【正文】 187。整合管理 成功經(jīng)理人 今 日 議 程 182。項(xiàng)目評(píng)估 187。青啤的 EVA結(jié)果及國(guó)際基準(zhǔn)比較 182。 EVA計(jì)算和分析 187。 成功經(jīng)理人 今 日 議 程 182。 Co. EVA174。 EVA174。 Co. 版權(quán)所有。成功經(jīng)理人 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)培訓(xùn) 思騰思特管理咨詢(xún)（中國(guó)）公司 Stern Stewart amp。Co. 成功經(jīng)理人 All rights reserved. No part of this presentation may be reproduced or transmitted in any form or by any means, electronic or mechanical, including photocopying, recording, or any information storage and retrieval system, without the written permission of Stern Stewart amp。 沒(méi)有思騰思特管理咨詢(xún)公司的書(shū)面允許， 任何公司和個(gè)人不得以任何形式翻錄、復(fù)制、傳播、本講義中的內(nèi)容。 is a registered trademark of Stern Stewart amp。 是思騰思特管理咨詢(xún)公司的注冊(cè)商標(biāo)。 財(cái)務(wù)部門(mén)角色和功能定位 182。EVA定義和計(jì)算 187。 并購(gòu)與投資管理 187。分析方法 187。 財(cái)務(wù)部門(mén)角色和功能定位 182。EVA定義和計(jì)算 187。 并購(gòu)與投資管理 187。分析方法 187。 融資，價(jià)值評(píng)估，資產(chǎn)重組，投資組合管理，投資者關(guān)系等 182。 182。 182。 高級(jí)財(cái)務(wù)功能 跟蹤、評(píng)估經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)、資本預(yù)算，輔助資源配臵 182。 182。 182。 知識(shí)、技能缺乏 財(cái)務(wù)運(yùn)作未被視為創(chuàng)造價(jià)值的途徑 182。 182。 投資者信息要求無(wú)法滿(mǎn)足 潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 182。 182。 182。 182。 健全信息收集和匯編系統(tǒng) 182。 將主要的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)向管理人員廣泛交流 182。 加強(qiáng)業(yè)務(wù)部門(mén)和財(cái)務(wù)部門(mén)的定期溝通、相互培訓(xùn) 182。針對(duì)各業(yè)務(wù)模塊 將財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)戰(zhàn)略和價(jià)值創(chuàng)造相掛鉤 182。產(chǎn)品 /客戶(hù)盈利分析 制定經(jīng)營(yíng)、資本預(yù)算和業(yè)務(wù)計(jì)劃 成功經(jīng)理人 企業(yè)如何解決面臨的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn) 數(shù)據(jù)收集和匯報(bào) 考評(píng)、監(jiān)控、決策支持 通過(guò)財(cái)務(wù)運(yùn)作 創(chuàng)造價(jià)值 182。兼并收購(gòu) 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 財(cái)務(wù)靈活度 分析論證資產(chǎn)重組機(jī)會(huì) 加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)，引進(jìn)資本運(yùn)作的專(zhuān)業(yè)人員 成功經(jīng)理人 企業(yè)還應(yīng)重新架構(gòu)財(cái)務(wù)職能 數(shù)據(jù)收集和匯報(bào) 考評(píng)、監(jiān)控、決策支持 通過(guò)財(cái)務(wù)運(yùn)作 創(chuàng)造價(jià)值 會(huì)計(jì)部 首席財(cái)務(wù)官 CFO 財(cái)務(wù)分析部 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略部 （資產(chǎn)運(yùn)作部） 成功經(jīng)理人 ?從記帳工作 . . . ?從低效率 . . . ? . . . 到?jīng)Q策支持 ? . . . 到高效率 交易業(yè)務(wù)處理 目前的情況舉例 世界級(jí) 降低成本 角色轉(zhuǎn)變 流程重組 增值服務(wù) 集成的信息系統(tǒng) 9% 9% 16% 66% 22% 從銷(xiāo)售收入的 2% – 3%. . . .… 到銷(xiāo)售收入的 1% 報(bào)表編制 管理控制 決策 支持 經(jīng)營(yíng)上的輔助決策者 10% 18% 50% 新的財(cái)務(wù)模型 決策 支持 報(bào)表編制 管理控制 交易業(yè)務(wù)處理 成功經(jīng)理人 今 日 議 程 182。 EVA計(jì)算和分析 187。青啤的 EVA結(jié)果及國(guó)際基準(zhǔn)比較 182。項(xiàng)目評(píng)估 187。