【正文】 缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 第六章 26 按區(qū)域的不同可分為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)外市場(chǎng) ? 相對(duì)于一國(guó)或一國(guó)的貨幣而言，可以有這樣的劃分。 ?為倒賣(mài)證券等投機(jī)活動(dòng)提供了條件，因而也有助長(zhǎng)投機(jī)的作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展形成不良影響。 投資者希望通過(guò)期貨交易來(lái)保護(hù)投資，避免因行市變動(dòng)造成損失 投機(jī)者利用時(shí)間差，賭行市漲落，賤買(mǎi)貴賣(mài) 第六章 25 期貨交易優(yōu)缺點(diǎn) ?具有保值和避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等積極作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利。在實(shí)際交割時(shí)就可以把前后若干筆買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出方向相反的交易，通過(guò)交易所進(jìn)行對(duì)沖，只需交付兩者的差額即可。 ③ 交易中既有投資者也有投機(jī)者。 ?是現(xiàn)代證券市場(chǎng)上最常見(jiàn)的交易方式之一。 ?以后商會(huì)改名為芝加哥商品交易所，進(jìn)行期貨交易的商品也越來(lái)越多，除農(nóng)產(chǎn)品外，還包括有色金屬、石油等工業(yè)原材料。 現(xiàn)貨交易的特點(diǎn) 第六章 23 期貨交易 futures trading 期貨市場(chǎng)：先行成交，在以后某一約定時(shí)間，按契約中規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行遠(yuǎn)期交割。 ?具體的交割期限，一般都按證券交易所的規(guī)定辦理或沿襲慣例。 ?實(shí)際交易中，成交和交割不可能在同一個(gè)時(shí)點(diǎn)上完成，一般都允許有一個(gè)較短的交割期限。 ?沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，證券不能轉(zhuǎn)讓和流通，對(duì)投資者很難有吸引力。 ?如果沒(méi)有一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行，二級(jí)市場(chǎng)的證券買(mǎi)賣(mài)將無(wú)從做起。 二級(jí)市場(chǎng)的作用： 較短期的資金可以通過(guò)證券的買(mǎi)賣(mài)連接起來(lái)， 續(xù)短為長(zhǎng)，變成長(zhǎng)期投資 從而極大地?cái)U(kuò)充了長(zhǎng)期投資的來(lái)源。 第六章 19 二級(jí)市場(chǎng)：證券發(fā)行之后，其持有者轉(zhuǎn)讓證券的交易市場(chǎng)。 不論是否通過(guò)中介。 ③ 無(wú)統(tǒng)一發(fā)行時(shí)間。 ② 發(fā)行新證券。 一級(jí)市場(chǎng)的主要特點(diǎn) ① 無(wú)固定集中場(chǎng)所。 ? 隨著資本市場(chǎng)的不斷健全和完善，金融資產(chǎn)的不斷創(chuàng)新，資本市場(chǎng)可以最大限度地挖掘社會(huì)的資金潛力，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期資本。 ? 企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期資金的需求日益迫切。 ? 隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)各階層的儲(chǔ)蓄不斷增多，迫切需要尋找出路。 ③ 證券市場(chǎng) ② 抵押貸款市場(chǎng) ① 中長(zhǎng)期銀行存貸市場(chǎng) 證券市場(chǎng)在資本市場(chǎng)中越來(lái)越占據(jù)主要地位。 押品可以是不動(dòng)產(chǎn)、應(yīng)收帳款、廠房、設(shè)備以及股票、債券等資產(chǎn)。 長(zhǎng)期有價(jià)證券大都具有投資性質(zhì)， 以籌集運(yùn)用長(zhǎng)期資金為特點(diǎn)。 （ 1）定義：交易對(duì)象一般是 1年以上的有價(jià)證券，如股票、債券等。容易變現(xiàn)。 如國(guó)庫(kù)券期限為 3個(gè)月、 6個(gè)月、 9個(gè)月和12個(gè)月；票據(jù)最長(zhǎng)不超過(guò) 270天，同業(yè)拆借通常 3～ 5天，最長(zhǎng)不超過(guò) 1個(gè)月 ② 流動(dòng)性強(qiáng) ③ 風(fēng)險(xiǎn)小 ?主要由政府和商業(yè)銀行發(fā)行，信譽(yù)好，具有很高的安全性； ?期限短、變現(xiàn)快，比較容易轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)和政治因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 第六章 14 貨幣市場(chǎng) 特點(diǎn)。 第六章 13 貨幣市場(chǎng)主體情況。 ① 貨幣市場(chǎng) money market，又稱短期金融市場(chǎng)。 交易對(duì)象是短期 (1年以內(nèi) )的票據(jù)和有價(jià)證券。但不同的金融資產(chǎn)提供的流動(dòng)性不同，這取決于產(chǎn)品的期限和品質(zhì)等等。簡(jiǎn)單的已會(huì)計(jì)報(bào)表的賬面數(shù)字作為依據(jù)是不準(zhǔn)確的 。 第六章 10 ?③價(jià)格確定的功能： ?金融資產(chǎn)均有票面價(jià)值，但片面標(biāo)注的金額并不能代表金融資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。金融工具有高度的風(fēng)險(xiǎn)性，金融市場(chǎng)的運(yùn)作又以嚴(yán)格的法定規(guī)則為依據(jù)。這類融資以交換票據(jù)、同業(yè)拆借等方式完成； ? 三是地域間的資金轉(zhuǎn)移，有利于國(guó)際與地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)合作和往來(lái)。 第六章 9 ? ① 融通資金的功能： ? 一是資金供需雙方的融資。 ? 第三，價(jià)格的確定。 第六章 8 （四）金融市場(chǎng)的功能 這一功能具體表現(xiàn)在三個(gè)方面： ? 第一，金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了資金在盈余部門(mén)和短缺部門(mén)之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)了資源配置。 ?最初階段，金融市場(chǎng)一般為有形市場(chǎng)。 ?金融商品價(jià)格主要取決于資金商品供求狀況，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)平均利潤(rùn)率，也可能跌到零以下（按實(shí)際利率計(jì)算）。 （ 2）投資收益和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一般商品市場(chǎng)。 ? 資金無(wú)質(zhì)的差別性，只有單一的 “使用價(jià)值” ──獲益。 第六章 6 第六章 7 金融市場(chǎng)的特征 （ 與一般商品相比較） （ 1）商品的單一性和價(jià)格相對(duì)一致性。 ?風(fēng)險(xiǎn)性是指購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)的本金遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 ?貨幣性是指該資產(chǎn)可以作為貨幣或轉(zhuǎn)換成貨幣的成本很低。 廣義：貨幣資金融通和金融工具交易的場(chǎng)所與行為的總和，即金融機(jī)構(gòu)與客戶之間所有以資金為交易對(duì)象的活動(dòng) 包括存款、貸款、信托、租賃、保險(xiǎn)、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、股票債券買(mǎi)賣(mài)等全部金融活動(dòng)。 狹義：金融市場(chǎng)是資金由多余者向短缺者轉(zhuǎn)移的場(chǎng)所。 。 反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系。第六章 1 第六章 金融市場(chǎng)與金融衍生工具 ?金融市場(chǎng)及其要素 ?貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng) ?證券市場(chǎng)與其他市場(chǎng) ?金融衍生工具 ?金融國(guó)際化 ?本章小結(jié) 第六章 2 一、金融市場(chǎng)及其要素 （一）金融市場(chǎng)的含義 是資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種貨幣資金交易活動(dòng)的場(chǎng)所，是 提供資本、配置金融資源的要素類市場(chǎng)；以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供 求關(guān)系及其機(jī)制的總和。 ? 包括三層含義： 它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的有形或無(wú)形的場(chǎng)所。 包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，主要指價(jià)格機(jī)制。 第六章 3 ：資金供求雙方實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通等交易活動(dòng)的總稱。 一般以票據(jù)和有價(jià)證券為交易對(duì)象的融資活動(dòng)。 金融市場(chǎng)的含義 第六章 4 ?