利率期限結(jié)構(gòu)教學(xué)課件ppt-免費(fèi)閱讀
【正文】 – 例：當(dāng) ， 時 ， – 如果 – 則 ? ?? ? ? ? ? ?? ?2,11222,11 11111 fSSeSS ???????21 SS ?2,1eS 1S%71 ?S %62 ?S%,1 ?f%,1 ?L%7% 12,1 ??? SeS? 2)水平收益曲線 – 只有當(dāng)期望現(xiàn)貨利率 低于一年期現(xiàn)貨利率 時，不等式才成立。 所以 ， 作為投資者而言 ， 會偏好于短期債券 。 ? 為什么大眾預(yù)期預(yù)期現(xiàn)貨利率將變化 ？ ? ?? ? ? ? 222,11 111 SeSS ????? 易變性偏好理論 –易變性偏好理論 (the liquidity preference theory)認(rèn)為投資者主要對購買短期債券有興趣 。一次性到期策略 1 6 6 ???187。 – 短期投資者 – 長期投資者 6. 利率期限結(jié)構(gòu)描述 ? 把利率表示為到期日的函數(shù) ， 用以體現(xiàn)不同到期日利率的方式稱為利率的期限結(jié)構(gòu) ? 第一個問題：為什么不同期限的現(xiàn)貨利率不同 ？ ? 第二個問題：為什么這種不同會隨著時間的變化而變化 ， 為什么有時長期現(xiàn)貨利率比短期現(xiàn)貨利率高 ， 而有時又正好相反 ？ ? Upward Sloping 187。 兩年后 ， 這塊錢將變成 元 。 接著 ， 考慮兩年到期的債券 。 因?yàn)榱阆谝?guī)定的時間支付規(guī)定數(shù)量的貨幣 ， 因此 ， 支付的數(shù)量與零息債券價格的比即為現(xiàn)貨利率 。 ? 它是定義利率期限結(jié)構(gòu)的基本利率 。這說明 ， 期限越長的債券 ， 其價格對收益的敏感度就越大 。 例如利息率為 10%的曲線 ， 當(dāng)?shù)狡谑找鏋?10%時 ， 其中的價格正好等于100點(diǎn) 。由于折現(xiàn)值和利息是在時間上相對的兩個概念 ，所以我們下面利用計(jì)算折現(xiàn)值的方式來定義到期收益 。市場上三種債券的價格分別為： 187。 – 假設(shè)債券的面值為 ， 每年支付 m次利息 ， 每次支付的利息為 ， 債券的價格為 P， 則到期收益是使得下式成立的 的值 FmC???????????????????nkknmmCmFP111??– 上式中的第一項(xiàng)是面值的現(xiàn)值 ， 第 k項(xiàng)是第 k次利息的現(xiàn)值 。 – 復(fù)利的計(jì)算 ? 在復(fù)利計(jì)算的規(guī)則下 ， 總值隨時間的增加而以指數(shù)增加 。第三章 利率期限結(jié)構(gòu) ? Interest rates and forecasts of their future values are among the most important inputs into an investment decision. ? 投資者關(guān)注所投資的證券的風(fēng)險和期望收益，無風(fēng)險利率作為評價投資機(jī)會的基準(zhǔn)。 – 連續(xù)復(fù)利計(jì)算 (continuous pounding) 2. 利率的確定 ? Forecasting interest rate is one of the most notoriously difficult parts of applied macroeconomics. ? 三個基本因素確定實(shí)際利率 –儲戶的供給 –商業(yè)的需求 大明土豪 ht t p: /. 9l ai –政府行為 ? 財(cái)政政策 ? 貨幣政策 ? 盡管存在許多種利率（和證券的種類一樣多），經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的利率是一種有代表性的利率，我們利用這種抽象的概念來說明市場如何確定均衡利率。 以名義利率 為基礎(chǔ) ， 所有支付的現(xiàn)值和為債券的價格 。債券 A（ 一年到期的純折現(xiàn)債券 ） ： 187。 – 對債券 A而言 ， 方程 ()等價于 – 對債券 B而言 ， 方程 () 等價于 – 對債券 C而言 ， 方程 ()等價于 Ar?? 11 00 34? ? 21Br??? ? 211 0 5 01 4 6CC rr ????? 價格 ? 500 ? 400 ? 300 ? 200 ? 100 ? 0 5 10 15 到期收益 15% 10% 5% 0% ? 在圖 1中 ， 價格表示為面值的百分比；價格作為縱軸 ， 到期收益作為橫軸 ， 價格是到期收益的函數(shù)；所有債券的期限為 30年；每條曲線上的數(shù)字表示息率 。 這兩者相等的原因在于 ， 每年的利息支付正好等于 10%的收益 ， 從而每年的價格保持不變 ， 均為 100點(diǎn) 。 ? 對投資者而言 ， 價格 —收益曲線是非常重要的 。 現(xiàn)貨利率 –如果我們存一筆錢在銀行 ， 一直到時間 t以前 ， 銀行不支付利息 ， 而在時刻 t ， 利息和本金一次性支付 。 由這個過程 ， 我們也可以得到一條類似于收益曲線的現(xiàn)貨利率曲線 。 假設(shè)這種債券的價格為 P， 每年支付的利息為 C ， 面值為 F，則 P、 F 和 C之間滿足如下關(guān)系： – 通過這個式子可以得到 。 由無套利原理 ， 這兩種投資方法的回報應(yīng)該相等 ， 即 1S 2S? ?221 S?2,1f? ?? ?2,11 11 fS ??? ? ? ?? ?2,1122 111 fSS ????–例 1：遠(yuǎn)期利率的計(jì)算
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