【正文】 P )( nm? ＝ A（ P/A， i， m+n） PM =A（ P/A， i， m） Pn = P )( nm? PM （八）永續(xù)年金 P＝ A i1 二、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 （一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 預(yù)期值 預(yù)期值（ K ）＝ )(1 iNi i KP ??? 式中： Pi －第 i種結(jié)果出現(xiàn)的概率； Ki －第 i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率； N－所有可能結(jié)果的數(shù)目。 （七）遞延年金 第 一種方法：是把遞延年金視為 N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。 預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算 P＝ A［ ii n )1()1(1 ???? +1］ 式中［ ii n )1()1(1 ???? +1］是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。 （六）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值 預(yù)付年金終值 S＝ A［ ii n 1)1( 1 ?? ? 1］ 式中的［ ii n 1)1( 1 ?? ? 1］是預(yù)付年金終值系數(shù)。 償債基金 A＝ s1)1( ?? nii 式中1)1( ?? nii是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（ SA ,i,n）。 （三）復(fù)利息 I＝ S－ P （四）名義利率與實(shí)際利率 i＝（ 1+Mr ） M 1 式中： r－名義利率； M－每年復(fù)利次數(shù)； i－實(shí)際利率。 第二部分 財(cái)務(wù)估價(jià) 第四章 財(cái) 務(wù)估價(jià)的基本概念 一、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 （一）復(fù)利終值 S＝ p（ 1+i） n 其中：（ 1+i） n 被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用（ ps ， i， n）表示。 （ 3）如果某一年的公式中的 4 個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷售增長(zhǎng)就會(huì)低于本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。這種增長(zhǎng)狀態(tài)，可稱之為平衡增長(zhǎng)。 財(cái)務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率。 五、可持續(xù)增長(zhǎng)率 概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。增長(zhǎng)率］（ 1股利支付率） 四、內(nèi)含增長(zhǎng)率 如果不能或不打算從外部融資，則只能靠?jī)?nèi)部積累，從而限制了銷售的增長(zhǎng)。加權(quán)平均股數(shù) 市凈率 =每股市價(jià) /每股凈資產(chǎn) 市銷率 =每股市價(jià) /每股銷售收入 （六）凈（金融）負(fù)債 =金融負(fù) 債 金融資產(chǎn) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) =經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)負(fù)債 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) =（凈）投資資本 =凈負(fù)債 +所有者權(quán)益 =凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)成本 +凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本 =經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債 凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) =經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) +折舊與攤銷 實(shí)體現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 凈投資 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 總投資 總投資 =經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加 +凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資 =凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加 +凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加 +折舊與攤銷 凈投資 =總投資 折舊與攤銷 =期末投資資本 期初投資資本 （ 七）權(quán)益凈利率 =凈利 /權(quán)益 =銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) =凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率 +（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率 稅后利息率）（凈）財(cái)務(wù)杠桿 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率 =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) /凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) =稅后經(jīng)營(yíng)凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 稅后利息率 =稅后利息 /凈負(fù)債 凈財(cái)務(wù)杠桿 =凈負(fù)債 /權(quán)益 杠桿貢獻(xiàn)率 =（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率 稅后利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿 =經(jīng)營(yíng)差異率凈財(cái)務(wù)杠桿 第三章 長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟 銷售預(yù)測(cè) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷售預(yù)測(cè)。非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =收入 /資產(chǎn) 總資產(chǎn)周天數(shù) =365247。收入 =收入 /凈營(yíng)運(yùn)資本 凈營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。存貨周轉(zhuǎn)率 存貨與收入比 =存貨247。銷售收入 =銷售收入（或銷售成本）247。應(yīng)收帳款 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)（周期） =365247。利息費(fèi)用 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量債務(wù)比 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量247。（非流動(dòng)負(fù)債 +所有者權(quán)益） 利息保障倍數(shù) =息稅前利潤(rùn)247。流動(dòng)資產(chǎn)）。（略） 第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 （一）凈營(yíng)運(yùn)資本 =流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 =長(zhǎng)期資本 長(zhǎng)期資產(chǎn) 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 =1247。