【正文】 了 60 億美元，事件以英鎊在 1 個(gè)月內(nèi)匯率下挫 20％而告終。隨后，意大利和西班牙也紛紛宣布退出歐洲匯率體系。到傍晚收市時(shí)，英鎊對(duì)馬克的比價(jià)差不多已跌至歐洲匯率體系規(guī)定的下限。 1992 年 9 月 15 日，索羅斯決定大量放空英鎊。于是他旗下的量子基金以 5％的保證金方式大筆借貸英鎊，購買馬克。 1992 年 9 月，德國中央銀行行長在《華爾街日?qǐng)?bào)》上發(fā)表了一篇文章，文章中提到，歐洲貨幣體制的不穩(wěn)定只有通過貨幣貶值才能解決。為了支持英鎊，英國銀行利率持續(xù)高企，但這樣必然傷害了英國的利益，于是英國希望德國降低馬克的利率以緩解英鎊的壓力，可是由于德國經(jīng)濟(jì)過熱，德國希望以高利率政策來為經(jīng)濟(jì)降溫。然而，歐共體成員國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，財(cái)政政策根本無法統(tǒng)一，各國貨幣受到本國利率和通貨膨脹率的影響各不相同，因此某些時(shí)候，連保 體系強(qiáng)迫各國中央銀行做出違背他們意愿的行動(dòng)，如在外匯交易強(qiáng)烈波動(dòng)時(shí)，那些中央銀行不得不買進(jìn)疲軟的貨幣，賣出堅(jiān)挺的貨幣，以保持外匯市場(chǎng)穩(wěn)定。 （ 1） 1992 年狙擊英鎊： 1979 年始，還沒有統(tǒng)一貨幣的歐洲經(jīng)濟(jì)共同體統(tǒng)一了各國的貨幣兌換率，組成歐洲貨幣匯率連保體系。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的價(jià)值觀來看，既然沒有效率，也就缺乏道德基礎(chǔ)。從分配的公正性角度看，對(duì)沖基金的這種行為被認(rèn)為接近于壟斷，那么它所獲得的收入則近乎壟斷利潤。同時(shí)，被攻擊的國家被破壞得越嚴(yán)重，對(duì)實(shí)施攻擊的對(duì)沖基金越有利。通過上述交易，公司可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。同時(shí)公司需從美國進(jìn)口原材料，并將于 3 個(gè)月后支付500 萬美元的貨款。 一 家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款 500 萬美元。于是公司可以通過一筆 1 個(gè)月的掉期外匯買賣，將 4月 1 日的頭寸轉(zhuǎn)換至 5 月 1 日。 案例： 一家美國貿(mào)易公司在 1 月份預(yù)計(jì) 4 月 1 日將收到一筆歐元貨款，為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司按遠(yuǎn)期匯率水平同銀行敘做了一筆 3 個(gè)月遠(yuǎn)期外匯買賣，買入美元賣出歐元，起息日為 4 月 1 日。在掉期外匯買賣中，客戶和銀行按約定的匯率水平將一種貨幣轉(zhuǎn)換為另一種貨幣，在第一個(gè)起息日進(jìn)行資金的交割，并按另一項(xiàng)約定的匯率將上述兩種貨幣進(jìn)行方向相反的轉(zhuǎn)換，在第二個(gè)起息日進(jìn)行資金的交割。 功能與特點(diǎn)： 調(diào)整起息日：客戶敘做遠(yuǎn)期外匯買賣后，因故需要提前交割，或者由于資金不到位或其它原因，不能按期 交割，需要展期時(shí)，都可以通過敘做外匯掉期買賣對(duì)原交易的交割時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。在這種方式下，將來所有買歐元賣美元，均使用同一遠(yuǎn)期匯率 1EUR=。 在上述這種一攬子超遠(yuǎn)期外匯 買賣中，還可以采用平均超遠(yuǎn)期匯率的形式。為避免歐元升值的匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司可以采用 購買超遠(yuǎn)期歐元的方式，在今后 3 年期間的匯率風(fēng)險(xiǎn)全部鎖住。 