物流業(yè)研究報(bào)告方式梳理-展示頁(yè)
2024-09-11 16:24本頁(yè)面
【正文】 口 ? 政府意愿 + 市場(chǎng)邏輯 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 62%34%4%運(yùn)輸成本 保管成本 管理成本55%33%12%運(yùn)輸成本 保管成本 管理成本行業(yè)變化：市場(chǎng)理性方向，從傳統(tǒng)至“高端” 宏觀調(diào)控指導(dǎo) 降低物流費(fèi)用 推動(dòng)行業(yè)發(fā)展 圖 5： 2020中國(guó)物流業(yè)各項(xiàng)費(fèi)用間關(guān)系 資料來(lái)源： 中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)， 長(zhǎng)江證券研究部 圖 6： 2020美國(guó)物流業(yè)各項(xiàng)費(fèi)用間關(guān)系 資料來(lái)源： US CSCMP， 長(zhǎng)江證券研究部 效率提升必然手段 模式升級(jí) 創(chuàng)新手段 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 行業(yè)宏觀：政策以及模式的關(guān)注度是核心 影響 手段 方向 高端化 政策 估值 壁壘 模式 估值 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 目 錄 一、行業(yè)宏觀決定：政策以及模式關(guān)注度更大 二、行業(yè)微觀決定：自下而上為主的研究方式 三、具體操作層面：劃分兩類公司，結(jié)合草根調(diào)研 四、行業(yè)股價(jià)驅(qū)動(dòng)：政策 /模式驅(qū)動(dòng)行業(yè) /個(gè)股 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 物流業(yè)屬性：全被動(dòng)型行業(yè) – 無(wú)特定共性 1. ? 沒(méi)有自主性； ? 技術(shù)優(yōu)勢(shì)不存在絕對(duì)性，沒(méi)有泛用性； ? 存在變化快速的潛在風(fēng)險(xiǎn)； 雇主 被雇傭 Push to ? 制造業(yè)； ? 其他服務(wù)業(yè)，超市等； ? 物流業(yè)； 支持 生產(chǎn)活動(dòng)， 使其他運(yùn)營(yíng)活動(dòng) 順利進(jìn)行 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 物流業(yè)屬性：子行業(yè)奇多，行業(yè)間隔行如隔山 2. ? 沒(méi)有自主性； ? 技術(shù)優(yōu)勢(shì)不存在絕對(duì)性， 沒(méi)有泛用性 （行業(yè)間 以及 行業(yè)內(nèi)部 ）； ? 存在變化快速的潛在風(fēng)險(xiǎn)； 采掘業(yè) 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 2. ? 沒(méi)有自主性； ? 技術(shù)優(yōu)勢(shì)不存在絕對(duì)性，沒(méi)有泛用性（行業(yè)間 以及 行業(yè)內(nèi)部 ） ； ? 存在變化快速的潛在風(fēng)險(xiǎn)； 汽車(chē)業(yè) 物流業(yè)屬性：子行業(yè)奇多，行業(yè)間隔行如隔山 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 2. ? 沒(méi)有自主性； ? 技術(shù)優(yōu)勢(shì)不存在絕對(duì)性，沒(méi)有泛用性（行業(yè)間 以及 行業(yè)內(nèi)部 ） ； ? 存在變化快速的潛在風(fēng)險(xiǎn)； 冷鮮品業(yè) 物流業(yè)屬性：子行業(yè)奇多，行業(yè)間隔行如隔山 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 2. ? 沒(méi)有自主性； ? 技術(shù)優(yōu)勢(shì)不存在絕對(duì)性，沒(méi)有泛用性（行業(yè)間 以及 行業(yè)內(nèi)部 ） ； ? 存在變化快速的潛在風(fēng)險(xiǎn)； 為什么？ 提出振興物流業(yè) 物流業(yè)屬性：子行業(yè)奇多，行業(yè)間隔行如隔山 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 3. ? 沒(méi)有自主性； ? 技術(shù)優(yōu)勢(shì)不存在絕對(duì)性，沒(méi)有泛用性（ 行業(yè)間 以及 行業(yè)內(nèi)部） ； ? 存在變化快速的潛在風(fēng)險(xiǎn)； 物流業(yè)屬性：業(yè)態(tài)百變，同業(yè)差異依然大 這是長(zhǎng)安福特的方式 一汽 上汽 豐田 廣汽 … … 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 3. ? 可外包環(huán)節(jié)多； ? 橫切，或者縱切都可以，沒(méi)有特定外包方式限制； Op1：可以是 6個(gè)環(huán)節(jié)模塊化獨(dú)立外包 Op2：可以是外包全部的倉(cāng)儲(chǔ)，再外包全部的配送 物流業(yè)屬性：業(yè)態(tài)百變，同業(yè)差異依然大 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 3. ? 