【正文】 ? （一）非拋補(bǔ)套利 ? 例如，在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)短期年利率為 5%，英國(guó)為 3%（為方便起見，不分存、貸利率）。 第七章 套利交易 ? 第一節(jié) 套利交易概述 ? 一、套利交易的概念 ? 套利交易是指在兩國(guó)短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率國(guó)家調(diào)到高利率國(guó)家，賺取利息差額的行為。 ? 二、 間接套匯交易的運(yùn)用 ? 例 1. 某日同一時(shí)刻，在下列外匯市場(chǎng)，匯率為： ? 紐約： USD1=CHF （ ） ? 蘇黎世 : SEK1=CHF ? 斯德哥爾摩： USD1=SEK ? 問：能否做三角套匯？如能，以 10萬美元套匯，可獲利多少？ ? 匯率差異會(huì)立刻引起套匯行為，而套匯交易進(jìn)行的結(jié)果是導(dǎo)致三地匯率差異消失。 ? 例 1. 某日，在香港外匯市場(chǎng)，匯率為USD100=HKD ，同時(shí)紐約市場(chǎng)的匯率為 USD100=HKD 。以 100萬英鎊套匯，可獲利 1000美元。 二、直接套匯交易的運(yùn)用 ? 判斷是否存在兩角套匯的機(jī)會(huì)是很容易的，兩地只要存在匯率差異就可進(jìn)行。分為直接套匯（兩角套匯）和間接套匯（三角套匯）兩種。港商可利用掉期交易保值。（ ppt 7879） ? 三、利用掉期交易鎖定成本和收益 ? 1. 在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中鎖定成本和收益 ? 例 1. 某港商 3個(gè)月后有一筆 100萬美元的應(yīng)收款， 6個(gè)月后有一筆 100萬美元的應(yīng)付款。 ? 二、改變持有貨幣的期限（改變交割日期） ? 客戶已做遠(yuǎn)期外匯交易后，因資金不到位或其他原因不能按時(shí)交割、需要展期時(shí)，或因某種原因需要提前交割，都可以通過外匯掉期交易對(duì)原交易的交割時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。 ? 例如某企業(yè)需要日元，但銀行貸給企業(yè)的卻是美元（ 1年期）。 ? 三、外匯掉期交易的報(bào)價(jià) ? 報(bào)出相對(duì)于即期匯率的掉期率或遠(yuǎn)期差價(jià)（點(diǎn)數(shù)），與遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式相同。 ? 3. 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期 ? 指在買進(jìn)（賣出）較短交割期限的遠(yuǎn)期外匯的同時(shí)，賣出（買進(jìn)）同等金額的較長(zhǎng)交割期限的該種遠(yuǎn)期外匯。 ? （ 1）隔夜掉期交易（今日對(duì)明日） ? 第一個(gè)交割日是成交日當(dāng)天，反向交割日是成交后的第一天。 ? 2. 即期對(duì)即期（一日掉期） ? 指兩筆金額相同、方向相反、交割日相差一天的外匯交易。 ? 例如，某公司從國(guó)外借入一筆瑞士法郎，想把它轉(zhuǎn)為美元使用。 二、外匯掉期交易類型 ? 1. 即期對(duì)遠(yuǎn)期 ? 指買進(jìn)（賣出）一筆現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出（買進(jìn)）一筆相同貨幣的期匯。 ? 進(jìn)行掉期交易的目的主要是避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，軋平外匯頭寸。 具體做法 第五章 外匯掉期交易 ? 第一節(jié) 外匯掉期交易概述 ? 一、外匯掉期交易含義 ? 掉期交易是指投資者同時(shí)進(jìn)行兩筆貨幣相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的外匯交易。 ? 具體做法 ? （三）提前 ? 例 3. 瑞士 A公司向德國(guó)出口商品，通過賣出 9月底為到期日的遠(yuǎn)期歐元 1000萬，規(guī)避歐元下跌的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 ? 例 2. 3月 15日，某出口商與銀行達(dá)成一筆遠(yuǎn)期外匯交易，賣出 2個(gè)月期美元 100萬，同時(shí)買進(jìn)日元。 ? 具體做法 ? （二）展期 ? 如客戶不能按期交割，經(jīng)與銀行協(xié)商可以把交割展期，即通過技術(shù)處理推遲期匯的實(shí)際交割日期。 ? 例 1. 某瑞士出口商 6月 1日與銀行簽訂了一份遠(yuǎn)期合約，向銀行賣出 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元 200萬，當(dāng)時(shí)的即期匯率是USD/， 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 50/100。 ? 進(jìn)出口商如遇特殊情況使合約無法按原計(jì)劃履行，有以下幾種處理： ? （一）了結(jié) ? 出于保值目的的遠(yuǎn)期交易如不能按正常情況履行合約，可以對(duì)已簽訂的合約進(jìn)行了結(jié)，方法是在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買入或賣出現(xiàn)匯以交割遠(yuǎn)期外匯。