【正文】 費(fèi)用，減少應(yīng)納稅額,?,程序,項(xiàng)目發(fā)起人建立一個(gè)單一目的的項(xiàng)目公司 建立合伙制形式的金融租賃公司。 購置成本的借貸部分稱為杠桿。,?,開發(fā)階段產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu),貸款銀行,專設(shè)公司,項(xiàng)目公司,工程公司,擔(dān)保信托,貸款,產(chǎn)品支付款,產(chǎn)品所有權(quán),資產(chǎn)擔(dān)保,項(xiàng)目開發(fā)費(fèi),?,投產(chǎn)階段產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu),貸款銀行,專設(shè)公司,項(xiàng)目公司,擔(dān)保信托,本息償還,產(chǎn)品所有權(quán),銷售收入,產(chǎn)品用戶,銷售收入,產(chǎn)品,?,5 杠桿租賃,金融租賃（Financial lease） 直接租賃：出租人購置設(shè)備的出資比例為100% 杠桿租賃：購置設(shè)備的出資比例中小部分由出租人承擔(dān)，大部分由銀行等金融機(jī)構(gòu)提供補(bǔ)足。,?,融資程序,建立專設(shè)公司，SPV，購買一定比例的石油產(chǎn)品； 貸款銀行把資金貸給專設(shè)公司 專設(shè)公司以產(chǎn)品的所有權(quán)及其有關(guān)購買合同作為對貸款銀行的還款保證 項(xiàng)目公司從專設(shè)公司獲得建設(shè)和投資資金 項(xiàng)目投產(chǎn)后，進(jìn)行產(chǎn)品銷售。 建立專設(shè)公司。 融資期限安排一般短于項(xiàng)目預(yù)期的經(jīng)濟(jì)壽命。通過產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)融資的信用保證。,?,產(chǎn)品支付融資的主要特征,獨(dú)特的信用保證結(jié)構(gòu)。 它是以產(chǎn)品和這部分產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，不是以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)，而是直接以項(xiàng)目產(chǎn)品來還本付息。,?,ABS融資程序,確定資產(chǎn)證券化融資的目標(biāo) 組建特別項(xiàng)目的公司SPV（Special purpose Vehicle) 實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目資產(chǎn)的真實(shí)出售：與原始權(quán)益人簽訂買賣合同，將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)過戶給SPV。,?,ABS融資的基本要素,標(biāo)準(zhǔn)化合約 資產(chǎn)價(jià)值的正確評估 擬證券化資產(chǎn)的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) 使用的法律標(biāo)準(zhǔn) 中介機(jī)構(gòu) 可靠的信用增級措施 用以跟蹤現(xiàn)金流量和交易數(shù)據(jù)的計(jì)算機(jī)模型,?,參與者,發(fā)起人或原始受益人——擁有權(quán)益資產(chǎn)的人，以抵押貸款為例，發(fā)起人發(fā)放貸款創(chuàng)造出將成為擔(dān)保品的資產(chǎn)； 服務(wù)人——由發(fā)起人自身或指定銀行承擔(dān)，受氣到期現(xiàn)金流；代替發(fā)行人向投資者或其代表支付證券利息 發(fā)行人——中介公司或發(fā)起人的附屬公司或投資銀行 證券商——承銷證券,?,信用強(qiáng)化機(jī)構(gòu)—— 內(nèi)部信用增級（Internal Enhancement):由發(fā)行人提供的兩種基本方法，直接追索權(quán)和超額擔(dān)保； 外部信用增級（External Enhancement):于該項(xiàng)目無直接聯(lián)系的第三者提供保險(xiǎn)、設(shè)立基金等方法，提升信用。,?,3 ABS(Assets Backed Securitization) ABS，即資產(chǎn)證券化，是將原始權(quán)益人(賣方)缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)構(gòu)造轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。,?,中國的例子——煙臺至威海公路項(xiàng)目,在我國，山東省曾經(jīng)在公路建設(shè)中運(yùn)用過TOT方式。 