案例： 某公司借入 1000 萬歐元貸款，期限 3 年，固定利率 6%，每年 1 月 4 日與 7月 6 日付息。 《 理財(cái)綜合技能 —— 外匯黃金 》 案 例 集 浙江金融職業(yè)學(xué)院 2020 年 7 月 超遠(yuǎn)期外匯買賣案例 超遠(yuǎn)期外匯買賣是指起息日在一年以后的遠(yuǎn)期外匯買賣。即：客戶指定將來1 年后的交割日，委托銀行買入一種貨幣，賣出另一種貨幣 ， 可將以后需支付的貸款利息及本金的換匯成本固定下來，達(dá)到防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。因公司今后只有美元收入，這樣在以后還本付息時(shí)，都需要用美元買入歐元。這樣，公司向中行賣出遠(yuǎn)期美元，買入遠(yuǎn)期歐元，所用遠(yuǎn)期匯率及金額為：（即期匯率 EUR1=USD1． 0460） 1999 年 7 月 6 日：買入歐元 30 萬， EUR1=USD1． 0482 2020 年 1 月 4 日：買入歐元 30 萬， EUR1=USD1． 0610 ?? 2020 年 7 月 5 日：買入歐元 1030 萬， EUR1=USD1． 1410 從而，公司在當(dāng)日就將以后 3 年中的各次付息及還本所需歐元以美元形式鎖定，從而避免了匯率風(fēng)險(xiǎn)。如在上例中，平均遠(yuǎn)期匯率為 EUR1=USD1． 1000（此匯率并非以上各遠(yuǎn)期匯率的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值）。 掉期外匯買賣案例 掉期外匯買賣即客戶委托銀行買入 A 貨幣，賣出 B 貨幣，確定將來另一工作日反向操作，賣出同等金額 A 貨幣，買入 B 貨幣 ， 掉期交易只做一筆交易，不必做兩筆，交易成本較低。 一筆掉期外匯買賣可以看成由兩筆交易金額相同、起息日不同、交易方向相反的外匯買賣組成的，因此一筆掉期外匯買賣具有一前一后兩個(gè)起息日和兩項(xiàng)約定的匯率水平。 最常見的掉期交易是把一筆即期交易與一筆遠(yuǎn)期交易合在一起，等同于在即期賣出甲貨幣買進(jìn)乙貨幣的同時(shí)，反方 向地買進(jìn)遠(yuǎn)期甲貨幣、賣出遠(yuǎn)期乙貨幣的外匯買賣交易。但到了 3 月底，公司得知對(duì)方將推遲付款，在 5月 1 日才能收到這筆貨款。 若客戶目前持有甲貨幣而需使用乙貨幣，但在經(jīng)過一段時(shí)間后又收回乙貨幣并將其換回甲貨幣，也可通過敘做掉期外匯買賣來固定換匯成本，防范風(fēng)險(xiǎn)。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。此時(shí)，公司可以采取以下措施：敘做一筆 3 個(gè)月美元兌日元掉期外匯買賣：即期賣出 500 萬美元，買入相應(yīng)的日元， 3 個(gè)月遠(yuǎn)期買入 500 萬美元，賣出相應(yīng)的日元。 對(duì)沖基金外匯投機(jī)案例 在已經(jīng)被人們了解的眾多對(duì)沖基金外匯投機(jī)案例中，對(duì)沖基金對(duì)金融市場(chǎng)價(jià)格的擾動(dòng)引起對(duì)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)和貨幣體系的破壞時(shí)，這些價(jià)格 才會(huì)向?qū)_基金期望的方向持續(xù)地跌落。其結(jié)果，是對(duì)沖基金與民族國家之間的一次財(cái)富再分配。經(jīng)濟(jì)學(xué)界所公認(rèn)，市場(chǎng)作為一個(gè)配置資源的機(jī)制是有效的，但是，一旦有對(duì)沖基金操縱價(jià)格，不僅輸贏的機(jī)會(huì)不均等，而且會(huì)導(dǎo)致對(duì)包括貨幣體系在內(nèi)的市場(chǎng)本身的破壞，更談不上提高市場(chǎng)的效率了。因?yàn)檫@種行為導(dǎo)致的財(cái)富再分配，贏者的收入不 僅以輸者同等的損失，而且以輸者更大的損失，以至其貨幣體系及經(jīng)濟(jì)機(jī)制的崩潰和失效為代價(jià)；從全球角度看，都是一種凈的福利損失。