【正文】 ┤　　│　　　　外資商業(yè)銀行　　　　│　　15　│　　├──────────────┼────┤　　│　　　　　信托公司　　　　　│　　21　│　　├──────────────┼────┤　　│　　　　　財(cái)務(wù)公司　　　　　│　　34　│　　├──────────────┼────┤　　│　　　　　租賃公司　　　　　│　　 2　│　　├──────────────┼────┤　　│　　　　　 信用社　　　　　 │　 465　│　　├──────────────┼────┤　　│　　　　　證券公司　　　　　│　　58　│　　├──────────────┼────┤　　│　　　　中資保險(xiǎn)公司　　　　│　　12　│　　├──────────────┼────┤　　│　　　　外資保險(xiǎn)公司　　　　│　　 8　│　　├──────────────┼────┤　　│證券投資基金公司及管理的基金│　　67　│　　├──────────────┼────┤　　│　　　　　　其他　　　　　　│　　14　│　　├──────────────┼────┤　　│　　　　　　合計(jì)　　　　　　│　 856　│　　└──────────────┴────┘　　金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)的主要目的是調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),改善資產(chǎn)管理和流動(dòng)性管理?！　?導(dǎo)致了市場(chǎng)交易行為的同向性。9家商業(yè)銀行擔(dān)當(dāng)雙邊報(bào)價(jià)商的角色,連續(xù)報(bào)出現(xiàn)券買(mǎi)、賣(mài)雙邊價(jià)格,承擔(dān)維持市場(chǎng)流動(dòng)性的行為。在交易規(guī)則上,與交易所市場(chǎng)的集合競(jìng)價(jià)方式不同,銀行間債券市場(chǎng)以詢價(jià)方式進(jìn)行,實(shí)行自主談判,逐筆成交的交易原則。另外根據(jù)10月24日的通知,非金融機(jī)構(gòu)只能做現(xiàn)券和正回購(gòu),雖然此項(xiàng)安排有保護(hù)商業(yè)銀行安全的考慮,同時(shí)無(wú)疑也表明非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)依然存在政策上的障礙。2002年10月24日央行又頒布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于中國(guó)工商銀行等39家商業(yè)銀行開(kāi)辦債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》,將債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)的對(duì)象范圍由金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大至非金融企業(yè)機(jī)構(gòu)法人,進(jìn)一步消除了非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的政策障礙。2002年4月26日中國(guó)人民銀行頒布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于國(guó)全銀行間債券市場(chǎng)實(shí)行準(zhǔn)入備案制有關(guān)事宜的通知》,規(guī)定所有金融機(jī)構(gòu),包括商業(yè)銀行、信用聯(lián)社、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、投資基金、證券公司、信托公司及外資銀行在華分行,都能夠自主地成為銀行間市場(chǎng)成員,完全消除了金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入的政策性障礙。這是指進(jìn)入某一市場(chǎng)所遇到的各種障礙的總和。據(jù)此我們完全可以認(rèn)為,在銀行間債券市場(chǎng)不存在使交易主體擁有特殊市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品差別。在銀行間債券市場(chǎng)上,由于現(xiàn)券交易品種只有國(guó)債、國(guó)開(kāi)債和進(jìn)出口債,因此在現(xiàn)券交易上各交易主體不存在產(chǎn)品差別化?！　?。計(jì)算公式如下:　　■(此處有公式或插圖)　　式中C■的大小取決于n值的大小,在本文中分別取n=20,計(jì)算了2001年、2002年銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易和回購(gòu)交易(見(jiàn)附表1和2)的市場(chǎng)集中度指標(biāo),如表1所示。一般講,集中度越高,少數(shù)市場(chǎng)成員價(jià)格支配能力就越大,市場(chǎng)壟斷程度也就越高。　　。反映市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)主要有市場(chǎng)集中度、產(chǎn)品差別化、企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、企業(yè)進(jìn)入和退出障礙等。因此,探討銀行間債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)——行為——績(jī)效問(wèn)題,已成為中國(guó)債券市場(chǎng)全面健康發(fā)展的重要課題之一。但是,由于銀行間市場(chǎng)一直存在進(jìn)入障礙,人為地與交易所市場(chǎng)、憑證式國(guó)債市場(chǎng)分割,越來(lái)越暴露出不少缺陷,直接影響了市場(chǎng)效率。結(jié)構(gòu)——行為——績(jī)效　　中圖分類號(hào):　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A　文章編號(hào):10027246(2003)03005409　　一、引言　　債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的重要組成部分,中國(guó)債券市場(chǎng)包括銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)和憑證式國(guó)債市場(chǎng)三個(gè)部分?！　￡P(guān)鍵詞:債券市場(chǎng)。 