這種方式可以避免上述BOT方式在建設(shè)方面存在的較高風(fēng)險(xiǎn)和大量矛盾。,?,BOT方式的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)勢 獲得資金貸款 實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資 風(fēng)險(xiǎn)分散 劣勢 不受項(xiàng)目主辦方項(xiàng)目規(guī)模的限制 融資成本較高耗時(shí)長,?,2 TOT（TransferOperateTransfer) TOT，即“移交—經(jīng)營—移交”方式，是指委托方（政府）與被委托方（外商或私人企業(yè)）簽定協(xié)議，規(guī)定委托方將已建成投產(chǎn)運(yùn)營的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目移交給被委托方在一定期限內(nèi)進(jìn)行經(jīng)營，委托方憑借所移交的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的未來若干年的收益（現(xiàn)金流量），一次性的從被委托方那里融到一筆資金，再將這筆資金用于新的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)，經(jīng)營期滿后，被委托方再將項(xiàng)目移交給委托方。從政府角度主要處理前四個(gè)階段，其中合同談判主要是特許權(quán)合同，從項(xiàng)目公司角度主要經(jīng)歷后四個(gè)階段。本項(xiàng)目中，政府出示了履約擔(dān)保，支持國家電力公司的信譽(yù)與信用。 保險(xiǎn)公司——保險(xiǎn)公司主要承擔(dān)分散一部分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的工作，本項(xiàng)目中，國內(nèi)機(jī)構(gòu)向保險(xiǎn)公司投保，而貸款銀行向國外機(jī)構(gòu)投保政治風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)出口銀行承擔(dān)了保險(xiǎn)公司的角色。 擔(dān)保受托方——貸款銀行要求的東道國境外的資信較高的中立機(jī)構(gòu)開設(shè)項(xiàng)目公司資產(chǎn)與收益賬戶，從而避免項(xiàng)目公司違約或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。 供應(yīng)商——負(fù)責(zé)設(shè)備與原材料的供應(yīng)，其收益來源于供應(yīng)合同本項(xiàng)目中，日本三菱集團(tuán)為設(shè)備供應(yīng)商，而國家電力公司原材料的供應(yīng)商。 借款方在多數(shù)情況下就是項(xiàng)目公司，但是項(xiàng)目的承建方、經(jīng)營公司等也可以成為借款方——本項(xiàng)目為項(xiàng)目公司。 一般參與者包括承建商、供應(yīng)商、購貨商、保險(xiǎn)公司，以及東道國政府等。,?,項(xiàng)目的參與者,下面以菲律賓Pagbilao電力項(xiàng)目為例，來說明項(xiàng)目融資眾多參與方的作用與相互關(guān)系，如圖52所示。大橋建成通車后，已取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。期滿后，全部設(shè)施無償移交給市政府。 協(xié)議規(guī)定：名流實(shí)業(yè)股份有限公司與市政府授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)按60：40的比例出資，由名流公司按要求組建并經(jīng)市政府批準(zhǔn)成立“泉州刺桐大橋投資開發(fā)有限責(zé)任公司”，全權(quán)負(fù)責(zé)大橋項(xiàng)目前期準(zhǔn)備、施工建設(shè)、經(jīng)營管理的全過程。,?,我國的例子——泉州刺桐大橋建設(shè)項(xiàng)目,我國運(yùn)用 BOT方式尚在探索和試點(diǎn)階段，其中采用這種方式將國內(nèi)私人資本引入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的一個(gè)成功范例是泉州刺桐。 目前世界上主要的國際債券市場有：美國美元債券市場（紐約）、亞洲美元債券市場（新加坡、香港）、歐洲美元債券市場（倫敦、盧森堡）、德國馬克債券市場（法蘭克福）、日本日元債券市場（東京）、英國英磅債券市場（倫敦）、瑞士法郎債卷市場（蘇黎世）。 