整合管理 成功經(jīng)理人 什么是 EVA174。 EVA 174。 EVA同時(shí)揭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和資本使用效率； 182。 EVA174。 分析企業(yè)（包括整體、業(yè)務(wù)部門(mén)、產(chǎn)品、客戶(hù)各層次）的真實(shí)經(jīng)濟(jì)效益 182。做為財(cái)務(wù)決策的核心，用以分析投資、并購(gòu)、資產(chǎn)重組的價(jià)值評(píng)估 182。財(cái)務(wù)、管理知識(shí)培訓(xùn) 成功經(jīng)理人 EVA計(jì)算簡(jiǎn)化示意圖 銷(xiāo)售收入 1， 000 生產(chǎn)成本 500 銷(xiāo)售 /管理費(fèi)用＊ 200 ＥＶＡ調(diào)整 +100 營(yíng)運(yùn)所得稅 100 ① NOPAT（ 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)） 300 調(diào)整后資本 1500 資本成本率 15% ② 資本使用成本 225 ① – ②＝ ＥＶＡ 75 – = – +/– x = – 損益表科目 資產(chǎn)負(fù)債表科目 EVA = NOPAT（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)） – 資本使用成本 成功經(jīng)理人 NOPAT的計(jì)算（對(duì)損益表的調(diào)整） 會(huì)計(jì)凈利潤(rùn) EVA的 NOPAT 銷(xiāo)售收入 銷(xiāo)售折扣 營(yíng)業(yè)稅金及附加 銷(xiāo)售成本 + 其他業(yè)務(wù)收入 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加 管理費(fèi)用 銷(xiāo)售費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 + 投資收益 + 營(yíng)業(yè)外收入 /支出 + 補(bǔ)貼收入 所得稅 少數(shù)股東權(quán)益 銷(xiāo)售收入 銷(xiāo)售折扣 營(yíng)業(yè)稅金及附加 銷(xiāo)售成本 + 其他業(yè)務(wù)收入 + 會(huì)計(jì)準(zhǔn)備增加 管理費(fèi)用 銷(xiāo)售費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用中與營(yíng)運(yùn)有關(guān)的 其他長(zhǎng)期負(fù)債隱含利息 + 投資收益 EVA 稅 成功經(jīng)理人 資本計(jì)算： 看待資本的兩個(gè)角度 股東權(quán)益 （ 股東 ） 凈流動(dòng)資產(chǎn) = 債務(wù) （ 債權(quán)人 ） 資本的來(lái)源 有形固定資產(chǎn) 資本的使用 其它資產(chǎn) （如商譽(yù)等） 股東收益 （股東） 凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn) 成功經(jīng)理人 資本的計(jì)算（融資的角度） 資產(chǎn)負(fù)債表中的資本 計(jì)算 EVA的資本 短期借款 一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款 無(wú)息短期負(fù)債 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) 少數(shù)股東權(quán)益 股東權(quán)益 短期借款 一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) 少數(shù)股東權(quán)益 股東權(quán)益 累積稅后營(yíng)業(yè)外收支 累積稅后補(bǔ)貼收入 + 會(huì)計(jì)準(zhǔn)備 盈余現(xiàn)金 注：從營(yíng)運(yùn)的角度來(lái)看， EVA資本的計(jì)算如下： 資本 = 流動(dòng)資產(chǎn) 無(wú)息流動(dòng)負(fù)債 +固定資產(chǎn)凈值 +長(zhǎng)期投資 +其他長(zhǎng)期資產(chǎn) 盈余現(xiàn)金 +當(dāng)年會(huì)計(jì)準(zhǔn)備增加額 +累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外收支 /補(bǔ)貼收入 成功經(jīng)理人 資本成本計(jì)算 債務(wù) 股權(quán) 加權(quán)資本成本 （即期望資本回報(bào)率） （ WACC) 資本 稅后債務(wù)成本 股權(quán)成本 成功經(jīng)理人 成功經(jīng)理人 青島啤酒債權(quán)資本成本率的計(jì)算 1997 1998 1999 2022 2022 債權(quán)成本 （稅前） % % % % % 債務(wù)比例 % % % % % 目前采用方法：債務(wù)成本采取 35年中長(zhǎng)期貸款基準(zhǔn)利率 其它推薦使用方法： 35年中長(zhǎng)期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)一定幅度（下調(diào)原因：青島啤酒的貸款信譽(yù)好于同行業(yè)企業(yè)，實(shí)際貸款利率低于 35年中長(zhǎng)期貸款基準(zhǔn)利率約 5%） 債務(wù)比例：債務(wù)資本總值與公司總市值（債務(wù)市值和權(quán)益資本市值的和）的比例 成功經(jīng)理人 股權(quán)成本計(jì)算 ? 