【正文】 其缺乏有效的管理手段。同時(shí)，由于受知識(shí)、思想和經(jīng)驗(yàn)的局限，其對(duì)營運(yùn)資金管理理論和重要性也缺乏認(rèn)識(shí)。 企業(yè)營運(yùn)資金管理存在問題的原因 分析 從上文可以看出我國服裝制造企業(yè)營運(yùn)資金管理各渠道都存在共性問題，而造成存在問題的原因有很多，總體來說主要有以下三大方面： 其一，缺乏營運(yùn)資金管理觀念。 另一方面，由于服裝行業(yè)季節(jié)經(jīng)營性很強(qiáng)，很多服裝制造企業(yè)對(duì)營運(yùn)資金的管理囿于強(qiáng)調(diào)企業(yè)資金安全性 , 如何滿足生產(chǎn)經(jīng)營對(duì)資金的需要 , 降低資金占用等方面 , 而沒有關(guān)注營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)的管理 , 缺乏一個(gè)柔性的流動(dòng)資金配置結(jié)構(gòu)。貨幣資金是企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，貨幣資金過多或15 不足均不利于企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)現(xiàn)金回流不善，就無法給企業(yè)運(yùn)營帶來資金保證。許多服裝制造企業(yè)高層管理人員認(rèn)為銷售才是硬道理，對(duì)賒銷策略很不重視。 （ 2） 生產(chǎn)渠道：營運(yùn)資金運(yùn)營效率低 流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)速度慢存貨在流動(dòng)資金總額中約占一半左右，但在服裝制造企業(yè)實(shí)際經(jīng)營中，由于銷售滯后，存貨積壓期比較長，存貨資金占用過多，存貨構(gòu)成不合理，造成資金成本高、周轉(zhuǎn)緩慢，再者 ,很多企業(yè)缺少科學(xué)合理的存貨儲(chǔ) 備和購買計(jì)劃，缺乏對(duì)存貨的有效的監(jiān)督。例如固定資產(chǎn)比重過大 ,資產(chǎn)運(yùn)營效率低；短期借款不斷增加 , 形成高風(fēng)險(xiǎn)的資本結(jié)構(gòu)。 （ 2） 供應(yīng)鏈創(chuàng)新 能力較弱 ： 相比 國際品牌分工日趨細(xì)化 ,我國多數(shù)服裝企業(yè)都忽視渠道的方法論 ，供應(yīng)鏈創(chuàng)新機(jī)制缺乏上下游聯(lián)動(dòng)通路，使得 供應(yīng) 鏈對(duì)服裝行業(yè)的創(chuàng)新支撐作用下降，也提高了服裝業(yè)創(chuàng)新成本。 非經(jīng)營活動(dòng)方面 （ 1）經(jīng)營管理粗放：我國不少服裝制造企業(yè)產(chǎn)品暢銷，但利潤并不客觀，或者雖然有客觀的利潤，卻出現(xiàn)資金短缺、企業(yè)無法正常周轉(zhuǎn)現(xiàn)象。 我國 服裝企業(yè)是典型的 “ 加工型企業(yè) ” ,服裝產(chǎn)業(yè)開始由生產(chǎn)加工型為主向品牌加工和貿(mào)易型轉(zhuǎn)變。試制成本高，造成新產(chǎn)品創(chuàng)新能力弱，新品開發(fā)周期長，就不容易發(fā)掘適銷對(duì)路的產(chǎn)品，進(jìn)而造成庫存積壓，影響資金周轉(zhuǎn)。 采購渠道方面 原材料成本上升：由于 服裝生產(chǎn)對(duì)材料的依賴性 較強(qiáng)，材料所占企業(yè)營運(yùn)資金的比例較大，而今年原材料價(jià)格不斷上升，服裝企業(yè)的原材料成本也普遍上漲。我國服裝企業(yè)當(dāng)前還處于在一個(gè)創(chuàng)業(yè)的初級(jí)階段， 服裝老板原始積累的基本完成和落后傳統(tǒng)管理的 是尖銳的行業(yè)基本矛盾之一。然而在中國服裝制造業(yè)如火如荼的虛假繁榮背后，卻是用廉價(jià)的勞動(dòng)力和龐大的市場培育國際品牌和養(yǎng)活國外設(shè)計(jì)師的尷尬真相。另一方面，營運(yùn)資金管理的目標(biāo)不僅要保持資金適度的流動(dòng)性，抵抗風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)付日常經(jīng)營的需要，更要為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化服務(wù)，因而對(duì)于營運(yùn)資金在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過程中起到的作用應(yīng)有正 確的認(rèn)識(shí)，可以讓營運(yùn)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)過程更清晰的展現(xiàn)在人們面前，并對(duì)其效率和潛力進(jìn)行判斷和挖掘。