【正文】 信貸擴(kuò)張和借款利率的決策。對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的高投資可能導(dǎo)致較低的投資收益率，但由于較高的流動(dòng)性，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) 較小。 2. 寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 在寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略下，企業(yè)通常會(huì)維持高水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入比率。此外，緊縮的信用政策可能減少企業(yè)銷(xiāo)售收入，而緊縮的產(chǎn)品存貨政策則不利于顧客進(jìn)行商品選擇，從而影響企業(yè)銷(xiāo)售。另外，尚未結(jié)清的應(yīng)收賬款和現(xiàn)金余額將保持在最低水平。 1. 緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 在緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略下，企業(yè)維持低水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入比率。如果企業(yè)管理政策趨于保守，就會(huì)選擇較高的流動(dòng)資產(chǎn)水平，保證更高的流動(dòng)性 (安全性 )，但盈利能力也更低；然而，如果管理者偏向于為了產(chǎn)生更 高的盈利能力而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，那么它將以一個(gè)低水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入比率來(lái)運(yùn)營(yíng)。如果銷(xiāo)售額既穩(wěn)定又可預(yù)測(cè)，則只需維持較低的流動(dòng)資產(chǎn)投資水平。即使銷(xiāo)售額是不穩(wěn)定的，但可以預(yù)測(cè)，如屬于季節(jié)性變化，那么將沒(méi)有顯著的風(fēng)險(xiǎn)。銷(xiāo)售額越不穩(wěn)定，越不可預(yù)測(cè)，則投資于流動(dòng)資產(chǎn)上的資金就應(yīng)越多，以保證有足夠的存貨滿足顧客的需要。 企業(yè)不確定性和風(fēng)險(xiǎn)忍受的程度決定了其在流動(dòng)資產(chǎn)賬戶(hù)上的投資水平。 (一 ) 流動(dòng)資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略 由于銷(xiāo)售水平、成本、生產(chǎn)時(shí)間、存貨補(bǔ)給時(shí)訂貨到交貨的時(shí)間、顧客服務(wù)水平、首款和支付期限等方面存在不確定性，因此，流動(dòng)資產(chǎn)的投資決策至關(guān)重要。實(shí)際上，一個(gè)財(cái)務(wù)管理者必須做兩個(gè)決策：一是需要擁有多少營(yíng)運(yùn)資金；二是如何為營(yíng)運(yùn)資金融資。但如果企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)太多，流動(dòng)負(fù)債太少，也不是正?，F(xiàn)象，這可能是因流動(dòng)資產(chǎn)閑置或流動(dòng)負(fù)債利用不足所致。流動(dòng)負(fù)債是在短期內(nèi)需要償還的債務(wù)，而流動(dòng)資產(chǎn)則是在短期內(nèi)可以轉(zhuǎn) 化為現(xiàn)金的資產(chǎn)。合理安排流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系，保持流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)的適配性，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力是營(yíng)運(yùn)資金管理的重要原則之一。一方面，要挖掘資金潛力，盤(pán)活全部資金，精打細(xì)算地使用資金；另一方面，積極拓展融資渠道，合理配置資源，籌措低成本資金，服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。 (三 ) 節(jié)約資金使用成本 在營(yíng)運(yùn)資金管理中，必須正確處理保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要和節(jié)約資金使用成本二者之間的關(guān)系。提高營(yíng)運(yùn)資金使用效率的關(guān)鍵就是采取得力措施，縮短營(yíng)業(yè)周期，加速變現(xiàn)過(guò)程，加快營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。營(yíng)運(yùn)資金的管理必須把滿足正常合理的資金需求作為首要任務(wù)。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的需求數(shù)量與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有直接關(guān)系。實(shí)證研究也表明，財(cái)務(wù)經(jīng)理的大量時(shí)間都用于營(yíng)運(yùn)資金的管理。這對(duì) 財(cái)務(wù)上應(yīng)付臨時(shí)性資金需求具有重要意義。為此，在進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)管理時(shí)，必須在各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)上合理配置資金數(shù)額，做到結(jié)構(gòu)合理，以促進(jìn)資金周轉(zhuǎn)順利進(jìn)行。 (4) 營(yíng)運(yùn)資金的實(shí)物形態(tài)具有變動(dòng)性和易變現(xiàn)性。