但報(bào)價(jià)銀行不是直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率，而是報(bào)出即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)，因此，詢價(jià)銀行須在極短的時(shí)間內(nèi)算出遠(yuǎn)期匯率，并決定是否成交。 ? 四、匯率的折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià) ? 1. 即期匯率的折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià) ? 例 1. 某日在香港外匯市場(chǎng)美元對(duì)港元的即期匯率為，某港商出口機(jī)床的報(bào)價(jià)為 100000港元，現(xiàn)外國(guó)進(jìn)口商要求以美元向其報(bào)價(jià)，則該商人應(yīng)報(bào)價(jià)多少美元？ ? 2. 遠(yuǎn)期匯率的折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià) ? 遠(yuǎn)期貼水（點(diǎn)）數(shù)，可作為出口商延期收款的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ? 例 2. 我公司向美國(guó)出口設(shè)備，如果即期付款每臺(tái)報(bào)價(jià)2023美元，現(xiàn)美國(guó)進(jìn)口商要求我方以瑞士法郎報(bào)價(jià)，并在貨物發(fā)運(yùn)后 3個(gè)月付款。 ? 2. 已知，某銀行報(bào)價(jià)： USD/CHF=，3個(gè)月遠(yuǎn)期 152/155； GBP/USD=，3個(gè)月遠(yuǎn)期 192/188。 ? 課堂訓(xùn)練： ? 1. 已知，某銀行報(bào)價(jià)： GBP/USD=，3個(gè)月遠(yuǎn)期 192/188； AUD/USD=，3個(gè)月遠(yuǎn)期 179/ = 247。 ? 第一步，計(jì)算 USD/JPY 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： ? += += ? USD/JPY 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為 /。 ? 三、 遠(yuǎn)期交叉匯率的計(jì)算 ? 例 1. 某日，某銀行報(bào)價(jià)為： USD/JPY=， 3個(gè)月遠(yuǎn)期 15/17； USD/CHF=， 3個(gè)月遠(yuǎn)期155/152。在其他條件不變的情況下，兩種貨幣之間利率水平較低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率為升水；利率水平較高的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率為貼水；遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差異，取決于兩種貨幣的利率差異，并大致和利率差異保持平衡。 ? 其中對(duì)遠(yuǎn)期匯率影響最大的是兩種貨幣的利率差。 ? 升水：期匯比現(xiàn)匯貴 ? 貼水：期匯比現(xiàn)匯便宜 ? 平價(jià)：期匯價(jià)與現(xiàn)匯價(jià)相同 ? 例 1. 某日，在蘇黎世外匯市場(chǎng)上，即期匯率為USD/CHF=，如 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元“升水 118128點(diǎn)”，或“貼水 128112點(diǎn)”，分別計(jì)算 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？ ? 例 2. 某日，在倫敦外匯市場(chǎng)上，即期匯率為GBP/USD=，如果 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元“升水 10398點(diǎn)”，或“貼水 98102點(diǎn)”，分別計(jì)算3個(gè)月遠(yuǎn)期美元的匯率。 ? （二）報(bào)出掉期率（遠(yuǎn)期差價(jià)） ? 掉期率（遠(yuǎn)期差價(jià)）：指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差價(jià)。 第三節(jié) 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)及計(jì)算 ? 一、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià) ? 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式有兩種： ? （一）直接報(bào)價(jià) ? 直接報(bào)出各種不同交割期限的期匯的買入價(jià)和賣出價(jià)。 ? 二、期匯投機(jī) ? 利用目前已知的遠(yuǎn)期匯率和未來未知的即期匯率的差異進(jìn)行投機(jī)。為避免損失，銀行通常進(jìn)行拋補(bǔ)來平衡其遠(yuǎn)期外匯頭寸，設(shè)法使期匯持有額保持平衡。 ? （避險(xiǎn)）而進(jìn)行期匯交易 ? 