【正文】 針對(duì)性的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的研究卻 很 少見(jiàn)。為了 在 減少評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)目 的基礎(chǔ)上， 綜合評(píng)價(jià)上市公司 財(cái)務(wù) 狀況， 本文 選取了江蘇省 120 家上市公司， 對(duì) 其 現(xiàn)狀 進(jìn)行了分析， 確立了上市公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系， 并運(yùn)用因子旋轉(zhuǎn)歸納了八個(gè)具有代表性的 因子 ，構(gòu)建了具有地域針對(duì)性的上市公司業(yè)績(jī) 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 。 江蘇上市公司績(jī)效 評(píng)價(jià)研究 【 摘要 】 上市公司投資者、經(jīng)營(yíng)者及其他利益相關(guān)者共同關(guān)注的 焦點(diǎn)之一是上市公司的績(jī)效。而關(guān)于公司績(jī)效， 四大報(bào)表提供的信息繁多，各種科目和比率往往讓財(cái)物報(bào)表的使用者無(wú)法準(zhǔn)確獲取真正對(duì)自己有用的信息。 【 關(guān)鍵詞 】 上市公司 因子分析 公司績(jī)效 評(píng)價(jià) 自商品經(jīng)濟(jì)開(kāi)始就出現(xiàn)績(jī)效考評(píng)，直到現(xiàn)在， 公司績(jī)效 評(píng)價(jià) 研究仍是學(xué)術(shù)界的熱點(diǎn)。 本文通過(guò)對(duì) 2020 年江蘇省上市公司的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，研究江蘇上市公司的現(xiàn)狀，并運(yùn)用因子分析法，構(gòu)建江蘇上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)模型。這是最早出現(xiàn)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法， 盛行于 19世紀(jì)末、 20世紀(jì)初，績(jī)效衡量的主要指標(biāo)是成本控制狀況。對(duì)成本績(jī)效評(píng)價(jià)法 做出 突出貢獻(xiàn)的人物之一是美國(guó)的哈瑞，他最早設(shè)計(jì)了標(biāo)準(zhǔn)成本制度 ，運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)成本和差異結(jié)果分析進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)。從 20世紀(jì)初杜邦公司將銷(xiāo)售利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為績(jī)效評(píng)價(jià)的主要指標(biāo)，到 20世紀(jì) 70年代末， Person和 Lezzing使用包含銷(xiāo)售利潤(rùn)率在內(nèi)的 EPS、 IRR 及現(xiàn)金流量等作為衡量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)，再到 后來(lái)綜合更多指標(biāo)（如 EVA等 ）來(lái)衡量公司績(jī)效 ， 這是企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)研究從簡(jiǎn)單到復(fù)雜、從單一到綜合的發(fā)展過(guò)程。 郭麗華（ 2020） [4]在其博士論文里選取 35家 河北 上市公司，在國(guó)內(nèi)外研究的基礎(chǔ)上，選用包含銷(xiāo)售利潤(rùn)率、 EPS、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等在內(nèi)的 13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用因子分析法構(gòu)建了河北省上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并 評(píng)價(jià)了河 北 上市公司 的 盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力及資產(chǎn)管理能力。 杜龍波、黃業(yè)德 (2020) [6]針對(duì) 33家魯中地區(qū) 2020～ 2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用因子分析法構(gòu)建了魯中地區(qū)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系，并 通過(guò)三年數(shù)據(jù)的對(duì)比，對(duì) 這 33 家上市 的績(jī)效波動(dòng)情況做出了評(píng)價(jià)。經(jīng)濟(jì)增加值、平衡計(jì)分卡 及關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)法 等用于績(jī)效評(píng)價(jià) ， 還有一些學(xué)者構(gòu)建公司績(jī)效的非財(cái)務(wù)因素評(píng)價(jià)指標(biāo)。 王麗園 (2020) [8]界定 了關(guān)鍵指標(biāo)法與平衡計(jì)分卡、預(yù)算管理等戰(zhàn)略績(jī)效評(píng)價(jià)方法的區(qū)別，并 在關(guān)鍵指標(biāo)相關(guān)理論的基礎(chǔ)上 構(gòu)建了 關(guān)鍵指標(biāo)法 ， 通過(guò)案例研究揭示了企業(yè)戰(zhàn) 略目標(biāo)與績(jī)效的關(guān)系，便于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者從戰(zhàn)略的高度考慮問(wèn)題。成本績(jī)效評(píng)價(jià)法是基于標(biāo)準(zhǔn)成本與差異分析結(jié)果的一種績(jī)效評(píng)價(jià)方法，實(shí)現(xiàn)了成本會(huì)計(jì)的變革，標(biāo)志著人們的觀念從事后控制逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槭虑?