【正文】 7億美元出口信貸是采用固定利率，利率6.3%，期限16年，由香港H銀行為牽頭行，以11家境外銀行組成的銀團(tuán)提供商業(yè)貸款，利率是浮動(dòng)利率LIBOR+1.6%，期限12年。貸款銀行對(duì)項(xiàng)目公司的追索只限于項(xiàng)目公司自身的資產(chǎn)權(quán)益，中方政府及金融機(jī)構(gòu)不提供任何形式的擔(dān)保。中外雙方共同投資在濱海市注冊(cè)成立濱海發(fā)電廠有限公司（項(xiàng)目公司）。電廠建設(shè)規(guī)模為2臺(tái)66萬千瓦級(jí)機(jī)組。,項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,研究風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)遵循的一般原則是：風(fēng)險(xiǎn)是否可控和由哪一方能夠最好地控制該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，且能產(chǎn)生最大的整體效益，應(yīng)將該風(fēng)險(xiǎn)分配給誰。 移交風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)依賴于某種原材料和燃料的BOT項(xiàng)目，在項(xiàng)目的生產(chǎn)和運(yùn)營階段如果沒有足夠的原材料和燃料供應(yīng)保證(如火力發(fā)電項(xiàng)目中沒有煤，供水項(xiàng)目中水源不足)，則容易形成很大的風(fēng)險(xiǎn)因素。,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：包括原材料和燃料的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)以及項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售風(fēng)險(xiǎn)。 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要指技術(shù)不可靠或由于施工和設(shè)備質(zhì)量不過關(guān)而引起酌生產(chǎn)故障。 運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)：也叫生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 因?yàn)樵贐OT項(xiàng)目中，一般均是通過招標(biāo)選擇一家公司以交鑰匙的方式采用總價(jià)包干進(jìn)行總承包．因而優(yōu)選總承包商是避免完工風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。 完工風(fēng)險(xiǎn)：也叫施工竣工風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是項(xiàng)目各方都無法預(yù)料和控制的，一般都由項(xiàng)目發(fā)起方承擔(dān)。這些風(fēng)險(xiǎn)去直接影響到項(xiàng)目的財(cái)務(wù)成本、償債能力和股東利益； 國家法律風(fēng)險(xiǎn)：主要指與BO丁項(xiàng)目有關(guān)的立法的改變(如環(huán)境立法、財(cái)產(chǎn)立法等)．從而可能導(dǎo)致項(xiàng)目公司收益的減少，影響項(xiàng)目的正常實(shí)施和運(yùn)營。,思考題,BOT項(xiàng)目融資模式中的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？,BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分類和表現(xiàn)形式,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 這種風(fēng)險(xiǎn)與東道國的政治、經(jīng)濟(jì)和法律環(huán)境有關(guān)．項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)這一類風(fēng)險(xiǎn)——般不可能控制和管理。在處理某些不同風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)，有時(shí)貸款銀行選用的手段和方法是一樣的，這是因?yàn)樵S多風(fēng)險(xiǎn)因素有著密切的內(nèi)在相關(guān)性，不可能截然分開。,項(xiàng)目融資中貸款銀行尋求降低 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的方法,為降低和減少項(xiàng)目融資中的種種風(fēng)險(xiǎn)因素，國際上參與項(xiàng)目融資的主要銀行在實(shí)踐中逐漸建立一系列的方法和技巧，其核心就是通過各種類型的法律契約和合同將與項(xiàng)目有義的各個(gè)方面的利益結(jié)合起來共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 現(xiàn)金保值險(xiǎn)是在有很大現(xiàn)金流量的項(xiàng)目上使用的，如收費(fèi)的高速公路項(xiàng)目。 機(jī)器故障保險(xiǎn)是保障機(jī)器故障發(fā)生時(shí)對(duì)項(xiàng)目本身機(jī)電設(shè)備所引起破壞而設(shè)。 業(yè)務(wù)中斷保險(xiǎn)是保障項(xiàng)目公司在業(yè)務(wù)由于某種原因中斷而不能履行還本付息的責(zé)任而設(shè)。一般來說投保額是以重建費(fèi)用為標(biāo)準(zhǔn)。勞工險(xiǎn) 機(jī)器故障引起業(yè)務(wù)中斷保險(xiǎn) 業(yè)務(wù)中斷保險(xiǎn) ,運(yùn)營期 施工期材料設(shè)備險(xiǎn)，一般這保險(xiǎn)由承包施工單位自己長期年度報(bào)單單獨(dú)給予保障，但大部分中國施工單位并沒有購買這個(gè)保險(xiǎn)。 