【正文】 CF 700 120 140 180 110 120 130 ??t 0 1 2 3 4 5 6 NCF 202300 0 80000 80000 80000 80000 80000 ?t 0 1 2 3 4 5 6 NCF 202300 60000 70000 60000 80000 90000 80000 投資報酬率決策方法 ? 采用投資報酬率應該事先確定一個要求達到的必要投資報酬率。包括投資報酬率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率 ? 反指 標：越小越好。 ? ? （ 1）按是否考慮資金時間價值分 ? 非貼現(xiàn)指 標：計算過程中不考慮資金時間價值，是靜態(tài)評價指標，包括投資回收期、投資回報率。 ? 求：所得稅前凈現(xiàn)金流量 ? 解：固定資產(chǎn)原值 =固定資產(chǎn)投資 +建設期資本化利息 =1100 ? 年折 舊 =（固定資產(chǎn)原值 殘值） /使用年限 =（ 1100100） /10=100 ? 項 目計算期 =1+10=11 ? NCF0= 1000 ? NCF1= 0 ? NCF210=100+100=200 ? NCF11=100+100+100=300 ? ? （ 1）投資決策要求以收付實現(xiàn)制為記賬基礎 ? （ 2）投資項目的現(xiàn)金狀況比盈虧狀況更重要 ? （ 3）期間利潤的計算具有較強主觀性 第三節(jié) 項目投資決策指標及其計算 ? 一、投資決策指標及其類型 ? ? 投資決策指 標是指用于衡量和比較投資項目的可行性、據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度，是由 一系 列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關系的量化指標構成的。 ? （ 4）投產(chǎn)后各年營業(yè)稅及附加 ? 第 15年：營業(yè)稅金及附加 =增值 稅（城建稅 +教育費） = 10%= ? 第 610年： 營業(yè)稅金及附加 =增值稅（城建稅 +教育費） = 10%= ? （ 5）投產(chǎn)后各年息稅前利潤 ? 第 15年： EBIT=營業(yè)收入 費用 營業(yè)稅金及附加 == ? 第 610年 ： EBIT=營業(yè)收入 費用 營業(yè)稅金及附加 == ? （ 6）投產(chǎn)后各年調(diào)整所得稅 ? 第 15年：調(diào)整所得稅 =EBIT 所得稅稅率 = 25%= ? 第 610年： 調(diào)整所得稅 =EBIT 所得稅稅率 = 25%= ? ? 凈現(xiàn)金流 量：項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間差額形成的序列指標。 ? （ 1）投產(chǎn)后各年經(jīng)營成本： ? 第 15年： 60+30+10=100；第 610年： 160200=140 ? （ 2）投產(chǎn)后每年不包括財務費用的總成本費用 ? 15年： =100+20+5=125； 610年： =140+20+0=160 ? （ 3）投產(chǎn)后給各年應交增值稅： ? 第 15年：應交增值稅 =（每年營業(yè)收入 原材料燃料動力費） 增值稅率 ? =（ 20060） 17%= ? 第 610年：應交增值稅 =（ 30090） 17%= ? 例題： A企業(yè)完整工業(yè)投資，投產(chǎn)后第 15年預計外購原材料、燃料費、動力費 60萬，工資及福利 30萬，其他費用 10萬，每年折舊費 20萬，無形資產(chǎn)攤銷費 5萬，第 610年每年不包括財務費用的總成本費 160萬，其中每年預計外購原材料、燃料費、動力費 90萬，每年折舊 20萬，無形資產(chǎn)攤銷 0元。 ? 其 他費用：從制造費用、管理費用和營業(yè)費用中扣除折舊費、攤銷費、材料費、修理費、工資福利剩余的部分 某年經(jīng)營成本 =該年外購原材料、燃料和動力費 +該年工資福利 +該年修理費 +該年其他費用 =該年不包括財務費用的總成本費用 該年折舊額 該年無形資產(chǎn)和開辦費攤銷 ? 營業(yè)稅及附加估算：應該按運營期內(nèi)應 交 納的營業(yè)稅、消費稅、土地增值稅、資源稅、城市維護建設稅和教育稅附加來計算 ? 維持運營投資估算：指為礦山、油田等行業(yè)為維持正常運營而需要在運營期投入的固定資產(chǎn) ? 調(diào)整所得稅估算：息稅前利潤 所得稅稅率 ? 例題： A企業(yè)完整工業(yè)投資，投產(chǎn)后第 15年預計外購原材料、燃料費、動力費 60萬，工資及福利 30萬，其他費用 10萬，每年折舊費 20萬，無形資產(chǎn)攤銷費 5萬，第 610年每年不包括財務費用的總成本費 160萬，其中每年預計外購原材料、燃料費、動力費 90萬，每年折舊 20萬，無形資產(chǎn)攤銷 0元。 某年流動資 金投 資額 =本年流動資金 需用數(shù) 截止上一年流動資金投資 額 =本年流動資金需用數(shù) 上年流動資金需用數(shù) 本年流動資金需要數(shù) =該 年流動資產(chǎn)需用數(shù) 該 年流動負債可用數(shù) ? 例題： A企業(yè)完整工業(yè)投資項目投產(chǎn)第一年預計流動資產(chǎn)需用額 30萬，流動負債可用額 15萬，該項投資發(fā)生在建設期末；投產(chǎn)第二年預計流動資產(chǎn)需用額 40萬，流動負債可用額 20萬，假定投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。 ? （ 2）現(xiàn)金流出量估算 ? 建設投資估算：固定資產(chǎn)投資是必然發(fā)生的現(xiàn)金流出，無形資產(chǎn)應和其他投資應根據(jù)需要和可能，逐項按有關資料評估方法和計價標準進行估算 ? 固定資 產(chǎn)原值資本化利息 =長期借款本金（ 1+利率） 建設期年數(shù) ? 流動資金投資估算：流動資金是指在運營期長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運資金。 ? ⑤要考慮對凈營運資金的影響 ? 擴 大生產(chǎn)規(guī)模，增加業(yè)務后，對營運資金需求也會增加 ? ⑥要考慮投資方案對公司其他部門的影響 ? （ 2）基本假設 ? ：單純固定資產(chǎn)投資、完整工業(yè)投資、更新改造投資（ 不考慮所得稅、考慮所得稅 ） ? ：現(xiàn)金流量分析 ? ：考慮全部投資，不具體區(qū)分自由自己、外部借入資金 ? ：主要固定資產(chǎn)折舊年限與經(jīng)營期相同 ? ：均按照年初或年末時點指標處理 ? 建設投資在建設期有關年度年初或年末發(fā)生，流動資金投資在經(jīng)營期年初發(fā)生，經(jīng)營期內(nèi)各年收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等在年末發(fā)生，項目最終報廢或清理發(fā)生在終結點 ? ：假設與項目現(xiàn)金流量有關的價格、產(chǎn)銷量、成本水平、企業(yè)所得稅稅率均為常數(shù) ? ：產(chǎn)量 =銷量 ? ? （ 1）現(xiàn)金流入量估算 ? 營業(yè)收入是營運期最主要的現(xiàn)金流入量 ，應按項目在經(jīng)營期內(nèi)有關產(chǎn)品的各年預計單價和預測銷售量進行估算 ? 補貼收入 是與經(jīng)營期收益有關的政府補貼，可以根據(jù)政策退還的增值稅、銷售或工作量分期計算的定額補貼和財政補貼等予以計算 ? 在終結點上一次回收的流動資金等于 各年墊支的流動資金