公司并購與重組ppt課件-展示頁
2025-05-15 05:29本頁面
【正文】 。接管可通過要約收購、委托投票權(quán) (proxy contest)或私有化 (going private)得以實(shí)現(xiàn) 第十三章 公司并購與重組 6 二、并購的類型 按行業(yè)相互關(guān)系劃分 橫向并購 (horizontal acquisition) 縱向并購 (vertical acquisition) 混合并購 (conglomerate acquisition) 第一節(jié) 并購收益與成本 第十三章 公司并購與重組 7 二、并購的類型 按并購的實(shí)現(xiàn)方式劃分 購買式并購 承擔(dān)債務(wù)式并購 控股式并購 吸收股份式并購 杠桿收購 管理層收購 第十三章 公司并購與重組 8 二、并購的類型 按并購是否通過中介機(jī)構(gòu)劃分 直接并購 (direct acquisition) 間接并購 (indirect acquisition) 按并購是否友好方式劃分 善意并購 敵意并購 第十三章 公司并購與重組 9 三、并購收益與成本 并購收益 并購的協(xié)同效益 (synergy)是指合并后公司 所獲得的利益。解釋這種現(xiàn)象的原因有三種 價值增值分配論 控制權(quán)溢價論 誘餌論 第二節(jié) 并購價值評估 第十三章 公司并購與重組 15 三、比率估價法 比率估價法的步驟 分析目標(biāo)公司近期的收益狀況 重估目標(biāo)公司的收益 選擇標(biāo)準(zhǔn)比率 確定目標(biāo)公司價值 第二節(jié) 并購價值評估 目標(biāo)公司價值 =稅后利潤 *市盈率 第十三章 公司并購與重組 16 每股現(xiàn)金流量股票市價股價與現(xiàn)金流量比 ?每股賬面價值股票市價股價與賬面價值比 ?每股銷售收入股票市價股價與銷售收入比 ?每股收益股票市價市盈率 ? 第二節(jié) 并購價值評估 第十三章 公司并購與重組 17 四、折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價法 在折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價法 (DCFDiscount Cash Flow Model) 下，影響價值的因素有三個： 預(yù)期的現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 公司存續(xù)期 第二節(jié) 并購價值評估 第十三章 公司并購與重組 18 預(yù)測現(xiàn)金流量 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 (FCFE) 是指公司在履行了所有的財(cái)務(wù)責(zé)任（如債務(wù)的還本付息），并滿足其本身再投資需要之后的 “ 剩余現(xiàn)金流量 ” （如果有發(fā)行在外的優(yōu)先股，還應(yīng)扣除優(yōu)先股股息）。 折現(xiàn)率的選擇應(yīng)注意以下幾個問題： 折現(xiàn)率的選擇應(yīng)與現(xiàn)金流量相匹配 折現(xiàn)率的選擇應(yīng)該與并購方式相匹配 折現(xiàn)率的選擇應(yīng)與并購風(fēng)險相匹配 四、折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價法 第十三章 公司并購與重組 21 公司存續(xù)期預(yù)測 公司存續(xù)期的預(yù)測一般有以下兩種觀點(diǎn)： 公司存續(xù)期預(yù)測往往受公司未來現(xiàn)金流量模式的影響 公司存續(xù)期預(yù)測應(yīng)一直持續(xù)到增量投資的預(yù)期收益率（ R）等于資本成本（ K）為止。 當(dāng) R=K時，公司無論采取何種盈余分配政策（追加投資或發(fā)放股利）均不會影響公司價值 四、折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價法 第十三章 公司并購與重組 22 確定目標(biāo)公司價值 根據(jù)目標(biāo)公司未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率，即可估計(jì)目標(biāo)公司資產(chǎn)的 DCF價值。 假設(shè) A公司擬并購 B公司，其市場價值分別為 VA， VB，兩公司并購后價值為 VAB， 公司并購后的凈現(xiàn)值為： )()()(BBAABABBABPEVVVVEPVVN PV??????????
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