銀行間債券市場(chǎng)的SCP分析日期：2003年03月25日 文章內(nèi)容： 摘要:以哈佛大學(xué)的梅森(Mason)和貝恩(Bain)等人為代表的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論,構(gòu)造了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)(Structure)——企業(yè)行為(Conduct)——經(jīng)濟(jì)績(jī)效(Performance)的分析框架(簡(jiǎn)稱SCP框架),其基本內(nèi)容是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定企業(yè)在市場(chǎng)中的行為,企業(yè)行為決定市場(chǎng)運(yùn)行在各個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。本文借鑒SCP的分析框架,對(duì)中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、行為和績(jī)效做初步的分析,探討了現(xiàn)行交易制度對(duì)市場(chǎng)的影響,并提出了相關(guān)政策建議。交易制度。其中銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展非常迅猛,從1997年6月啟動(dòng)時(shí)的16家成員,到2002年11月已經(jīng)有880家成員,債券托管量面值從1997年末的4100億元,不僅是各類金融機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),提高資產(chǎn)流動(dòng)性的重要投資場(chǎng)所,而且也是中國(guó)人民銀行進(jìn)行公開(kāi)操作的唯一場(chǎng)所,對(duì)于推進(jìn)利率市場(chǎng)化和提供金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率做出了巨大貢獻(xiàn),支持了中國(guó)的積極財(cái)政政策。銀行間市場(chǎng)作為公開(kāi)市場(chǎng)操作和金融機(jī)構(gòu)投資的重要場(chǎng)所,其效率缺陷不僅直接影響到中國(guó)各類金融機(jī)構(gòu)的行為績(jī)效,而且也對(duì)中央銀行的貨幣政策傳導(dǎo),直至宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響?！　《?、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)　　所謂市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是指特定的市場(chǎng)中企業(yè)間在數(shù)量、市場(chǎng)份額、規(guī)模上的關(guān)系,以及由此對(duì)市場(chǎng)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)程度及價(jià)格形成等產(chǎn)生影響的產(chǎn)業(yè)組織特征。本文首先借鑒上述指標(biāo),對(duì)銀行間債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征作簡(jiǎn)要分析。是刻畫(huà)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)狀況和大企業(yè)市場(chǎng)控制力的一個(gè)概念。本文采用絕對(duì)集中度指標(biāo)C■計(jì)算市場(chǎng)集中度,即用在交易規(guī)模處于前幾位的市場(chǎng)成員累計(jì)交易量占整個(gè)市場(chǎng)交易量的比重來(lái)表示?！　”?　市場(chǎng)集中度指標(biāo)C■　　┌────┬───────────┬───────────┐　　│　　　　│　　　 現(xiàn)券交易　　　 │　　　 回購(gòu)交易　　　 │　　│　　　　├─────┬─────┼─────┬─────┤　　│　　　　│　2001年　│　2002年　│　2001年　│　2002年　│　　├────┼─────┼─────┼─────┼─────┤　　│　C■　 │　%　 │　%　│　%　│　%　│　　├────┼─────┼─────┼─────┼─────┤　　│　C■　 │　%　│　%　│　%　│　%　│　　├────┼─────┼─────┼─────┼─────┤　　│　C■　 │　%　│　%　 │　%　│　%　│　　└────┴─────┴─────┴─────┴─────┘　　貝恩根據(jù)絕對(duì)集中度指標(biāo)C■將市場(chǎng)分為6種類型(2),據(jù)此標(biāo)準(zhǔn),銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)正處于由中下集中寡占型向原子型市場(chǎng)過(guò)渡階段,回購(gòu)交易市場(chǎng)屬于原子型市場(chǎng),從集中度類型上看,市場(chǎng)成員基本上沒(méi)有操縱交易價(jià)格的市場(chǎng)力量。根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論,產(chǎn)品差別化是決定市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重要因素之一。同樣道理,在回購(gòu)交易中用于抵押的債券就是上述三種類型債券,雖然在協(xié)商確定回購(gòu)抵押比例時(shí),不同交易主體因?yàn)槭袌?chǎng)信用不同造成回購(gòu)抵押比例出現(xiàn)差別,但是在長(zhǎng)期的市場(chǎng)交易中,1:1的比例基本成為市場(chǎng)慣例,因此在回購(gòu)交易也不存在產(chǎn)品差別化。　　。就銀行間債券市場(chǎng)而言,政策性障礙是目前進(jìn)入的唯一障礙。目前市場(chǎng)成員資產(chǎn)總額占全國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額的95%以上,但是證券公司、基金管理公司的回購(gòu)交易受到限額約束。但是,到2002年底,仍然沒(méi)有一家非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)?！　∪⑹袌?chǎng)行為分析　　在市場(chǎng)準(zhǔn)入上,銀行間債券市場(chǎng)自2002年實(shí)行準(zhǔn)入備案制以來(lái),所有金融機(jī)構(gòu)都能夠自主地成為銀行間市場(chǎng)的成員,但是非金融機(jī)構(gòu)目前只能通過(guò)代理方式有限進(jìn)入。同時(shí)人民銀行批準(zhǔn)了37家公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易