原因主要有三點(diǎn)：一、營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)分析與其周轉(zhuǎn)期分析不同，周轉(zhuǎn)期主要衡量管理的效率，而結(jié)構(gòu)主要是衡量營運(yùn)資金分配的合理性；二、營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)的合理與否影響營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)期，而且可以對(duì)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期的計(jì)算結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)補(bǔ)充；三、營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)分析 是 發(fā)現(xiàn)營運(yùn)資金管理的問題的又一種方法。非經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金總額 經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)的好壞反映了經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金的管理水平，經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率的提高，依賴于各個(gè)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率的提高，因此，只要不斷改善個(gè)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率，就會(huì)達(dá)到提高經(jīng)營活動(dòng)營 運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率的目的。 基于渠道管理的企業(yè)營運(yùn)資金績效評(píng)價(jià) 對(duì)于基于渠道管理的企業(yè)營運(yùn)資金績效評(píng)價(jià) ,主要是分 別從管理效率和結(jié)構(gòu)分析兩方面進(jìn)行評(píng)價(jià)。計(jì)算公式是：理財(cái)活動(dòng)的營運(yùn)資金 =貨幣資金 短期借款 +交易性金融資產(chǎn) 交易性金融負(fù)債 +應(yīng)收股利 應(yīng)付股利 +應(yīng)收利息 應(yīng)付利息 +一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn) 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 +其他流動(dòng)資產(chǎn) 其他流動(dòng)負(fù)債。 應(yīng)收利息和應(yīng)付利息、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、其他流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)負(fù)債類似于應(yīng)收股利和應(yīng)付股利。 應(yīng)收股利和應(yīng)付股利：是本企業(yè)接受投資，對(duì)其他投資企業(yè)的利潤分配。 短期借款：它的發(fā)生與經(jīng)營活動(dòng)無關(guān)，而是屬于籌資活動(dòng)的范疇。 10 貨幣資金：主要是為了保證企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)能夠順利地進(jìn)行而作為流動(dòng)資產(chǎn)的存在，同樣占用了企業(yè)的資金。 上述分析可知，產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)的存在占用了企業(yè)的資金，而預(yù)收賬款、應(yīng)交稅費(fèi)為企業(yè)提供了免費(fèi)的商業(yè)信用，為企業(yè)節(jié)約了資金，因此營銷渠道的營運(yùn)資金 =產(chǎn)成品 +應(yīng)收賬款 +應(yīng)收票據(jù) 預(yù)收賬款 應(yīng)交稅費(fèi)。企業(yè)在繳納之前可以無償使 用這筆資金，降低了企業(yè)的資金使用成本。如果營銷渠道做得不好，企業(yè)銷售下降，就會(huì)產(chǎn)生大量積壓，從而占用企業(yè)大量的資金。 預(yù)收賬款：預(yù)收賬款是企業(yè)事先得到的免費(fèi)的商業(yè)信用，對(duì)企業(yè)來講，是企業(yè)資金的節(jié)約。 