銀行超買或超賣部分的遠(yuǎn)期外匯（稱期匯頭寸）面臨匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，即交割時(shí)以即期匯率補(bǔ)進(jìn)外匯以交割遠(yuǎn)期。 ? 為避免上述還款時(shí)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)可在借入日元賣出日元現(xiàn)匯的同時(shí)，買進(jìn)遠(yuǎn)期日元（一年期），這樣就可以固定還款金額。按照當(dāng)時(shí)美元兌日元的匯率 USD1=JPY120，該金融機(jī)構(gòu)將 100億日元在國(guó)際外匯市場(chǎng)上兌換成 。 108. 8=（美元） ? 這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成本便可固定下來，無論外匯市場(chǎng)匯率如何變化，出口商都將按 。 ? 例 2. 某年 2月 13日美國(guó)一出口商簽訂了一份貿(mào)易出口合同，將在 5月 15日收到 4億日元的貨款，出口商擔(dān)心美元兌日元匯率上升，希望提前將美元匯率固定下來，于是在 2月 13日同銀行簽訂了一筆 3個(gè)月期的遠(yuǎn)期外匯交易，按遠(yuǎn)期匯率 4億日元，同時(shí)買入美元。 ? 在交割日（ 6月 10日）， A公司需向銀行支付的美元數(shù)為： ? 400000000247。根據(jù)貿(mào)易合同，進(jìn)口商 A公司將在 6月 10日支付 4億日元的進(jìn)口貨款。 ? 交割日的確定一般遵循以下規(guī)則： ? （ 1）節(jié)假日順延 ? （ 2）“日對(duì)日”規(guī)則 ? （ 3）“不跨月”規(guī)則 第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的作用及其運(yùn)用 ? 一、套期保值 ? 1. 進(jìn)、出口商利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) ? 有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商，賣出遠(yuǎn)期外匯； ? 有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商，買入遠(yuǎn)期外匯。 ? 遠(yuǎn)期外匯的標(biāo)準(zhǔn)期限一般是 1個(gè)月、 2個(gè)月、 3個(gè)月、 6個(gè)月或 1年。 第四章 遠(yuǎn)期外匯交易 ? 第一節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易概述 ? 一、遠(yuǎn)期外匯交易的含義 ? 遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指交易雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣的幣種、金額、匯率和將來交割的時(shí)間，到了規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定進(jìn)行交割的外匯交易。做法是：用美元以即期匯率 日元，并將日元存入銀行，到 6個(gè)月后再支付。根據(jù)貿(mào)易合同，某進(jìn)口商將在同年 10月10日支付 2億日元的進(jìn)口貨款，而進(jìn)口商的資金來源只有美元。 7月 20日，中國(guó)銀行和日本東京銀行分別按對(duì)方的要求將賣出的貨幣解入對(duì)方指定的賬戶內(nèi)，從而完成了整個(gè)即期外匯交易過程。為減少外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)，該銀行應(yīng)及時(shí)彌補(bǔ)日元頭寸。 ? B行： OK, done. At we buy USD 3 MIO against CHF value May 19, USD to bank of Citibank New York for our A/C 5921236. ? A行： CHF to DEUTSCHE Bank Frankfurt for our A/C 5678901. TKS. ? 5. 交割 ? 交割日當(dāng)天，交易雙方分別按對(duì)方的要求，把賣出的貨幣劃入對(duì)方指定的賬戶上。 ? A行： 3 yours ? 或： A行： Nothing ? 4. 證實(shí) ? 指成交后，交易雙方就交易的詳細(xì)內(nèi)容，進(jìn)行一次完整的重復(fù)確認(rèn)。 ? 例如： ? A行： Hi! Bank of A. What’ s your spot CHF for 3 USD please? ? 2. 報(bào)價(jià) ? 指一個(gè)銀行向另一個(gè)銀行報(bào)出自己愿與其進(jìn)行即期外匯交易的匯率。 第四節(jié) 即期外匯交易的交易程序 ? 一、銀行同業(yè)間的即期交易程序 ? （一）銀行同業(yè)間的直接交易 ? 1. 詢價(jià) ? 指一個(gè)銀行向另一個(gè)銀行詢問某種即期外匯的匯率。 ? 。 ? ? 二、外匯銀行報(bào)價(jià)前的準(zhǔn)備工作 ? ? 、經(jīng)濟(jì)和軍事的最新動(dòng)態(tài) ? ? ? 三、外匯銀行的報(bào)價(jià)技巧 ? 。 第二節(jié) 即期外匯交易的報(bào)價(jià) ? 一、外匯