【正文】 稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋折舊與攤銷　（4）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量　　　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量－營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加?。?）實(shí)體現(xiàn)金流量　　　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量－資本支出　　　　　　　　　　＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－凈投資　　　　總投資＝營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加＋資本支出　　　　凈投資＝總投資－折舊與攤銷　　　　　　?。綘I(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加＋資本支出－折舊與攤銷　　　　　　　＝本期有息負(fù)債增加＋本期所有者權(quán)益增加?。?）股權(quán)現(xiàn)金流量　　　　股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量　　　　　　　　　　＝實(shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出－償還債務(wù)本金＋新借債務(wù)　　　　　　　　　?。綄?shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出+債務(wù)凈增加 股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量　　　　　　　　　　＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋折舊與攤銷－營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加　　　　　　　　　　?。Y本支出－稅后利息費(fèi)用＋債務(wù)凈增加　　　　　　　　　?。剑ɡ麧?rùn)總額＋利息費(fèi)用）（1－稅率）－凈投資　　　　　　　　　　　?。惡罄①M(fèi)用＋債務(wù)凈增加　　　　　　　　　　＝（稅后利潤(rùn)＋稅后利息費(fèi)用）－凈投資－稅后利息費(fèi)用　　　　　　　　　　　?。珎鶆?wù)凈增加　　　　　　　　　　＝稅后利潤(rùn)－（凈投資－債務(wù)凈增加）　　　　　　　　　?。蕉惡罄麧?rùn)－（1－負(fù)債率）凈投資　　　　　　　　　　＝稅后利潤(rùn)－（1－負(fù)債率）（資本支出－折舊與攤銷）　　　　　　　　　　?。?－負(fù)債率）營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加?。?）現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系　　　　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量　　　　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－凈投資　　　　　　融資現(xiàn)金流量＝債權(quán)人現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量后續(xù)期現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的估計(jì)　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)的永續(xù)增長(zhǎng)模型：　　　后續(xù)期價(jià)值＝　　在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長(zhǎng)率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長(zhǎng)率估計(jì)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率?！。?）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用　　　　財(cái)務(wù)費(fèi)用＝短期借款短期利率+長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期利率?。?）預(yù)計(jì)股利和年末未分配利潤(rùn)　　　　利潤(rùn)總額＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用折舊費(fèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用　　　　凈利＝利潤(rùn)總額－所得稅　　　　股利＝本年凈利－內(nèi)部籌資　　　　年末未分配利潤(rùn)＝年初未分配利潤(rùn)+本年凈利潤(rùn)股利　　　　年末股東權(quán)益＝股本+年末未分配利潤(rùn)　　　　有息負(fù)債及股東權(quán)益＝有息負(fù)債+股東權(quán)益　　預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量　　在忽略非營(yíng)業(yè)損益、非營(yíng)業(yè)資產(chǎn)和非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營(yíng)業(yè)價(jià)值等于企業(yè)總價(jià)值，營(yíng)業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實(shí)體現(xiàn)金流量?！☆A(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表?。?）預(yù)計(jì)成本、費(fèi)用和支出　　根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和成本費(fèi)用銷售百分比，可以估計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)?！。?）詳細(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分　　詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為5～7年，如果有疑問(wèn)還應(yīng)當(dāng)延長(zhǎng)，但很少超過(guò)10年。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來(lái)也不會(huì)發(fā)生重要的變化，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)?！〈_定預(yù)測(cè)期間?。?）預(yù)測(cè)的基期　　基期是指作為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)的時(shí)期，它通常是預(yù)測(cè)工作的上一個(gè)年度。第二階段是預(yù)測(cè)期以后的無(wú)限時(shí)期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。　現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)　　　大部分估價(jià)將預(yù)測(cè)的時(shí)間分為兩個(gè)階段。?。?）實(shí)體現(xiàn)金流量模型　　　　實(shí)體價(jià)值＝　　　　股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值　　　　債務(wù)價(jià)值＝　　　　實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量?！。?）股權(quán)現(xiàn)金流量模型　　　　股權(quán)價(jià)值＝　　　股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。