應(yīng)收賬款：企業(yè)因銷售 商品、產(chǎn)品或提供勞務(wù)而形成的債權(quán)，與銷售過程有關(guān)，屬于營銷渠道的資金占用。 半成品、在產(chǎn)品、其他應(yīng)收款、待攤費(fèi)用的存在占用了企業(yè)的資金，而應(yīng)付職工薪酬、其他應(yīng)付款、預(yù)提費(fèi)用為企業(yè)提供了免費(fèi)的商業(yè)信用，為企業(yè)節(jié)約了資金，因此，生產(chǎn)渠道的營運(yùn)資金 =在產(chǎn)品 +半成品 +其他應(yīng)收款 +待攤費(fèi)用 應(yīng)付職工薪酬 其他應(yīng)付款 預(yù)提費(fèi)用。 待攤費(fèi)用：服裝制造企業(yè)的待攤費(fèi)用包括低值易耗品和出租出借包裝物的攤銷、預(yù)付財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、預(yù)付經(jīng)營租賃固 定資產(chǎn)租金、預(yù)付報(bào)刊訂閱費(fèi)等。 其他應(yīng)收款：服裝制造企業(yè)的其他應(yīng)收款包括應(yīng)收的各種賠款、出租包裝物的押金、備用金等，這些項(xiàng)目與企業(yè)的購銷活動(dòng)無關(guān)，不屬于營銷渠道或采購渠道的營運(yùn)資金，但卻跟企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)密不可分。 應(yīng)付職工薪酬 ： 企業(yè)在繳納之前可以無償使用 這筆資金，這對(duì)企業(yè)來講，實(shí)際上形成了免費(fèi)的商業(yè)信用，降低了企業(yè)的資金使用成本。 在產(chǎn)品：原材料進(jìn)入生產(chǎn)渠道，經(jīng)過加工轉(zhuǎn)變?yōu)樵诋a(chǎn)品，直到其被加工成產(chǎn)成品，才可以脫離生產(chǎn)線，在這過程中，它一直是企業(yè)資金的占用形態(tài)。 以上分析可知，材料存貨、預(yù)付賬款的存在占用了企業(yè)的資金，而應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)為企業(yè)提 供了免費(fèi)的商業(yè)信用，為企業(yè)節(jié)約了資金，因此，采購渠道的營運(yùn)資金 =原材料存貨 +預(yù)付賬款 應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù)。 應(yīng)付賬款：企業(yè)采購原材料或商品，有時(shí)候原材料或商品已經(jīng)入庫，而企業(yè)由于流動(dòng)資金短缺或其它原因，未能及時(shí)支付貨款，這時(shí)企業(yè)就發(fā)生了應(yīng)付賬款。企業(yè)在資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難時(shí)，其中原材料的壓庫、減值占較大份額，最容易導(dǎo)致資金不足困擾企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。服裝制造業(yè) 具體會(huì)計(jì)科目按渠道 管理 理論分類如下（表 ）： 表 基于渠道管理的服裝制造企業(yè)營運(yùn)資金分類表 [12] 營運(yùn)資金 經(jīng)營活動(dòng)的營運(yùn)資金 非經(jīng)營活動(dòng)的營運(yùn)資金 營銷渠道的營運(yùn)資金 生產(chǎn)渠道的營運(yùn)資金 采購渠道的營運(yùn)資金 應(yīng)收票據(jù) 應(yīng)收賬款 產(chǎn)成品 預(yù)收賬款 應(yīng)交稅費(fèi) 半成品 在產(chǎn)品 應(yīng)付職工薪酬 其他應(yīng)收款 其他應(yīng)付款 待攤費(fèi)用 預(yù)提費(fèi)用 原材料存貨 預(yù)付賬款 應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù) 貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、交易性 金融負(fù)債、應(yīng)收股利、應(yīng)收利息、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)、其他流動(dòng)資產(chǎn)、短期借款、應(yīng)付股利、應(yīng)付利息、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、其他流動(dòng)負(fù)債 采購渠道的營運(yùn)資金 采購渠道的營運(yùn)資金是發(fā)生在采購過程中的資金項(xiàng)目，主要包括：原材料存貨、預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)。