（ 1凈營(yíng)運(yùn)資本247。 速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金比率 =（貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn)） /流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 /流動(dòng)負(fù)債 （二）資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債 /資產(chǎn) 產(chǎn)權(quán)比率 =負(fù)債 /所有者權(quán)益 權(quán)益乘數(shù) =資產(chǎn) /所有者權(quán)益 長(zhǎng)期資本負(fù)債率 =非流動(dòng)負(fù)債247。利息費(fèi)用 現(xiàn)金流量利息保 障倍數(shù) =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量247。債務(wù)總額 （三） （次數(shù)） =銷售收入247。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款與收入比 =應(yīng)收帳款247。存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。收入 =收入247。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)與收入比 =流動(dòng)資產(chǎn)247。凈營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率 =收入 /非流動(dòng)資產(chǎn) 非流動(dòng)資產(chǎn)周天數(shù) =365247?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)與收入比 =資產(chǎn) /收入 （四）銷售凈利率 =凈利 /收入 資產(chǎn)凈利率 =凈利 /資產(chǎn) =銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益凈利率 =凈利 /權(quán)益 =銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) （五）市盈率 =每股市價(jià) /每股盈余 每股盈率 =凈利潤(rùn)（歸屬普通股股東）247。 估計(jì)需要的資產(chǎn) 估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余 估計(jì)所需融資 二 、銷售百分比法 （一）根據(jù)銷售總額確定融資需求 確定銷售百分比 計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債 預(yù)計(jì)留存收益增加額 預(yù)計(jì)留存收益增加 =預(yù)計(jì)銷售額計(jì)劃銷售凈利率（ 1股利支付率） 計(jì)算外部融資需求 外部融資需求 =預(yù)計(jì)總資產(chǎn) 預(yù)計(jì)總負(fù)債 預(yù)計(jì)股東權(quán)益 （二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求 融資需求＝資產(chǎn)增加－負(fù)債自然增加－留存收益增加＝（資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額）－（負(fù)債銷售百分比新增銷售額）－［計(jì)劃銷售凈利率計(jì)劃銷售額（ 1－股利支付率）］ 三、外部融資銷售增長(zhǎng)比 外部融資銷售增長(zhǎng)比＝資產(chǎn) 銷售百分比－負(fù)債銷售百分比－計(jì)劃銷售凈利率［（ 1+增長(zhǎng)率）247。此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率，稱為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。 其中：經(jīng)營(yíng)效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。 根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率 ＝期初股東權(quán)益股東權(quán)益本期增加 ＝期初股東權(quán)益 本期收益留存率本期凈利 ? ＝期初權(quán)益資本凈利率本期收益留存率 ＝銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率 期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù) 根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率＝基期銷售銷售增加 ＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率1 －留存率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率留存率 ??? ??? 可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的聯(lián)系： （ 1）如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng) 率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。 （ 2）如果某一年的公式中的 4 個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。 （ 4）如果公式中的 4 項(xiàng)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長(zhǎng)無助于增加股東財(cái)富。 （二）復(fù)利現(xiàn)值 P＝ s（ 1+i） n? 其中：（ 1+i） n? 被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)用（ sp ， i， n）表示。 （五）普通年金終值和現(xiàn)值 普通年金終值 S=A ii n 1)1( ?? 式中 ii n 1)1( ?? 是普通年金 1元、利率為 i、經(jīng)過 n期的年金終 值，記作（ As ,i,n） ,稱為年金終值系數(shù)。 普通年金現(xiàn)值 P＝ A i i n??? )1(1 式中 i i n??? )1(1 稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（ AP ,i,n） 4 、投資回收系數(shù) A＝ Pnii??? )1(1 式中nii??? )1(1是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作（ PA ,i,n）。它和普通年金終值系數(shù) ii n 1)1( ?? 相比，期數(shù)加 1，而系數(shù)減 1，可記作［（ As ,i,n+1） 1］。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù) i i n??? )1(1 相比，期數(shù)要減 1，而系數(shù)要加 1，可記作［（ Ap ， I， n1） +1］。 P3 =A (P/A,i,n) P0 =P3 (1+i) m? 0 1 2 3 4 5 6 7 100 100 100 100 第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（ M＋ N）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（ M）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。 離散程度（方 差和標(biāo)準(zhǔn)差） 表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。 樣本，就是這種從總體中抽取部分個(gè)體的過程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣本 ” 式中： n表示樣本容量（個(gè)數(shù)）， n1稱為自由度。 在已經(jīng)知道每個(gè)變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計(jì)算： 標(biāo)準(zhǔn)差（ ? ）＝ ????ni iiPKK12)( 變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。 標(biāo)準(zhǔn)差