利率期限結(jié)構(gòu)教學(xué)課件ppt-展示頁
2024-10-28 12:04本頁面
【正文】 者所持有的貨幣的利率即為 0到 t的現(xiàn)貨利率 ， 我們以 表示 。 現(xiàn)貨利率 –如果我們存一筆錢在銀行 ， 一直到時(shí)間 t以前 ， 銀行不支付利息 ， 而在時(shí)刻 t ， 利息和本金一次性支付 。 ? 現(xiàn)貨利率 (spot rate)是零息債券的到期收益 。 當(dāng)然 ， 如果債券持有者繼續(xù)持有這種債券 ， 直到到期日 ， 在到期日 ， 他得到本金和利息 ， 這個(gè)現(xiàn)金流不會(huì)受到到期收益的影響 ， 從而沒有什么風(fēng)險(xiǎn) 。 債券持有者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)為：如果到期收益變化 ， 債券價(jià)格也將變化 。 ? 對投資者而言 ， 價(jià)格 —收益曲線是非常重要的 ?？梢钥吹?， 當(dāng)期限增加時(shí) ， 收益曲線越來越陡 。 當(dāng)?shù)狡谑找鏋?10%時(shí) ，由上面的分析 ， 我們知道它們的價(jià)格均等于其面值 ， 所以它們通過共同的一點(diǎn) 。 ? 第四個(gè)特征是 ， 當(dāng)?shù)狡谑找嬖絹碓酱髸r(shí) ， 債券的價(jià)格趨于零 。 這兩者相等的原因在于 ， 每年的利息支付正好等于 10%的收益 ， 從而每年的價(jià)格保持不變 ， 均為 100點(diǎn) 。 ? 第三個(gè)特征是當(dāng)?shù)狡谑找婧屠⒙氏嗟葧r(shí) ， 債券的價(jià)格正好等于其面值 。 ? 價(jià)格 —收益曲線的第二個(gè)特征是 ， 當(dāng)?shù)狡谑找鏋?時(shí) ， 即沒有利率時(shí) ， 債券的價(jià)格正好等于它的所有支付的和 。 如果到期收益上升 ， 價(jià)格就會(huì)下降 。 – 對債券 A而言 ， 方程 ()等價(jià)于 – 對債券 B而言 ， 方程 () 等價(jià)于 – 對債券 C而言 ， 方程 ()等價(jià)于 Ar?? 11 00 34? ? 21Br??? ? 211 0 5 01 4 6CC rr ????? 價(jià)格 ? 500 ? 400 ? 300 ? 200 ? 100 ? 0 5 10 15 到期收益 15% 10% 5% 0% ? 在圖 1中 ， 價(jià)格表示為面值的百分比；價(jià)格作為縱軸 ， 到期收益作為橫軸 ， 價(jià)格是到期收益的函數(shù)；所有債券的期限為 30年；每條曲線上的數(shù)字表示息率 。債券 C：到期收益是滿足下面方程 ()的 的值 Ar1 0 0 3 4)1( ??? Ar%7?ArBr? ? 1 0 0 5 7)1()1( ????? BB rr%8?BrCr? ?? ? 1 0 5 4 6)1()1( ?????? CC rr%?Cr? 我們在上面是用計(jì)算利息的方式來定義到期收益 。債券 A：到期收益是滿足下面方程 ()的 的值 187。債券 C（ 兩年到期的帶息債券 ） ： 。債券 A（ 一年到期的純折現(xiàn)債券 ） ： 187。 債券 C是帶息債券(coupon bond)， 從現(xiàn)在開始 ， 這種債券每年支付 50元的利息 ， 兩年到期 ， 在到期日 ， 支付給投資者 1050元 。 債券 A一年到期 ， 在到期日 ， 投資者獲得 1000元 。 每一種債券的到期收益是由債券自己的結(jié)構(gòu)決定的 ， 具有獨(dú)有的特性 。 以名義利率 為基礎(chǔ) ， 所有支付的現(xiàn)值和為債券的價(jià)格 。 我們也可以這樣定義：如果用其作為折現(xiàn)率 ， 所有現(xiàn)金支付（ 包括利息和本金 ） 的現(xiàn)值正好等于其價(jià)格 。 ? 如果年利率為 ，每年平均分成 期，則在 期末的現(xiàn)金流的折現(xiàn)因子為 0r mkkkmrd??????????????114. 固定收入證券的定價(jià)公式 ? 現(xiàn)金流的折現(xiàn)值公式：給定現(xiàn)金流 和利率 ，這個(gè)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值為 ? ? ? ? nnrxrxrxxPV????????111 2210 ?? ?nxxx , 10 ?r? 永久性現(xiàn)金流 –每期的市場無風(fēng)險(xiǎn)利率為 ， 從第一期期末開始 ， 每期末支付的數(shù)量為 ， 則永久性年金的價(jià)格為 ： rA? ? rArAPkk ??? ??? 1 1? 有限期限的現(xiàn)金流 –一共有 期 ， 從第一期期末開始 ， 每一期支付的金額為 ， 在第期期末結(jié)束 。E? 盡管決定實(shí)利率的基本因素是個(gè)人的儲(chǔ)蓄傾向和投資的預(yù)期生產(chǎn)，政府的貨幣政策和財(cái)政政策也影響實(shí)利率。 – 連續(xù)復(fù)利計(jì)算 (continuous pounding) 2. 利率的確定 ? Forecasting interest rate is one of the most notoriously difficult parts of applied macroeconomics. ? 三個(gè)基本因素確定實(shí)際利率 –儲(chǔ)戶的供給 –商業(yè)的需求 大明土豪 ht t p: /. 9l ai –政府行為 ? 財(cái)政政策 ? 貨幣政策 ? 盡管存在許多種利率（和證券的種類一樣多），經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的利率是一種有代表性的利率，我們利用這種抽象的概念來說明市場如何確定均衡利率。 – 簡單利率計(jì)算 ? 在簡單利率計(jì)算的規(guī)則下 ， 總值隨時(shí)間的增加而線性增加 。 所以 ， 實(shí) 際 利 率 為%(=)。 這意味著 ， 在基準(zhǔn)年值 100元的商品和服務(wù)簇 ， 在這一年初的價(jià)格為 121元 ， 而到了這一年年末 ， 價(jià)格為124元 。第三章 利率期限結(jié)構(gòu) ? Interest rates and forecasts of their future values are among the most important inputs into an inv
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