【正文】 市場 蓬勃發(fā)展奠定了制度基礎 ，有利于金融市場穩(wěn)定發(fā)展，保證經濟平穩(wěn)較快增長。與此同時，人民銀行征信管理職能得到了進一步明確和 強化，評級行業(yè)行政監(jiān)管更趨完善。截至 2020 年末，已有 2 只保險機構產品和 79 只信托產品在中央國債登記結算有限責任公司開立了債券托管賬戶。 2020 年 新增開戶機構包括 741 家企業(yè)、 365 家基金、 39 家信用社、 33 家銀行、 15 家保險機構、 12 家非銀行金融機構、 5 家證券公司。截至 2020 年末，中債綜合指數（財富指數）收于 點，同比 上漲 %。 2020 年，銀行間債券市場現券交易平均周轉率為 294%，其中周轉率最高的券種是短期融資券，達到687%。 另外， 與 2020 年末相比，機構持有債券增幅最大的是證券公司和基金，兩者分別增長了 %和 %。 ① 圖表 3： 圖 23 2020年～ 2020年債券市場各期限債券發(fā)行情況 0 .0 05 ,0 0 0 .0 01 0 ,0 0 0 .0 01 5 ,0 0 0 .0 02 0 ,0 0 0 .0 02 5 ,0 0 0 .0 03 0 ,0 0 0 .0 03 5 ,0 0 0 .0 04 0 ,0 0 0 .0 04 5 ,0 0 0 .0 001 13 35 57 710 1 0 年以上億元0102030405060%2 0 0 8 年發(fā)行量 2 0 0 7 年發(fā)行量 2 0 0 8 年發(fā)行量占比 2 0 0 7 年發(fā)行量占比 資料來源：根據中國債券信息網數據整理 3. 非 銀行 金融機構債券持有量增加 ② 截至 2020 年末， 從 存量債券的 投資者持有結構看，銀行、保險和基金三類機構是債券持有的主體， 其持有的債券分別占債券總余額的 %、 %和 %。 其中， 1 年期以下的債券發(fā)行量 占比同比提高 個百分點。 截至 2020 年末， 信用 類 債券中企業(yè)債券 存 量達到 億元， 同比增幅 達 %；短期融資券 存量為 ，同比增幅達 %。 圖表 1： 圖 21 2020 年～ 2020年銀行間債券市場各主要債券發(fā)行基本情況 01000020000300004000050000600007000080000900002020 2020 2020 2020億元國債 中央銀行票據 政策性金融債 非政策性金融債企業(yè)債券 短期融資券 中期票據 資料來源：根據中國債券信息網 數據 整理 注：非政策性金融債為金融債除去政策性銀行債 ，下同 從債券發(fā)行品種上來看，央行票據、國債和政策性金融債仍然是一級市場的主要品種，三者發(fā)行量占到 銀行間債券 市場總發(fā)行量的%，這一占比較 2020 年的 %減少了 個百分點 。其中，銀行間債券市場發(fā)行債券達 萬億元， 同比 減少 15 %。銀行間債券市場的發(fā)展對貨幣政策和財政政策的實施、金融機構資產負債 結構 的調整、利率的市場化、金融穩(wěn)定的維護及企業(yè)融資渠道 的拓寬 發(fā)揮了非常重要的作用 ，同樣也為信用評級行業(yè)的發(fā)展提供了更多的市場機會。截至 2020 年年末，債券市場總托管量為 萬億元， 同比 增長 %。 成立之初，市場參與者只有 16家商業(yè)銀行，債券存量僅有 億元，交易量更是寥寥可數。銀行間債券市場短期債券 ② 信用評級等級劃分為四等六級，符號表示為： A A AB、 C、 D，每一個信用等級均不進行微調。 2020 年 11 月， 人民銀行又在《信貸市場和銀行間債券市場信用評級規(guī)范》中再次對銀行間債券市場中長期及短期信用評級的劃分、符號和含義進行統一規(guī)定。在評級業(yè)務開展初期，各家機構的信用等級符號并不統一。這些規(guī)章和技術標準的發(fā)布進一步促進了信用評級行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。 2020 12 年 3 月，人民銀行發(fā)布《中國人民銀行信用評級管理指導意見》，對信用評級機構在銀行間債券市場和信貸市場從事金融產品信用評級、借款企業(yè)信用評級、擔保機構信用評級業(yè)務進行管理和指導。各主要評級機構在評級理念、方法、制度、人才、管理等諸多方面都取得很大的提升。 2020 年 1 月，為進一步推動企業(yè)債券市場化發(fā)展，擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)改委發(fā)布《推進企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準程序有關事項的通知》，對企業(yè)債券發(fā)行核準程序進行簡化改革，有效地促進 了企業(yè)債券的發(fā)展。 