K＝R＝R+β（R－R）　加權(quán)平均資本成本K＝稅前債務(wù)資本成本債務(wù)額占總資本比重（1所得稅稅率）＋權(quán)益資本成本股票額占總資本比重　　　?。終（）（1T）+K（）　　　　式中：K－稅前的債務(wù)資本成本。　　每股收益EPS＝＝　　　式中：S－銷售額；　　　　　　VC－變動(dòng)成本；　　　　　　F－固定成本；　　　　　　I－債務(wù)利息；　　　　　　T－所得稅稅率；　　　　　　N－流通在外的普通股股數(shù)；　　　　　　EBIT－息前稅前盈余。（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)　　　　DFL＝＝　　　　式中：EPS－普通股每股收益變動(dòng)額；　　　　　　　EPS－變動(dòng)前的普通股每股收益；　　　　　　　I－債務(wù)利息。四、加權(quán)平均資本成本　　　　　K＝　　　式中：K－加權(quán)平均資本成本；　　　　　　K－第j種個(gè)別資本成本；　　　　　　W－第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。（三）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法　　　　K＝K+RP　　　式中：K－債務(wù)成本；　　　　　　RP－股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?！　「降乃惴ā　　　　（1F）＝求使該式成立的K（債務(wù)成本）二、留存收益成本（一）股利增長(zhǎng)模型法　　　　K＝+G　　　式中：K－留存收益成本；　　　　　　D－預(yù)期年股利額；　　　　　　P－普通股市價(jià)；　　　　　　G－普通股利年增長(zhǎng)率?！　∵@種算法是不準(zhǔn)確的。（二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本　　　　P（1F）＝求使該式成立的K（債務(wù)成本）　　　　　式中：F－發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比?！　　?shí)際利率＝100%第八章　股利分配一、股票股利　　　發(fā)放股票股利后的每股收益＝　　　發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)＝　　　　　　式中：E－發(fā)放股票股利前的每股收益；　　　　　　　　　D－股票股利發(fā)放率；　　　　　　　　　M－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)?！≠N現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分。　補(bǔ)償性余額　　　是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。二、應(yīng)付賬款的成本　　放棄現(xiàn)金折扣成本＝三、短期借款的信用條件　信貸限額　　　是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額。K　　　　　式中：K－單位缺貨成本；　　　　　　　　　S－一次訂貨缺貨量；　　　　　　　　　N－年訂貨次數(shù)；　　　　　　　　　B－保險(xiǎn)儲(chǔ)備量；　　　　　　　　　K－單位存貨成本。S（四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用　　　經(jīng)濟(jì)訂貨量＝　　　　　式中：P－每日送貨量；　　　　　　　　d－存貨每日耗用量。（三）訂貨提前期　　　再訂貨點(diǎn)R＝L　　條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。　　資本：財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況?！　∑焚|(zhì)：指信譽(yù)。信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。（三）隨機(jī)模式　　　現(xiàn)金返回線R＝+L　　　現(xiàn)金存量的上限H＝3R－2L　　　式中：b－每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；　　　　　　i－有價(jià)證券的日利息率；　　　　　　－預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。　　　　　　　　第六章　　流動(dòng)資金管理一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理　企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。轉(zhuǎn)換公式如下：　在不考慮所得稅的情況下：　　?。健≡诳紤]所得稅的情況下：　　?。健「鶕?jù)可以計(jì)算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。類比法是尋找一個(gè)經(jīng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法”。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率?！　　　　№?xiàng)目要求的收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的β（市場(chǎng)平均報(bào)酬率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件　　　使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌資。（，i，n）　　　式中：UAC－固定資產(chǎn)平均年成本　　　　　　C－固定資產(chǎn)原值；　　　　　　S－n年后固定資產(chǎn)余值；　　　　　　C－第t年運(yùn)行成本；　　　　　　n－預(yù)計(jì)使用年限；　　　　　　i－投資最低報(bào)酬率；（三）所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響　　　稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法：　根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算　　　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅　根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算　　　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤(rùn)+折舊　根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算　　　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝收入（1稅率）－付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊稅率四、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置（一）投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法　調(diào)整現(xiàn)金流量法　　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值＝　　　式中：a－是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～1之間?！　　∨f設(shè)備平均年成本＝+700－　　　新設(shè)備平均年成本＝+400－（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。（五）會(huì)計(jì)收益率法　　　會(huì)計(jì)收益率＝100%三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（一）現(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個(gè)問(wèn)題：　區(qū)分相關(guān)成