利率和期限結(jié)構(gòu)理論-展示頁
2025-01-25 00:57本頁面
【正文】 IR ?? 2. 未來利率的確定 ? Forecasting interest rate is one of the most notoriously difficult parts of applied macroeconomics. ? 盡管存在許多種利率（和證券的種類一樣多），經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的利率是一種有代表性的利率，我們利用這種抽象的概念來說明市場如何確定未來的均衡利率。 – 簡單利率計(jì)算 ? 例子： ? 在簡單利率計(jì)算的規(guī)則下 ， 總值隨時(shí)間的增加而線性增加 。 所以 ， 實(shí) 際 利 率 為%(=)。 這意味著 ， 在基準(zhǔn)年值 100元的商品和服務(wù)簇 ， 在這一年初的價(jià)格為 121元 ， 而到了這一年年末 ， 價(jià)格為124元 。第三章 利率和期限結(jié)構(gòu)理論 ? 投資者關(guān)注所投資的證券的風(fēng)險(xiǎn)和期望收益，無風(fēng)險(xiǎn)利率作為評價(jià)投資機(jī)會(huì)的基準(zhǔn)。 –無風(fēng)險(xiǎn)利率作為投資的比較標(biāo)準(zhǔn)： 投資決策的第一原則 (the first principle of investment) ? Interest rates and forecasts of their future values are among the most important inputs into an investment decision. –例子： 1000元存款，浮動(dòng)利率與固定利率定期存款 ? 利率在經(jīng)濟(jì)中的重要作用 –刺激投資，刺激經(jīng)濟(jì)增長 ? 例子：美聯(lián)儲(chǔ)降息 1. 利率 ? 利率通常又稱為貨幣的 時(shí)間價(jià)值 ? 名義利率 (nominal interest rate) – 貨幣的增長率 ? 實(shí)際利率 (real interest rate) – 購買力的增長率 ? 例如 ， 假設(shè)在某一年 ， 名義利率是 7%， 消費(fèi)價(jià)格指標(biāo)從 121增加為 124。 這個(gè)商品和服務(wù)簇的所有者能夠在年初以價(jià)格 121元賣掉它 ， 并以 7%的利率投資 ，在年末 ， 得到 (=)元 ， 用這 (=)個(gè)商品 和 服 務(wù) 簇 。 消費(fèi)價(jià)格指標(biāo) (consumer price index) （或者生活成本指標(biāo)） ? =年初的消費(fèi)價(jià)格指標(biāo) ? =年末的消費(fèi)價(jià)格指標(biāo) ? NIR=名義利率 ? RIR=實(shí)際利率 0CRIRC NIRC ??? 1)1(101 ? 這里 CCL表示通貨膨脹率 ? 當(dāng)投資者對將來財(cái)富的購買力感興趣時(shí)，在進(jìn)行投資選擇時(shí)，名義利率和實(shí)際利率的區(qū)分至關(guān)重要 RIRCCLNIR ???? 111CCLNIRRIR ?? 例子： 1000面值零息債券， 20年到期，名義利率為 12%，購買價(jià)格為 Ass um edann ualrate o finfla ti onNu m ber of Y ua nreq uire d 20 y ea rsfrom no w to bu ywh at 1 Y ua nbu y s t od ayPur c hasi ngpower o f100 0 Y uan tobe rece i vedin 2 0 y ea r sAnn uali ze dreal HPR4% 456. 3 9 %6 31 0 8 214. 5 5 10 148. 6 4 12 103. 6 7 ? 兩種計(jì)算利率的方式： 簡單利率計(jì)算( s i m p l e i n t e r e s t )和 復(fù)利的計(jì)算(pound interest)。 – 復(fù)利的計(jì)算 ? 例子 ? 在復(fù)利計(jì)算的規(guī)則下 ， 總值隨時(shí)間的增加而以指數(shù)增加 。 實(shí)利率的確定 ? 三個(gè)基本因素確定實(shí)利率水平 –儲(chǔ)戶的供給 –商業(yè)的需求 –政府行為 ? 財(cái)政政策 ? 貨幣政策 實(shí)利率的確定 ? Interest rate ? Supply ? equilibrium ? real rate of ? interest ? Demand ? Equilibrium funds lent Funds E39。 名義利率的確定 ? Fisher equation ? One reason it is difficult to determine the empirical validity of the Fisher hypothesis that changes in normal rates predict changes in future inflation rates is that the real rate also changes unpredictably over time. )( CC LERIRNIR ?? ? 假設(shè)：盡管有通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，在本章以下的內(nèi)容里假設(shè)通貨膨脹率是可以準(zhǔn)確預(yù)測的。 ? 交易是無成本的 ， 市場是可以自由進(jìn)出的 ? 信息是對稱的和可以無償獲得地 ? 存在很多交易者 ， 沒有哪一個(gè)交易者的行為對證券的價(jià)格產(chǎn)生影響 ? 無稅收 ， 無買 、 賣空限制 ? 證券無限可分 ， 借貸利率相等 3. 完全競爭的金融市場（完善市場） ? 均衡利息率的唯一性 ? 折現(xiàn)值：折現(xiàn)值和利息是在時(shí)間上相對的兩個(gè)概念 。 假設(shè)每期的市場無風(fēng)險(xiǎn)利率為 ， 則有限期限的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值為： Arn ? ? ? ? ??????????? ??nnkk rrArAP11111 ? 到期收益率 ? 現(xiàn)貨利率 ? 遠(yuǎn)期利率 5. 幾種利率的定義及性質(zhì) 到期收益率 ? 債券的到期收益率 (yield to maturity)指的是 ， 由銀行支付給投資者的 、 使得投資者在將來能夠獲得該債券承諾的所有支付的唯一利率 （ 在某個(gè)特定的時(shí)間區(qū)間以此利率計(jì)算復(fù)利 ） 。 ? 到期收益率描述的是整個(gè)到期日之前的利率 –假設(shè)債券的面值為 ， 每年支付 m次利息 ，每次支付的利息為 ， 債券的價(jià)格為 P，則到期收益率是使得下式成立的 的值 FC???????????????????nkknmmCmFP111?? ? 因?yàn)槔⒁话忝磕曛Ц秲纱?，所以通常以半年為單位?jì)算復(fù)利來計(jì)算債券的到期收益率。 以名義利率 為基礎(chǔ) ， 所有支付的現(xiàn)值和為債券的價(jià)格 。 每一種債券的到期收益是由債券自己的結(jié)構(gòu)決定的 ， 具有獨(dú)有的特性 。 債券 A一
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