2020 年 10月，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“銀監(jiān)會”）發(fā)布《中國銀監(jiān)會關于有效防范企業(yè)債擔保風險的意見》，禁止商業(yè)銀行為以項目債為主的企業(yè)債券 等 進行擔保 。 2020 年 4 月 9 日，為進一步完善銀行間債券市場管理，促進非金融企業(yè)直接債務融資發(fā)展，人民銀行公布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》 ，規(guī)定 企業(yè)發(fā)行債務融資工具應在中國銀行間市場交易商 協會（以下簡稱 “ 交易商 11 協會 ” ）注冊 ，同年 4 月 15日 ，交易商協會發(fā)布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具注冊規(guī)則》及《銀行間債券市場中期票據業(yè)務指引》等 7 項自律規(guī)則和指引，并正式開始接受企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行中期票據的注冊。 債券市場規(guī)模 的快速增長及審批制度的變革為評級行業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境， 評級行業(yè)進入快速發(fā)展期。 2020 年 12 月，人民銀行發(fā)布 了 2020 年 第 22 號公告，指出擬在銀行間債券市場發(fā)行債券的機構和發(fā)行的債券，除不需評級外，均應經過在中國境內工商注冊且具備債券評級能力的評級機構的信用評級。 2020 年 5 月，保監(jiān)會發(fā)布 了 《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，并 先后 以保監(jiān)發(fā) [2020]74 號、 92 號、 133 號文的形式 使中誠信、大公、聯合、遠東、新世紀 5 家評級機構成為保監(jiān)會認可的信用評級機構。 2020 年 8 月， 中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“證監(jiān)會”）發(fā)布了 《證券公司債券管理 暫行 辦法》 及配 ① 與快速發(fā)展階段所提的“中誠信證券評估有限公司”不是同一家公司。 （三） 醞釀發(fā)展階段（ 2000 年～ 2020 年） 在此期間，國家提出了加快社會信用 體系建設，社會各方逐漸認識到了信用評級的作用。 1997 年 12月， 人民銀行發(fā)布了《 關于中國誠信證券評估有限公司等機構從事企業(yè)債券信用評級業(yè)務資格的通知》（銀發(fā) [1997]547 號），初步確定了中國誠信、大公等九家 評級機構 企業(yè)債券 的資信 評級資格，為行業(yè)的健康發(fā)展奠定了基礎。 （二） 初步發(fā)展階段（ 1992 年～ 2000 年） 9 1992 年，國務院下發(fā)了《國務院關于進一步加強證券市場宏觀管理的通知》，明確了債券評級工作應作為債券發(fā)行審批的一個程序，確立了評級機構在債券發(fā)行審批中的地位。 1988 年成立的上海遠東資信評估有限公司（以下簡稱“遠東”）是我國第一家獨立于金融系統的外部資信評級機構。 （一） 初創(chuàng)階段（ 1987 年～ 1992 年） 1987 年，國務院發(fā)布《企業(yè)債券管理暫行條例》，我國企業(yè)債券發(fā)行和管理開始步入 正軌。但總體看，我國的 信用 評級行業(yè)還處在發(fā)展的初期 ，未來仍具有較廣闊的發(fā)展空間。 1987 年，我國為規(guī)范企業(yè)債券市場的發(fā)展，提出發(fā)展信用評級機構，信用評級行業(yè)由此開始 起步 。此外， 隨著經濟活動中信用交易的增加 ,企業(yè)在選擇合作對象時面臨的風險也在加大，由于信息不對稱的存在， 信用評級 結果日益被企業(yè)重視 ,企業(yè)可以通過評級結果對合作伙伴的履約能力等信用狀況進行了解，降低企業(yè)的信息搜集成本，減少信息不對稱的風險。 4. 評級對企業(yè)日常經營的作用 信用評級是對企業(yè)的信用質量，進行的獨立、客觀的評價。美國證券監(jiān)管部門就專門針對機構投資者制定了一系列的法規(guī)，比如規(guī)定機構不得購買和持有投機級的證券等。一般情況下，對發(fā)行方而言，如果信用級別越 低， 資金成本就會越 高 。以債券發(fā)行為例，一般債券的發(fā)行利率由 基準利率加上一個投資者認可的風險溢價構成，而風險溢價中最重要的信用風險溢價與評級機構的評級結果有很強的相關性。在這樣的環(huán)境下，評 7 級機構的評級觀點將在投資者的投資決策中發(fā)揮越來越重要的作用。 