經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金按與渠道的關(guān)系分為采購渠道營運(yùn)資金、生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金和銷售渠道營運(yùn)資金。 基于渠道 管理 的營運(yùn)資金管理的分類 基于渠道理論的營運(yùn)資金管理的分類，是照營運(yùn)資金是否直接參加經(jīng)營活動(dòng)，將營運(yùn)資金分為“經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金”和“理財(cái)活動(dòng)營運(yùn)資金”。7 產(chǎn)品銷售形成了企業(yè)的收入、包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)交稅金等。在這一過程中，營運(yùn)資金表現(xiàn)為在產(chǎn)品存貨、周轉(zhuǎn)材料存貨、半成品存貨、應(yīng)付職工薪酬、其他應(yīng)收應(yīng)付款。在此過程 中，由于購買行為而形成了預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等負(fù)債。事實(shí)上無論如何定義營運(yùn)資金，對(duì)營運(yùn)資金的管理研究都不可缺少對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理，因此，為了更好的把握對(duì)營 運(yùn)資金的管理，本文所定義的營運(yùn)資金是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的統(tǒng)稱，所分析的營運(yùn)資金管理也是從企業(yè)經(jīng)營管理的角度對(duì)分布在企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中的各類營運(yùn)資金形態(tài)進(jìn)行統(tǒng)籌管理。具體地分析，營運(yùn)資金的營運(yùn)概念側(cè)重于生產(chǎn)經(jīng)營過程中的周轉(zhuǎn)性，資金概念側(cè)重于具有流動(dòng)性的資本，即流動(dòng)性的用以發(fā)展國民經(jīng)濟(jì)的貨幣或物 資，它在企業(yè)中表現(xiàn)為各種占用形態(tài)。 6 2 營運(yùn)資金管理的相關(guān)理論分析 營運(yùn)資金的概念 營運(yùn)資金，顧名思義就是企業(yè)經(jīng)營過程中用于日常運(yùn)營周轉(zhuǎn)的資金。 研究內(nèi)容 本文從渠道管理的角度研究服裝制造企業(yè)的營運(yùn)資金，將營運(yùn)資金的管理與服裝制造企業(yè)的生產(chǎn)特點(diǎn)、渠道管理相結(jié)合，依據(jù)價(jià)值鏈管理思想，從購貨到銷售整個(gè)過程全面地聯(lián)系地研究營運(yùn)資金的各個(gè)方面。第四 部分 從渠道視覺，提出了我國服裝制造企業(yè)的營運(yùn)資金管理策略。第二 部分 對(duì)營運(yùn)資金管理的概念范疇及現(xiàn)狀進(jìn)行分析，詳細(xì)介紹了基于渠道理論的營運(yùn)資金管理分類方法。 論文構(gòu)成及研究內(nèi)容 論文構(gòu)成 本文共分為六 部分 。 統(tǒng)計(jì)分析：利用我國上市公司 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析基于渠道的營運(yùn)資金管理績效，探尋優(yōu)化營運(yùn)資金管理的方法和途徑，以構(gòu)建營運(yùn)資金管理模式。 文獻(xiàn)分析：全面收集營運(yùn)資金管理、供應(yīng)鏈管理、渠道關(guān)系管理、客戶關(guān)系管理以及經(jīng)濟(jì)學(xué)等文獻(xiàn)資料，分析我國企業(yè)狀況、營運(yùn)資金管理研究的過程及現(xiàn)狀為建立基于渠道理論的營運(yùn)資金管理模式奠定基礎(chǔ)。 20xx 年， 楊方 、 楊榮彥 在 《財(cái)會(huì)通訊》 上發(fā)表了“基于渠道理論的營運(yùn)資金管理與5 傳統(tǒng)營運(yùn)資金管理比較” [11]，該文 以金地集團(tuán)為例 ,通過 比較傳統(tǒng)營運(yùn)資金管理和基于渠道理論 的營運(yùn)資金管理模式 ，提出 在金融危機(jī)背景下 營運(yùn)資金管理的 相關(guān)建議。由此，開創(chuàng)了我國營運(yùn)資金管理研究的新視角，并為我國關(guān)于營運(yùn)資金理論的創(chuàng)新性奠定了基礎(chǔ)。 