可外包環(huán)節(jié)多； ? 橫切，或者縱切都可以，沒(méi)有特定外包方式限制； 物流公司的業(yè)務(wù)可以隨意組合，多項(xiàng)或者單項(xiàng)，都可以獨(dú)立構(gòu)成公司 物流業(yè)屬性：業(yè)態(tài)百變，同業(yè)差異依然大 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 物流業(yè)研究：自下而上是研究主導(dǎo)，部分產(chǎn)業(yè)鏈自上而下 農(nóng)產(chǎn)品類 象嶼、建發(fā) 紙及紙漿類 建發(fā)股份 酒類 建發(fā)股份 泛 IT類 +超市 怡亞通 煤炭類 飛馬國(guó)際 汽車(chē)類 建發(fā)股份 鋼材、鐵礦石類 中儲(chǔ)、建發(fā)、象嶼 化工類 象嶼 筆記本電腦 新寧物流、飛力達(dá) 金屬切割 澳洋順昌 石化 恒基達(dá)鑫、保稅科技 ? 合計(jì) 15家物流類上市公司， 13個(gè)細(xì)分子行業(yè)； ? 沒(méi)有特定的行業(yè)類比性； ? 部分公司的部分業(yè)務(wù)存在重疊； 運(yùn)輸類 華鵬飛 貨代類 華茂物流 自下而上為主 行業(yè)梳理為輔 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 目 錄 一、行業(yè)宏觀決定：政策以及模式關(guān)注度更大 二、行業(yè)微觀決定：自下而上為主的研究方式 三、具體操作層面：兩大類分析結(jié)合草根調(diào)研 四、行業(yè)股價(jià)驅(qū)動(dòng)：政策 /模式驅(qū)動(dòng)行業(yè) /個(gè)股 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 操作過(guò)程：按成長(zhǎng)潛力先劃分兩大板塊 農(nóng)產(chǎn)品類 象嶼、建發(fā) 紙及紙漿類 建發(fā)股份 泛 IT類 +超市 怡亞通 煤炭類 飛馬國(guó)際 汽車(chē)類 建發(fā)股份 鋼材、鐵礦石類 中儲(chǔ)、建發(fā)、象嶼 化工類 象嶼 筆記本電腦 新寧物流、飛力達(dá) 金屬切割 澳洋順昌 石化 恒基達(dá)鑫、保稅科技 ? 合計(jì) 15家物流類上市公司， 13個(gè)細(xì)分子行業(yè)； ? 特點(diǎn)集合 1：資產(chǎn)重，成長(zhǎng)想象空間小，較好量化； ? 特點(diǎn)集合 2：資產(chǎn)清，成長(zhǎng)想象空間小，極難量化； 運(yùn)輸類 華鵬飛 貨代類 華茂物流 ―無(wú)特定操作環(huán)節(jié) ‖ or “什么都插一腳” 供應(yīng)鏈型 ―死守一個(gè)環(huán)節(jié) ‖ 倉(cāng)儲(chǔ)型 平均 PE/30X 營(yíng)收 %/50% 平均 PE/15X 營(yíng)收 %/30% 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 操作過(guò)程：倉(cāng)儲(chǔ)型個(gè)股研究分析方式：產(chǎn)業(yè)鏈自上而下 鋼材、鐵礦石類 中儲(chǔ)股份 筆記本電腦 新寧物流、飛力達(dá) 金屬切割 澳洋順昌 石化 恒基達(dá)鑫、保稅科技 ? 合計(jì) 15家物流類上市公司， 13個(gè)細(xì)分子行業(yè)； ? 特點(diǎn)集合 1：資產(chǎn)重，成長(zhǎng)想象空間小，較好量化； ? 特點(diǎn)集合 2：資產(chǎn)輕，成長(zhǎng)想象空間大，極難量化； ―死守資產(chǎn)環(huán)節(jié) ‖ 倉(cāng)儲(chǔ)型 成長(zhǎng)特點(diǎn)：產(chǎn)能擴(kuò)張是主線 ， eg飛力達(dá) /IT； ， eg成熟 /低增速； 適用制造業(yè)邏輯 ， eg擴(kuò)張快了； ：按照對(duì)應(yīng)上游建立； ：超跌反彈，具一定防御性； 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 操作過(guò)程：草根調(diào)研：用未上市公司，發(fā)現(xiàn)上市公司實(shí)質(zhì) ? 合計(jì) 15家物流類上市公司， 13個(gè)細(xì)分子行業(yè)； ? 業(yè)態(tài)眾多是研究最麻煩的地方； ? 挖掘上下游數(shù)據(jù)情況； 例 1：飛馬國(guó)際，未上市對(duì)手調(diào)研 ? 發(fā)現(xiàn)公司模式及其簡(jiǎn)單，就是買(mǎi)賣(mài)賺差價(jià)； ? 和未上市公司比，盈利模式更加單一，其余公司還有其他營(yíng)利途徑； ? 這個(gè)生意還是在于關(guān)系深淺； ? 所以，我們認(rèn)為，一個(gè)新進(jìn)入者做這個(gè)事情難以快速盈利 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 操作過(guò)程：草根調(diào)研：以點(diǎn)看面，用區(qū)域公司看業(yè)務(wù)前景 ? 合計(jì) 15家物流類上市公司， 13個(gè)細(xì)分子行業(yè)； ?
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