發(fā)行境外債券前，發(fā)行人首先經(jīng)過國外評級機(jī)構(gòu)的評級，然后委托承銷團(tuán)確定發(fā)行條件，包括金額、償還期、利率、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行費(fèi)用等。從而我國企業(yè)利用可轉(zhuǎn)券進(jìn)行項(xiàng)目融資打開了方便之門。 3)可轉(zhuǎn)換債券為投資者或發(fā)行公司提供了形式多樣的選擇權(quán)。,?,可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)勢,1)對投資者來說,可轉(zhuǎn)換債券是一種獨(dú)特的混合型證券，其融合了不可分割的債券和股本元素?？赊D(zhuǎn)換債券已成為重要的項(xiàng)目融資工具之一。 進(jìn)入90年代后，可轉(zhuǎn)換債券的市場規(guī)模以驚人的速度擴(kuò)展。 可轉(zhuǎn)換債券最初產(chǎn)生于19世紀(jì)末， 到本世紀(jì)70年代，高通脹盛行，債券持有者開始尋找保護(hù)自己收益的投資工具，可轉(zhuǎn)換債券才真正得到大規(guī)模的發(fā)展。 3）城市建設(shè)綜合開發(fā)企 業(yè)貸款。,?,資本金(注冊資金),資本溢價(jià),資 本 公 積 金,自有資金,贈(zèng)款,借入資金,長期借款,流動(dòng)資金借款,其他短期借款,資金總額,?,3.3 傳統(tǒng)的籌資方式,1）權(quán)益資本 發(fā)行股票籌資 直接投資資本 2）借入資金 國內(nèi)銀行信貸資金，包括： 長期貸款 1）基本建設(shè)貸款。 資本溢價(jià)是指在資金籌集過程中，投資者繳付的出資額超出資本金的差額。 資本金是指新建項(xiàng)目建立企業(yè)時(shí)在工商行政管理部門登記的注冊資金。 籌資渠道與籌資方式的關(guān)系 如下,?,配合 方式,?,3.2 資金來源,項(xiàng)目所需要的資金由自有資金、贈(zèng)款與借入資金三部分構(gòu)成，其中，自有資金是指投資者交付的出資額，包括資本金和資本溢價(jià)。 籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式。 新頒布的《擔(dān)保法》、《保險(xiǎn)法》、《信托法》、《證券法》、《招標(biāo)投標(biāo)法》等法律，為項(xiàng)目融資提供了必要的法律保障。,?,拓寬利用外資的渠道 利用外資的形式僅限于以國家和企業(yè)為融資主體，如對外借款、對外發(fā)行股票、對外發(fā)行債券和外商直接投資。 據(jù)世界銀行的預(yù)測，19952000年中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金實(shí)際需求超過5000億美元。 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的事實(shí)表明，良好的基礎(chǔ)設(shè)施能夠提高生產(chǎn)力，降低成本。電廠項(xiàng)目有：定渠電廠、日照電廠、深圳電廠等；交通項(xiàng)目有：北京長城輕軌鐵路、廣州輕軌鐵路、武漢城市鐵路等；環(huán)保項(xiàng)目有：大閶污水處理廠等。,?,產(chǎn)生階段：上世紀(jì)30年代 發(fā)展階段： 上世紀(jì)5060年代的石油開發(fā) 上世紀(jì)70年代以后的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 上世紀(jì)80 年代，發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開始使用項(xiàng)目融資 近年來，在發(fā)達(dá)國家，隨著對基礎(chǔ)設(shè)施需求的減少，項(xiàng)目融資重點(diǎn)正轉(zhuǎn)向其他方向，如制造業(yè)。,?,2）項(xiàng)目融資的基本特征,(1)至少有項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、貸款方三方參與； (2)項(xiàng)目發(fā)起方以股東的身份組建項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司為獨(dú)立的法人，從法律上與股東分離； (3)貸款銀行為項(xiàng)目公司提供貸款；貸款銀行將以項(xiàng)目的資產(chǎn)與收益為作為貸款償還的保證，而對于項(xiàng)目公司之外的資產(chǎn)無權(quán)索取，即如果項(xiàng)目公司無力償還貸款，則貸款銀行只能獲得項(xiàng)目的本身的收入與資產(chǎn)，而與項(xiàng)目的發(fā)起人無關(guān)； (4)處于安全的考慮，貸款銀行