表格 1： 表 11 1981 年～ 2020年標準普爾的累計違約率數據 單位： % 1 年 2 年 3 年 4 年 5 年 6 年 7 年 8 年 9 年 10年 AAA AA A BBB BB B CCC— C 資料來源：根據標準普爾研究報告整理 國際經驗表明 ，高信用級別債券的違約率明顯低于低信用級別的債券。表 11 列示了 Standard amp。 （三） 基本作用 1. 評級對投資者的作用 評級中揭示的信用風險主要是指被評對象不能按照約定按期償還全部或部分債務的風險，主要的衡量指標有違約率和違約損失率。主要包括對評級信息的使用、信息的保密、信息載體（文件、計算機介質等評級有關 6 的物件）的保管、工作人員使用評級信息的要求等。 （ 3）數據庫管理制度 數據庫 管理制度包括如下內容：數據庫應包括機構自身采集、積累及分析的數據、機構業(yè)務管理數據等內容；數據庫管理制度應明確不同類別數據的保存期限和保存方式、保管（數據維護）人的責任等內容；應建立計算機安全制度和管理制度，確保數據庫運行；數據庫管理制度應對評級機構終止信用評級業(yè)務時數據的處理 做 出明確的安排。 （ 2）檔案管理制度 信用評級機構應對評級工作底稿、評級報告、相關信息等評級資料建立信用評級檔案，并建立檔案管理制度。 評級機構應建立業(yè)務回避制度，評級人員進行信用評級時，應回避存在利益沖突的評級客戶。 2. 內部管理制度 內部管理制度主要包括回避制度、檔案管理制度、數據庫管理制度和評級信息管理制度。 （ 5）跟蹤評級制度 跟蹤評級分為定期跟蹤和不定期跟蹤兩部分。 （ 4）評級結果公布制度 評級結果公布制度主 要規(guī)定評級機構向公眾和評級對象 （發(fā)行人） 公布結果的形式、內容、時間及公布的媒介。信用評審委員會是信用評審的最高決策機構，評級機構所有級別的給出、調整與撤銷都要經過評審委員會討論通過。 （ 2）實地調查制度 實地調查制度應當使評估人員在進行信用評級（首次評級和跟蹤評級）過程中，能夠在合理的范圍內對信用評級所需要的信用信息進行調查、收集、分類、分析、加工，對相關資料能夠進行核查和驗證，以及能夠主動發(fā)現信用風險。評級對象 （發(fā)行人） 申請復評且得到受理后，評級小組應當嚴格按照相關要求審核補充資料，完成復評工作。評級機構根據評級業(yè)務性質成立評級小組，完成資料收集、整理、核實工作，并撰寫信用評級報告和分析報告。評級業(yè)務質量控制制度包括：評級報告質量控制制度、實地調查制度、評審委員會制度、評 級結果公布制度和跟蹤評級制度等。信用評級機構的核心制度包括 評級業(yè)務質量控制制度及內部管理制度兩部分。對特定的債項評級而言，還需具體分析募集資金的用途、風險狀況、債券的保障措施及償債順序等具體條款。宏觀分析是對受評對象面臨的宏觀經濟環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境、行業(yè)結構、政策和市場競爭環(huán)境等外部因素進行分析。由于外部環(huán)境的不斷變化，評級機構必須在靜態(tài)分析的基礎上， 采用歷史考察、現狀分析和未來預測相 結合 的 動態(tài)分析 方法， 將受評對象某個時期的定量和定性特征與內外部 3 因素的變化結合起來進行分析和預測，進而對其未來發(fā)展變化做出估計和判斷。 靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結合。定量分析是信用評級方法不可或缺的部分，在此基礎上，依賴分析師團隊的經驗、知識，以公正的立場對評級對象信用質量進行綜合評價?；镜姆治龇椒òǘㄐ?分析 與定量 分析 相結合、靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結合、宏觀分析與微觀分析相結合等。在分析基礎資料時，應準確指出影響評級對象（發(fā)行人）經營的潛在風險，對評級對象（發(fā)行人）某些指 標的極端情況要做深入分析。 （一） 基本原則及方法 1. 基本原則 信用評級的基本原則包括真實性原則、一致性原則、獨立性原則、客觀性原則和審慎性原則。 銀行間債券市場信用評級行業(yè)年度報告撰寫小組 二 〇〇九年九月十一日 IV 目 錄 第一部分 信用評級概述 ......................................... 1 一、信用評級的基本概念 ................................................................................... 1 二、我國信用評級行業(yè)的發(fā)展歷程 ................................................................... 8 專題一 銀行