（二）金融市場(chǎng)的基本構(gòu)成要素 交易對(duì)象， 金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是貨幣資金 交易主體， 任何參與交易的個(gè)人、企業(yè)、各級(jí)政府機(jī)構(gòu)、貨幣當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu) 交易工具， 各種金融工具，包括債權(quán)債務(wù)憑證、所有權(quán)憑證，衍生工具、外匯和黃金等 交易價(jià)格， 貨幣資金借貸交易價(jià)格 利率、金融工具買(mǎi)賣(mài)交易價(jià)格 行市 5 金融市場(chǎng)的運(yùn)作流程 金融市場(chǎng)運(yùn)作流程圖 直接金融工具 直接金融工具 貨幣資金 貨幣資金 貨幣資金 貨幣資金 間接金融工具 間接金融工具 資金盈余部門(mén) 直接融資 資金不足部門(mén) 間接融資 （三）金融市場(chǎng)特征 ?貨幣性和流動(dòng)性，償還期限，風(fēng)險(xiǎn) 性 ，收益性。 ?償還期限是指在進(jìn)行最終支付前的時(shí)間長(zhǎng)度。 ?收益率是指投資者持有金融資產(chǎn)所獲得的收益與本金的比率。 ? 交易對(duì)象是單一的貨幣形態(tài)商品。 ? 資金商品的“價(jià)格”為利率。 ?一般商品市場(chǎng)價(jià)格與實(shí)際價(jià)值的差異不大（從長(zhǎng)期來(lái)看）。 （ 3）有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng)并存。 ?隨著商品經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展，金融市場(chǎng)很快突破固定場(chǎng)所的限制，計(jì)算機(jī)、電傳、電話等設(shè)施。 ? 第二，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散和轉(zhuǎn)移。 ? 第四，金融市場(chǎng)發(fā)揮提供流動(dòng)性的功能。資金盈余方通過(guò)對(duì)自身閑置資金的運(yùn)用，及時(shí)為資金短缺方提供資金來(lái)源，從而實(shí)現(xiàn)資金余缺的調(diào)劑； ? 二是金融機(jī)構(gòu)間的融資。 ? ②風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的功能： ? 金融市場(chǎng)擁有眾多的金融工具可供投資者選擇。這一切使投資者一方面能分散風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又可得到法律的保護(hù)，起到降低投資風(fēng)險(xiǎn)的作用。例如企業(yè)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值 — 包括企業(yè)債務(wù)價(jià)值與股東權(quán)益價(jià)值 — 只能通過(guò)金融市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方的交易行為形成的價(jià)格作為依據(jù)才能確定。 ?④ 提供流動(dòng)性的功能 ?金融市場(chǎng)可以幫助金融資產(chǎn)持有者將資產(chǎn)售出變現(xiàn)，為正常的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)提供流動(dòng)性。 第六章 11 第六章 12 （五）金融市場(chǎng)的類型 按交易工具或提供信用的期限不同，可以分為貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng) 主要功能是 進(jìn)行短期資金融通。 一般具有“準(zhǔn)貨幣”的性質(zhì)，流動(dòng)性強(qiáng)，安全性大， 收益較資本市場(chǎng)交易對(duì)象為低。 定義： 1年期以內(nèi)短期信用工具的發(fā)行與轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的總括。 獲得現(xiàn)實(shí)的支付手段， 不是為了進(jìn)行投資 將暫時(shí)閑置的資金投向市場(chǎng)，在不影響資產(chǎn)流動(dòng)性要求的前提下，謀求一定的資產(chǎn)增殖 因利率波動(dòng)或規(guī)模積累不夠 暫時(shí)投向貨幣市場(chǎng) 為長(zhǎng)期資本投資做準(zhǔn)備 需求者 供給者 目的 部分中長(zhǎng)期資金 流動(dòng)性、便利 貨幣市場(chǎng)為 中央實(shí)施宏觀貨幣政策操作提供基礎(chǔ)。 一般在 3～ 6個(gè)月之間，最長(zhǎng)不超過(guò) 1年。 都具有比較活躍的二級(jí)市場(chǎng)，持有者需要變現(xiàn)時(shí)，很容易將手中的短期信用工具售出。 ① 期限短 第六章 15 ② 資本市場(chǎng)。又稱中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。 第六章 16 資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 提供 1年以上期限的貸款； 把期限 1～ 5年的貸款稱為中期貸款； 把期限在 5年以上的稱為長(zhǎng)期貸款。 各種有價(jià)證券發(fā)行和流通的場(chǎng)所，包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。 第六章 17 資本市場(chǎng)作用 ? 為儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化提供渠道，促進(jìn)資本的形成。 ? 滿足投資者的不同需求。 ? 需求者可以通過(guò)資本市場(chǎng)直接或間接地發(fā)行各種證券籌措資金； ? 資金供給者可以直接或間接地購(gòu)買(mǎi)證券從事投資。 第六章 18 按級(jí)次的不同，可以分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng) primary market，新證券發(fā)行市場(chǎng)：證券發(fā)行者與承購(gòu)者之間的交易市場(chǎng)。發(fā)行者自行推銷 ，或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)如投資公司、信托公司或證券商等推銷。 證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)根據(jù)證券發(fā)行者提出的條件和證券投資者要求的收益提供服務(wù)。 由證券發(fā)行者根據(jù)自己的需要和市場(chǎng)行情走向自行決定。是新發(fā)行的股票、債券的初次認(rèn)購(gòu)，以及包銷后轉(zhuǎn)手的市場(chǎng)。 是已發(fā)行證券的買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)，是舊證券的交易。 第六章 20 一、二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)系 ?一級(jí)市場(chǎng)是基礎(chǔ)和前提。 ?二級(jí)市場(chǎng)是一級(jí)市場(chǎng)的重要保證，為金融資產(chǎn)提供流動(dòng)性。 發(fā)行市場(chǎng) —— 流通市場(chǎng) 初級(jí)市場(chǎng) —— 次級(jí)市場(chǎng) 第六章 21 按交易方式的不同，可以分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng) 現(xiàn)貨交易 spot trading： 指即期買(mǎi)賣(mài)，買(mǎi)賣(mài)雙方成交后立即交割，錢(qián)貨兩清。 ?各國(guó)對(duì)此規(guī)定不一，有的規(guī)定成交后第二個(gè)工作日交割，有的規(guī)定則長(zhǎng)一些，允許成交后 4～ 5日內(nèi)完成交割（一般當(dāng)日或 3日內(nèi)） 。 第六章 22 現(xiàn)貨交易的特點(diǎn) ① 成交和交割基本上同時(shí)進(jìn)行； ② 實(shí)物交易，即賣(mài)方必須實(shí)實(shí)在在地向買(mǎi)方轉(zhuǎn)移證券，不允許對(duì)沖； ③ 在交割時(shí)，購(gòu)買(mǎi)者必須支付現(xiàn)款； ④ 現(xiàn)貨交易主要是投資行為，而不是為了獲取證券買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的利潤(rùn)而進(jìn)行投機(jī)。 ?發(fā)端以 1898年在美國(guó)成立芝加哥奶油和蛋商會(huì)為標(biāo)志，當(dāng)時(shí)進(jìn)行期貨交易的基本上是農(nóng)產(chǎn)品。 ?20世紀(jì) 60年代以來(lái)，股票、債券、外匯等金融商品的交易先后出現(xiàn)期貨交易形式。 第六章 24 期貨交易特點(diǎn) ① 成交和交割不同步 ② 可采用清算方式軋抵雙方帳目，不一定發(fā)生實(shí)物交換 在成交的一定時(shí)期之后進(jìn)行交割，交割時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格與成交價(jià)格常常不一致，這將給交易者帶來(lái)收益或損失。 實(shí)際交割日在遠(yuǎn)期，買(mǎi)賣(mài)雙方交割日到來(lái)之前均可再買(mǎi)入或賣(mài)出相同的期貨。 期貨交易方式有時(shí)間差，其間必然出現(xiàn)價(jià)格差，交易者便可能得到意外收益。 ?期貨交易特別是金融期貨交易發(fā)展很快，交易量逐年增加，成為各國(guó)金融市場(chǎng)最基本的交易方式之一。 ?各國(guó)都通過(guò)立法等形式對(duì)期貨交易進(jìn)行嚴(yán)格管理，一般股票交易所都規(guī)定不做期貨交易。 ? 在金融市場(chǎng)發(fā)育的早期，或者對(duì)于大多數(shù)欠發(fā)達(dá)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，多表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，其交易以本國(guó)貨幣為主，參與以本國(guó)居民為主。 第六章 27 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) ? 票據(jù)和票據(jù)市場(chǎng) ? 商業(yè)票據(jù)是商業(yè)本票，是由債務(wù)人開(kāi)出的，到 期支付一定金額的付款承諾書(shū)。 ? 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的參與者主要是工商企業(yè)和各種金融 機(jī)構(gòu)。商業(yè)票 據(jù)的投資者主要是一些投資公司、銀行、保險(xiǎn)公 司、養(yǎng)老基金等。 ? 主要包括：期票（本票）、匯票等。但其流通要受到一定限制，只能在彼此經(jīng)常往來(lái)，相互了解其資信狀況者之間流通。