股權(quán)成本是一項(xiàng)機(jī)會(huì)成本，等于投資者可以在其他類(lèi)似風(fēng)險(xiǎn)投資中取得的回報(bào)率 ? ―回報(bào)率 ” 的定義是股息分紅加股價(jià)變化值 ? “ 風(fēng)險(xiǎn) ” 指的是回報(bào)率的變化情況 ? 一個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)由三個(gè)因素構(gòu)成：國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ? 股權(quán)成本計(jì)算資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 股本資本成本率（ Re） =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（ Rf） +BETA系數(shù) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) (MRP) Re： 股權(quán)成本 Rf： 零風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率 Beta： 企業(yè)股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，即單個(gè)公司股價(jià)的變動(dòng)率與 市場(chǎng)投資組合回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的衡量值 MRP： 市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率溢值，即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 成功經(jīng)理人 股權(quán)成本：風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間的關(guān)系 零風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率 回報(bào)率 期望資本回報(bào)率 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 風(fēng)險(xiǎn) ★ MRP(風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) )為長(zhǎng)期的股票年平均市場(chǎng)收益率與長(zhǎng)期國(guó)債的年平均收益率之差，由于中國(guó)股市存續(xù)時(shí)間短，國(guó)內(nèi)投資渠道有限等原因?qū)е率找媛势?，我們建議不直接利用國(guó)內(nèi)股市收益率與國(guó)債收益率之差計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而是利用下面的公式： 美國(guó)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) X（ 中國(guó)股市收益標(biāo)準(zhǔn)差 / 中國(guó)股市平均收益率） /（美國(guó)股市收益標(biāo)準(zhǔn)差 / 美國(guó)股市平均收益率） 成功經(jīng)理人 成功經(jīng)理人 青島啤酒的資本成本率的計(jì)算 青啤的加權(quán)資本成本率 =A股股權(quán)資本成本率 x A股權(quán)益比例 + H股股權(quán)資本成本率 x H股權(quán)益比例 + 債權(quán)資本成本率 x（ 1 稅率） x 債務(wù)比例 1998 1999 2022 2022 資本成本率 % % % % 成功經(jīng)理人 EVA調(diào)整的目的及原則 會(huì)計(jì)體系 EVA 體系 目的 將會(huì)計(jì)結(jié)果轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)結(jié)果，降低會(huì)計(jì)扭曲，反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)；鼓勵(lì)正確的經(jīng)營(yíng)決策 原則 80/20原則；是否影響經(jīng)理人和員工的行為 成功經(jīng)理人 四類(lèi)主要調(diào)整 現(xiàn)金科目到 經(jīng)濟(jì)概念 非經(jīng)常項(xiàng)目 沖銷(xiāo)計(jì)提到 現(xiàn)金標(biāo)準(zhǔn) 營(yíng)業(yè)外收支 會(huì)計(jì)制度下一些現(xiàn)金成本被視為期間費(fèi)用，EVA則視其為投資，需若干年攤銷(xiāo) 研發(fā)費(fèi)用、培訓(xùn)費(fèi)用和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用 強(qiáng)調(diào)實(shí)際現(xiàn)金資本變動(dòng)情況，淡化單純會(huì)計(jì)沖銷(xiāo)計(jì)提事件 壞帳準(zhǔn)備、商譽(yù)攤銷(xiāo) 非經(jīng)常項(xiàng)目通常扭曲公司業(yè)績(jī)， EVA將其資本化處理 資產(chǎn)出售 主營(yíng)業(yè)務(wù)以外收支不影響公司長(zhǎng)期價(jià)值變化 證券交易收益、損失 如 如 如 如 成功經(jīng)理人 對(duì)某個(gè)公司而言相關(guān)的調(diào)整 可能要做的 EVA調(diào)整 對(duì)某個(gè)公司而言 EVA調(diào)整的重點(diǎn) 研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用， 廣告、營(yíng)銷(xiāo)推廣費(fèi)用 被動(dòng)投