該體系規(guī)定各國貨幣在不偏離歐共體“中央?yún)R率”的 25％范圍內(nèi)允許上下浮動(dòng)，如果某一成員國貨幣匯率超出此范圍，其他各國中央銀行將采取行動(dòng)出面干預(yù)。 1989 年，東西德統(tǒng)一后，德國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，德國馬克堅(jiān)挺，而 1992 年的英國處于經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，英鎊相對(duì)疲軟。由于德國拒絕配合，英國在貨幣市場(chǎng)中持續(xù)下挫，盡管英、德兩國聯(lián)手拋售馬克購進(jìn)英鎊，但仍無濟(jì)于事。索羅斯預(yù)感到，德國人準(zhǔn)備撤退了，馬克不再支持英鎊，他深信英國不能保住它在歐洲匯率體系中的地位，英國政府只是虛張聲勢(shì)罷了。他的策略是：當(dāng)英鎊匯率未跌之前用英鎊買馬克，當(dāng)英鎊匯率暴跌后賣出一部分馬克即可還掉當(dāng)初借貸的英鎊，剩下的就是凈賺。英鎊對(duì)馬克的比價(jià)一路下跌至 ，雖有消息 說英格蘭銀行購入 30億英鎊，但仍未能擋住英鎊的跌勢(shì)。英國政府動(dòng)用了價(jià)值 269 億美元的外匯儲(chǔ)備，但最終還是遭受慘敗，被迫退出歐洲匯率體系。意大利里拉和西班牙比賽塔開始大幅度貶值。 索羅斯從英鎊空頭 交易中獲利已接近 10 億美元，在英國、法國和德國的利率期貨上的多頭和意大利里拉上的空頭交易使他的總利潤高達(dá) 20 億美元，其中索羅斯個(gè)人收入為 1／ 3。他個(gè)人也因凈賺 億美元而榮登《金融世界》雜志的華爾街收入排名表的榜首。尤其是泰國，危險(xiǎn)的因素更多，更易受到國際游資的沖擊，發(fā)生金融動(dòng)蕩。東南亞各國仍陶醉于自己所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)奇跡。索羅斯及其他套利基金經(jīng)理開始大量拋售泰銖，泰國外匯市場(chǎng)立刻波濤洶涌、動(dòng)蕩不寧。 1997 年 6 月下旬，索羅斯籌集了更加龐大的資金，再次向泰銖發(fā)起了猛烈進(jìn)攻， 7 月 2 日，泰國政府由于再也無力與索羅斯抗衡，不得已改變了維系 13 年之久的貨幣聯(lián)系匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制。泰國政府被國際投 機(jī)家一下子卷走了 40 億美元，許多泰國人的腰包也被掏個(gè)精光。索羅斯颶風(fēng)很快就掃蕩到了印度尼西亞、菲律賓、緬甸、馬來西亞等國家。這場(chǎng)掃蕩東南亞的索羅斯颶風(fēng)一舉刮去了百億美元之巨的財(cái)富，使這些國家?guī)资甑慕?jīng)濟(jì)增長化為灰燼。然而，香港政府卻在 1998 年 8 月入市干預(yù)，令對(duì)沖基金同時(shí)在外匯市場(chǎng)和港股期貨市場(chǎng)損手。 ，力度越大，有效性越強(qiáng)。 ，反彈成功的可能性越大。 等指標(biāo)同時(shí)出現(xiàn)背離，則有效性會(huì)更高。 案例一： 如上圖所示，現(xiàn)貨金價(jià)于 8月 28 日跌破小時(shí)圖趨勢(shì)線支撐 L1 支撐后一路走跌，形成小型下降通道， 29 日創(chuàng)出低點(diǎn) 美元后，盤面特點(diǎn)為快速下跌后快速 反彈。反彈突破下降通道頂部阻力和回抽下降通道支撐（圖中箭頭所示）則是兩個(gè)合適的入場(chǎng)點(diǎn)。 案例二： 上圖為現(xiàn)貨金價(jià)月線圖，金價(jià)于 1998 年 8月創(chuàng)出新低 252美元之時(shí)， MACD指標(biāo)并未相應(yīng)創(chuàng)出新低，而后金價(jià)以一力度強(qiáng)勁的大陽線展開反彈。而突破以 426 美元一線為頸線的大型圓弧底后，確認(rèn)了金價(jià)長期牛市的大趨勢(shì)。 ，單日反轉(zhuǎn)的成立 需要以快速上漲之后的快速下跌（反之也成立）的波動(dòng)特點(diǎn)為佐證，速度越快，有效性越高。 。 案例三：