現(xiàn)金流選用相同的貼現(xiàn)率 ， V代表資產(chǎn)的內(nèi)在價值 ， Ct表示第 t期的預(yù)期現(xiàn)金流 ， y是貼現(xiàn)率 。 ? 基本的函數(shù)形式： 其中 ， V代表普通股的內(nèi)在價值 ， Dt是普通股第t期預(yù)計支付的股息和紅利 ， y是貼現(xiàn)率 ， 又稱資本化率 (the capitalization rate)。 ? 方法 一：計算股票投資的凈現(xiàn)值 NPV ? 當(dāng) NPV大于零時 ， 可以逢低買入 ? 當(dāng) NPV小于零時 ， 可以逢高賣出 ? ?1 ( 3 )1tttDNP V V P Py????? ? ? ???????用股息貼現(xiàn)模型指導(dǎo)證券投資 ? 方法二：比較貼現(xiàn)率與內(nèi)部收益率的大小 ? 內(nèi)部收益率 (internal rate of return ),簡稱IRR，是當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時的一個特殊的貼現(xiàn)率即： ? 貼現(xiàn)率小于內(nèi)部收益率，凈現(xiàn)值大于零，該股票被低估 ? 貼現(xiàn)率大于內(nèi)部收益率，凈現(xiàn)值小于零，該股票被高估 ? ?1 0 ( 4 )1tttDN P V V P PI R R????? ? ? ? ???????零增長模型 (ZeroGrowth Model) ? 模型假設(shè)：股息不變 ，即 ? 把式（ 5）代入 （ 1） 中可得零增長模型： ? 當(dāng) y大于零時， 小于 1，可以將上式簡化為： 0 ( 5 )tg ?? ? ? ?0111 ( 6 )11tttttDVDyy????
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