、事中控制，大大提高生產(chǎn)效率，然而對(duì)于企業(yè)所有者來(lái)說(shuō)，企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)以及股東權(quán)益最大化才是他們 最關(guān)注 的， 僅 做好成本控制 還不夠 ；財(cái)務(wù)績(jī)效 評(píng)價(jià)法是建立在公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上的，因此這種方法是基于經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的，具有一定的科學(xué)性，但是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)比率很多，樣本也很廣泛，對(duì)每個(gè)樣本均適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 目前還不存在；運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值、平衡計(jì)分卡及關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)法等來(lái)評(píng)價(jià)公司績(jī)效，方法新穎，指標(biāo)體系也涉及到公司治理的內(nèi)外因素，但是 存在 一些問(wèn)題，如某些 非財(cái)務(wù)指標(biāo)難以量化、非財(cái)務(wù)指標(biāo)未能直接體現(xiàn)出以財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?yōu)槌霭l(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)的關(guān)系、實(shí)證結(jié)果不如理論推導(dǎo)完美等，而根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行公司績(jī)效的評(píng)價(jià)仍然是現(xiàn)行比較 盛行且 可靠的一種方法。近年來(lái)江蘇的發(fā)展速度很快，上市公司越來(lái)越多，創(chuàng)業(yè)投資越來(lái)越熱，“ 530 計(jì)劃”也進(jìn)行的有聲有色，更重要的是江蘇省企業(yè)群經(jīng)過(guò)多年的 拼搏，闖出了 獨(dú)特的商業(yè) 模式 —— “蘇南模式”，對(duì)江蘇上市公司 的研究很有參考價(jià)值。 截至 2020年 12月 31日止，江蘇省上市公司共 120家， 上市公司的總資產(chǎn)達(dá)到 。 江蘇省行業(yè)分布特點(diǎn) 就行業(yè)分布看，上市公司中有 79 家屬于制造類(lèi)企業(yè)， 11 家批發(fā)、零售貿(mào)易企業(yè)， 10家信息技術(shù)企業(yè)， 5 家綜合類(lèi)企業(yè)，交通運(yùn)輸業(yè)和社會(huì)服務(wù)業(yè)企業(yè)各 4家， 2家房地產(chǎn)企業(yè)以及 1家建筑類(lèi)企業(yè)。但是，江蘇省的上市公司有一個(gè)很明顯的特點(diǎn)，那就是截至 2020年 12 月 31 日，全省還沒(méi)有一家農(nóng)業(yè)上市公司。目前我國(guó)絕大部分學(xué)者都是運(yùn)用一個(gè)或兩個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，如孫永祥 、 黃祖輝 等學(xué)者傾向于使用凈資產(chǎn)收益率、每股收益、 Tobin Q作為績(jī)效的評(píng)價(jià) 標(biāo)準(zhǔn)，而這些指標(biāo)本身的局限性很難全面反應(yīng)公司的治理績(jī)效，因此，實(shí)證 結(jié)果容易出現(xiàn)偏差 。 筆者認(rèn)為， 這種方法忽略了一個(gè)重要問(wèn)題 —— 單項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重設(shè)定的可靠性 。 評(píng) 價(jià) 方法介紹及 指標(biāo)選取 評(píng)價(jià)方法介紹 數(shù)據(jù)分析過(guò)程中，各指標(biāo)之間經(jīng)常存在相關(guān)性，為了使考評(píng)指標(biāo)全面又同時(shí)消除這種相關(guān)性， 筆者 使用因子分析法來(lái)處理數(shù)據(jù)。 評(píng)價(jià)指標(biāo)選取 評(píng)價(jià)績(jī)效的指標(biāo)很多，各個(gè)指標(biāo)反映績(jī)效的角度不同，本文選取了 包括每股收益、凈資產(chǎn)收益率、 Tobin Q在內(nèi)的 13個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo) ， 其變量說(shuō) 明如下： 表 21 變量說(shuō)明 變量 指標(biāo)名稱(chēng) 變量定義 X1 每股收益 凈利潤(rùn) /股份總數(shù) X2 每股凈資產(chǎn) 股東權(quán)益 /總股數(shù) X3 凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) *2/（本年期初凈資產(chǎn) +本年期末凈資產(chǎn)） X4 凈利潤(rùn)率 凈利潤(rùn) /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 100% X5 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 （期末凈資產(chǎn) — 期初凈資產(chǎn)） /期初凈資產(chǎn) X6 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額 /上年?duì)I業(yè)利潤(rùn)總額 100% X7 流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 X8 速動(dòng)比率 （流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 預(yù)付賬款 待攤費(fèi)用） /流動(dòng)負(fù)債總額 100% X9 存貨周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)貨成本 /平均存貨余額 X10 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售收入 /平均應(yīng)收賬款 X11 市盈率 普通股每股市場(chǎng)價(jià)格 /普通股每年每股盈利 X12 市凈率 股票市價(jià) /每股凈資產(chǎn) X13 托賓 Q (年末流通市值 +非流通股份占凈資產(chǎn)的金額 +長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) +短期負(fù)債合計(jì) )/年末總資產(chǎn) 這些指標(biāo) 能衡量公司的營(yíng)運(yùn)能力、資本管理能力、盈利能力、獲利能力、成長(zhǎng)能力等，且 均能從上市公司公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中得到， 具有可取性和可計(jì)量性 ， 為以后的分析提供了方便。 經(jīng)篩選， 共選取了 118家上市公司。結(jié)果如下： KMO和 Bartlett檢驗(yàn)原理是分析觀測(cè)變量之間的簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)的相對(duì)大小（ 0KMO1），取值過(guò)小，表明變量偶對(duì)之間的相關(guān)不能被其他變量解釋?zhuān)贿m合運(yùn)用因子分析法。 