第三者責(zé)任險(xiǎn)保障由于施工所致對(duì)第三者的身體傷害和財(cái)產(chǎn)損失所導(dǎo)致的法律責(zé)任。施工機(jī)械設(shè)備險(xiǎn) 海運(yùn)險(xiǎn) 建設(shè)工程一切險(xiǎn)（CAR） ,在項(xiàng)目融資中，保險(xiǎn)是分為建設(shè)階段和運(yùn)營階段來考慮的。,項(xiàng)目融資中保險(xiǎn)的應(yīng)用,保險(xiǎn)在項(xiàng)目融資中扮演著一個(gè)非常重要的角色，因?yàn)槿绻J款人在保險(xiǎn)方面沒有得到充分的保障，這樣的工程項(xiàng)目將無法吸引合適的融資商。,(2)資源收益覆蓋率,對(duì)于資源性項(xiàng)目，項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)與資源儲(chǔ)量有直接的關(guān)系，需要增加評(píng)價(jià)資源儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。 第三，為了防止實(shí)際的現(xiàn)金流量與預(yù)測(cè)數(shù)值差距過大，使DCR值根本無法達(dá)到，貸款銀行有可能要求項(xiàng)目投資者提供定的償債保證基金。只有滿足累計(jì)債務(wù)覆蓋率以上的資金部分才被允許作為利潤返還給投資者，從而保證了項(xiàng)目經(jīng)常性地滿足債務(wù)覆蓋率的要求。這就是引入累計(jì)債務(wù)覆蓋率的一種情況發(fā)生在項(xiàng)日生產(chǎn)的前期，出于種種原因項(xiàng)目還未達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)水平但卻面臨著較高債務(wù)償還的要求；另一種情況發(fā)生在項(xiàng)目經(jīng)營若于年后，由于生產(chǎn)消耗等原因需要投入較大量的資金更換部分設(shè)備以維持正常生產(chǎn)。例如，對(duì)于采用了“無論提貨與否均需付款”類型的長期購買協(xié)議作為信用支持的項(xiàng)目，DCR值將會(huì)比沒有這種協(xié)議的取值要低。公認(rèn)的取值范圍在1．0—1.5之間。債務(wù)覆蓋率可進(jìn)一步分為單一年度債務(wù)覆蓋率和累計(jì)債務(wù)覆蓋率兩個(gè)指標(biāo)。,項(xiàng)目評(píng)價(jià),基本思路： 選定標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度 與標(biāo)準(zhǔn)比較，各因素對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的影響 模型：可行性研究的現(xiàn)金流量模型,風(fēng)險(xiǎn)分析模型,確定風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型 （Capital Asset Price Model） 項(xiàng)目的NPA敏感性分析,項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo),1 項(xiàng)目債務(wù)覆蓋率DCR 年度DCR(11.5)和累計(jì)DCR(1.52) 2 資源收益覆蓋率RCR(2) 3 債務(wù)承受比率CR（1.31.5） 項(xiàng)目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值,(1)債務(wù)覆蓋率,項(xiàng)目的債務(wù)覆蓋率是貸款銀行對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的基本評(píng)價(jià)指標(biāo)。投資者必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。,項(xiàng)目項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部可控性劃分,項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn) 可控制性風(fēng)險(xiǎn) 與項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營管理直接有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。除了日后損失的風(fēng)險(xiǎn)以外，由于關(guān)注環(huán)境的需要日益殷切，須向監(jiān)管及審批機(jī)關(guān)繳付的費(fèi)用、環(huán)境影響評(píng)估的準(zhǔn)備費(fèi)用。,環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn),由于政府對(duì)于各種活動(dòng)對(duì)環(huán)境造成的影響越來越關(guān)注，所以更加強(qiáng)調(diào)要對(duì)環(huán)境為項(xiàng)目所帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的分析和找尋解決的辦法。盡管全部貸款只有530萬美元相五年的時(shí)間，但貸款仍是出法回東方匯理銀行、里歷信貸銀行等四家銀行組成的國際銀團(tuán)提供的。顯然，如果該項(xiàng)目大部分貸款是以美元形式的話，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加,政治風(fēng)險(xiǎn),國家風(fēng)險(xiǎn)： 征用、沒收、對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品禁運(yùn)、聯(lián)合抵制 國家法律政策穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn) 需要特許經(jīng)營權(quán)的項(xiàng)目 對(duì)國家基礎(chǔ)設(shè)施和安全有重要影響的項(xiàng)目 對(duì)東道國的社會(huì)政策或國際形象有重大影響的項(xiàng)目 減低項(xiàng)目政治風(fēng)險(xiǎn)的辦法： 政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，包括純商業(yè)性質(zhì)的保險(xiǎn)和政府機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn) 在投資或安排項(xiàng)目融資時(shí)，盡力尋求項(xiàng)目所在國政府、中央銀行、稅收部門或其它有關(guān)的政府機(jī)構(gòu)的書面保證,案例：1990年12另完成的越南河內(nèi)第一飯店改造工程的項(xiàng)目融資就是采用的這種結(jié)構(gòu)(如圖)。假設(shè)該項(xiàng)目同時(shí)借有本國貨幣和美元兩種貨幣的貸款，如果項(xiàng)目收入中的貨幣比例與貸款的幣種比例基本一致，匯率的風(fēng)險(xiǎn)就相應(yīng)較??；反之，如果兩者比例不協(xié)調(diào)或者項(xiàng)目有另外第三種貨幣收入，任何匯率上的變化就有可能直接影響到項(xiàng)目的償債能力。許多基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的融資，尤其是在通信和發(fā)電領(lǐng)域確實(shí)涉及尖端技術(shù)，風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傔@一問題必須在初步階段就得解決：它不是銀行或債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，在項(xiàng)目的建筑期往往還需要財(cái)產(chǎn)損失和損壞的全面保險(xiǎn)。,完工風(fēng)險(xiǎn),通常發(fā)起人和貸款方希望項(xiàng)目有一個(gè)價(jià)格確定的交鑰匙建筑合同。 最后，亦應(yīng)加以考慮項(xiàng)目的保險(xiǎn)公司的信譽(yù)地位。此外，亦必須對(duì)于主要設(shè)備供應(yīng)商及被提名為項(xiàng)目建成后的經(jīng)營人的信譽(yù)進(jìn)行審查。 受委托建設(shè)該項(xiàng)目的承建商的信譽(yù)顯然令人關(guān)注（總承包所委托的分包商的信譽(yù)亦然）。如果他們必須在成本超支或是現(xiàn)金短缺時(shí)提供財(cái)政上的支持或他們還未全面注資的話，就得更加注意。 借款人的信譽(yù)有時(shí)不是一個(gè)因素，因?yàn)榻杩钊送ǔＪ且患覟橐粋€(gè)項(xiàng)目而成立的特別目的公司。 項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn) 生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等。,項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分類方法,按照項(xiàng)目建設(shè)的進(jìn)展階段劃分 按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分 項(xiàng)目項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部可控性劃分,按照項(xiàng)目建設(shè)的進(jìn)展階段劃分,項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn) 設(shè)計(jì)或技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；成本超支風(fēng)險(xiǎn)；原儲(chǔ)量不夠；竣工延期；不可抗力等等； 需要強(qiáng)有力的擔(dān)保：投資者或承包商 項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn) 商業(yè)完工：項(xiàng)目產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量，原材料、能源消耗定額及其 它一些技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在規(guī)定的時(shí)間范圍能夠達(dá)到項(xiàng)目融資文件具體規(guī)定時(shí)，視為正式完工。,項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)價(jià)和分配，是項(xiàng)目融資成功的關(guān)鍵和重要的基礎(chǔ)工作。 對(duì)已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)，采用各種方法衡量發(fā)生的可能性和后果。 是識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)來源、確定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生條件、描述風(fēng)險(xiǎn)特征并評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)影響的過程。,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃的任務(wù),考慮兩個(gè)問題： 風(fēng)險(xiǎn)管理策略本身是否正確、可行？ 實(shí)施管理策略的措施和手段是否符合項(xiàng)目總目標(biāo)？ 最基本的任務(wù)：把風(fēng)險(xiǎn)事故的后果盡量限制在可接受的水平上 選取行動(dòng)方案、選擇風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃的內(nèi)容,方法、工具和數(shù)據(jù)資源；