【正文】 S )1)(( ???? ＝ N TIEBIT )1)(( ?? 式中： S－銷售額； VC－變動(dòng)成本； F－固定成本； I－債務(wù)利息； T－所得稅稅率； N－流通在外的普通股股數(shù)； EBIT－息前稅前盈余。 （二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) DFL＝EBITEBITEPSEPS??＝IEBITEBIT? 式中： ? EPS－普通股每股收益變動(dòng)額； EPS－變動(dòng)前的普通股每股收益； I－債務(wù)利息。 四、加權(quán)平均資本成本 KW ＝ ??nj jjWK1. 式中： KW －加權(quán)平均資本成本； Kj －第 j 種個(gè)別資本成本； Wj －第 j 種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。 （三）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 Ks ＝ Kb +RPc 式中： Kb －債務(wù)成本； RPc －股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 更正式的算法 P0 （ 1F）＝ ?? ????Ni idtii K tIP1 )1()1( 求使該式成立的 Kdt （債務(wù)成本） 二、留存收益成本 （一）股利增長(zhǎng)模型法 Ks ＝01PD +G 式中： Ks －留存收益成本； D1 －預(yù)期年股利額； P0 －普通股市價(jià)； G－普通股利年增長(zhǎng)率。 這種算法是不準(zhǔn)確的。 （二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本 P0 （ 1F）＝ ?? ??Ni idii KIP1 )1(求使該式成立的 Kd （債務(wù)成本） 式中： F－發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比。 實(shí)際利率＝2借款金額 利息額 ? 100% 第八章 股利分配 一、股票股利 發(fā)放股票股利后的每股收益＝SDE?1 0 發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)＝SDM?1 式中： E0 －發(fā)放股票股利前的每股收益； Ds －股票股利發(fā)放率； M－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。 貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分。 補(bǔ)償性余額 是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。 二、應(yīng)付賬款的成本 放棄現(xiàn)金折扣成本＝折扣百分比1折扣百分比?折扣期信用期 360? 三、短期借款的信用條件 信貸限額 是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額。 與批量有關(guān)的存貨總成本 TC)(?Q＝ )1.(2 PdKD Kc ? （五）保險(xiǎn)儲(chǔ)備 再訂貨點(diǎn) R＝交貨時(shí)間平均日需求 +保險(xiǎn)儲(chǔ)備 存貨總成本 TC )( BS、 ＝缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本 ＝ Ku 〃 S〃 N+B〃 Kc 式中 ： Ku －單位缺貨成本； S－一次訂貨缺貨量； N－年訂貨次數(shù)； B－保險(xiǎn)儲(chǔ)備量； Kc －單位存貨成本。 （三）訂貨提前期 再訂貨點(diǎn) R＝ L〃 d 式中： L－交貨時(shí)間； d－每日平均需用量。 條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 資本：財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。 品質(zhì)：指信譽(yù)。信用政策包括：信用期間、信 用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。 （三）隨機(jī)模式 現(xiàn)金返回線 R＝ 3 243 ib?+L 現(xiàn)金存量的上限 H＝ 3R－ 2L 式中： b－每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本； i－有價(jià)證券的日利息率； ?－預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。 第六章 流動(dòng)資金管理 一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理 企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。轉(zhuǎn)換 公式如下： 在不考慮所得稅的情況下： 資產(chǎn)? ＝）替代企業(yè)權(quán)益替代企業(yè)負(fù)債（1β 權(quán)益? 在考慮所得稅的情況下： 資產(chǎn)? ＝?????? ?? 替代企業(yè)權(quán)益替代企業(yè)負(fù)債（1 －所得稅率）1β 權(quán)益 根據(jù) 權(quán)益? 可以計(jì)算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。類比法是尋找一個(gè)經(jīng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法”。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響 ，以股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。 項(xiàng)目要求的收益率 ＝無(wú) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +項(xiàng)目的β（市場(chǎng)平均報(bào)酬率 －無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ） （二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件 使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是 項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌資。（ Ap ， i， n） 式中： UAC－固定資產(chǎn)平均年成本 C－固定資產(chǎn)原 值； Sn － n 年后固定資產(chǎn)余值； Ct －第 t 年運(yùn)行成本； n－預(yù)計(jì)使用年限； i－投資最低報(bào)酬率； （三）所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響 稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法： 根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤(rùn) +折舊 根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算 營(yíng) 業(yè)現(xiàn)金流量＝收入（ 1稅率）－付現(xiàn)成本（ 1稅率） +折舊稅率 四、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置 （一）投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法 調(diào)整現(xiàn)金流量法 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值＝ ?? ??n0tt 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）（1 現(xiàn)金流量期望值a 式中： at －是 t 年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在 0～ 1之間。 舊設(shè)備平均年成本 ＝)6%,15,(600Ap+700－)6%,15,( 200As 新設(shè)備平均年成本 ＝)10%,15,(2400Ap+400－)10%,15,( 300As （ 3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。 （五）會(huì)計(jì)收益率法 會(huì)計(jì)收益率＝原始投資額年平均凈收益 100% 三、投資項(xiàng)目 現(xiàn)金流量的估計(jì) （一）現(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個(gè)問(wèn)題： 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 不要忽視機(jī)會(huì)成本 要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響 對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 （二）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 舉例： 繼續(xù)使用舊設(shè)備 n＝ 6 200（殘值） 600 700 700 700 700 700 700 更換新設(shè)備 n＝ 10 300(殘值 ) 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 不考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本 舊設(shè)備平均年成本＝ 6 2021700600 ??? 新設(shè)備平均年成本＝ 10 30 01040 024 00 ??? 考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本 有三種計(jì)算方法： （ 1）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。再用內(nèi)插法來(lái)改善。 ?? ?nk kkiO0 )1( 優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。 二、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法 （一）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值＝ ?? ?nk kkiI0 )1(－ ?? ?nk kkiO0 )1( 式中： n－投資涉及的年限； Ik －第 k 年的現(xiàn)金流入量； Ok －第 k 年的現(xiàn)金流出量； i－預(yù)定的貼現(xiàn)率。 另一種是按照定義求 β，其步驟是： 第一步求 rJM (相關(guān)系數(shù) ) 相關(guān)系數(shù)（ r） ＝? ?????????????NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()( 第二步求標(biāo)準(zhǔn)差 J? 、 M? 利用公式 ? ＝ 1)(12????nXXnii 求出J? 、 M? 第三步求貝他系數(shù) βJ ＝ rJM （MJ?? ） 投資組合的貝他系數(shù) β＝ ??ni iiX1? 證券市場(chǎng)線 Ki =Rf +β(Km － Rf ) 式中 ： Ki －是第 i 個(gè)股票的要求收益率； Rf － 是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 ； Km － 是平均股票的要求收益率； (Km － Rf )－ 是投資者為 補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。 相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù)（ r） ＝? ?????????????NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()( （三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（貝他系數(shù)） βJ ＝2),(MMJ KKCO V? ＝ 2MMJJMr ? ?? ＝ rJM （MJ?? ） 式中： COV（ KJ ， KM ）－是第 J 種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差； M?