第二 ， 在最小特征值為 1的基礎(chǔ)上求出公共因子方差 ，提取出 8個(gè) 因子 作迭代分析 。 表 23 總方差解釋表 Component Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared Loadings Rotation Sums of Squared Loadings Total % of Variance Cumulative % Total % of Variance Cumulative % Total % of Variance Cumulative % 1 5 5 1 2 2 2 9 3 6 6 4 4 .956 .956 2 5 .849 .849 4 6 .815 .815 0 表 22 KMO 和 Bartlett39。s Test of Sphericity Approx. ChiSquare df 78 Sig. .000 7 .764 .764 8 8 .712 .712 .992 9 .504 10 .325 11 .297 12 .122 .941 13 .072 .552 第三，按方差最大法作因子旋轉(zhuǎn)， 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣 如下： 表 24 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣 Component 1 2 3 4 5 6 7 8 每股凈資產(chǎn) X2 .900 .167 .067 存貨周轉(zhuǎn)率 X9 .502 .312 .140 .234 .206 .006 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 X5 .535 .332 .123 .263 .187 凈資產(chǎn)收益率 X3 .061 .931 .076 .095 .087 .016 基本每股收益 X1 .614 .714 .023 .062 凈利潤(rùn)率 X4 .143 .701 .086 流動(dòng)比率 X7 .253 .166 .131 .059 托賓 QX13 .087 .781 .285 .009 .113 市凈率 X12 .122 .954 .073 .066 .037 速動(dòng)比率 X8 .004 .002 .952 .001 .012 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 X10 .166 .086 .000 .954 .064 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 X6 .107 .076 .006 .063 .969 .029 市盈率 X11 .035 .039 .016 .028 .977 上 表是按方差最大法，迭代次數(shù)為 8生成的因子載荷矩陣。 經(jīng)過(guò) SPSS分析，這 8個(gè)因子的是不相關(guān)的。由此可求得江蘇省上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)模型： 8 f fffffffH? ??????? 本章小結(jié) 本章 分析了江蘇上市公司的現(xiàn)狀，并 通過(guò)因子分析法 構(gòu)建了江蘇上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。因此要注重此四個(gè)因子的變化，以此 為導(dǎo)向做出合理決策，從而達(dá)到提高江蘇上市公司績(jī)效的目的。關(guān)于公司績(jī)效，四大報(bào)表提供的信息繁多，各種科目和比率往往讓財(cái)物報(bào)表的使用者無(wú)法準(zhǔn)確獲取真正對(duì)自己有用的信息。 參考文獻(xiàn) [1]孫永祥 ,黃祖輝 .上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效 [J].經(jīng)濟(jì)研究 .1999年第 12 期 [2]施東暉 ,司徒大年 .中國(guó)上市公司治理水平及對(duì)績(jī)效影響的經(jīng)驗(yàn)研究 [J].世界經(jīng)濟(jì) .2020年第 5期 [3]李維安 ,唐躍軍 .公司治理評(píng)價(jià)、治理指數(shù)與公司業(yè)績(jī) —— 來(lái)自 2020年中國(guó)上市公司的證據(jù) [J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì) .2020年第 4期 [4]郭麗華 .河北省上市公司治理對(duì)公司績(jī)效的影響研究 [D].博士學(xué)位論文 .河北農(nóng)業(yè)大學(xué) .2020 [5]韓芳艷 ,張孝友 .重慶市上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) —— 基于 21家 公司 2020 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的因子分析 [J].重慶三峽學(xué)院學(xué)報(bào) .2020,25(2) [6]杜龍波 ,黃業(yè)德 .基于因子分析的上市公司績(jī)效評(píng)價(jià) —— 以魯中地區(qū)上市公司為例[J].會(huì)計(jì)之友 .2020(23) [7]楊成炎 .EVA綜合平衡計(jì)分卡 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 系統(tǒng)的構(gòu)建 [J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì) .2020,25 [8]王麗園 . 論基于關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系構(gòu)建 [D]. 碩士學(xué)位論文 .復(fù)旦大學(xué) .2020 陳林榮 （ 1972） ，男，江西余江人 ，杭州電子科技大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院副教授，復(fù)旦大學(xué)工商管理流動(dòng)站在站博士后。 聯(lián)系方式：陳林榮 浙江省杭州市下沙高教園區(qū)杭州電子科技大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 郵政編碼： 310018 手機(jī)： 13805786457 Email: 獨(dú)立董事對(duì)家族高管薪酬治理效應(yīng)分析 ? 陳林榮 （ ，浙 江 杭州 310018； ，上海 202033） 【摘要】 : 高管薪酬契約是現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中的重要組成部分，是所有者用于減輕代理成本的一種手段。 關(guān)鍵詞： 家族企業(yè)；高管薪酬；獨(dú)立董事；治理 中圈分類(lèi)號(hào) ： 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼 ： A