【正文】 Harry 于 1934 年在《 Harvard Business Review》發(fā)表了題 目為“ Industrial Working Capital During Business Recession”，文章主要分析了 19291932年經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)美國(guó)主流企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的影響。 1944年 ,Charles CortezAbbott 在《 Harvard Business Review》上發(fā)表了 “ Working Capital During the Transition” ，文章分析了在戰(zhàn)爭(zhēng)期間，制造業(yè)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的主要形式、來源以及轉(zhuǎn)向和平時(shí)期營(yíng)運(yùn)資金管理的影響等問題。 1966 年， William Beranek 出版了一本專著“ Working Capital Management”書中主要介紹了有關(guān)流動(dòng)資產(chǎn)的管理，例如現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨等他將營(yíng)運(yùn)資金管理定義為：為了在未來的期間內(nèi)最大化公司的目標(biāo)，對(duì)可以控制的變動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值管理，書中通過兩個(gè)存貨模型，清晰的論證了存貨管理和利潤(rùn)最大化的相互關(guān)系，此外書中還對(duì)其他流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行了模型探討。 20 世紀(jì) 70 年代 ，關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金管理的研究文獻(xiàn)逐漸增多，逐步奠定了西方營(yíng)運(yùn)資金研究的理論框架。 1972 年， . Knight 在《 Financial Management》上發(fā)表了題為“ Working Capital Management: Satisficing versus Optimization”的文章，主要是對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的決策應(yīng)該是最優(yōu)還是滿意進(jìn)行討論，由于單獨(dú)研究每項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的最優(yōu)水平是不合適的，而且每一項(xiàng)的最優(yōu)并不代表整體的最優(yōu)，應(yīng)將各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)上的投資聯(lián)合起來進(jìn)行研究，但要考慮到許多因素是不確定的，而且還有一些因素我們是不知道的，因此，決策的性質(zhì)不應(yīng)當(dāng)是最優(yōu)化，而應(yīng)該是滿意化。 20 世紀(jì) 80 年代后，人們對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的研究繼續(xù)深化， 并逐漸發(fā)展為財(cái)務(wù)管理科學(xué)的一個(gè)重要領(lǐng)域。 1981 年 Kenh P. Nunn 發(fā)表了文章“ The Strategic Determinants of Working Capital: A Productline Perspective”, 他用實(shí)證方法探討了五大類營(yíng)運(yùn)資金的主要戰(zhàn)略性影響因素，搜集了 1971 到 1978 年間 1700 多家企業(yè)的 166 個(gè)有關(guān)營(yíng)運(yùn)資金政策的變量，分離出了主要的影響因素，并確定了它們對(duì)“永久性”營(yíng)運(yùn)資金水平的影響程度。文章首次提出“永久性部分的營(yíng)運(yùn)資金”，并聯(lián)系到了 戰(zhàn)略性。這也是對(duì)于“永久性”營(yíng)運(yùn)資金影響因素的第一篇詳盡的實(shí)證研究，此篇實(shí)證研究具有重要的借鑒意義，至今對(duì)我們認(rèn)識(shí)營(yíng)運(yùn)資金仍有著積極的作用。 20 世紀(jì) 90 年代以來最有影響的當(dāng)屬美國(guó) REL 咨詢公司和 CFO 雜志對(duì)美國(guó)最大的 1000 家企業(yè)開展的營(yíng)運(yùn)資金調(diào)查，該調(diào)查始于 1997 年，最初采用營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期（ DWC）和變現(xiàn)效率（ CCE）兩個(gè)指標(biāo)的加權(quán)平均對(duì)企業(yè)進(jìn)行排名。 20xx 年以后，3 該調(diào)查改用營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期 （ DWC=DSO+DIODPO）對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效進(jìn)行排名。 20xx 年， Andrew Harris 在《 Finance Executive》上發(fā)表 “ Working Capital Management: Difficult, but Rewarding” [1]一文，他指出營(yíng)運(yùn)資金管理在理論與實(shí)際上差別是很大的，理論上很容易理 解，但是實(shí)際上卻由于多種原因：不確定性以及人的因素等我們卻很難正常的實(shí)施營(yíng)運(yùn) 資金管理，因此我們必須仔細(xì)分析企業(yè)的背景以及所處的行業(yè)位置，才能夠做出詳細(xì)的預(yù)測(cè)，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金做出合理的規(guī)劃。 Carole Howorth， Paul Westhead 于 20xx 年在《 Management Accounting Research》上發(fā)表了“ The focus of working capital management in UK small firms” [2]，他使用多種 Logistic 回歸分析方法，得出了以下的結(jié)論：小公司只有在把精力投放在運(yùn)營(yíng)資金集中管理方面才能獲得他們期望的邊際收益。 20xx 年 ， Brian Flanagan 在《 Business Credit》上發(fā)表了“ Managing Working Capital” [3]一文，他指出現(xiàn)金流量是處在一種循環(huán)的狀態(tài)，因 此，我們必須依據(jù)循環(huán)來管理營(yíng)運(yùn)資金，通過對(duì)應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、存貨的管理合理的調(diào)配現(xiàn)金流量。同年， Thomas M. Krueger 在《 The Journal of Financial Research》上發(fā)表了“ An Analysis of Working Capital Management Results Across Industries” [4]，他對(duì)整個(gè)行業(yè)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理研究，發(fā)現(xiàn)行業(yè)間的明顯差異存在于跨時(shí)資金的工作措施上，此外，這些措施在企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理中實(shí)施后有了顯著改變。 國(guó)內(nèi)研究 動(dòng)態(tài) 我國(guó)對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金管理的研究開展較晚，從 20 世紀(jì) 90 年代以后才逐漸開始，這主要是因?yàn)?1993 年潘一歡在《財(cái)會(huì)月刊》發(fā)表題為“凈收益和營(yíng)運(yùn)資金的比較研究”文章，營(yíng)運(yùn)資金才作為一個(gè)財(cái)務(wù)概念，在我國(guó)實(shí)行與國(guó)際慣例接軌的會(huì)計(jì)制度以后才引入我國(guó)的。 1995 年，毛付根教授在《會(huì)計(jì)研究》上發(fā)表了“論營(yíng)運(yùn)資金管理的基本原理” [5]一文，他從流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的相互關(guān)系著手，將流動(dòng)資金的存量配置與其相應(yīng)的資金來源聯(lián)系起來，從總體上進(jìn)行觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營(yíng)運(yùn)資金政策。他建議現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)必須對(duì)流動(dòng)資 產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債以及兩者之間的變動(dòng)所引起的盈利與風(fēng)險(xiǎn)之間的消長(zhǎng)關(guān)系進(jìn)行全面的估量，正確地進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)性管理。這是首次在會(huì)計(jì)權(quán)威雜志發(fā)表關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金的文章，帶動(dòng)了后來關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金的理論研究，其基于風(fēng)險(xiǎn)和盈利角度對(duì)營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行結(jié)構(gòu)性管理的觀點(diǎn)奠定了此類研究的基礎(chǔ)。 1997 年，向平4 在《財(cái)會(huì)月刊》上發(fā)表了“淺談零營(yíng)運(yùn)資金管理” [6]的文章，他指出：“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營(yíng)運(yùn)資金管理的著重點(diǎn)出發(fā)，在滿足企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，并大量利用短期負(fù)債進(jìn)行流動(dòng) 資產(chǎn)的融資。在該文中，他提出用“貨幣資金周轉(zhuǎn)期”來考察營(yíng)運(yùn)資金管理的績(jī)效，并給出了貨幣資金周轉(zhuǎn)期的計(jì)算公式，即：貨幣資金周轉(zhuǎn)期 = 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 +存貨周轉(zhuǎn)期 展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，這篇文章發(fā)表以后，學(xué)術(shù)界對(duì)零營(yíng)運(yùn)資金的管理產(chǎn)生濃厚的興趣，關(guān)于這方面的文章有十多篇。 20xx 年，劉運(yùn)國(guó)等發(fā)表了“上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理策略實(shí)證分析” [7]一文，他們以 1998 年 4 月 30 日的上證 30 指數(shù)中的 30 只樣本股作為樣本進(jìn)行分析，認(rèn)為目前中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理策略大部分屬于中庸型 ,流動(dòng)資產(chǎn)比例和流 動(dòng)負(fù)債比例呈現(xiàn)出同向變動(dòng)；并且從總體上講 ,我國(guó)企業(yè)缺乏冒險(xiǎn)和創(chuàng)新精神 ,在流動(dòng)資金存量的管理上趨于保守。此篇文章是關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金為數(shù)不多的實(shí)證性研究文章，但因其指標(biāo)采用的是傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率，文章影響力并不高。杜京華 20xx 年發(fā)表了“企業(yè)管理中的營(yíng)運(yùn)資金政策”一文，她指出：“風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡是確定營(yíng)運(yùn)資金政策的基本原理，一個(gè)崇尚穩(wěn)健的企業(yè)通常會(huì)選擇低風(fēng)險(xiǎn) — 低收益的營(yíng)運(yùn)資金政策，而一個(gè)崇尚冒險(xiǎn)的企業(yè)則會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn) — 高收益的營(yíng)運(yùn)資金政策。理想的營(yíng)運(yùn)資金政策應(yīng)恰到好處地處于兩者之間，即適度的風(fēng)險(xiǎn) — 適度的收益將是企業(yè)確 定營(yíng)運(yùn)資金政策的基本原則。”這一表述即是典型的財(cái)務(wù)語言，體現(xiàn)了財(cái)務(wù)管理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益要素的側(cè)重考慮，難以跳出數(shù)理財(cái)務(wù)研究方法的局限。 20xx 年，王竹泉與馬廣林在《會(huì)計(jì)研究》上發(fā)表了“分銷渠道控制：跨區(qū)分企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的重心” [8]，首次提出將企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上來，并倡導(dǎo)將營(yíng)運(yùn)資金管理和供應(yīng)鏈管理、渠道管理、顧客關(guān)系管理有機(jī)結(jié)合起來。 20xx年，王竹泉等在《會(huì)計(jì)研究》上發(fā)表了“國(guó)內(nèi)外營(yíng)運(yùn)資金管理研究的回顧與展望” [9]一文，提出以營(yíng)運(yùn)資金的重新分類為切入點(diǎn)，建立基于渠道管理的營(yíng)運(yùn)資 金管理新框架。由此，開創(chuàng)了我國(guó)營(yíng)運(yùn)資金管理研究的新視角，并為我國(guó)關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金理論的創(chuàng)新性奠定了基礎(chǔ)。 20xx 年，王竹泉等在《會(huì)計(jì)研究》上發(fā)表了“中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理調(diào)查” [10]，運(yùn)用渠道理論的營(yíng)運(yùn)資金績(jī)效評(píng)價(jià)方法，對(duì)我國(guó)上市公司的營(yíng)運(yùn)資金管理進(jìn)行調(diào)查，將基于渠道管理的營(yíng)運(yùn)資金管理運(yùn)用到實(shí)踐中。 20xx 年， 楊方 、 楊榮彥 在 《財(cái)會(huì)通訊》 上發(fā)表了“基于渠道理論的營(yíng)運(yùn)資金管理與5 傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金管理比較” [11]，該文 以金地集團(tuán)為例 ,通過 比較傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金管理和基于渠道理論 的營(yíng)運(yùn)資金管理模式 ，提出 在金融危機(jī)背景下 營(yíng)運(yùn)資金管理的 相關(guān)建議。 研究方法 本論文的研究方法主要是用了文獻(xiàn)分析、規(guī)范分析、統(tǒng)計(jì)分析和案例分析四種方法。 文獻(xiàn)分析：全面收集營(yíng)運(yùn)資金管理、供應(yīng)鏈管理、渠道關(guān)系管理、客戶關(guān)系管理以及經(jīng)濟(jì)學(xué)等文獻(xiàn)資料，分析我國(guó)企業(yè)狀況、營(yíng)運(yùn)資金管理研究的過程及現(xiàn)狀為建立基于渠道理論的營(yíng)運(yùn)資金管理模式奠定基礎(chǔ)。 規(guī)范分析：對(duì)我國(guó)企業(yè)各渠道營(yíng)運(yùn)資金及整體營(yíng)運(yùn)資金的分布特征進(jìn)行規(guī)范分析，進(jìn)而建立基于渠道理論的各渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系。 統(tǒng)計(jì)分析：利用我國(guó)上市公司 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析基于渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效，探尋優(yōu)化營(yíng)運(yùn)資金管理的方法和途徑，以構(gòu)建營(yíng)運(yùn)資金管理模式。 案例分析：基于案例的實(shí)際情況，嘗試將基于渠道理論的營(yíng)運(yùn)資金管理模式及策略應(yīng)用于實(shí)踐。 論文構(gòu)成及研究?jī)?nèi)容 論文構(gòu)成 本文共分為六 部分 。第一 部分 為緒論，主要敘述了本研究的背景及國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)。第二 部分 對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的概念范疇及現(xiàn)狀進(jìn)行分析，詳細(xì)介紹了基于渠道理論的營(yíng)運(yùn)資金管理分類方法。第三 部分 考察了我國(guó)服裝制造企業(yè) 各渠道 發(fā)展現(xiàn)狀、運(yùn)營(yíng)資金管理中存在的共性問題及其原因 ,并以鄂爾多斯羊絨集團(tuán)股份有 限公司為案例，分析了其各渠道營(yíng)運(yùn)資金管理的狀況、問題及其原因。第四 部分 從渠道視覺，提出了我國(guó)服裝制造企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理策略。最后為結(jié)論，總結(jié)了研究工作，并指出了研究的不足之處。 研究?jī)?nèi)容 本文從渠道管理的角度研究服裝制造企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，將營(yíng)運(yùn)資金的管理與服裝制造企業(yè)的生產(chǎn)特點(diǎn)、渠道管理相結(jié)合，依據(jù)價(jià)值鏈管理思想，從購(gòu)貨到銷售整個(gè)過程全面地聯(lián)系地研究營(yíng)運(yùn)資金的各個(gè)方面。同時(shí)，運(yùn)用基于渠道理論的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系，來評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的情況，分析可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)各渠道營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)，為基于渠道理論的營(yíng)運(yùn) 資金管理策略和模式的探討提供了數(shù)據(jù)支持。 6 2 營(yíng)運(yùn)資金管理的相關(guān)理論分析 營(yíng)運(yùn)資金的概念 營(yíng)運(yùn)資金，顧名思義就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中用于日常運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)的資金。從企業(yè)營(yíng)運(yùn)的外在形態(tài)上看，營(yíng)運(yùn)資金即為占用在全部流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，這是廣義上的營(yíng)運(yùn)資金概念；從企業(yè)財(cái)務(wù)策略和融資結(jié)構(gòu)角度講，營(yíng)運(yùn)資金則是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額部分，這是狹義上的營(yíng)運(yùn)資金概念，也是財(cái)務(wù)上對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的一般定義。具體地分析，營(yíng)運(yùn)資金的營(yíng)運(yùn)概念側(cè)重于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的周轉(zhuǎn)性，資金概念側(cè)重于具有流動(dòng)性的資本，即流動(dòng)性的用以發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貨幣或物 資，它在企業(yè)中表現(xiàn)為各種占用形態(tài)。 流動(dòng)資產(chǎn)即是企業(yè)用于日常運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)的資金的貨幣或物資形態(tài)，而流動(dòng)負(fù)債則是企業(yè)所占用的外部流動(dòng)性資源，它在 未償還之前 為企業(yè)提供了可用于日常運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)的資金支持，是一種可運(yùn)用的資金形態(tài)，從這個(gè)意義上說，兩者都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中用于日常運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)的資金，不同的是兩者在資金流中的流向，在以資金流為基礎(chǔ)分析營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)狀況時(shí)，須在營(yíng)運(yùn)資金的占用形態(tài)中扣除流動(dòng)負(fù)債所帶來的資金節(jié)約。事實(shí)上無論如何定義營(yíng)運(yùn)資金，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理研究都不可缺少對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理，因此，為了更好的把握對(duì)營(yíng) 運(yùn)資金的管理，本文所定義的營(yíng)運(yùn)資金是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的統(tǒng)稱，所分析的營(yíng)運(yùn)資金管理也是從企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的角度對(duì)分布在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的各類營(yíng)運(yùn)資金形態(tài)進(jìn)行統(tǒng)籌管理。 基于渠道 管理 的營(yíng)運(yùn)資金管理的相關(guān) 理論 基于渠道 管理 的營(yíng)運(yùn)資金管理的概念 20xx 年，王竹泉等在《會(huì)計(jì)研究》上發(fā)表了“國(guó)內(nèi)外營(yíng)運(yùn)資金管理研究的回顧與展望”一文， 其認(rèn)為應(yīng)當(dāng)將企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理重心 向渠道 管理轉(zhuǎn)移，其主要的 營(yíng)運(yùn) 資金管理概念 思想是： 供應(yīng)商與制造商通過采購(gòu)渠道相連接，這樣物資就從資源市場(chǎng)供應(yīng)商轉(zhuǎn)移到制造企業(yè)。在此過程 中，由于購(gòu)買行為而形成了預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等負(fù)債。原材料在生產(chǎn)渠道中通過各種制造方式，加上勞動(dòng)，將原材料向產(chǎn)成品轉(zhuǎn)化。在這一過程中，營(yíng)運(yùn)資金表現(xiàn)為在產(chǎn)品存貨、周轉(zhuǎn)材料存貨、半成品存貨、應(yīng)付職工薪酬、其他應(yīng)收應(yīng)付款。銷售渠道將制造企業(yè)和消費(fèi)者連接起來，將企業(yè)產(chǎn)品推向市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)其商品價(jià)值。7 產(chǎn)品銷售形成了企業(yè)的收入、包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)交稅金等。理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金包括貨幣資金、應(yīng)收利息、應(yīng)收股利、交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債、 短期借款、應(yīng)付利息、應(yīng)付股利等，這類營(yíng)運(yùn)資金與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無關(guān)，主要是企業(yè) 的投籌資活動(dòng)形成，它們關(guān)系到企業(yè)的現(xiàn)金支付能力、償債能力以及資產(chǎn)的盈利能力，償債和現(xiàn)金支付是這一類資金考慮的主要因素。 基于渠道 管理 的營(yíng)運(yùn)資金管理的分類 基于渠道理論的營(yíng)運(yùn)資金管理的分類，