20xx 年，王竹泉與馬廣林在《會(huì)計(jì)研究》上發(fā)表了“分銷渠道控制：跨區(qū)分企業(yè)營運(yùn)資金管理的重心” [8]，首次提出將企業(yè)營運(yùn)資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上來，并倡導(dǎo)將營運(yùn)資金管理和供應(yīng)鏈管理、渠道管理、顧客關(guān)系管理有機(jī)結(jié)合起來。理想的營運(yùn)資金政策應(yīng)恰到好處地處于兩者之間，即適度的風(fēng)險(xiǎn) — 適度的收益將是企業(yè)確 定營運(yùn)資金政策的基本原則。此篇文章是關(guān)于營運(yùn)資金為數(shù)不多的實(shí)證性研究文章，但因其指標(biāo)采用的是傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率，文章影響力并不高。在該文中，他提出用“貨幣資金周轉(zhuǎn)期”來考察營運(yùn)資金管理的績效，并給出了貨幣資金周轉(zhuǎn)期的計(jì)算公式，即：貨幣資金周轉(zhuǎn)期 = 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 +存貨周轉(zhuǎn)期 展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，這篇文章發(fā)表以后，學(xué)術(shù)界對(duì)零營運(yùn)資金的管理產(chǎn)生濃厚的興趣，關(guān)于這方面的文章有十多篇。這是首次在會(huì)計(jì)權(quán)威雜志發(fā)表關(guān)于營運(yùn)資金的文章，帶動(dòng)了后來關(guān)于營運(yùn)資金的理論研究，其基于風(fēng)險(xiǎn)和盈利角度對(duì)營運(yùn)資金進(jìn)行結(jié)構(gòu)性管理的觀點(diǎn)奠定了此類研究的基礎(chǔ)。 1995 年，毛付根教授在《會(huì)計(jì)研究》上發(fā)表了“論營運(yùn)資金管理的基本原理” [5]一文，他從流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的相互關(guān)系著手，將流動(dòng)資金的存量配置與其相應(yīng)的資金來源聯(lián)系起來，從總體上進(jìn)行觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營運(yùn)資金政策。同年， Thomas M. Krueger 在《 The Journal of Financial Research》上發(fā)表了“ An Analysis of Working Capital Management Results Across Industries” [4]，他對(duì)整個(gè)行業(yè)進(jìn)行營運(yùn)資金管理研究，發(fā)現(xiàn)行業(yè)間的明顯差異存在于跨時(shí)資金的工作措施上，此外，這些措施在企業(yè)營運(yùn)資金管理中實(shí)施后有了顯著改變。 Carole Howorth， Paul Westhead 于 20xx 年在《 Management Accounting Research》上發(fā)表了“ The focus of working capital management in UK small firms” [2]，他使用多種 Logistic 回歸分析方法，得出了以下的結(jié)論：小公司只有在把精力投放在運(yùn)營資金集中管理方面才能獲得他們期望的邊際收益。 20xx 年以后，3 該調(diào)查改用營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期 （ DWC=DSO+DIODPO）對(duì)企業(yè)營運(yùn)資金管理績效進(jìn)行排名。這也是對(duì)于“永久性”營運(yùn)資金影響因素的第一篇詳盡的實(shí)證研究，此篇實(shí)證研究具有重要的借鑒意義，至今對(duì)我們認(rèn)識(shí)營運(yùn)資金仍有著積極的作用。 1981 年 Kenh P. Nunn 發(fā)表了文章“ The Strategic Determinants of Working Capital: A Productline Perspective”, 他用實(shí)證方法探討了五大類營運(yùn)資金的主要戰(zhàn)略性影響因素，搜集了 1971 到 1978 年間 1700 多家企業(yè)的 166 個(gè)有關(guān)營運(yùn)資金政策的變量，分離出了主要的影響因素，并確定了它們對(duì)“永久性”營運(yùn)資金水平的影響程度。 1972 年， . Knight 在《 Financial Management》上發(fā)表了題為“ Working Capital Management: Satisficing versus Optimization”的文章，主要是對(duì)營運(yùn)資金的決策應(yīng)該是最優(yōu)還是滿