企業(yè)占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，通常 會(huì)在 1年貨一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)收回。隨著流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量的變動(dòng)，流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量也會(huì)相應(yīng)發(fā)生變動(dòng)。流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量會(huì)隨企業(yè)內(nèi)外條件的變化而變化，時(shí)高時(shí)低，波動(dòng)很大。與籌集長(zhǎng)期資金的方式相比，企業(yè)籌集營(yíng)運(yùn)資金的方式較為靈活多樣，通常有銀行短期借款、短期融資券、商業(yè)信用、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤(rùn)、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、預(yù)收貨款、票據(jù)貼現(xiàn)等多種在內(nèi)外部融資方式。 (二 ) 營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn) 為了有效地管理企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，必須研究營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對(duì)性地進(jìn)行管理。自然性流動(dòng)負(fù)債是指不需要正是安排，由于結(jié)算程序或有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定等原因而自然形成的流動(dòng)負(fù)債；人為性流動(dòng)負(fù)債是指根據(jù)企業(yè)對(duì)短期資金的需求情況，通過(guò)人為安排所形成的流動(dòng)負(fù)債。應(yīng)付金額不確定的流動(dòng)負(fù)債是指那些要根據(jù)企 業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，到一定時(shí)期或具備一定條件才能確定的流動(dòng)負(fù)債，或應(yīng)付金額需要估計(jì)的流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債按不同標(biāo)準(zhǔn)可作不同分類(lèi)，最常見(jiàn)的分類(lèi)方式如下： (1) 以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為應(yīng)付金額確定的流動(dòng)負(fù)債和應(yīng)付金額不確定的流動(dòng)負(fù)債。 2. 流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債是指需要在 1 年或者超過(guò) 1 年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動(dòng)資產(chǎn)按不同的標(biāo)準(zhǔn)可進(jìn)行不同的分類(lèi)，常見(jiàn)分類(lèi)方式如下： (1) 按占用形態(tài)不同，分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)和存貨等。 1. 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在 1 年以?xún)?nèi)或超過(guò) 1 年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。第五章 營(yíng)運(yùn)資金管理 第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述 一、營(yíng)運(yùn)資金的概念和特點(diǎn) 營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。營(yíng)運(yùn)資金的管理既包括流動(dòng)資產(chǎn)的管理，也包括流動(dòng)負(fù)債的管理。企業(yè)擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，可在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 (2) 按在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所處的環(huán)節(jié)不同，分為生產(chǎn)領(lǐng)域中的流動(dòng)資產(chǎn)、流通領(lǐng)域中的流動(dòng)資產(chǎn)以及其他領(lǐng)域的流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)負(fù)債又稱(chēng)短期負(fù)債，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)。應(yīng)付金額確定的流動(dòng)負(fù)債是指那些根據(jù)合同或法律規(guī)定到期必須償付、并有確定金額的流動(dòng)負(fù)債。 (2) 以流動(dòng)負(fù)債的形成情況為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為自然性流動(dòng)負(fù)債和人為性流動(dòng)負(fù)債。 (3) 以是否支付利息為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為有息流動(dòng)負(fù)債和無(wú)息流動(dòng)負(fù)債。 營(yíng)運(yùn)資金一般具有如下特點(diǎn)： (1) 營(yíng)運(yùn)資金的來(lái)源具有靈活多樣性。 (2) 營(yíng)運(yùn)資金的數(shù)量具有波動(dòng)性。季節(jié)性企業(yè)如此，非季節(jié)性企業(yè)也如此。 (3) 營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)具有短期性。根據(jù)這一特點(diǎn)，營(yíng)運(yùn)資金可以用商業(yè)信用、銀行短期借款等短期籌資方式來(lái)加以解決。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的實(shí)物形態(tài)是經(jīng)常變化的，一般按照現(xiàn)金、材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金的順序轉(zhuǎn)化。此外，短期投資、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)一般具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，如果遇到意外情況，企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈、現(xiàn)金短缺時(shí)，便可迅速變賣(mài)這些資產(chǎn)，以獲取現(xiàn)金。 二、營(yíng)運(yùn)資金的管理原則 企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金在全部資金中占有相當(dāng)大的比重，而且周轉(zhuǎn)期短，形態(tài)易變，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的一項(xiàng)重要內(nèi)容。企業(yè)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理，應(yīng)遵循以下原則： (一 ) 保證合理的資金需求 企業(yè)應(yīng)認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，合理確定營(yíng)運(yùn)資金的需要數(shù)量。一般情況下，當(dāng)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)不斷增加，流動(dòng)負(fù)債也會(huì)相應(yīng)增加；而當(dāng)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量不斷減少時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù) 債也會(huì)相應(yīng)減少。 (二 ) 提高資金使用效率 加速資金周轉(zhuǎn)是提高資金使用效率的主要手段之一。因此，企業(yè)要千方百計(jì)地加速存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，以便用有限的資金，服務(wù)于更大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，為企業(yè)取得更好的經(jīng)濟(jì)效益提供條件。要在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的前提下，遵守勤 儉節(jié)約的原則，盡力降低資金使用成本。 (四 ) 保持足夠的短期償債能力 償債能力的高低是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高低的標(biāo)志之一。流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債以及二者之間的關(guān)系能較好地反映企業(yè)的短期償債能力。因此，如果一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)比較多，流動(dòng)負(fù)債比較少，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力較強(qiáng)；反之，則說(shuō)明短期償債能力較弱。 三、營(yíng)運(yùn)資金戰(zhàn)略 企業(yè)必須建立一個(gè)框架用來(lái)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資金管理中的風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，包括營(yíng)運(yùn)資金的投資和融資戰(zhàn)略，這些戰(zhàn)略反映企業(yè)的需要以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的態(tài)度。在實(shí)踐中，這些決策一般同時(shí)進(jìn)行，而且它們 相互影響。對(duì)于不同的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)規(guī)模，流動(dòng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售額比率的變動(dòng)范圍非常大。流動(dòng)資產(chǎn)賬戶(hù)通常隨著銷(xiāo)售額的變化而立即變化，但風(fēng)險(xiǎn)則與銷(xiāo)售的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性相關(guān)。 穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性的相互 作用非常重要。然而，如果銷(xiāo)售額不穩(wěn)定而且難以預(yù)測(cè)，例如石油和天然氣開(kāi)采業(yè)以及許多建筑業(yè)企業(yè)，就會(huì)存在顯著的風(fēng)險(xiǎn)，從而必須保證一個(gè)高的流動(dòng)資產(chǎn)水平，維持較高的流動(dòng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入比率。 一個(gè)企業(yè)必須選擇與其業(yè)務(wù)需要和管理風(fēng)格相符合的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略。下面就緊縮的或較低流動(dòng)性的投資戰(zhàn)略與寬松的或更高流動(dòng)性的投資戰(zhàn)略進(jìn)行介紹。利用適時(shí)制 (JIT)存貨管理技術(shù)，原材料等存貨投資將盡可能緊縮。 緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略可能伴隨著更高風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可能源于更緊的信用和存貨管理，或源于缺乏現(xiàn)金用于償還應(yīng)付賬款。 只要不可預(yù)見(jiàn)的事件沒(méi)有損壞企業(yè)的流動(dòng)性而導(dǎo)致嚴(yán)重的問(wèn)題發(fā)生，緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略就會(huì)提高企業(yè)效益。也就是說(shuō)，企業(yè)將保持高水平的現(xiàn)金、高水平的應(yīng)收賬款 (通常來(lái)自于寬松的信用政策 )和高水平的存貨 (通常源于補(bǔ)給原材料或不愿意因?yàn)楫a(chǎn)成品存貨不足而失去銷(xiāo)售 )。 3. 如何選擇流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 一個(gè)企業(yè)該選擇何種流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略取決于該企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡。他們還考慮應(yīng)收賬款和存貨的質(zhì)量，尤其是當(dāng)這些資產(chǎn)被用來(lái)當(dāng)作一項(xiàng)貸款的抵押品時(shí)。此外，一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)戰(zhàn)略可能還受產(chǎn)業(yè)因素的影響。 流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的另一個(gè)影響因素是那些影響企業(yè)政策的決策者。運(yùn)營(yíng)經(jīng)理通常喜歡高水平的原材料存貨或部分產(chǎn)成品，以便滿足生產(chǎn)所需。相反，財(cái)務(wù)管理人員喜歡使存貨和應(yīng)收賬款最小化，以便使流動(dòng)資產(chǎn)融資的成本最小化。例如，產(chǎn)品銷(xiāo)售季節(jié)性很強(qiáng)的企業(yè)，當(dāng)銷(xiāo)售 處于旺季時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)的需求一般會(huì)更旺盛，可能是平時(shí)的幾倍；當(dāng)銷(xiāo)售處于淡季時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)需求一般會(huì)減弱，可能是平時(shí)的幾分之一；即使當(dāng)銷(xiāo)售處于最低水平時(shí)，也存在對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)最基本的需求。當(dāng)銷(xiāo)售發(fā)生季節(jié)性變化時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)將會(huì)在永久性水平的基礎(chǔ)上增加或減少。檢驗(yàn)各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)變動(dòng)與銷(xiāo)售之間的相關(guān)關(guān)系，將有助于我們較準(zhǔn)確地估計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)的永久 性和波動(dòng)性部分，便于我們進(jìn)行應(yīng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)需求的融資政策。 融資決策主要取決于管理者的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，此外它還受到利率在短期、中期、長(zhǎng)期負(fù)債之間的差異的影響。 收益曲線顯示了具有不同特定日期的到期日的同一證券 (例如美國(guó)國(guó)債 )在到期日的收益率 (見(jiàn)圖 51)。然而，收益曲線也可能向下傾斜。這包括估計(jì)收益曲線的未來(lái)形狀，具有不同到期日的貸款利率的走勢(shì)，企業(yè)獲得信貸的未來(lái)途徑等。這些政策分析方法 如圖 52 所示。任何一種方法在特定的時(shí)間都可能是合適的，這取決于收益曲線的形狀、利率的移動(dòng)、未來(lái)利率的預(yù)測(cè)，尤其是管理者的風(fēng)險(xiǎn)承受力。這意味著，在給定的時(shí)間，企業(yè)的融資數(shù)量反映了當(dāng)時(shí)的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量。 2. 保守融資戰(zhàn)略 在保守融資戰(zhàn)略中，長(zhǎng)期融資支持固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和某部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。這種戰(zhàn)略通常最小限度地使用短期融資。 對(duì)短期融資的相對(duì)較低的依賴(lài)導(dǎo)致了較高的流動(dòng)性比率，但由于總利息費(fèi)用更高，這種戰(zhàn)略也會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)更低。 3. 激進(jìn)融資戰(zhàn)略 在激進(jìn)融資戰(zhàn)略中，企業(yè)以長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對(duì)一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)使用長(zhǎng)期融資方式融資。這種戰(zhàn)略比其他戰(zhàn)略使用更多的短期融資。然而，過(guò)多地使用短期融資方式會(huì)導(dǎo)致較低的流動(dòng)比率和更高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)銷(xiāo)售下跌時(shí)，存貨將不會(huì)那么快將秦剛轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，這將導(dǎo)致現(xiàn)金短缺。企業(yè)可能會(huì)發(fā)現(xiàn)它對(duì)應(yīng)付賬款的支付已經(jīng)超過(guò)信用期限。 在這種環(huán)境下，企業(yè)需要與銀行重新安排短期融資協(xié)議，但此時(shí)企業(yè)對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)似乎 很危險(xiǎn)。 企業(yè)依靠大量的短期負(fù)債來(lái)解決資金困境，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)每年都必須更新短期負(fù)債協(xié)議進(jìn)而產(chǎn)生更多的風(fēng)險(xiǎn)。例如，多年期 (通常 3～ 5 年 )滾動(dòng)信貸協(xié)議，這種協(xié)議允許企業(yè)以短期為基礎(chǔ)進(jìn)行借款。企業(yè)還可以利用衍生融資產(chǎn)品來(lái)對(duì)緊縮投資政策的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值。廣義的現(xiàn)金是指在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中以貨幣形態(tài)存在的資金，包括庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金等。這里所講的現(xiàn)金是指廣義的現(xiàn)金?，F(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，可以用來(lái)滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)支的各種需要，也是還本付息和履行納稅義務(wù)的保證。但庫(kù)存現(xiàn)金是唯一的不創(chuàng)造價(jià)值的資產(chǎn)，對(duì)其持有量不是越多越好。因此，現(xiàn)金存量過(guò)多，它 所提供的流動(dòng)性邊際效益便會(huì)隨之下降，從而使企業(yè)的收益水平下降。企業(yè)必須建立一套管理現(xiàn)金的方法，持有合理的現(xiàn)金數(shù)額，使其在時(shí)間上繼起，在空間上并存。 一、持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) 持有現(xiàn)金是出于三種需求：交易性需求、預(yù)防性需求和投機(jī)性需求。企業(yè)每日都在發(fā)生許多支出和收入，這些支出和收入在數(shù)額上不相等及時(shí)間上不匹配使企業(yè)需要持有一定現(xiàn)金來(lái)調(diào)節(jié)，以使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能持續(xù)進(jìn)行。如供應(yīng)商提供的信用條件是 30 天付款，而企業(yè)迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力，則向顧客提供 45 天的信用期，這樣，企業(yè)必須籌集夠 15 天的營(yíng)運(yùn)資金來(lái)維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)。這時(shí)，一般會(huì)發(fā)生季節(jié)性的現(xiàn)金支出 ，企業(yè)現(xiàn)金余額下降，隨后又隨著銷(xiāo)售高潮到來(lái)，存貨減少，而現(xiàn)金又逐漸恢復(fù)到原來(lái)水平。這種突發(fā)事件可能是政治環(huán)境變化，也可能是企業(yè)的某大客戶(hù)違約導(dǎo)致企業(yè)突發(fā)性?xún)敻兜?。因此，企業(yè)為了應(yīng)付突發(fā)事件，有必要維持比日常正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需金額更多的現(xiàn)金。希望盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)傾向于保留大量的現(xiàn)金余額，以應(yīng)付其交易性需求和大部分預(yù)防性需求。 (三 ) 投機(jī)性需求 投機(jī)性需求是企業(yè)為了抓住突然出現(xiàn)的獲利機(jī)會(huì)而持有的現(xiàn)金，這種機(jī)會(huì)大都是一閃即逝的，如證券價(jià)格的突然下跌，企業(yè)若沒(méi)有用于投機(jī)的現(xiàn)金，就會(huì)錯(cuò)過(guò)這一機(jī)會(huì)。補(bǔ)償性余額是企業(yè)同意保持的賬戶(hù)余額，它是企業(yè)對(duì)銀行所提供借款或其他服務(wù)的 一種補(bǔ)償。模型考慮的現(xiàn)金持有成本包括如下項(xiàng)目： 1. 機(jī)會(huì)成本 現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，是指企業(yè)因持有一定現(xiàn)金余額喪失的再投資收益。例如：某企業(yè)的資本成本為 10%，年均持有現(xiàn)金 50 萬(wàn)元，則該企業(yè)每年的現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本為 5 萬(wàn)元 (50 10%)。 2. 管理成本 現(xiàn)金的管理成本，是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用。一般認(rèn)為這是一種固定成本，這種固定成本在一定范圍內(nèi)和現(xiàn)金持有量之間沒(méi)有明顯的比例關(guān)系?，F(xiàn)金的短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨現(xiàn)金持有量的減少而上升，即與現(xiàn)金持有量負(fù)相關(guān)。其計(jì)算公式為： 最佳現(xiàn)金持有量 = min(管理成本＋機(jī)會(huì)成本＋短缺成本 ) 其中，管理成本屬于固定成本，機(jī)會(huì)成本是正相關(guān)成本，短缺成本是